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本文節(jié)選自華中科技大學林文杰經(jīng)濟學博士學位論文第8章，文章通過梳理國內(nèi)外相關(guān)研究，探討經(jīng)濟價值增加與市場價值創(chuàng)造之間的內(nèi)在關(guān)系，從理論上論證EVA的增加是否必然會帶來市場價值的提升，并針對我國上市商業(yè)銀行，如何通過增加EVA而改進市值管理效率提出建議。

文/林文杰（上海銀行總行風險管理部）

市場價值（market value）反映了資本市場對一家公司運營績效和產(chǎn)生價值的認可程度，提升市場價值是現(xiàn)代企業(yè)運營管理的重要目標。對上市的商業(yè)銀行而言，市值管理更是其實現(xiàn)股東價值最大化、優(yōu)化資本管理、維護品牌和社會形象等的重要途徑。

市值管理的核心是“價值創(chuàng)造”，而經(jīng)濟附加值（Economic Value Added，EVA）則被公認為是衡量企業(yè)資本創(chuàng)造價值與否的有效指標。尤其是由于EVA將資本成本的概念引入了對經(jīng)濟利潤的衡量，改進了傳統(tǒng)的會計指標。自從20世紀90年代初在美國被Stern Stewart Co. New York公司提出并注冊以后，EVA已經(jīng)被眾多國內(nèi)外公司所采用，成為國際上提升資本利用效率、衡量企業(yè)運營業(yè)績的最佳指標之一。企業(yè)EVA的改進被證明有助于市場價值的創(chuàng)造和提升，因而基于EVA最大化的管理，實際上就是企業(yè)市場價值的最大化。

一.市場增加值和經(jīng)濟增加值

市場增加值（Market Value Added，MVA）是一家公司所投資資本的市場價值（包括債務和權(quán)益）與資本賬面價值之差（Stewart，1991）。如果一家公司的MVA為正，意味著投資回報率超過了其投資的資本成本，也即公司的投資行為為公司創(chuàng)造了價值，則公司將能夠以相對于資本賬面價值的溢價出售公司股份，反之如果MVA為負就只能折價出售股份。因而市場增加值體現(xiàn)了資本市場對公司價值增加的認可。公司要最大化股東利益，就是公司經(jīng)營要為其股東創(chuàng)造最大的價值，也就需要最大化MVA。

MVA與市凈率（market price-book value ratio，p/b）含義是類似的，只是MVA是絕對值，而p/b率為相對值，當MVA為正時，對應著p/b率大于1。因而成功的企業(yè)能夠增加其MVA且為所投資的資本增加價值。MVA的數(shù)值可取多個收盤價的平均值，以降低波動性。關(guān)于MVA的具體測算，根據(jù)Stern和Shiely（2001），要決定市場價值，權(quán)益要以計算日的市場價值為準，而債務要取賬面價值。

經(jīng)濟增加值（EVA）簡單說一個企業(yè)資本的稅后收益減去資本成本之后的余額。EVA首次將資本成本的概念引入到企業(yè)績效和價值的度量中來，改進了傳統(tǒng)的會計度量指標，如資產(chǎn)回報率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）等。EVA的提出從本質(zhì)上揭示了企業(yè)價值產(chǎn)生的內(nèi)在機制，為企業(yè)在經(jīng)營管理中創(chuàng)造價值和市場管理提供了全新的理論指導。

根據(jù)EVA的概念，企業(yè)可以通過以下各種措施來實現(xiàn)經(jīng)濟增加值的增加（Damodaran，2000）。一是通過降低成本或提升銷售來增加資產(chǎn)的運營收入；二是通過改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)來降低資本成本；三是在不顯著影響運營收入的前提下，減少存在項目所要求的資本金，例如通過減少資本投資或賣出無用資產(chǎn)。

由以上定義可知，EVA和MVA兩者之間有著緊密的內(nèi)在關(guān)系。理論上，一個企業(yè)在給定時點的MVA，等于目前及預期將產(chǎn)生的每年EVA值的現(xiàn)值之和。兩者都是在凈現(xiàn)值（NPV）概念的基礎(chǔ)上建立起來的。因而，正的EVA也即意味著正的MVA和市場價值的增加，反之負的EVA也意味著MVA的減少和市場價值的損失。如果說EVA是一個對公司業(yè)績基于財務的一種度量數(shù)字，則MVA則是由資本市場產(chǎn)生的度量結(jié)果，是對所投資的資本經(jīng)過公司的經(jīng)營管理創(chuàng)造出來的價值的累積反應。可以說EVA是公司業(yè)績的內(nèi)部度量，而MVA是公司業(yè)績的外部度量，兩者從不同的角度反映了公司所投資的資本獲得的價值增值。

