文/楊芮  恒豐銀行研究院研究員

載于《中國銀行業》雜志2016年第3期

VTB Capital 是俄羅斯第二大銀行VTB的投資銀行業務板塊，與企業金融、零售金融一同構成VTB三大業務戰略。VTB Capital面向俄羅斯及國際客戶提供全方位的投資銀行產品和服務，重點圍繞債券市場、股權資本市場和全球大宗商品市場，發展投資和資產管理業務，為俄羅斯境內外企業客戶提供并購顧問服務和股權資本市場交易。2011-2014年，VTB Capital的債券市場業務、股權資本市場業務和并購交易業務在俄羅斯、獨聯體國家和東歐國家中排名第一，成為俄羅斯最佳投資銀行。

中國經濟結構調整和監管約束機制變化，商業銀行步入主動調整資產負債表的時期，從建設“規模銀行”轉型為建設“價值銀行”。投資銀行業務對于商業銀行國際化、精細化、綜合化發展有著至關重要的作用。通過分析俄羅斯商業銀行VTB Capital 近五年的經營狀況特點，挖掘該行建設投行化公司銀行業務的亮點，有助于為國內傳統商業銀行實現公司銀行業務轉型，開展投資銀行業務提供借鑒和參考。 

投資銀行業務成為營業收入增長引擎。2010年至2014年，VTB Capital營業收入主要來源于投資銀行業務，并以此拉動公司銀行業務板塊營業收入的增長。2011年，該行投資銀行業務的拉動作用顯現，其公司銀行業務營業凈收入扭虧為盈；即使在2014年俄羅斯商業銀行普遍遭遇全球經濟下行、歐債危機加劇的惡劣環境下，該行公司銀行業務仍然實現近2000萬美元的凈營業收入，如圖1所示。

交易類非利息收入漸成獲利主力。非利息收入包括中間業務收入和交易類收入，交易類非利息收入是指商業銀行通過現金工具和表外衍生合約交易的盈虧，合約包括利率、匯率、資產證券和指數、商品等。自2011年以來，VTB Capital的營業收入主要依靠交易類非利息收入獲得增長。2014年，交易類業務凈營業收入占VTB Capital凈營業收入59.4%，如圖2所示。

同業資產與衍生金融資產助力資產規模擴張。2014年VTB Capital總資產規模迅速擴張，一方面得益于2013年總資產規模有調整性下降，但另一方面也來源于同業資產和衍生金融資產的迅猛增長。2014年，該行同業資產和衍生金融資產較上一年度分別增長127.1%和112.8%，其中衍生金融資產達31.3億美元，占2014年總資產27%。

建設海外投資銀行產品分銷渠道，加速國際布局。VTB Capital 通過建立海外分支機構，設立海外辦事機構，積極爭取境外經濟交易商資質等方式拓展海外市場產品分銷渠道，加速在北美、亞洲和中東等地區的業務布局。為此，VTB Capital設立了一個可持續的國際客戶分銷平臺，面向國際新興市場機構投資者和歐洲、中東及非洲、北美、亞洲等地區的資產管理投資者銷售全球固定收益類產品、現股和股票衍生品；從銀行具有關系優勢的區域著手開展信貸和股權交易；為俄羅斯和獨聯體境外客戶提供顧問和咨詢服務；在俄羅斯及獨聯體國家境內持續豐富信貸、利率、外匯、股權和大宗商品等金融產品。

夯實傳統投資銀行業務基礎，擴大市場占有率。VTB Capital將債權資本市場業務、股權資本市場業務和并購業務三大傳統投資銀行業務并入全球銀行部，圍繞金融機構、輕工業、交通運輸與工業、金屬與采礦、石油和天然氣、電力和公用事業等核心行業提供服務。VTB Capital全球銀行部的主要職能包括：一是提供結構化融資方案；二是為對公和個人客戶提供并購、債權交易和股權交易咨詢；三是為客戶提供股權融資方案，保持高質量交易業務在本國市場的穩定增長，同時建立在香港和紐約的經紀自營商，通過國際化平臺參與發行人的核心市場，加強本行在世界金融中心的服務能力；四是開展以費用為基礎的債券融資業務，包括為政府和企業提供融資所需的歐洲債券、可轉換債券、歐洲商業票據、負債管理和伊斯蘭融資提供發行、銷售和咨詢等服務。

