投實君按：“世間有多少好企業，經營穩健，利潤豐厚，原本可以一輩子貼心服務，可誰會料到周期驚變，從此以后，只能眼睜睜的看著不良高企、對簿公堂！”

在當下這個世道，很可能銀行的信貸和風控經理們，都想像“梅宗主”一樣抒發一下世事無常的惆悵。從一個風頭正健的準上市公司——到被申請破產重組，需要多久？

僅僅4年，或許還不到！

2011年起兩度沖擊A股IPO失敗  2015年被申請破產重組

2011年3月23日，恒源發制品第一次沖擊IPO被發審委否決；2014年7月1日，二次沖擊IPO的恒源發制品主動撤了材料。點擊標題收看《【投實?頭條】最愛鄭有全的男人還是沒嫁掉：恒源發制品一次上市被否二次撤材料》

在2015年12月30日，許昌恒源發制品有限公司連接了三份許昌市中級人民法院下發的法律文書，破產重組，已經箭在弦上，很難想象實際控制人趙見栓，在面臨2016年的太陽時的心情，是終于釋然，還是……

開發區恒源發制品財務風險化解協調會

河南許昌是中國乃至全球最大的人發集散地和發制品生產基地，其出口額占河南省出口總額的比例達85%左右。

據行業協會提供的海關統計數據可以看出，直至2010年，恒源發制品尚在行業內排名第二，以8461萬美元出口額，僅次于同處于同處一城的瑞貝卡、占當年行業總出口額的4.94%。

這個企業可謂榮譽等身，據其招股說明書披露，從2008年3年到2011年1月，該企業獲得了包括國際國內以及海關及行業內的各項大獎共14個。并且，這個企業所在的行業是地方的支柱行業，且由政府明文支持。

支柱產業中的龍頭企業當地政府為了救助這個企業也是操碎了心。

僅僅在許昌市中級人民法院下達受理許昌恒源發制品有限公司破產重整一案通知書的一個多月之前，2015年10月26日，許昌市市長武國定在許昌經濟技術開發區管委會主持召開了恒源發制品公司財務風險化解現場辦公會，與會的銀行就有九家，分別是中國銀行、工商銀行、農業銀行、招商銀行、光大銀行、浦發銀行、交通銀行、洛陽銀行、鄭州銀行、

國家許昌經濟技術開發區的官網上是這樣報道的：“（2015年）10月26日，許昌市市長武國定在許昌經濟技術開發區管委會主持召開了恒源發制品公司財務風險化解現場辦公會，許昌市市委常委李建民、開發區黨工委書記、管委會主任王民生、市政府秘書長楚雷、金融辦主任彭占亭、市政府副秘書長孫明慧及許昌市財政局、市國土局、市科技局、市工商局、市人行、市銀監分局、市工信委、出入境檢驗檢疫局、市中級法院、市投資總公司、中國銀行、工商銀行、農業銀行、招商銀行、光大銀行、浦發銀行、交通銀行、洛陽銀行、鄭州銀行等單位的負責人參加了會議。

武市長一行首先來到許昌恒源發制品有限公司廠區，查看了車間生產情況，實地了解恒源發制品生產情況，而后在在開發區管委會三樓會議室舉行恒源發制品困難協調會。會上，首先由恒源發制品董事長趙見栓對恒源公司目前經營情況做出簡要匯報，中國銀行以及開發區管委會、市工信委、金融辦、工商局負責人都針對恒源發制品目前財務情況做出發言，提出解決意見。

市委常委李建民提到，在上一次風險化解協調會議后，中國銀行作為牽頭行，態度積極，但總體推進成效不大。各家銀行在銀團融資推進工作上進展緩慢，企業境況并沒有從根本上得到解決，形勢依舊很嚴峻。銀行機構和政府各部門必須繼續深挖潛力，不能松懈，加快爭取貸款政策，扭轉困難企業下滑趨勢。

武國定市長在最后指出，恒源發制品在許昌多年來的稅收、就業等方面做出過較大貢獻，又是許昌市發制品特色產業中的行業龍頭，在當前出口下滑形勢下，政府部門一定要做好企業的堅強后盾，保住特色產業。武市長還特別提出解決思路：一是要摸清底子，相關部門一定要徹底核算恒源公司財務、經營狀況，只有了解企業到底有多少債務、多少資產，才能有針對性支持企業走出困境；二是要明確支持方向，對企業的支持要算總帳，不能零敲碎打目標分散，必須組建統一協調小組，根據企業情況，明確支持方向，確定支持方式，有目標、有計劃的對企業困難進行解決；三是銀行方面，最近李克強總理召開會議特別提出金融機構要向實體經濟傾斜，各家銀行業應當對困難企業給予一定支持，給企業喘息機會，幫助企業走出目前困境?！?/span>