由于市值管理是以持續(xù)、穩(wěn)定地提高企業(yè)的市場價值為最終目標的，所以努力實現(xiàn)市場價值和股東價值持續(xù)最大化是企業(yè)根本的戰(zhàn)略管理行為。在市值管理理念的指導下，上市公司的管理理念、經(jīng)營活動、投融資以及制定紅利政策等一切經(jīng)營行為，都應圍繞市值最大化這個核心目標來進行。給定企業(yè)管理者的責任是最大化股東價值這一前提，就應該圍繞提升EVA、進而增加企業(yè)的市場價值進行經(jīng)營管理，而不是致力于規(guī)模、收入、增長率、每股收益以及市場股份等的最大化。

二.EVA管理促進市場價值增長的理論探析

在資本市場上對企業(yè)市場價值最直接的體現(xiàn)就是股票價格，在有效市場的假設(shè)下，股票價格充分反映了企業(yè)未來價值的預期。而在企業(yè)內(nèi)部，經(jīng)濟附加值EVA是企業(yè)運用資本投資進行價值創(chuàng)造的較佳指標，可以說EVA是企業(yè)市場價值的良好代理變量。

EVA理論表明，只要獲得收益大于資本成本，就會為企業(yè)增加價值。換句話說，企業(yè)的EVA的增加會促使企業(yè)權(quán)益市場價值的提升。因而Stewart（1991）曾指出，企業(yè)的市場價值主要是由其EVA產(chǎn)生能力所驅(qū)動的。由于MVA是指企業(yè)的市場價值比投資資本賬面價值增長的部分，反映了資本市場對公司業(yè)績的信心，因而可將MVA表達為：

（8.1）

又因為Stewart認為市場增加值等于初始資本投資加上未來期望EVA流的現(xiàn)值，也即當前和預期EVA的現(xiàn)值之和：

（8.2）

結(jié)合如上兩式，可得公司的市場價值（Market Value，MV）可表示為初期投資資本的賬面價值

與為了EVA流現(xiàn)值和的加總，其中后者代表了資本投資在每一期所帶來的價值增長：

（8.3）

EVA之所以被廣泛認為是一個有效的業(yè)績表現(xiàn)度量指標，其中一個原因是由于它能將一個企業(yè)的市場價值分割為已知的和未知的（期望的）兩部分成分（Sirower 和O’Byrne，1998）。EVA流總的現(xiàn)值實際上可以分為兩個部分。一是當前EVA的現(xiàn)值，二是未來EVA對當前改進程度的現(xiàn)值。前者與當前權(quán)益的賬面價值之和可稱作當前運營價值（Current Operational Value，COV），后一部分可稱為未來增長價值（Future Growth Value，F(xiàn)GV）。

由于企業(yè)的市場價值實際上是一個面向未來的指標，是市場對企業(yè)未來能帶來價值的預期，因而市場價值主要取決于第二部分——企業(yè)的未來增長價值（FGV）。而未來增長價值卻又依賴于未來各個時期EVA的改進。因而EVA和企業(yè)市場價值之間的關(guān)系可以分為如下三類情形：

（1）如果一家企業(yè)在后續(xù)的經(jīng)營過程中EVA不斷增加，即企業(yè)的資本投資獲得了正的經(jīng)濟增加值，在扣除資本成本之外還創(chuàng)造了正的價值，那么這家企業(yè)將在當前運營價值COV的基礎(chǔ)上，獲得正的未來增長價值FGV。企業(yè)市場價值的增加部分也即未來增長價值，經(jīng)濟增加值的創(chuàng)造促進了企業(yè)市場價值的提升。

（2）如果這家企業(yè)在經(jīng)營過程中保持EVA不變，也即沒有獲得正的經(jīng)濟增加值，其稅后凈營業(yè)利潤（NOPAT）將對當前運營價值（COV）只獲得了與資本成本相當?shù)幕貓螅瑳]有帶來正的未來增長價值FGV，而沒有帶來任何未來增加價值。

（3）如果企業(yè)的經(jīng)營導致EVA減少，也即企業(yè)的資本投資收益不足以覆蓋資本成本，那么負的未來增長價值FGV將會侵蝕原有的當前經(jīng)營價值COV。也即負的EVA將導致企業(yè)市場價值的減損。

可見，EVA的改進是企業(yè)市場價值增長的前提和根本所在，這也驗證了EVA是企業(yè)市場價值增加的驅(qū)動力的論斷。

EVA和MVA之間的關(guān)系式（8.3）可由Modigliani和Miller（1961）關(guān)于企業(yè)市場價值的基本方程式（8.4）中得到。

