來源：中國債券信息網(wǎng)

委托監(jiān)管模式下存貨質(zhì)押融資（以下簡稱“存貨質(zhì)押融資”），是指企業(yè)以存貨作為質(zhì)押物向金融機(jī)構(gòu)貸款，由金融機(jī)構(gòu)委托第三方倉儲物流企業(yè)（以下簡稱“倉儲企業(yè)”）對質(zhì)物進(jìn)行監(jiān)管的融資方式。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)參與主體“多方共贏”。首先，采用存貨質(zhì)押融資的企業(yè)一般為中小微企業(yè)，缺乏不動產(chǎn)等傳統(tǒng)擔(dān)保品，卻通常擁有豐富存貨資源。如能利用存貨質(zhì)押融資，可有效緩解中小微企業(yè)融資難融資貴問題。其次，存貨質(zhì)押融資模式具有自償性、封閉性等天然優(yōu)勢，金融機(jī)構(gòu)可通過把控供應(yīng)鏈上的物流和資金流，有效降低貸款風(fēng)險。再次，倉儲企業(yè)可通過參與質(zhì)押融資監(jiān)管業(yè)務(wù)獲得更多客戶，并在貨物存儲之外獲得質(zhì)物監(jiān)管的增值收益。

目前，國外存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)發(fā)展相當(dāng)成熟，主要體現(xiàn)在：融資主體多元化，可質(zhì)押融資的存貨品種豐富，存貨質(zhì)押監(jiān)管方式使物流鏈和金融業(yè)更加緊密結(jié)合，實(shí)現(xiàn)了“物流為主，金融為輔”的服務(wù)理念。

自1999年，外資銀行與國際物流公司聯(lián)合，首次將委托監(jiān)管模式下存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)引入中國以來，業(yè)務(wù)模式也逐漸從單一的動產(chǎn)監(jiān)管、買方信貸，發(fā)展為供應(yīng)鏈融資的全方位融資服務(wù)。但整體上我國存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)還處于初級階段，相關(guān)法律規(guī)范不健全，倉單不標(biāo)準(zhǔn)且缺乏流通性，倉儲企業(yè)缺乏相應(yīng)的行業(yè)規(guī)范。特別是2014年上海鋼貿(mào)和青島德正事件后，以大宗商品為代表的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)陷入“冰點(diǎn)”。目前多數(shù)銀行已將此類融資業(yè)務(wù)列入高風(fēng)險類別，大幅萎縮甚至?xí)和Ａ嗽擃悩I(yè)務(wù)。據(jù)調(diào)查，青島地區(qū)僅有一家銀行仍開展存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)。“一刀切”的做法致使企業(yè)正常融資需求也無法得到滿足。

業(yè)務(wù)發(fā)展中存在的主要問題：

（一）銀企信息不對稱，限制業(yè)務(wù)發(fā)展。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，作為質(zhì)權(quán)人的銀行等資金融出方具有占有存貨的權(quán)利，但限于業(yè)務(wù)范圍通常只能委托倉儲企業(yè)代為占有、管理存貨。質(zhì)物的質(zhì)權(quán)、所有權(quán)、監(jiān)管權(quán)三者分離，加劇銀企間信息不對稱，容易滋生虛開倉單、貨控不嚴(yán)的道德風(fēng)險，出現(xiàn)存貨重復(fù)質(zhì)押、先質(zhì)押后轉(zhuǎn)讓等問題。

銀行對供應(yīng)鏈信息缺乏整體把控。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是供應(yīng)鏈金融鏈條上一環(huán)，第一還款來源主要依靠產(chǎn)品的自償性，即依靠供應(yīng)鏈上存貨本身的變現(xiàn)來償還貸款。因此，融資方要緊盯供應(yīng)鏈條上存貨的交易情況，包括供求關(guān)系、價格變動以及交易對手信用、供應(yīng)鏈條和行業(yè)整體風(fēng)險等，存貨的正常交易和回款是貸款安全的第一保證。但目前，金融機(jī)構(gòu)仍普遍將存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)獨(dú)立業(yè)務(wù)開展，對整個供應(yīng)鏈缺乏有效手段和專業(yè)能力把控，基礎(chǔ)的交易背景真實(shí)性尚難有效識別，信息不對稱制約了存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的開展。

（二）法律制度不完善，無法維護(hù)當(dāng)事主體合法利益。在我國現(xiàn)行法律環(huán)境下，存貨質(zhì)押的法定公示方式是移交占有。在存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)中，質(zhì)物所有與占有分離，質(zhì)權(quán)人不直接占有存貨，只做虛擬交付，移交占有的公示方式很難使質(zhì)押法律關(guān)系為第三人知曉，因此無法很好地判斷第三人是否為善意，潛在交易主體的利益無法得到有效保障。因此需要通過存貨質(zhì)押登記公示補(bǔ)齊移交占有公示方式的不足，解決存貨質(zhì)押中所存在的第三人善意取得、虛開倉單、重復(fù)質(zhì)押等一系列問題。

