來(lái)源：雪球

這是一篇拖了很久的對(duì)失敗的總結(jié)，一方面是最近在年報(bào)分析上占用時(shí)間太多，擠不出有效的時(shí)間，另一方面來(lái)說(shuō)，對(duì)失敗進(jìn)行剖析總不是一件愉快的事情，所以一直拖到了今天。但最近大秦鐵路一季度業(yè)績(jī)的大幅衰退對(duì)我的觸動(dòng)還是挺大的，感悟很多，不打算再拖了，好好剖析一下吧，在自己提高的同時(shí)，希望對(duì)別的投資者有所幫助吧！

1、2015年期貨投資的失敗
        

大概是2015年年初投資了8萬(wàn)元進(jìn)入期貨市場(chǎng)。進(jìn)入市場(chǎng)之前學(xué)習(xí)了技術(shù)分析理論，有一本技術(shù)分析的經(jīng)典著作是墨菲的《期貨市場(chǎng)技術(shù)分析》，一本A4大小的很厚的著作，深刻研讀了1年多時(shí)間，還做了很厚的讀書筆記，不可謂不用功，不可謂不努力，帶著自信滿滿進(jìn)入期貨市場(chǎng)，結(jié)局是一敗涂地，用了1年多時(shí)間成功的將8萬(wàn)元資金做到了1萬(wàn)元，后來(lái)有所反彈，在3萬(wàn)元是清倉(cāng)出局，將期貨賬戶封存至今，損失5萬(wàn)元資金，這是個(gè)人投資史嗆的第一口水，足夠辛辣。對(duì)這筆投資失敗的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)如下：

（1）技術(shù)分析就是垃圾，基本上不靠譜，因?yàn)閺募夹g(shù)圖形上來(lái)看每次都會(huì)有向上突破、向下突破以及盤整三種可能性，只要經(jīng)過(guò)幾次反復(fù)，心理層面就會(huì)被摧毀，自信心嚴(yán)重不足，即使大行情來(lái)了，你也沒(méi)有信心了，所以技術(shù)分析就是垃圾，唯一有用的指標(biāo)就是均線指標(biāo)以及量的突破了，但目前已經(jīng)很少用了，花5萬(wàn)元錢得出這個(gè)結(jié)論還是蠻值的，物有所值。

（2）金錢的損失是有限的，但時(shí)間的損失是無(wú)限的，我不心疼那5萬(wàn)元錢，但心疼損失的2年寶貴的學(xué)習(xí)時(shí)間，在錯(cuò)誤的方向上努力奔跑大錯(cuò)而特錯(cuò)，所以任何時(shí)候判斷方向很重要，做任何事情大方向絕對(duì)不能錯(cuò)，然后才是努力的問(wèn)題，1萬(wàn)小時(shí)定律的問(wèn)題。

（3）間接錯(cuò)過(guò)了2006—2008年的股市大牛市，時(shí)間精力大部分放在了期貨市場(chǎng)，專注于技術(shù)分析，心理層面接近崩潰，三重因素疊加導(dǎo)致錯(cuò)失大牛市，僅僅賺了一些小錢，勉強(qiáng)彌補(bǔ)了期貨市場(chǎng)的損失，最后一點(diǎn)才是最大的損失?。?br style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important; text-align: left;"/>

2、2011年投資博士蛙國(guó)際的失敗
        

經(jīng)過(guò)幾年的股票投資生涯，在國(guó)內(nèi)的股票市場(chǎng)做得還不錯(cuò)，2010年開(kāi)始涉水港股市場(chǎng)，2011年在博士蛙由4元多跌至2元附近時(shí)大量買入，投入資金12.5萬(wàn)元，買入5.5萬(wàn)股，為港股第一重倉(cāng)股，目前已經(jīng)停牌3到4年了吧，進(jìn)入破產(chǎn)清算程序，這筆投資直接清零了，這口水嗆的好深，足夠回味許多年，對(duì)這筆投資的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)如下：

（1）對(duì)商業(yè)模式的認(rèn)識(shí)嚴(yán)重不足。當(dāng)時(shí)剛開(kāi)始學(xué)習(xí)商業(yè)模式分析，完全不得要領(lǐng)，人云亦云，博士蛙頭頂著當(dāng)年港股的資金凍結(jié)王，嬰幼用品第一股，嬰幼服飾市占率第一的巨大光環(huán)上市，云山霧罩?，F(xiàn)在來(lái)看，其商業(yè)模式根本就不成熟，一方面品牌力嚴(yán)重不足，根部就不屬于全國(guó)性品牌，另一方面其嬰幼用品超市模式根本就不成熟，競(jìng)爭(zhēng)壁壘等于零，外加電商對(duì)實(shí)體店的沖擊，一敗涂地，所以對(duì)企業(yè)商業(yè)模式的分析是重中之重，基本上決定了一個(gè)企業(yè)的成敗。

