最近，無論是中國政府還是中國央行，一直在強調不需要通過人民幣貶值來救經濟。比如李克強總理在接受英國《金融時報》專訪時指出，目前人民幣總體上處于基本穩定的均衡水平，不希望看到人民幣繼續貶值，因為中國不能靠人民幣貶值來刺激出口；最近，中國人民銀行副行長易綱也表示，沒有必要靠人民幣貶值應對經濟下滑。

在未來的一段時間里，盡管人民幣匯價會有所波動，但政府是不會通過人民幣的貶值來救經濟，因此，在今年，人民幣匯率只會上下波動，大幅貶值的概率會十分小。中國政府及央行為何一再強調不會通過人民幣貶值來救經濟呢？是不是人民幣匯率的有效市場化機制已經形成？或人民幣匯率真的趨向于均衡水平？

按照易綱的話，無論是一季度外匯占款減少，還是跨境資金流出比以往多，這些都是跨境資金流動的正常狀態，是國內居民、企業及金融機構針對美元強調回歸的預期，是他們調整和優化自己的資產負債表，有愿意持有更多的美元資產，從而造成國際收支上的資金流出。但是，從中國的進出口貿易的關系來看，中國的順差仍然很大，因此，中國政府根本不會也不需要由于經濟增長下行的壓力大，而讓人民幣貶值。也就是說，當前國內居民、企業及金融機構的金融意識與以往完全不同了，他們會通過匯率變化來調整及優化自己的資產負債表，這將是當前及未來國際跨境資金流動變化的重要因素。不過，這只是一般性的解讀。

其實，中國一再強調人民幣不貶值，最為重要的是人民幣的國際化問題。就如易綱所說，人民幣國際化作為一項國家發展戰略，逐漸地向前走是不可逆轉的趨勢。但是，在人民幣國際化的過程中，則存在不小的風險。因為，人民幣國際化不僅在于使中國對世界的責任增加了，也在于容易把中國的風險在全世界暴露。因此，如何保證人民幣匯率的穩定，是政府逐漸推進人民幣國際化的重要前提。

在當前以信用貨幣美元為主導的國際貨幣體系下，要想找到一種貨幣對另一種貨幣的均衡價格是相當困難的，更何況人民幣還不是可自由兌換的貨幣，人民幣匯率形成機制的市場化還有很長的路要走。在這種情況下，要找到人民幣的均衡價格根本就不可能。還有，以出口為依賴的經濟增長方式正在調整與變化，通過人民幣匯率貶值來刺激出口已經不是政府所關注的重點。政府更為關注的應該是人民幣貶值對人民幣國際化的影響。

因為，人民幣的國際化就得靠強勢的人民幣來支撐。如果人民幣快速貶值，即使是對非美元貨幣貶值，也會嚴重影響人民幣的國際化，甚至可能導致人民幣的國際化突然終止。因為沒有一個國家或企業愿意接受將貶值的貨幣。如果人民幣貶值阻礙人民幣國際化的進程，這是中國政府不愿意看到。特別是當前中國政府要實現宏大的“一帶一路”振興中華的夢想，更是需要強勢的人民幣來支撐。貶值的人民幣是不可能達到此目標。

同時，人民幣的貶值會嚴重影響中國在國際上的經濟地位。我們應該可以看到，中國之所以能夠短時間內成為經濟強國大國，既與國內經濟快速增長、出口旺盛、總體實力經濟提升等方面的因素有關，更是與2005年人民幣匯改以來人民幣的快速升值有關。2005年以來，人民幣對美元匯率或人民幣的名義匯率升值達35%以上，而實際有效匯率則升值達50%以上。人民幣如此快速升值，以人民幣來計算國內生產總值（GDP），相對其他國家來說，中國的經濟實力豈能不快速上升？因此，為了保持中國經濟在國際上的影響力，進一步展現中國經濟在國際上的實力，政府是不希望人民幣貶值的。

再就是，在人民幣國際化的過程中，如果人民幣的貶值特別是人民幣大幅度貶值，就可能導致市場的恐慌而引發國內資金大量地流出。從最近的情況來看，今年以來不僅中國外匯儲備減少1000多億美元（這里可能是持有的非美元貨幣匯率變化貶值的因素，也可能是國內居民增加持有美元資產并用于海外投資），而且一季度的外匯占款同比少增1.04萬億美元，這可能是國內資金流出中國或企業持有外幣不結售等結果。如果大量的資金流出中國，這不僅會影響中國的宏觀經濟政策，也會影響國內外對中國經濟的信心及導致市場恐慌。

人民幣不貶值也與中國希望人民幣納入特別提款權（Special Drawing Right，簡稱SDR）有關，而人民幣納入SDR同樣是人民幣國際化的重要內容。最近國際貨幣基金組織（IMF）正在就納入SDR貨幣籃子進入程序性的技術測算。2010年IMF檢討人民幣是否可納入SDR時，按照IMF四個量化指標，即全球各國官方外匯儲備所占的比重、全球國際貿易結算中所占的比重、全球國際債券市場所占的比重、全球外匯交易市場所占的比重。由于后兩項指標不滿足，從而使得人民幣無法納入SDR的貨幣籃子。如果人民幣貶值這種情況會更嚴重。

人民幣國際化過程既增加了中國在國際社會的責任，因為只有保證人民幣匯率的穩定，才能保證持有人民幣國家的基本利益，同時，人民幣的國際化過程也是中國風險向世界暴露的過程。這就要求人民幣國際化首先就得把中國國內自己本身的經濟問題處理好、平衡好，否則在人民幣的國際化的過程中，不僅容易把這些風險暴露于外，也會由于風險暴露而讓國內經濟受到外部因素的嚴重沖擊。人民幣國際化面臨著兩難的選擇。

總之，在當前的經濟態勢下，為了推出人民幣國際化進程，中國會堅持人民幣不貶值。但是，人民幣國際化既增加了中國對國際社會的責任，也是中國風險向世界暴露的過程。這些都會增加中國對人民幣國際化抉擇的困難。如何在國家利益的角度，做出一個最優的選擇，對中國來說，同樣是艱難的過程。

作者是中國社會科學院金融研究所研究員

人民幣國際化不僅在于使中國對世界的責任增加了，也在于容易把中國的風險在全世界暴露。因此，如何保證人民幣匯率的穩定，是政府逐漸推進人民幣國際化的重要前提。