中國(guó)人民銀行決定，自2015年6月28日起有針對(duì)性地對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施定向降準(zhǔn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。(1)對(duì)“三農(nóng)”貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。(2)對(duì)“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、外資銀行降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。(3)降低財(cái)務(wù)公司存款準(zhǔn)備金率3個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)一步鼓勵(lì)其發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率的作用。

同時(shí)，自2015年6月28日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率，以進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至4.85%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2%；其他各檔次貸款及存款基準(zhǔn)利率、個(gè)人住房公積金存貸款利率相應(yīng)調(diào)整。

如果說央媽月底降準(zhǔn)還在市場(chǎng)的預(yù)料之中，這一記定向降準(zhǔn)+降息的組合拳，來得似乎突然了一些。為什么？有什么作用？一定是大家心里繞不開的兩個(gè)問題，當(dāng)然，央媽絕對(duì)不會(huì)告訴你：我是駕著祥云來救市的；央媽只會(huì)嚴(yán)肅認(rèn)真地告訴你：這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要。

業(yè)內(nèi)人士粗略計(jì)算了一下，這一次定向降準(zhǔn)大約會(huì)釋放銀行體系流動(dòng)性7000億元左右。

陸磊：有必要進(jìn)一步實(shí)施松緊適度貨幣政策

中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊：

一、關(guān)于此次政策調(diào)整的基本特點(diǎn)

一是數(shù)量型工具與價(jià)格型工具同步運(yùn)用。人民銀行自6月28日起定向降低存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，改變了以往交替運(yùn)用數(shù)量型工具和價(jià)格型工具的操作方式，體現(xiàn)了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡。

二是總量性政策與結(jié)構(gòu)性政策并舉。存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)意味著總量性宏觀調(diào)控，而定向降準(zhǔn)則專門面向?yàn)椤叭r(nóng)”和小微企業(yè)提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，針對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)，致力于結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

三是預(yù)調(diào)與微調(diào)兼顧。貨幣政策作為逆周期宏觀調(diào)控，主要針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行看，2015年5月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)11.4%，工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.1%，出口增長(zhǎng)-2.8%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新常態(tài)，但穩(wěn)增長(zhǎng)壓力依然較大，從前瞻性角度出發(fā)，有必要進(jìn)一步實(shí)施松緊適度的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。從物價(jià)看，2015年5月CPI增長(zhǎng)1.23%，PPI仍然處于-4.61%的歷史性低位水平，為貨幣政策調(diào)整提供了調(diào)節(jié)空間。因此，此次0.5個(gè)百分點(diǎn)的定向降準(zhǔn)和0.25個(gè)百分點(diǎn)的存貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)符合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和物價(jià)穩(wěn)定的基本要求。

二、關(guān)于政策調(diào)整目標(biāo)

一是以穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提供良好政策保障。存貸款基準(zhǔn)利率降低為實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行，穩(wěn)定企業(yè)和居民投資與消費(fèi)預(yù)期提供了政策支持。2015年5月，金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為6.16%，比去年同期下降了0.91個(gè)百分點(diǎn)，但考慮到通貨膨脹率持續(xù)下行因素，仍然有必要實(shí)施利率下調(diào)。定向?qū)嵤┐婵顪?zhǔn)備金率下調(diào)，為社會(huì)金融資源更多更好地進(jìn)入“三農(nóng)”和小微企業(yè)提供了正向激勵(lì)。

二是進(jìn)一步鞏固前期宏觀調(diào)控成果。2014年以來，人民銀行積極運(yùn)用貨幣政策工具，支持金融資源支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，引導(dǎo)信貸配置于“三農(nóng)”和小微企業(yè)，有效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力和物價(jià)緊縮風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)，針對(duì)短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)實(shí)施相應(yīng)的政策調(diào)整是必要的。2015年5月，廣義貨幣增長(zhǎng)10.8%，貸款增長(zhǎng)14%，接近或超過了上年同期水平，這意味著金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前期成果是顯著的，但仍然需要貨幣政策有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)調(diào)整作進(jìn)一步努力。

三是從金融市場(chǎng)流動(dòng)性角度科學(xué)選擇政策工具。此次政策調(diào)整并未普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，主要考慮是6月末預(yù)計(jì)銀行體系超額準(zhǔn)備金保持在3萬億元左右，貨幣市場(chǎng)利率達(dá)到歷史低位。因此，更多地通過降低下調(diào)利率以實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本、定向降低存款準(zhǔn)備金率以優(yōu)化金融資源配置結(jié)構(gòu)，是政策調(diào)整的重要出發(fā)點(diǎn)。

三、關(guān)于政策調(diào)整時(shí)機(jī)

2015年下半年是宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵性歷史時(shí)期，是“十二五”收官和“十三五”開局的承上啟下關(guān)鍵性時(shí)刻，有必要為國(guó)民經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、去杠桿營(yíng)造良好的金融環(huán)境。