積極創新投資銀行業務，逐步推進去杠桿化。2012年以來，歐洲銀行業經歷著去杠桿化的過程，為避免去杠桿化過程中可能導致商業銀行流動性緊缺，新增貸款能力和意愿下降，影響居民舉債消費和企業借貸投資等問題。VTB Capital投行的創新業務一是吸收和擴大股權資本，增加自有資本規模。運用發行股本、夾層融資、次級貸款資產證券化等金融工具，吸引更多投資者的資本；二是將風險轉為良性范圍內，使當前杠桿水平能重新支撐現有資本。圍繞對俄羅斯盧布本幣的定價、套期保值和市場流動性管理，充分利用國際資金與客戶關系，緊密結合投行的固定收益業務與國際業務。完善以對沖基金、私人銀行、資產管理公司和家族辦公室為主體的客戶結構，根據客戶需求“定制”信貸產品和風險管理方案。

我國商業銀行差異化經營的格局已經形成，伴隨利率市場化、金融脫媒進程加速，金融體制日趨完善，商業銀行的投資銀行業務市場空間廣闊。VTB Capital 帶給我們以下啟示：

一是發揮資金優勢，以產業整合、區域整合、資本整合和新興產業投資等為核心，提升綜合金融服務能力。資金優勢是商業銀行開展投資銀行業務的有利條件。過橋融資、擔保業務能有效促進并購顧問、承銷等投資銀行業務的開展。反過來，投資銀行業務也能夠拉動商業銀行對公業務，如貸款、并購融資、夾層融資等方面的需求，提升客戶黏性。商業銀行一方面要繼續發揮自身的資金優勢，將資本作為重要營銷工具；另一方面，要重視戰略咨詢、市場知識和風險管理在現代金融服務的作用，參與客戶戰略規劃與主要經濟活動，提供資源杠桿，實現商業銀行公司業務投行化。例如，在監管政策允許范圍內，合理利用擔保資源配合直接融資業務，為企業設計可以替代資產收益計劃、企業發債、結構化融資等方案，提升商業銀行在企業直接融資中的參與程度和整體收益。

二是整合客戶資源，協同發展傳統類投資銀行業務與公司銀行業務。商業銀行要繼續做深債權資本市場、股權資本市場和并購市場等傳統投資銀行業務，并與對公業務投機結合，運用投貸聯動業務模式，推動商業銀行綜合化經營。例如，通過與風險投資機構合作，在風險投資機構對企業已經進行評估和投資的基礎上，以“股權+債權”模式對企業投資；在本行集團內部建立風險隔離機制的前提下，向集團境外子公司在國內設立的股權投資機構推薦優質客戶開展股權投資。

三是提高產品設計能力和風險管理水平，不斷迭代升級投資銀行創新平臺產品，豐富業務內涵。大力發展交易類投資銀行業務，在符合監管約束下不斷迭代融資工具，提升金融產品風險對沖能力。例如，積極把握商業銀行設立基金公司試點的時機，通過基金公司提供包括貨幣市場基金、股票投資、債券投資、票據投資、委托貸款等業務；將資產證券化業務作為投資銀行業務的重要板塊和利潤增長點，實現商業銀行表內資產、表外資產等各類金融資產的騰挪扭轉，解決資本與規模的雙重約束，盤活存量，做大增量，支持戰略業務開發擴張和優質客戶的開發維護，增強本行核心競爭力。

本文原載于《中國銀行業》雜志2016年第3期。