來源：金融行業內參綜合華爾街見聞、國泰君安、招商證券、海通證券等券商研究報告 

銀監會在4月28日下發了針對影子銀行監管的《關于規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》（（2016）82號文）。分析認為，該文將對銀行的資本充足率構成壓力，并最終沖擊社會融資總額。更重要的是，82號文一改此前僅基于會計科目（形式）的監管，而是深入到業務實質，確立了新的監管趨向。這一監管思路的轉變，比文件本身影響更為深遠。

具體來看，82號文監管要求如下：

影子銀行在中國興起已經超過五年。過去三年中，中國銀行業更是采用各種復雜的會計手段，將資產負債表內的貸款移至投資科目，規避監管對于貸款的各項嚴苛要求。影子銀行的存在，對中國的金融系統安全構成了威脅。

82號文出臺，意義何在呢？

國泰君安證券銀行團隊王劍等人指出，82號文深入到業務實質，有助于銀行各項監管指標的真實化。

銀行將信貸資產出表，其動機，除正常的盤活資產外，更主要的是規避監管，美化部分監管指標。目前存貸比、信貸額度監管已取消，但銀行美化不良率、撥備覆蓋率、資本耗用等指標的動機仍在。通過操作，使全行業資本耗用、不良總額下降，隱匿了風險水平，從而實現監管套利。監管層意識到這會使全行業監管指標失真，因此加以規范。

82號文開始對業務實質實施監管，雖然只針對信貸資產收益權轉讓業務，但監管取向確立，我們預計后續監管部門仍然會出臺其他管理辦法，覆蓋其他出表渠道。然而跨監管部門的出表渠道（比如與基金、證券配合的渠道），則可能在監管協調改革后，加以覆蓋。總之，資產監管將穿透化。

王劍進一步指出，新政短期或對銀行業形成一定壓力，但長期有利于更好地估值。

該文實施后，對出表業務較多的銀行來說，其資本耗用、不良率可能會有所上升。尤其是對于撥備覆蓋率、資本充足率指標貼近紅線的個別銀行來說，可能壓力明顯。但長期看，銀行業監管指標趨于真實化，有利于更好地估值。

招商證券大金融研究團隊許榮聰等人指出，信貸資產收益權轉讓這條路，在82號文的框架下，基本沒有太大的意義了，不能節約資本金，不能藏不良，不能用自己的理財去對接，另外還附帶把個人投資者參與的路徑堵了，看起來，銀監會在把銀行最方便、但監管難度更高、打擦邊球更容易的信貸資產出表通道堵住，然后把這項業務往更公開透明更市場化的資產證券化（ABS）上面引導。

同時指出對資產管理公司而言，在82號文框架下，銀行不能監管套利，一方面引導使用透明規范的資產證券化手段，另一方面，不良資產真實出表需求增加，利好AMC行業。

海通證券策略團隊也指出，如果82號文嚴格執行，將影響社會融資總額，即整體流動性環境會受到沖擊。貨幣政策基調暫時未變，還不能判斷流動性變緊，需跟蹤82號文的執行情況及后續貨幣政策動向。

英國《金融時報》援引桑福德伯恩斯坦總監Wei Hou評論稱，如果新政實施得力，將對銀行業產生重大影響，尤其是那些小銀行可能需要補充資本金。

當然，82號文的意義遠不止于此。王劍還指出，82號文雖然只針對信貸資產收益權轉讓業務，但其一改此前僅基于會計科目（形式）的監管，而是深入到業務實質，確立了新的監管趨向。他預計，后續監管部門仍然會出臺其他管理辦法，覆蓋其他出表渠道。而且跨監管部門的出表渠道（比如與基金、證券配合的渠道），也可能在監管協調改革后，加以覆蓋。總之，資產監管將穿透化。

對此，微信號“金融監管研究院”創辦人孫海波也評論稱，就文件本身而言，對銀行并沒有影響，因為82號文所覆蓋的市場規模區區幾百億，幾乎可以忽略。但文件的思路比文件本身規定長遠來講沖擊更大。