國開行發布公告稱，其主承的東北特殊鋼集團有限責任公司2015年度第一期短期融資券存在兌付風險，該債券規模為8億元。注意！可能有更多東北特鋼！來源：Bank資管（ID:yinhangziguan）3月25日，國開行發布公告稱，其主承的東北特殊鋼集團有限責任公司2015年度第一期短期融資券(下稱“15東特鋼CP001”)存在兌付風險，該債券規模為8億元。公告里的“風險提示”稱，受鋼鐵行業整體不景氣影響，東特鋼債務負擔較重。2016年3月24日，東特鋼董事長楊華先生意外去世。國開行3月24日晚獲知該消息，同時被告知此前初步確定的本期債券償債資金籌措方案暫難落實，債券本息償付存在不確定性，提請投資者關注本期債券兌付風險。國開行稱，該行于3月25日上午致函東特鋼，督促其積極籌措資金，但“目前東特鋼尚未明確還款來源”。 另據東北特鋼官網消息，3月24日13時20分，大連市公安局接到報警，發現東北特殊鋼集團有限責任公司董事長、黨委書記楊華(男，53歲)在其居所死亡。目前，有關部門正在開展調查工作。而據bank資管（ID：bankziguan）近期多家產能過剩國企爆發危機。 3月23日，據財新網《獨家|廣西有色145億債臺高筑 多家金融機構卷入》（記者 張榆）報道稱，廣西國資委獨資企業廣西有色金屬集團已進入破產重整階段，目前管理人已經確認的債權額為145.14億，共有108位債權人，國開行、浦發銀行、平安銀行等多家金融機構卷入。2015年6月初，廣西有色金屬集團發布風險提示公告，稱因公司巨額虧損，其所發行的中期票據“12桂有色MTN1”本息償付存在不確定性。該公司在最后時刻宣布兌付，避免了第二例國企債違約的出現。有知情人士透露，此次危機解除或得益于國開行廣西分行授信余額救急。據報道，2014年廣西有色凈虧損16.39億元人民幣，虧損金額已達公司2013年度審計后凈資產的52.94%；2015年第一季度凈虧損4.83億，虧損金額達公司2014年度審計后凈資產的20.46%。與此同時，廣西有色金屬集團董事長李陽通、副總經理李賦屏，稀土開發有限公司原總經理覃志雄也在去年年底相繼落馬。Bank資管從其官網了解到，廣西有色金屬集團有限公司（簡稱：廣西有色集團）位于中國綠城、北部灣經濟區核心城市—南寧，是按照自治區黨委、政府“打造千億元有色金屬產業”的要求，于2008年7月建立的廣西唯一一家集國有資產運營、礦產資源勘探、采礦、選礦、冶煉、深加工及科研、貿易、礦山和工業、民用建筑施工于一體的大型國有獨資企業，肩負著整合廣西有色金屬礦產資源，把資源優勢轉化為產業優勢、經濟優勢的重任。目前，集團公司擁有全資、參股、控股企業20多家，在職員工2萬多人，各類專業技術人員5000多人，業務范圍除了覆蓋廣西區內的南寧、柳州、河池等12個地級市外，還在鄰近的貴州、香港和東南亞、南非等地區設立了分公司或代表處。鋼鐵行業更是重災區。3月19日消息，據財新網（記者楊巧伶）報道，為化解渤鋼集團過剩產能、推動渤鋼集團實現脫困發展，天津市政府成立渤鋼集團債權人委員會。債委會由北京銀行天津分行等105家銀行業金融機構債權人和類金融機構債權人組成，涉及債權金額1920億元。據報道，北方信托、天津信托、國民信托等多家信托公司亦牽涉其中。據公開資料統計，三家信托所涉集合信托項目規模合計逾6億元。據《渤鋼集團債權人委員會組建方案》（征求意見稿），組建債委會目的是，構建債權人一致行動人的平臺和機制，通過必要的、風險可控的收回再貸、展期續貸、并購重組等方式，最大限度地幫助渤鋼集團實現近期解危、遠期解困。據Bank資管了解， 渤海鋼鐵集團有限公司是2010年7月經天津市委、市政府批準，由天津鋼管集團、天津鋼鐵集團、天津天鐵冶金集團和天津冶金集團4家國有鋼鐵企業聯合組建的國有獨資公司，注冊資本170億元，是集燒結、煉鐵、煉鋼、連鑄、軋鋼、金屬制品生產為一體的綜合性特大型企業集團。根據渤海鋼鐵官網提供的“媒體報道”資料顯示，《天津日報》2015年7月24日對渤鋼集團再次入圍世界500強進行了報道。報道指出渤鋼集團以379.862億美元的營收成績，由去年的327位上升到304位，躍升23位。