（8.4）

其中，

為企業(yè)的債務和權(quán)益的總市場價值；

為第t年末的NOPAT；

是第t年末的新增投資；c為資本成本。

上式可被修改為：

（8.5）

其中，

是當前資產(chǎn)的盈利，

是第t年末的投資，

是

的固定投資收益率，c為資本成本。

結(jié)合EVA的概念，公式（8.5）可被修改為如下：

（8.6）

由此可得：

也即：

（8.7）

式（8.7）與式（8.3）殊途同歸，都表明企業(yè)市場價值是由企業(yè)未來經(jīng)濟附加值EVA的創(chuàng)造而驅(qū)動的。

借助（8.7）式還可以分析不同生命周期企業(yè)的市場價值來源結(jié)構(gòu)。例如處于成長初期的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，其的市場價值中將有更多的未來增長價值FGV，而相應的當前運營價值COV較少。這類企業(yè)的市場價值主要來自于未來預期的經(jīng)濟附加值的增加。相應的，處于成熟產(chǎn)業(yè)的企業(yè)將有更高的當前運營價值COV，以及較低的未來增長價值FGV，因而這類企業(yè)的市場價值主要體現(xiàn)在當前或者近期內(nèi)所創(chuàng)造的經(jīng)濟增加值。

通過以上分析，我們可以總結(jié)出企業(yè)EVA創(chuàng)造與市場價值增加以及市值管理改進之間關(guān)系的示意圖（圖1）：

圖1：經(jīng)濟增加值促進市值管理改進的機理

三.EVA對我國上市商業(yè)銀行加強市值管理的意義

我國大型國有商業(yè)銀行已經(jīng)完成了資產(chǎn)重組、引進戰(zhàn)略投資者、公開上市的“三步走”，且目前境內(nèi)上市的商業(yè)銀行已達13家，包括4家國有商業(yè)銀行，9家股份制商業(yè)銀行以及3家城市商業(yè)銀行。這些上市商業(yè)銀行在股權(quán)分置改革之后的全流通市場環(huán)境下，股東更加注重銀行經(jīng)營帶來的價值提升，股票價格的波動更加充分地反映了銀行市場價值在當下和預期的波動。因而上市商業(yè)銀行都已經(jīng)開始樹立市值管理的理念，重視實現(xiàn)股東價值最大化的經(jīng)營目標。

由于在資本充足率等監(jiān)管要求下，商業(yè)銀行發(fā)放貸款等經(jīng)營活動受到較為嚴格的資本約束，這要求商業(yè)銀行在追求市場價值最大化的過程中，尤其要考慮資本成本和資本投資效率。EVA指標由于引入了資本成本的概念，對商業(yè)銀行度量經(jīng)營績效和改進市值管理尤其具有參考價值。

（一）有助于上市商業(yè)銀行滿足日益嚴格的監(jiān)管要求

為了應對2008年以來的全球金融危機，增強銀行機構(gòu)個體和金融體系整體的穩(wěn)定性，巴塞爾委員會（BCBS）、金融穩(wěn)定理事會（FSB）等分別提出更為嚴格的金融監(jiān)管要求，如更高和更好質(zhì)量的資本金、擴大風險覆蓋范圍、引入杠桿率和新的全球流動性標準等。其中對銀行業(yè)最直接的改變時提高了資本金的計提標準，如巴塞爾協(xié)議III就對銀行資本的質(zhì)量、一致性和透明度提出更高要求。在維持原有總資本充足率8%不變基礎(chǔ)上，將一級資本中普通股的最低要求從2%提升至4.5%，一級資本充足率也從現(xiàn)行的4%上調(diào)至6%，同時還要求建立2.5%的留存緩沖資本，0%-2.5%的逆周期資本緩沖，以及1%的系統(tǒng)重要性銀行附加資本。此外，引入3%的杠桿率作為資本充足率標準的補充，并引入“流動性覆蓋率指標”和“凈穩(wěn)定融資比率”來完善流動性風險監(jiān)管。這些新的標準將從2013年起逐年提高，到2018年最終達到以上監(jiān)管要求。顯然，在巴塞爾協(xié)議Ⅲ等新的監(jiān)管規(guī)則下，銀行的資本面臨更嚴格的約束。

