同業(yè)存單：中小銀行彎道超車的利器——基于16家A股上市銀行近5年年報數(shù)據(jù)解讀

文/《中國銀行業(yè)》上市銀行年報研究小組

載于《中國銀行業(yè)》雜志2016年第6期

輕金融編輯整理

彎道超車是中國每一個商業(yè)銀行的夢想，而每一個新業(yè)務(wù)的出現(xiàn)都是一個新的彎道，同業(yè)存單也許就是這樣一個機(jī)遇。繼此前《招商銀行為什么能夠彎道超車》一文后，今天我們再來分析下彎道超車的工具：同業(yè)存單，希望對行業(yè)發(fā)展有所助益。通過對近5年16家A股上市銀行年報的分析發(fā)現(xiàn)，同業(yè)存單正逐步成為中小銀行負(fù)債業(yè)務(wù)增長的主要動力源。我們判斷，作為一種高效融資工具，同業(yè)存單這塊蛋糕將會以驚人的速度增長，必將在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式由負(fù)債驅(qū)動轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動的過程中起到強(qiáng)大的助推作用。同業(yè)存單將成為中小銀行實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的戰(zhàn)略性武器。

通過對近5年16家A股上市銀行年報的分析發(fā)現(xiàn)，2013年以前，各類銀行當(dāng)年新增應(yīng)付債券占其同期新增負(fù)債總額的比重都不高：4家大型銀行維持在4%左右，全國性股份制銀行和城商行維持在3%左右。2014年起，城商行和全國性股份制銀行的應(yīng)付債券新增占比大幅提升，至2015年，城商行新增負(fù)債中有39.8%來源于應(yīng)付債券的增加，全國性股份制銀行新增負(fù)債中也有22.6%來源于應(yīng)付債券的增加，如圖1所示。

而通過對各家銀行應(yīng)付債券結(jié)構(gòu)的分析發(fā)現(xiàn)，負(fù)債業(yè)務(wù)增長的主要動力來源于同業(yè)存單的大量發(fā)行。以寧波銀行為例，該行2015年新增負(fù)債1514億元，增幅為29%，在16家A股上市銀行2015年負(fù)債增速排行榜中名列第二。從該行2015年新增負(fù)債的結(jié)構(gòu)來看，存款增長492億元，占比32%；應(yīng)付債券新增934億元，占比62%，已經(jīng)成為該行最重要的負(fù)債來源，而同業(yè)存單則是其應(yīng)付債券增長的主要動力：從其新增應(yīng)付債券的結(jié)構(gòu)來看，發(fā)行金融債100億元，次級債和二級資本工具44億元，同業(yè)存單新增699億元，占其應(yīng)付債券新增總量的75%，是該行當(dāng)年新增存款總量（492億元）的1.4倍。同業(yè)存單已經(jīng)成為該行新增負(fù)債業(yè)務(wù)的重中之重。

再來看平安銀行，該行2015年新增負(fù)債2901億元，增幅為14%，其同期新增應(yīng)付債券1712億元，占該行新增負(fù)債總量的59%，如圖2所示。平安銀行當(dāng)年沒有發(fā)行金融債、次級債或混合資本債，其新增的應(yīng)付債券全部來源于同業(yè)存單。

同業(yè)存單是指由銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)法人在全國銀行間市場上發(fā)行的記賬式定期存款憑證，是一種貨幣市場工具。從本質(zhì)看，同業(yè)存單是可以交易的同業(yè)存款，類似于銀行向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的短期債券。存款利率市場化是利率市場化改革中最難的一環(huán)，同業(yè)存單的推出，意味著我國利率市場化的進(jìn)程又更進(jìn)了一步。在國外，大額可轉(zhuǎn)讓存單既可以向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，也可以向企業(yè)和個人發(fā)行，因此只針對同業(yè)發(fā)行的同業(yè)存單的概念并不是很普遍。但在一些國家，也有專門針對銀行同業(yè)發(fā)行的存單，如巴西就有專門的同業(yè)存單。

2013年12月9日，央行頒布的《同業(yè)存單管理暫行辦法》正式實(shí)施，同業(yè)存單進(jìn)入實(shí)質(zhì)性試點(diǎn)階段。同業(yè)存單的單月發(fā)行規(guī)模，由2014年初起步階段的100億元，到2014年12月已經(jīng)超過1500億元，至2015年12月，單月發(fā)行規(guī)模已經(jīng)接近9000億元。2015年同業(yè)存單全年實(shí)際發(fā)行規(guī)模達(dá)5.31萬億元，是2014年全年發(fā)行量的5.9倍，如圖3所示。事實(shí)上，從2016年初截至2016年6月末，各家銀行累計發(fā)行同業(yè)存單7423期，累計發(fā)行金額約6萬億元，2016年上半年的發(fā)行量已經(jīng)比2015年全年發(fā)行量的總和（5.3萬億元）還多7429億元。

