礦業巨頭嘉能可(0805.HK)連月來經歷了一場驚心動魄的生死劫。身負300億美元債務,股價一天暴跌30%,瀕臨絕境的嘉能可被迫斷臂求生,不得不宣布將采取系列措施自救。

目前看來,嘉能可的一系列自救措施起到了一定效果,暫時度過了成為“雷曼第二”的危機,不過,在全球尤其是中國需求放緩的礦業寒冬中,嘉能可等礦業巨頭的前景,短期內難言樂觀。

嘉能可有意出售銅礦資產

礦業巨頭嘉能可H股12日早公告因涉及擬資產出售而停牌。嘉能可在公告中表示,將盡快公布其在澳洲及智利的待售資產信息。

12日下午14時,21世紀經濟報道記者收到了嘉能可的官方通報,通報稱嘉能可有意出售其位于澳大利亞及智利的2宗銅礦資產。“有一些潛在買家對上述銅礦資產表示出興趣,如果價格合適,他們可以買下任一或兩宗銅礦。”

嘉能可提供的資料顯示,位于澳大利亞新南威爾士州的科巴銅礦,包括一個高品位的地下礦與一個年加工110萬噸礦石、年產5萬噸精銅的加工廠;而位于智利阿塔卡馬沙漠的洛馬斯巴亞斯銅礦,則是一個低成本的露天銅礦。該銅礦每年可生產大約7.5萬噸陰極銅。

經過40年發展,嘉能可早已不是一家單純的商品貿易商,而是集開采、冶煉、生產和貿易為一體的大型綜合礦企。公司同時在倫敦和香港上市。在2015年財富世界500強企業排行中,名列第10。

嘉能可目前有三大業務板塊——金屬及礦產、能源產品、農產品,三大板塊對營收的貢獻率分別為59%、29%和12%。在貢獻最大的金屬礦產中,銅、鎳、鋅,分別貢獻了2014年業績的36%、7%和5%。從數據可以看出,銅產品對嘉能可的業績影響非常大,從嘉能可股價與銅價波動來看,兩者正相關程度也很高,約為0.89。

今年上半年以來,隨著全球需求放緩及供應過剩,大宗商品的價格普遍下滑。銅價連續數月跌跌不休。8月19日、24日,倫敦金屬交易所(LME)期銅價格指數多次刷新2009年以來的最低紀錄,最低至4855美元/噸。

受累于銅價下跌,嘉能可的業績也大幅下滑。嘉能可2015中報顯示,今年上半年錄得凈虧損6.76億美元,而去年同期則凈賺17.2億美元;上半年營收額857億美元,也比去年同期大降25%。

業績大降的同時,由于前些年對上游礦山的激進式并購,嘉能可的債務已增至300億美元之巨。海通證券(600837,股吧)的研報提到,嘉能可的還債壓力集中在2015年和2016年,共計321億美元。從中報數據來看,流動資產雖有 512.9億美元,其中的236億是大宗商品存貨,204億是應收賬款,現金僅 31億美元。2015年上半年的凈現金流入僅為2.38億美元,市場越來越擔心該公司是否有能力償還其債務。

債務危機中,做空機構也盯上了嘉能可的股票。在機構、投資者的瘋狂拋售下,9月28日嘉能可股價暴跌近30%,創歷史最大跌幅并刷新歷史新低。自2011年上市以來,嘉能可股價已經跌去56%。

面對嚴峻的生死考驗,嘉能可選擇斷臂求生。

9月中旬,嘉能可宣布,將采取出售資產、暫停派息及定增融資25億美元等措施自救,力爭在2016年底前將凈負債從300億美元降到200億美元。

嘉能可還宣布將旗下非洲兩個旗艦銅礦停產18個月,這將導致其銅產量減少約20%(這也是其年內最大規模的一次減產)。隨后,嘉能可宣布將進一步削減50萬噸的鋅產量,相當于其鋅產品年產量的1/3。業內分析人士對21世紀經濟報道記者分析,在自救措施中,嘉能可選擇關停銅礦而不是拋售銅庫存,其實是在保護銅價。

減產的消息很快對大宗商品的價格起到了提振作用,有色金屬價格集體反彈,截至上周五收盤,LME鋅價漲10.28%,報1851美元/噸,據悉為1989年來最大漲幅;LME銅價亦上漲2.73%,報5300美元/噸。