（2）對(duì)財(cái)務(wù)造假有了深刻的認(rèn)識(shí)。對(duì)財(cái)務(wù)造假以前只是耳聞，這一次自己中招了，認(rèn)識(shí)深刻呀，只要有財(cái)務(wù)造假的嫌疑，實(shí)行一票否決制。其實(shí)杜絕財(cái)務(wù)造假最好的辦法是分析其商業(yè)模式和盈利模式，企業(yè)之所以冒著巨大的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行財(cái)務(wù)造假，本質(zhì)上是其商業(yè)模式存在巨大的缺陷，企業(yè)開(kāi)始鋌而走險(xiǎn)，所以從企業(yè)源頭進(jìn)行篩選是最好的方式，也最有效，其后才是從財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行篩選吧。

（3）花費(fèi)12萬(wàn)元學(xué)到以上兩點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，也算是物有所值吧！

3、陷入到“價(jià)值陷阱”
        

第三個(gè)案例嚴(yán)格來(lái)講是一個(gè)系列，不屬于單獨(dú)的案例，首先是李寧(02331)，然后是雨潤(rùn)食品(01068)和大秦鐵路(SH601006)，這三筆投資除了李寧，其他兩筆還是賺錢的，但邏輯分析上有錯(cuò)誤，陷入了“價(jià)值陷阱”中，有必要進(jìn)行單獨(dú)分析，對(duì)“價(jià)值陷阱”的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)如下：（1）便宜是表象，本質(zhì)上需要判斷企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，發(fā)展趨勢(shì)向下，股價(jià)再便宜也不能買。對(duì)李寧的買入分析基本上都是對(duì)的，但疏忽了管理層的平庸，導(dǎo)致公司價(jià)值受損；對(duì)雨潤(rùn)就是投機(jī)一把，沒(méi)啥可說(shuō)的，但股價(jià)低至1港元是萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到的，價(jià)值毀滅的典范；對(duì)大秦的投資本質(zhì)上是對(duì)的，但耽擱的太久了，煤炭運(yùn)量大幅下滑，運(yùn)價(jià)下調(diào)，新的運(yùn)輸線路的分流，這三點(diǎn)因素對(duì)大秦的壓制太明顯了，基本面發(fā)生了實(shí)質(zhì)性的變化，已經(jīng)意識(shí)到了，但陷入估值便宜的陷阱中不能自拔，耽誤太久，總算出清了，可以客觀的來(lái)分析了。（2）對(duì)未來(lái)發(fā)展前景的判斷是分析“價(jià)值陷阱”的關(guān)鍵性因素。估值便宜是相對(duì)于未來(lái)而言的，而不是現(xiàn)在，比如大秦鐵路，2016年業(yè)績(jī)衰退以后，估值瞬間提高1倍，那它還便宜嗎？后年業(yè)績(jī)有沒(méi)有進(jìn)一步衰退的可能？未來(lái)的不確定性大大增加，作為分紅型投資標(biāo)的，確定性是最基本的要求，顯然大秦已經(jīng)不滿足這個(gè)要求了。（3）成長(zhǎng)是根，價(jià)值是本，成長(zhǎng)性可以是零，只要價(jià)格足夠便宜一樣可以買入，但如果成長(zhǎng)性是負(fù)值，那就是價(jià)值毀滅，股價(jià)再便宜都不可以碰。適度的成長(zhǎng)性+合理的估值是常態(tài)，應(yīng)該是重點(diǎn)關(guān)注的企業(yè)。（4）價(jià)值陷阱永遠(yuǎn)存在，時(shí)不時(shí)會(huì)陷進(jìn)去，只要目光放在未來(lái)發(fā)展上，就不會(huì)發(fā)生太大的偏差。
        

對(duì)三次失敗的投資案例分析到此結(jié)束，前兩個(gè)案例結(jié)果足夠明確，基本上可以做到100%的避免。第三個(gè)案例是大部分價(jià)值投資者容易犯的錯(cuò)誤，無(wú)法絕對(duì)避免，否則就不可能成為價(jià)值投資者了，但只要目光放在企業(yè)未來(lái)的發(fā)展上，就可以避免大部分的陷阱了，深度分析企業(yè)的商業(yè)模式、行業(yè)的發(fā)展前景，品類的分化，顛覆性創(chuàng)新和漸進(jìn)式創(chuàng)新的區(qū)別，就會(huì)避開(kāi)價(jià)值陷阱，我們都在路上，在甄別真假中前行！