從不同銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)類型來看，全國性股份制銀行和城商行對同業(yè)存單表現(xiàn)出極大的熱情，2015年同業(yè)存單發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模比2014年有很大增長。

先來看幾家股份制銀行，其中，興業(yè)銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單445期，是上年發(fā)行期數(shù)的三倍（2014年該行發(fā)行同業(yè)存單147期）；發(fā)行規(guī)模為5628億元，是上年發(fā)行規(guī)模的3.3倍（該行2014年發(fā)行規(guī)模為1734億元）。中信銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單 219期，發(fā)行規(guī)模3200億元，分別為該行上一年發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模的5倍。招商銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單143期，是上年發(fā)行期數(shù)的5倍；發(fā)行規(guī)模為2951億元，是上一年的6倍（2014年招商銀行發(fā)行同業(yè)存單28期，發(fā)行規(guī)模488億元）。平安銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單327期（2014年為62期），發(fā)行規(guī)模4852億元（2014年為462億元）。

城商行同業(yè)存單的發(fā)行也不甘落后。2015年，北京銀行發(fā)行同業(yè)存單104期（2014年為16期），發(fā)行規(guī)模為1335億元（2014年為230億元）。南京銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單138期（2014年為17期），發(fā)行規(guī)模1535億元（2014年只有200億元）。寧波銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單159期（2014年為32期），發(fā)行規(guī)模為1800億元（2014年423億元）。2015年寧波銀行的資產(chǎn)增幅接近30%，僅次于南京銀行，在上市銀行中名列第二，其同業(yè)存單業(yè)務(wù)功不可沒，該行2015年新增負(fù)債總額為1514億元，其中同業(yè)存單新增789億元，是該行當(dāng)年新增負(fù)債的第一大來源（該行同期存款新增只有492億元）。

相比中小商業(yè)銀行的積極發(fā)行，四家大型銀行則顯得比較“保守”。工商銀行2015年只發(fā)行了一期同業(yè)存單（自貿(mào)區(qū)同業(yè)存單），規(guī)模只有3億元，2014年共發(fā)行8期同業(yè)存單，規(guī)模合計150億元。建設(shè)銀行2015年發(fā)行同業(yè)存單11期，規(guī)模只有74億元。鑒于四家大型銀行已有大量低成本的同業(yè)存款，而發(fā)行同業(yè)存單的成本相對較高，所以發(fā)行同業(yè)存單的積極性不高也在情理之中。

同業(yè)存單業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，對商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展起到良好的推動作用。以興業(yè)銀行為例，該行2015年累計發(fā)行同業(yè)存單445期，發(fā)行規(guī)模為5628億元，平均利率約為3.6%。該行2015年同業(yè)存單新增1952億元，接近該行同期的存款新增量（2161億元），同業(yè)存單已經(jīng)成為該行不可或缺的資金來源。同業(yè)存單的發(fā)行，從財務(wù)角度看是一筆非常劃算的買賣，體現(xiàn)在以下兩點(diǎn)：

首先是營業(yè)費(fèi)用上的節(jié)約。從商業(yè)銀行各類負(fù)債來源看，在數(shù)量、期限以及成本上，與同業(yè)存單相似的是對公定期存款業(yè)務(wù)，單筆金額都比較大，同業(yè)存單的單筆金額可能更大一些；期限也相似，多為三個月、六個月或者一年，如圖4所示；兩者的成本也具有一定的可比性，興業(yè)銀行對公定期存款平均利率為3.22%，僅比同業(yè)存單的利率低0.38個百分點(diǎn)。銀行對公定期存款的相關(guān)成本是比較高的，因?yàn)殂y行吸收對公存款需要設(shè)置大量的網(wǎng)點(diǎn)機(jī)構(gòu)，配備專門的營銷人員，營運(yùn)費(fèi)用、人工成本及營銷費(fèi)用都比較高，而發(fā)行同業(yè)存單相當(dāng)于興業(yè)銀行以批發(fā)價格拿到大量定期存款，而且吸收負(fù)債的效率也比較高，從一個同業(yè)存單客戶吸取的資金量可能遠(yuǎn)大于一個對公客戶。

其次是資源利用效率更高。同業(yè)存單不需要交法定存款準(zhǔn)備金，而對公定期存款需要交納15%法定存款保證金，即對公定期存款中只有85%可以用于投資，另外的15%將會被鎖定。這樣一來，對公定期存款實(shí)際利率就不是3.22%，而是3.78%，反而高于同業(yè)存單的平均利率，可以說，對公定期存款是“帶骨頭的肉”，而同業(yè)存單是“凈瘦肉”。相比之下，同業(yè)存單的資金募集效率和效益高于對公定期存款業(yè)務(wù)。

