欄目：經濟

“新三板”即全國中小企業股份轉讓系統，是經國務院批準，依據證券法設立的全國性證券交易場所，被稱為中國版“納斯達克”。業界認為，新三板的核心是回歸市場化，給如移動互聯網等新興產業更多的發展機會。

《小康》記者 麥婉華

近日在廣州舉行的“新三板論壇暨投融資對接會文化傳媒與移動互聯網專場”路演項目中，不少新興企業在各大投資者面前施展渾身解數，紛紛介紹自己的項目盼望得到投資。他們有一個共同點——依托移動互聯終端創業，如高爾夫預約訂場APP，“百草豬”社區聲線O2O項目，一號貨旳APP等。

而坐在觀眾席上時，《小康》記者隔壁的一位創業者也抽空介紹其開發的求職APP與傳統應用有何不同：能隨時定位隨時發現職位。

以移動互聯為主的新一代創業“攻勢”雛形漸露，但由于不是實業而是虛擬產業，他們要進入主板、中小板以及創業板的難度很大，這一定程度上影響到這類新興產業的企業融資和未來發展。

“但現在，很多這類型的移動互聯創業型企業可以選擇‘新三板’的方式上市。這為不能上主板、中小板和創業板的中小企業提供了機會，更讓他們未來可成為主板上市企業提供了發展空間。”廣州證券副總裁王偉說。

據悉，截止至2015年第一季度，新三板掛牌公司已達2003家。著名電視劇制片人張紀中也將其影視制作公司華人天地掛牌新三板。究竟新三板有何生命力讓越來越多企業及投資人青睞？其風險又如何？

中國版納斯達克？

“新三板”即全國中小企業股份轉讓系統，是經國務院批準，依據證券法設立的全國性證券交易場所。“新三板”也稱為北交所，于2012年9月正式注冊成立，是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后第三家全國性證券交易場所。它由主板券商為非上市且非公開發行的股份公司提供股份報價轉讓服務，被稱為主板上市公司的“孵化器”。

數據顯示，在三板大擴容帶動下，新三板掛牌企業數呈幾何式增長，由2013年底的355家增至2014年底的1588家。2015年以來，三板成指已經累計上漲52.61%，三板做市已經累計上漲79．10%。同期，上證綜指和深證成指的漲幅則分別為14.01%和16.03%。可見，三板成指上漲幅度大大高于上證綜指和深證成指。

從企業估值水平來看，對比新三板和創業板企業，流動性差異導致同一行業在不同市場下企業估值水平的顯著差異。太平洋證券副總裁程曉明、九泰基金首席產品官徐龍虎等多位業內人士認為，隨著新三板各種交易機制和制度的不斷完善，它將成為中國的“納斯達克”。

納斯達克是由美國全國證券交易商協會于1971年2月8日創建，是為了規范混亂場外交易和為小企業提供的融資平臺。它的特點是收集和發布場外交易非上市股票的證券商報價，現已成為全球第二大的證券交易市場。納斯達克的上市公司涵蓋所有高新技術行業，包括軟件、計算機、電信、生物技術、零售和批發貿易等，已經有5400家企業在此掛牌融資。

“這是對‘新三板’一個很好的評價，而讓我們最高興的是資本市場越來越關注這種初創型企業的發展。但從運作、交易規則和掛牌企業的行業分析來說，兩者的區別是很大的。不過共同點是它們都是資本市場的重要板塊組成。”廣東文化產業投資管理有限公司投資總監李希說，現在新興行業的發展超過預期，而且仍不斷被看好；另外，一些具有扎實業績并具有潛力的企業進入新三板，利用資本的作用來撬動它們；隨著證監會關于轉板的相關管理辦法推動，還有未來細則的出臺，很多期望在創業板登陸的企業都會優先選擇進入新三板。那么很多新三板的企業不會比創業板差。

核心是回歸市場化

新三板幫助小微企業去融資、設置規則，這對整個中國的經濟發展和結構調整有很好的作用。而這與過往更有差別的是，新三板最根本的核心就是市場化。

廣東重大科技創業投資管理有限公司首席合伙人曾建寧認為，隨著生產要素的逐步分層次解放，第一輪造就了勞動力的解放，產生多家成功的勞動密集型企業；第二輪是土地、鋼材要素的解放，讓中國房地產蓬勃發展。但幫助經濟發展最核心的要素是資本。“以最近的市場化運動為例，2014年主板的融資達800多億萬元，而定向增發和定購為6800多億元。其實市場化的運作，就是資本市場的改革。所以說，到了第三輪就是資本要素的解放，而新三板正是其中一部分。”

為什么說新三板核心是市場化？總的來說，新三板一個很重要的特點是由市場直接配置資本。如今，新三板有三大功能：定價功能、融資功能，還有配置資源的功能。曾建寧舉例道，和主板企業比起來，新三板的企業就像在跑一場馬拉松。在每一個過程里，它們都由市場發現其價值，是否給予融資等都由市場來決定。

但同時，投資新三板的風險明顯。從企業成長的歷程來講，從尋找天使投資人開始，然后去掛牌，做定增、定購，整個過程就是融資對接。“但投資與退出的渠道是連貫的，企業進入了新三板只是個開始，它需要適應市場慢慢成長。但在這個過程中它可能隨時倒下，而無法進入主板。也就是說，其穩定性不如主板、創業板等已有一定基礎的企業。”曾建寧說。

眾投邦股權眾投平臺執行合伙人、天使投資人朱鵬煒補充道，加入新三板更多是為了企業未來的發展。所以有發展潛力和有核心競爭力的企業是最受歡迎的。而傳統毛利率比較低的企業，就算進去了也一樣會虧本。所以說，新三板是一個回歸市場化的板塊。

互聯網企業的新“跳板”

據分析，現在掛牌新三板的企業多為新興產業，例如有國家重點發展的移動互聯類、文化類、消費類；另外有核心技術含量較高的新技術企業，像新材料、新能源、生物醫藥等。朱鵬煒說，投資者如今都比較看重移動互聯、“互聯網+”等與互聯網相關聯的企業，因為它們的利潤毛利率相對偏高，但成本卻大大降低。

“移動互聯網企業登陸新三板是一個非常好的選擇，因為國家現有的主要股權融資交易平臺——主板、中小板、創業板實行的掛牌規則對移動互聯網企業有很多限制。”李希舉例道，傳統板塊最看重企業的利潤，還有利潤持續增長性的問題。但移動互聯網企業有其特殊性，它是積累型企業，也是親資產的企業，資產規模總體不大。如果完全用傳統企業的估值標準和模型去給互聯網企業估值，并以此為基礎進行股票的流通，本身就不科學。這就導致了很多移動互聯網企業沒有辦法在國內上市，于是他們更多選擇到海外上市。

“但新三板的交易規則，就是從市場的方式來選擇和判斷。我們都知道，市場對行業發展是最敏感的，那么移動互聯網企業加入門檻更低的新三板，不但實現了它能進入板塊，還可以使用其自身的估值標準。同時，移動互聯網企業還能提高企業知名度，增加曝光率。因為移動互聯網企業要面向客戶，一個廣泛的市場影響力和知名度對其影響重大。再之，我們也希望未來的移動互聯網企業都留在中國，不要到海外，讓中國整個移動互聯網企業在市場上占比越來越大。”李希說。

編輯/陳標華

（責任編輯：HN025）