來源 | 華爾街見聞（微信號：wallstreetcn）

作者 | 王懿君

10年期美債收益率創紀錄新低；

10年期荷蘭國債收益率跌至負值，創歷史新低；

10年期日本國債收益率跌至-0.3%的紀錄新低；

10年期丹麥國債收益率首次跌至負值；

10年期英國國債收益率跌至0.767%的歷史最低；

10年期澳大利亞國債收益率跌至紀錄新低1.849%；

德國國債收益率連跌七周，創歐洲央行QE啟動以來最長跌勢。

這是上周見聞實時新聞的部分市場報道。華爾街日報把這稱為“負利率黑洞”：

發達國家國債收益率自由落體，拖累全球債券收益率走低。隨著一些避險市場的國債收益率下降，投資者在其他地方尋求收益，黑洞把更長期債券、新興市場債券和風險更高的企業債也吸了進來。

“我們看到全球債券市場正發生一場機械式的收益率搶奪戰。隨著越來越多債券市場跌入負收益率，且投資者尋求池子更小的替代品，收益率搶奪戰的速度正在加快。”Standard Life Investments投資主管Jack Kelly表示。

根據美銀美林的分析，目前全球負收益率國債規模達到13萬億美元，而在英國脫歐公投前僅11萬億美元，2014年年中幾乎還沒有負收益率債券。

無需贅述，這是個很大的問題，正如華爾街日報所說：

“對收益率的瘋狂追求可能會導致問題。如果利率很快回升，或者如果債券質量下滑，這會導致投資低收益率投資組合的投資者虧損。而全球負收益率將引發市場質疑，即利率是否是可靠的經濟指標。”

報道已經承認了，當前債券市場已經徹底崩潰了，不再對傳統的信號作出反應：

“對收益率的追求傳導到風險更高的債券市場，投資者越是追求收益率，債券收益率越是下降。這是種自我實現。”摩根大通資產管理公司基金經理Iain Stealey表示。

即使當新興市場債券收益率下降，比如說，一些國家的債券質量也在下滑。分析師表示。惠譽表示，因商品價格下跌打壓新興市場，今年新興市場主權信貸評級被下調的數量達到歷史最高。今年上半年惠譽下調了15個國家的信用評級，而最高的2011年全年才下調了20個國家的評級，那時是歐債危機高峰。

貨幣政策的改變可能觸發全球主權債市場的潛在損失。即使利率小幅上升也可能導致投資者大幅虧損。看看2013年美聯儲逐漸減少購債規模的例子吧。

Stealey表示，歷史的重演對很多人來說都是非常痛苦的，市場已經非常習慣于利率不會走高。

有多痛苦？看看高盛的報告是怎么衡量的。高盛說，100個bp的利率沖擊等同于1萬億美元市值損失，這還是保守預估。而以整個債券市場40萬億規模來測算，100個bp的沖擊等同于2.4萬億美元的市值虧損。

這是對整個市場而言，那么對各債券呢？看看下表：

從圖表中我們看到，利率每上升/下降100個bp，受影響最大的是30年期美國國債。100個bp的加息幅度將導致30年期美債價格下跌19.2%。

然而當前幾乎沒有人擔心這種風險，還在蜂擁搶購那只有一點點收益率的產品。

匯豐全球資產管理高收益債券投資組合經理Ricky Liu表示，他的亞洲客戶首次愿意把最高評級的垃圾債納入投資組合中，今天的收益追求可能為明天的問題埋下風險。