此外，興業(yè)銀行的負(fù)債成本控制也非常值得我們借鑒。2015年同業(yè)市場利率呈現(xiàn)前高后低的走勢，興業(yè)銀行在市場利率底部區(qū)域大量發(fā)行同業(yè)存單，有效降低其資金成本。以該行發(fā)行的主力品種——6個月的同業(yè)存單為例，該行2015年發(fā)行6個月的同業(yè)存單共135期，累計發(fā)行1899億元，其中1至4月發(fā)行參考利率在4.7%以上的同業(yè)存單255億元，占其同期限發(fā)行同業(yè)存單總量的13%，每期發(fā)行一般在5個億或者10個億左右。9月份在市場利率下降到3.7%以下時，興業(yè)銀行開始出重手，于9月16日和9月21日分別發(fā)行126億元和170億元的同業(yè)存單，順利完成市場底部建倉，有效攤薄了該行的資金成本，如圖5所示。

同業(yè)存單的出現(xiàn)對中小銀行來說，是一個非常重大的機(jī)遇。相當(dāng)于在實(shí)質(zhì)上賦予了商業(yè)銀行在同業(yè)市場發(fā)行債券的權(quán)利，而且這個權(quán)利非常自由。這個自由體現(xiàn)在以下四點(diǎn)：

發(fā)行管理的自由度高。同業(yè)存單發(fā)行實(shí)行的是備案制，商業(yè)銀行只需要在每年首只同業(yè)存單發(fā)行前，向中國人民銀行備案年度發(fā)行計劃即可，這比發(fā)行金融債要容易得多。金融債的發(fā)行是核準(zhǔn)制，除了需要滿足一系列的條件如需要具備良好的公司治理機(jī)制、核心資本充足率不低于4%、最近三年連續(xù)盈利、貸款損失準(zhǔn)備計提充足、風(fēng)險監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)、近三年沒有重大違法違規(guī)行為等等，還需要報人民銀行審核通過后方可發(fā)行。

發(fā)行規(guī)模的自由度高。商業(yè)銀行在發(fā)行備案額度內(nèi)，可以自行確定每期同業(yè)存單的發(fā)行金額和期限，人民銀行只要求單期發(fā)行金額不得低于5000萬元人民幣，沒有規(guī)定發(fā)行同業(yè)存單的規(guī)模上限。比如，興業(yè)銀行2015年在一年里發(fā)行了445期同業(yè)存單，意味著該行去年平均每個工作日要發(fā)行兩期同業(yè)存單，如果發(fā)行金融債可沒這么自由。

發(fā)行期限的自由度高。同業(yè)存單期限比較自由，可以是1個月、3個月、6個月、9個月、1年、2年和3年，人民銀行只要求一年以內(nèi)的是固定利率，一年以上是浮動利率，發(fā)行定價都是參考同期限上海銀行間同業(yè)拆借利率定價。而金融債期限一般比較長（3-5年），靈活度遠(yuǎn)不及同業(yè)存單，資金成本也比較高。

流動更自由且安全度更高。同業(yè)存單發(fā)行采取電子化的方式，全國銀行間同業(yè)拆借中心提供同業(yè)存單的發(fā)行、交易和信息服務(wù)，公開發(fā)行的同業(yè)存單既可以進(jìn)行交易流通，又可以作為回購交易的標(biāo)的物，意味著同業(yè)存單可以像債券一樣，可以抵押和轉(zhuǎn)讓，同業(yè)存單的流動性要比同業(yè)拆借、同業(yè)定期存款強(qiáng)，對同業(yè)存單的投資者非常有利；安全度也更高，同業(yè)存單在銀行間市場清算所股份有限公司登記、托管和結(jié)算，標(biāo)準(zhǔn)化程度高，操作性風(fēng)險小，對同業(yè)存單持有者更加便利。

同業(yè)存單作為商業(yè)銀行主動負(fù)債管理工具，其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

有助于提高銀行融資能力。我國商業(yè)銀行今后的業(yè)務(wù)模式將有可能從負(fù)債驅(qū)動轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動。只要有合適的資產(chǎn)，商業(yè)銀行可采用市場化方式發(fā)行同業(yè)存單和大額存單來支撐其資產(chǎn)。

有利于商業(yè)銀行的流動性管理，提高資金使用效率。同業(yè)存單發(fā)行后可以在二級市場直接流通，相比定期同業(yè)存款避免了提前支取的風(fēng)險，降低備付金比率，有利于銀行的流動性管理，提高資金的使用效率。

有利于商業(yè)銀行降低融資成本。同業(yè)存單是標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品，流動性強(qiáng)于同業(yè)定期存款和拆借，其資金成本又低于同業(yè)定期存款和拆借，對發(fā)行銀行非常有利。