其官網的另一條“媒體報道”也透露出昔日輝煌：《中國冶金報》2010年7月24日頭版右二報道中國銀行、中國建設銀行、招商銀行、天津銀行、上海銀行、興業銀行、中信銀行和華夏銀行等8家銀行為BHS授信1000億元人民幣。這是天津市首次由一家企業集團同時與多家銀行簽署授信額度最大的戰略合作。雖然具體信貸銀行目前可能有做變化，但仍可窺銀行對這類機構信貸的趨之若鶩。出事的不僅渤海鋼鐵，天津鋼鐵集團近期也被曝出貸款延期。據證券時報（記者楊卓卿）報道，國民信托天津鋼鐵集團貸款集合資金信托計劃的A類第二期、第三期投資者近期被告知，原本應于2016年1月29日及2月10日到期清算的產品因融資方，即天津鋼鐵集團資金統一調度原因，申請延長清算期。截至目前，相關投資者超過90%信托本金以及清算延長期的信托收益尚無著落。國民信托相關人士向證券時報·信托百佬匯記者坦承，“公司正積極與融資方協調，但產品何時能兌付完畢尚不能確定。”原標題：【招商固收】注意！不單單只一個東北特鋼！——信用債市場周報(2016.03.28)東北特鋼（以下簡稱“集團”或“公司”）25日晚間，在中國貨幣網發布公告稱，由于流動性緊張，27日到期的“15東特鋼CP001”本息償付存不確定性。同時，被評級公司納入評級觀察名單。無論最終兌付情況如何，都值得反思此次事件對當前信用市場的啟示：3月18日渤海鋼鐵組成債權人委員會，再結合近期東北特鋼暴露的兌付危機，國有企業特別是地方國企的風險逐漸開始暴露。目前地方國有企業的債券依然是市場主要選擇，理由是認為地方政府能夠協調好對企業的救助。東北特鋼第一大股東和實際控制人均為遼寧省國資委，處于絕對控股地位。其余股東為遼寧國有資產經營公司、黑龍江省國資委以及東方資產管理公司。公司受遼寧省國資委的直接管理，作為北方最大的特鋼企業，仍然出現短融兌付困難的情況，足以證明企業背后問題的復雜。且從其23億其他應收款來看，公司資金有11.6億被遼寧省國有資產經營公司占用（其中6.61億元應付投資款項從2012年拖欠至今），遼寧省國有經營資產管理公司為國資委下屬的國有資本運營及國有資產經營管理主體，資產主要是國資委下屬公司股權，自身現金較少（2014年底為11億現金，其中近一半受限），2015年7月國資委無償劃入6家環保公司全部股權，并表后情況有所好轉，但也從側面反映出省國資委面臨的資金約束。綜合來看，省國資委協調解決流動性危機的能力也具有不確定性。近期地方國企風險逐漸暴露，投資者需要從謹慎角度來防范中低等級地方國企主體所面臨的風險，同時考察企業狀況與地方政府所面臨的約束。與此同時，密切關注東北特鋼、渤海鋼鐵等進展情況。其次從行業角度，注意依然保持盈利的東北特鋼爆發短期流動性危機的教訓：要注重觀察利潤背后的短期流動性風險。在鋼鐵行業景氣度持續下行的情況下，東北特鋼依然保持著盈利（雖然盈利不高），主要得益于公司生產品種為特鋼，在軍工、航空等領域有較強的競爭力，此外其盈利是建立在大連基地搬遷之后尚未提取折舊的基礎上。但在保持盈利的同時，公司現金流一直承受很大的壓力，這主要體現在兩方面：一是資產負債率過高，近幾年高達85%左右，其中短期債務占比近70%，短期償債壓力一直較大；二是公司的資金被占用情況一直較嚴重，其他應收款近年一直在20億以上，與之對比的是2015年9月公司的貨幣資金為54.8億，且貨幣資金中受限比例較大。從集團和股份公司的關系來看，撫順鋼鐵是公司的上市子公司，但是公司持有的股份中96%已被質押，且上市公司的公司治理較為完善，因此從上市子公司獲取支持的可能性較低。鋼鐵行業的景氣度持續低迷，短期債務滾續壓力較高，在外部支持存在不確定時，投資者更應該側重現金流情況和短期償債能力分析。可以考慮在盈利能力的基礎上，使用現金成本和產品售價來考察企業經營現金獲取能力，短期債務規模等來考察償債壓力，貸款逾期與股權抵押情況等資產受限情況來考察現金流緊張程度。東北特鋼的案例，表明省國資委在協調解決流動性危機的能力可能有所欠缺，結合渤海鋼鐵事件的情況來看，低等級地方國企的風險可能會逐步暴露，地方政府的支持力度不可盲目信仰。從行業角度來考慮，東北特鋼事件給我們的經驗是要注重觀察利潤背后的短期流動性風險，通過多個指標來考察企業的現金流情況。信用策略我們依舊維持中高等級、短久期，注重穩健和安全。