八仙過海各顯神通索要債權的自然人 銀行 擔保公司

然而焦慮的債權人并沒有被說服，擔保公司和個人債權人通過法律手續催要款項，銀行則想盡辦法化解不良或潛在不良。

2015年11月27日，中國華融資產管理股份有限公司與瑞華國銀投資管理有限公司在河南當地媒體上刊登債權債權轉讓通知暨債務催收聯合公告。

該公告公涉及10家企業，其中，許昌恒源發制品股份有限公司，以8230萬元的本金，被列在公告欄的第一位。

而百度一下，可以搜到更多的以恒源發制品為被告的，實施債權的訴訟，有自然人，有銀行、亦有擔保公司

 好基友“瑞貝卡”日子也不好過

恒源發制品和A股上市公司瑞貝卡同處許昌，主業都是毛發制品，位列行業第一、第二（至少曾經），不管他們自己怎么想，反正別人是把他們當成“好基友”，而在恒源發制品發布招股書之后，不管是媒體，還是證監會，都是拿著恒源和瑞貝卡對標。

其中，證監會發審委否決恒源發制品IPO申請的原因是：

“根據上市公司瑞貝卡的公開資料，在非洲市場，瑞貝卡已分別于尼日利亞、加納建成1500萬條化纖大辮生產線和1000萬條化纖大辮生產線。

你公司本次募投項目主要為年產600萬件化纖制品生產線項目，項目達產后的預測營業收入24788萬元。根據以上情況，你公司生產經營及募投新增產能的消化面臨較大的不確定性。你公司在申報材料中又未能對化纖制品在非洲、北美和國內市場的擴張及募投新增產能的消化提出合理、可行的措施?！?/span>

這意思是，瑞貝卡早就在非洲有生產線了，你還募投干啥子？

媒體的質疑則是：“許昌恒源與瑞貝卡同處一個行業，產品極為類似，又同位于河南許昌，主要出口地均為北美及非洲，公司2009年的利潤情況卻呈現天壤之別。“

根據二者公開的財務報告：2009年度，恒源發制品營業收入上升至4.12億元，為2008年的2.47倍；實現營業利潤為7645萬元，為2008年的2.87倍；凈利潤為6642萬元，為2008年度的4.73倍。

2009年度，瑞貝卡公司營業收入為16.07億元，增長17.6%；營業利潤為1.37億元，減少45%；凈利潤為1.24億元，凈利潤減少44%。

那么，在恒源發制品幾乎要破產重組的今天，瑞貝卡的日子過得怎么樣？

投實君從瑞貝卡的財務報告里截取了2009~2015年前三季度的幾個關鍵數據：

可以明顯看出，營業收入在2011年達到22.6億元的高峰后一直在下滑；盡管瑞貝卡還有盈利，但凈利潤在2011年達到高峰之后，一直呈下降趨勢，且2012~2014年，凈利潤與“營業外收入“幾乎持平。

而存貨、應收賬款、流動負債，卻大幅增長。

比如說，2009年，瑞貝卡的營業收入為16億元，存貨為11.25億元，應收賬款為1.87億元，流動負債為10.38億元；

到了2014年瑞貝卡的營業收入為19億元，存貨為25.17億元，應收賬款為2.59億元，流動負債為16.60億元；

2015年前三季度瑞貝卡的營業收入為15億元，存貨為27.77億元，應收賬款為2.77億元，流動負債為16.52億元。

金融狗們可以自行判斷瑞貝卡的經營狀況和凈利潤的“含金量”。

幸運的是，擁有A股上市身份的瑞貝卡，不僅有銀行貸款的便利，還能在資本市場上直接融資：

2010年1月4日，瑞貝卡完成了第一次公司債的發行。最終發行總額為人民幣3.00億元。發行票面利率為7.20%。

2010年12月7日，瑞貝卡定際增發4631.00萬股，實際募集凈額55,257.20萬元。

2015年，瑞貝卡又獲準公開發行不超過人民幣5.6億元的公司債券，票面利率預設區間為4.5%-5.8%。

從這個意義上說，上市和不上市，在面臨行業性危機的時候，真有天壤之別。

2012年至今，共17家公司在河南省證監局有終止輔導備案公示：

來源：投實君