美國早在1952年就出臺了《統(tǒng)一商法典》，以統(tǒng)一法律架構(gòu)處理不同擔(dān)保形式的產(chǎn)權(quán)歸屬問題，對存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的權(quán)責(zé)關(guān)系和風(fēng)險處置進(jìn)行了清晰的約定和規(guī)范，為存貨質(zhì)押的優(yōu)先權(quán)效力提供了法律保障。在我國現(xiàn)行法律體系中，對存貨質(zhì)押融資沒有明確法律規(guī)范。一旦出現(xiàn)業(yè)務(wù)糾紛，主要通過法院訴訟解決，存在大量不可預(yù)見因素和較長的事件成本，從而使得這項(xiàng)業(yè)務(wù)的制度風(fēng)險較大。

（三）倉儲企業(yè)缺少監(jiān)管和約束，成為存貨質(zhì)押融資發(fā)展的短板。倉儲企業(yè)缺少行業(yè)監(jiān)管，加上企業(yè)本身管理水平低、資產(chǎn)實(shí)力弱、信息化程度不足、技術(shù)手段落后等缺陷，使部分倉儲企業(yè)利用銀行間質(zhì)押信息互不相通的漏洞，在以貨易貨之際配合出質(zhì)人進(jìn)行虛假質(zhì)押、重復(fù)質(zhì)押等行為，對銀行債權(quán)保全帶來風(fēng)險。

同時，銀行與倉儲企業(yè)的委托代理關(guān)系缺乏有效的激勵約束機(jī)制，銀行無法督促倉儲企業(yè)切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)，保證質(zhì)押信息的準(zhǔn)確和質(zhì)押物的真實(shí)。從上海鋼貿(mào)事件到青島德正事件，倉儲企業(yè)都不同程度負(fù)有責(zé)任。激勵約束機(jī)制的缺失，使倉儲企業(yè)能夠?yàn)榱硕唐诶胬寐┒础@空子，甚至違法犯罪。

發(fā)展路徑：

（一）建立存貨質(zhì)押登記公示平臺。我國存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)還處在起步階段，短期內(nèi)尚不足以支持通過專門立法建立統(tǒng)一的存貨質(zhì)押登記公示制度，但可通過建立存貨質(zhì)押登記公示平臺彌補(bǔ)制度缺失的不足。應(yīng)收賬款、融資租賃、存貨是三類常見需要登記公示的動產(chǎn)，僅應(yīng)收賬款有《物權(quán)法》做出登記公示的明確規(guī)定。《物權(quán)法》指定人民銀行征信中心為應(yīng)收賬款登記公示法定機(jī)構(gòu)，由動產(chǎn)融資服務(wù)平臺具體實(shí)施。由于《融資租賃法》缺位，融資租賃登記公示技術(shù)性變通為在征信中心進(jìn)行質(zhì)押登記公示，首先在部分地區(qū)試點(diǎn)，進(jìn)而推廣至全國，并由最高法院司法解釋授權(quán)。按照融資租賃登記公示制度實(shí)施路徑，可由試點(diǎn)地區(qū)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)主管部門聯(lián)合發(fā)布有關(guān)規(guī)范性文件，明確和規(guī)范存貨質(zhì)押登記和查詢行為，由試點(diǎn)地區(qū)高級人民法院發(fā)布審判委員會紀(jì)要，解決存貨質(zhì)押登記的效力問題。逐步向全國推廣，并最終由最高法院司法解釋授權(quán)。

“動產(chǎn)權(quán)屬統(tǒng)一登記公示平臺”是中國人民銀行征信中心建設(shè)運(yùn)營的金融基礎(chǔ)設(shè)施，承擔(dān)法律賦予的應(yīng)收賬款質(zhì)押和融資租賃登記公示職能，也是國內(nèi)最大的互聯(lián)網(wǎng)電子化信息登記系統(tǒng)。其覆蓋面已經(jīng)達(dá)到全國所有金融機(jī)構(gòu)，可以作為服務(wù)各類動產(chǎn)融資（權(quán)屬）關(guān)系登記公示的平臺。該機(jī)構(gòu)已積累了較豐富的運(yùn)行管理經(jīng)驗(yàn)，并具有較高的公信度。

（二）建立線上質(zhì)押監(jiān)管平臺。在存貨質(zhì)押登記公示平臺基礎(chǔ)上，建立線上質(zhì)押監(jiān)管平臺，以信息化手段實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)人實(shí)時監(jiān)測貨物狀態(tài)，并由監(jiān)管方擔(dān)保狀態(tài)信息真實(shí)，消除貨物管控的道德風(fēng)險和操作風(fēng)險。兩個平臺實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)共享聯(lián)動，分別實(shí)現(xiàn)存貨質(zhì)押權(quán)登記和物理實(shí)體登記。