應對流動危機,比減產更有效的措施便是出售優質資產。除12日公布的2個銅礦出售意向外,嘉能可目前有意出售的還有農業資產。

據路透社報道,有熟知內情的消息人士透露,嘉能可目前還正與沙特阿拉伯主權財富基金、中糧集團及加拿大的養老基金展開談判,將出售旗下農業資產的一部分股份。中糧集團尚未就此置評。此外,嘉能可也展開一系列自救措施,意圖降低負債,減少利息支出。

減產、出售資產及融資,一系列自救措施正在帶來新的希望,嘉能可暫時逃過了瀕臨破產的危機,但這并不意味著風險已經解除。

力拓堅稱不減產

與嘉能可態度截然相反,面對銅價低迷,礦業巨頭力拓一直堅持“份額為王”不減產的策略。

“我們為什么要減少銅產量?”在倫敦金屬交易所年會(LME Week)開幕前夕,力拓銅和煤炭業務負責人讓-塞巴斯蒂安在接受多家媒體采訪時表示,抑制產量、為成本更高的競爭對手留下市場份額是不合邏輯的。即使當前的銅價并未反映“供需基本面”,力拓也不會降低銅產量。

與石油行業的競爭邏輯類似,歐佩克組織為了保住市場份額,始終拒絕減產。全球需求放緩,而供應卻持續過剩,國際油價必然走低。在油價跌破頁巖油生產商60美元成本線時,必然有大批頁巖油企業破產退出市場。

力拓和必和必拓、淡水河谷這三大巨頭的邏輯也是如此,只要他們不斷提升技術并削減運營開支,其生產的噸銅成本也會更低,低價銅產品將為其贏得更多的市場份額。而那些高成本的生產商撐不了多久就會破產退出市場。

事實上,讓-塞巴斯蒂安對媒體只講了一半真話。力拓不會對銅礦減產的背后還有一大原因,那就是其鐵礦石的利潤大幅下滑,鋁和銅板塊正在其經營中占據更為重要的地位。

力拓8月公布的2015年中報顯示,今年上半年,力拓凈利潤為8.06億美元,與2014年同期的44.02億美元相比,大幅下降了82%。

造成其業績大幅下降的“罪魁禍首”正是昔日的“黑金”——鐵礦石。2015年上半年,力拓鐵礦石業務銷售收入為75.7億美元,同比大幅下降40%;今年上半年,由于大宗商品價格下降,導致力拓的當期收益減少了36億美元,而鐵礦石價格下跌導致的收益減少高達32億美元,占比達88%。

相比鐵礦石,力拓更看好銅和鋁的市場前景。力拓計劃今年生產逾5億噸銅,約占其總營收的15%。

目前,力拓正在斥資數十億美元擴大其位于蒙古國的巨型銅礦的產量,并且正準備進行該礦的第二個地下階段。

今年5月份,力拓簽署了一份關于蒙古國奧尤陶勒蓋(OT)銅礦二期開發項目的協議,該銅礦將由露天開采拓展到地下礦開采。該項目預計產銅礦3600萬噸/年,預計最快將于今年年底或明年年初啟動。奧尤陶勒蓋項目完全投產后,其產值將占到蒙古國GDP的約1/3。

不僅如此,力拓還提出了專門針對銅業務的“4+2”戰略,即現有的4個銅礦山項目和未來2個大型銅礦山項目。據悉,力拓現有的4個銅礦項目分別是美國猶他州的銅礦項目、智利銅礦項目(占股30%)、印度尼西亞的銅礦項目(占股40%)以及蒙古國的OT銅礦項目。力拓未來將開發建設秘魯的世界級銅礦項目和美國亞利桑那州的銅礦項目,目前,這兩個項目正在進行可行性研究及環境評估。

讓-塞巴斯蒂安表示,全球銅市可能在兩到三年內陷入結構性短缺,越來越多的電廠需求將會使銅成為首個走出過剩窘境的大宗商品。“我們是要長期經營礦業的,我們需要創造收入。我們正通過提高效率,而不是靠削減產量來度過當前的困難時期。”

嘉能可首席執行官伊萬-格拉森博格上周也發表言論稱,銅市場正在被做空力量扭曲,但最終,供需基本面終將主導價格。

來源/作者:21世紀經濟報道 靳穎姝