有利于提高融資工作效率。以往商業(yè)銀行主要是依靠同業(yè)存款及同業(yè)拆借進(jìn)行資金的補(bǔ)充和流動，都通過私下談價方式進(jìn)行，工作效率較低，且其過程既不公開，也不透明，風(fēng)險隱患較多，市場化程度較低，而同業(yè)存單通過市場公開報價，價格多少由市場說了算，公開透明，有利于商業(yè)銀行規(guī)范資金業(yè)務(wù)發(fā)展，防止暗箱操作。

光有供給沒有需求是不行的。同業(yè)存單業(yè)務(wù)的跨越式發(fā)展，并不僅是商業(yè)銀行“剃頭挑子一頭熱”。從需求端看，同業(yè)存單的市場需求在不斷膨脹。由于同業(yè)存單類似于銀行發(fā)行的債券，還可以進(jìn)行質(zhì)押回購，流動性較好，因此各類型金融機(jī)構(gòu)對同業(yè)存單都會存在一定的投資需求。尤其是規(guī)模正在逐步擴(kuò)大的貨幣市場基金，目前主要以同業(yè)存款和短期債券為主要投資產(chǎn)品，具有流動性的同業(yè)存單將會成為其重要投資品種。此外，社保基金對同業(yè)存單也有較大的配置需求。2015年4月1日，國務(wù)院常務(wù)會議決定適當(dāng)擴(kuò)大全國社保基金投資范圍，更好惠民生、助發(fā)展，將允許社保基金按規(guī)定在全國銀行間一級市場直接投資同業(yè)存單，并按照銀行存款管理。

事實(shí)上，2016年以來，同業(yè)存單的需求方仍然在不斷增加。2016年6月21日，中國外匯交易中心發(fā)布了關(guān)于修訂《銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行交易規(guī)程》的公告，全國銀行間同業(yè)拆借中心對《銀行間市場同業(yè)存單發(fā)行交易規(guī)程》第二章第四條進(jìn)行了修訂，在投資人范圍中增加了“境外金融機(jī)構(gòu)及人民銀行認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)”。在銀行間市場對外開放程度不斷擴(kuò)大的背景下，境外機(jī)構(gòu)對投資同業(yè)存單的需求強(qiáng)烈。新加坡金融管理局于6月22日宣布，自本月起將投資人民幣資產(chǎn)作為其官方外匯儲備的一部分。全球負(fù)利率的加深使得全球金融機(jī)構(gòu)的息差縮小，嚴(yán)重侵蝕了金融機(jī)構(gòu)的盈利能力，金融機(jī)構(gòu)為了提高投資回報，必然會增加對海外高收益率債券市場的投資。當(dāng)前，歐洲和日本等國家的央行和金融機(jī)構(gòu)都在極力增持海外債券，今年全球金融機(jī)構(gòu)對境外債券的配置需求創(chuàng)了歷史新高。這也給我國商業(yè)銀行發(fā)展同業(yè)存單業(yè)務(wù)提供了良好的契機(jī)。

同業(yè)存單業(yè)務(wù)的爆發(fā)性增長，本質(zhì)上是商業(yè)銀行同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)由“非標(biāo)準(zhǔn)化”轉(zhuǎn)向“標(biāo)準(zhǔn)化”，由線下轉(zhuǎn)為線上，由非公開轉(zhuǎn)向公開透明，這是一個戰(zhàn)略性的趨勢變化。同業(yè)存單的出現(xiàn)，不僅僅是同業(yè)負(fù)債業(yè)務(wù)總量不變的前提下，內(nèi)部結(jié)構(gòu)的變化或者說會計科目的變化，作為一種高效融資工具，同業(yè)存單這塊蛋糕將會以驚人的速度增長，必將在商業(yè)銀行業(yè)務(wù)模式由負(fù)債驅(qū)動轉(zhuǎn)向資產(chǎn)驅(qū)動的過程中起到強(qiáng)大的助推作用。今后，只要有合適的資產(chǎn)，商業(yè)銀行可采用市場化方式發(fā)行同業(yè)存單和大額存單，迅速籌集資金，支撐其資產(chǎn)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。這將對我國商業(yè)銀行資金業(yè)務(wù)的發(fā)展產(chǎn)生顛覆性影響，這既是挑戰(zhàn)，更是難得的發(fā)展機(jī)遇！商業(yè)銀行如果抓住這一機(jī)遇，便有可能以更快的速度成長。本文原載于《中國銀行業(yè)》雜志2016年第6期。

作者簡介

本期執(zhí)筆人：

江榮  江蘇銀行董事會辦公室戰(zhàn)略規(guī)劃團(tuán)隊(duì)經(jīng)理