線上質(zhì)押監(jiān)管平臺運(yùn)行邏輯如下：倉儲企業(yè)進(jìn)行倉儲管理信息化改造，可實(shí)時監(jiān)測貨物數(shù)量狀態(tài)，信息化管理貨物出入庫操作，在此基礎(chǔ)上按權(quán)限許可向平臺提供存貨實(shí)時狀態(tài)信息，依照共同達(dá)成的質(zhì)押監(jiān)管協(xié)議管控貨物，在質(zhì)押監(jiān)管協(xié)議存續(xù)期內(nèi)，未經(jīng)質(zhì)權(quán)人銀行許可，將不得進(jìn)行質(zhì)押物出貨操作。倉儲企業(yè)依據(jù)其內(nèi)部管理對存貨實(shí)時信息準(zhǔn)確性提供擔(dān)保責(zé)任，并收取監(jiān)管費(fèi)用。借款企業(yè)授權(quán)倉儲企業(yè)向平臺提供貨物存放、交易等實(shí)時狀態(tài)信息，向接入動產(chǎn)融資服務(wù)平臺的銀行申請融資或交易，并授權(quán)其查詢貨物狀態(tài)信息。融資銀行為經(jīng)平臺查詢存貨權(quán)屬清晰、單貨一致的企業(yè)辦理融資或基礎(chǔ)交易；將取得的質(zhì)押權(quán)在登記公示模塊進(jìn)行登記公示；與倉儲企業(yè)、融資方達(dá)成質(zhì)押物線上監(jiān)管協(xié)議，通過線上監(jiān)管模塊實(shí)時監(jiān)測貨物狀態(tài)，許可或拒絕企業(yè)變動質(zhì)押物的申請。

目前，部分倉儲企業(yè)嘗試自主建立線上監(jiān)管平臺，但存在以下三個難以解決的問題：1.由于倉儲企業(yè)不是中立第三方，銀行方需要開發(fā)復(fù)雜接口程序?qū)觽}儲企業(yè)，最大化保存協(xié)議達(dá)成、監(jiān)管過程等證據(jù)，交易對手間天然的不信任使問題復(fù)雜化。2.每家銀行需要對接多家倉儲企業(yè)，每家倉儲企業(yè)需要逐一推動多家銀行，形成多對多關(guān)系，造成重復(fù)建設(shè)、標(biāo)準(zhǔn)混亂、信息割據(jù)。3.缺乏法律支撐，無法形成質(zhì)權(quán)的法律保障。因此，需要具有公信力的第三方機(jī)構(gòu)建立統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一平臺，各方一口接入的公共平臺。

（三）建立融資對接平臺。在有效降低信息不對稱的情況下，撮合基礎(chǔ)交易和質(zhì)押融資。通過平臺，企業(yè)可直接認(rèn)證存貨真實(shí)、權(quán)屬清晰，借助動產(chǎn)融資服務(wù)平臺已接入全國所有銀行網(wǎng)點(diǎn)的渠道優(yōu)勢，向特定機(jī)構(gòu)乃至全部機(jī)構(gòu)發(fā)布融資需求。在另一方面，各銀行及其分支機(jī)構(gòu)均可以從平臺挖掘客戶，開展質(zhì)押物權(quán)屬清晰受保護(hù)、貨控透明有保障的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。融資服務(wù)將在質(zhì)押登記公示和線上監(jiān)管基礎(chǔ)上，從根本上扭轉(zhuǎn)企業(yè)融資格局，降低融資費(fèi)用，激活貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展，也為質(zhì)押登記公示和線上監(jiān)管擴(kuò)源引流。

（四）以點(diǎn)及面，逐步推開。針對我國存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)存在的問題，以明晰權(quán)屬、管控貨物為出發(fā)點(diǎn)，在現(xiàn)有機(jī)制中引入征信中心和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)兩個新制度變量，設(shè)立存貨質(zhì)押登記公示、線上質(zhì)押監(jiān)管、融資服務(wù)三個核心功能，協(xié)同解決權(quán)屬保障、貨物管控、撮合交易問題，整合各方需求形成正向激勵循環(huán)，推動貿(mào)易融資業(yè)務(wù)健康發(fā)展。整體方案推進(jìn)仍需從以下四個方面逐步推開：一是首先在提出整體方案設(shè)計的青島地區(qū)先行先試，探索建立青島模式，逐步向全國推廣。二是選取完成信息化改造，需求旺盛的倉儲企業(yè)進(jìn)行試點(diǎn)，逐步向符合資質(zhì)的各類倉儲企業(yè)推廣。目前，青島港已初步完成信息化改造，將成為首個接入的倉儲物流企業(yè)。三是從質(zhì)地穩(wěn)定、易于變現(xiàn)的鐵礦石、鋁礬土等大宗商品逐步向各類存貨推廣。四是從恢復(fù)存貨質(zhì)押融資基礎(chǔ)交易入手，逐步與應(yīng)收賬款等供應(yīng)鏈金融產(chǎn)品相結(jié)合，逐步引進(jìn)物聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)，推動存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展。