一是從短期看，此次政策調(diào)整致力于穩(wěn)增長(zhǎng)。貨幣政策作為逆周期宏觀調(diào)控手段，應(yīng)對(duì)2015年上半年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融體系流動(dòng)性變化作出預(yù)調(diào)和微調(diào)是必要的，為下半年經(jīng)濟(jì)金融在合理區(qū)間運(yùn)行奠定了流動(dòng)性基礎(chǔ)。

二是從長(zhǎng)期看，此次政策調(diào)整有利于促改革。存貸款基準(zhǔn)利率持續(xù)下行和定向降準(zhǔn)有利于為“十三五”時(shí)期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動(dòng)性支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，在結(jié)構(gòu)性調(diào)控下的差異化競(jìng)爭(zhēng)和高效資源配置將有利于一個(gè)更具競(jìng)爭(zhēng)性和競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系的健康成長(zhǎng)。

四、關(guān)于政策配合

定向降準(zhǔn)和降息的主要功能仍然是通過增加金融體系流動(dòng)性、降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行，仍然需要微觀審慎監(jiān)管、金融業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入和直接投融資政策支持等一系列改革與發(fā)展舉措向配合，才能使我國(guó)融資結(jié)構(gòu)更趨合理，金融部門效率持續(xù)提升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。

央行馬駿：有必要繼續(xù)降低名義利率

對(duì)于今晚央行降準(zhǔn)降息，人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿解讀說，此次降準(zhǔn)降息的主要目的是繼續(xù)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，進(jìn)一步鞏固前期穩(wěn)增長(zhǎng)措施的效果，支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

最近，通脹率仍然低位運(yùn)行，尤其是四、五月份的PPI同比降幅繼續(xù)擴(kuò)大，實(shí)際利率仍然低于歷史平均水平。前期的幾次降息降準(zhǔn)，已在一定程度上降低了名義融資成本，但是為了維持實(shí)際利率的基本穩(wěn)定和中性的貨幣條件，有必要繼續(xù)降低名義利率。另外，在現(xiàn)階段我國(guó)許多商業(yè)銀行仍在較大程度上以央行宣布的基準(zhǔn)貸款利率為定價(jià)基礎(chǔ)，因此降低基準(zhǔn)利率對(duì)降低企業(yè)融資成本仍然能起到較明顯的作用。

流動(dòng)性總體充裕 暫無普降準(zhǔn)備金率必要

馬俊表示，此次降準(zhǔn)，不是普降而是定向降準(zhǔn)，一個(gè)背景是目前流動(dòng)性總體充裕，超額備付金水平接近歷史高位，銀行間資金利率處于較低水平，因此暫時(shí)沒有普降的必要。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)面臨著加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度的需要，結(jié)構(gòu)性降準(zhǔn)有助于支持三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)和國(guó)有企業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

我們之前的定量分析表明，穩(wěn)增長(zhǎng)的宏觀調(diào)控政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果在政策出臺(tái)6-9個(gè)月之后有望達(dá)到峰值，因此去年年底以來政府所采取的各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)措施有望在今年下半年體現(xiàn)積極的作用。另外，各項(xiàng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和支持創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)新的舉措也有望逐步提升經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)潛力。

連平：貨幣政策總的基調(diào)依然是穩(wěn)健

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 連平：

目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本依然偏高，按照5月份PPI增速-4.6%，以及貸款加權(quán)平均利率6%多一點(diǎn)計(jì)算的話，目前市場(chǎng)實(shí)際利率在11%左右，應(yīng)該說還是有些偏高，通過降息等宏觀調(diào)控手段，實(shí)際利率降到兩位數(shù)以內(nèi)比較合適。所以央行還是希望繼續(xù)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的下降。定向降準(zhǔn)目的也是為了加大對(duì)三農(nóng)、小微等薄弱環(huán)節(jié)的信貸投放力度，緩解銀行在這些領(lǐng)域的流動(dòng)性需求。

總的來說，這次降息很突然，市場(chǎng)流動(dòng)性總體很寬裕，降息效應(yīng)下半年還會(huì)繼續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也逐步出現(xiàn)向好的跡象，7月份以后好的數(shù)據(jù)會(huì)更多，所以接下來降息的可能性比較小了，降息周期差不多到了尾聲，降準(zhǔn)還有空間。

貨幣政策總的基調(diào)依然是穩(wěn)健，但向偏松方向微調(diào)。

沈建光：目前是降準(zhǔn)降息的最好時(shí)機(jī)

瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 沈建光 ：

借此管理層清理場(chǎng)外融資，防范股市風(fēng)險(xiǎn)之時(shí)，推出降息、降準(zhǔn)一方面有助于穩(wěn)增長(zhǎng)，進(jìn)而為企業(yè)盈利提供支持，降低泡沫，另一方面也能防范利空因素放大，對(duì)沖控制杠桿的負(fù)面沖擊，一舉多得。 綜合多方面因素考慮，目前是降準(zhǔn)降息的最好時(shí)機(jī)。

來源：央視財(cái)經(jīng)