與此同時，為順應國際監(jiān)管趨勢，我國金融監(jiān)管部門也明顯加大了監(jiān)管的力度，積極推進涉及資本要求、杠桿率、撥備率和流動性等四大方面的“四大監(jiān)管工具”的建設(shè)，探索構(gòu)建“逆周期”監(jiān)管體系。在最低資本要求方面，這些監(jiān)管工具要求商業(yè)銀行核心一級資本、一級資本和總資本分別為5%、6%和8%。因而國內(nèi)商業(yè)銀行面臨更為嚴格的資本要求。顯然，未來我國商業(yè)銀行資本補充和維持面臨較大挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)的資本高消耗型經(jīng)營模式在嚴格的資本約束下已經(jīng)難以為繼。

而基于EVA的管理將會促進銀行在經(jīng)營管理中降低資本成本，提高資本使用效率，將有限的資本用于創(chuàng)造銀行的價值上來。因而在資本監(jiān)管條件逐漸提高的環(huán)境下，基于EVA的銀行管理運行有助于在滿足監(jiān)管要求的條件下，謀求銀行市場價值的最大化。

（二）可以促進商業(yè)銀行走資本節(jié)約的經(jīng)營之路

采用EVA的管理哲學，有助于使企業(yè)找到節(jié)約資本的發(fā)展路徑（Tully，1993）。對銀行而言，就是避免或者最小化不夠經(jīng)濟、高資本消耗的項目和業(yè)務類型，轉(zhuǎn)而發(fā)展低資本消耗的中間業(yè)務等，從而通過業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整來增加銀行的市場價值。同時基于EVA的業(yè)績度量標準，也會引導商業(yè)銀行自覺地通過不同渠道，降低資本消耗和資本成本、提升資本回報率和使用效率，走資本節(jié)約的經(jīng)營之路。

商業(yè)銀行在管理經(jīng)營中節(jié)約資本的途徑主要有以下幾種：一是優(yōu)化業(yè)務結(jié)構(gòu)，降低資本消耗。銀行風險暴露程度越大的資產(chǎn)所對應的風險權(quán)重越大，例如批發(fā)性企業(yè)貸款風險權(quán)重基本上為100%，消費信貸的風險權(quán)重僅為50%，等等。因此，商業(yè)銀行可依據(jù)風險權(quán)重差異，積極發(fā)展低風險、低資本權(quán)重的業(yè)務，以減少資本占用。二是降低資本的融資成本和機會成本。可以利用增發(fā)、配股、發(fā)行債券等多種渠道來進行融資，在滿足資本充足率要求的同時要注意降低資本成本。三是增加銀行業(yè)務的資本回報率。也即在資本數(shù)量相同情況下獲得更多利潤或者在同等利潤下占用更少資本。可以通過重點發(fā)展私人銀行、金融市場業(yè)務、投資銀行等這類高資本回報率業(yè)務，提高營運效率，降低運營成本，最終提高資本收益率。四是提高資本使用效率。利用信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓，合理進行資產(chǎn)證券化，通過有效騰挪資產(chǎn)來提高資本的利用效率。

（三）通過引入基于EVA的考核機制樹立良好的市值管理理念

加強市值管理是上市銀行實現(xiàn)股東利益最大化的內(nèi)在要求。在原股權(quán)分置情況下，由于無法以流通價衡量股權(quán)價值，非流通股股東傾向于以企業(yè)經(jīng)營利潤或者凈資產(chǎn)最大化為目標。股權(quán)分置改革完成后，上市銀行的股份實現(xiàn)了“全流通”，銀行的最主要的財富體現(xiàn)形式已不再是凈資產(chǎn)而是股價。這就要求上市銀行的經(jīng)營目標從原來的利潤最大化逐步向企業(yè)價值最大化轉(zhuǎn)變，即上市銀行不僅要追求經(jīng)營利潤，還要能夠使股價正確反映企業(yè)內(nèi)在價值，并通過市場溢價實現(xiàn)股東利益最大化。

在這一管理理念的轉(zhuǎn)變過程中，引入EVA的考核機制很有必要。目前，我國多家銀行通過建立以經(jīng)濟資本回報率（RAROC）和經(jīng)濟增加值（EVA）為核心的績效考核體系，取代了傳統(tǒng)的會計利潤和資產(chǎn)規(guī)模擴張的指標。這有利于強化經(jīng)濟資本約束機制，對銀行業(yè)務發(fā)展模式由資源投入型向資本節(jié)約型的轉(zhuǎn)變起到了一定的積極作用。商業(yè)銀行在經(jīng)濟資本分配的基礎(chǔ)上，通過對各地區(qū)、部門、業(yè)務和產(chǎn)品等經(jīng)濟資本的占用計量，能夠在充分考慮風險的前提下衡量各個維度的真實價值創(chuàng)造能力。基于EVA的考核機制，就是讓銀行的各層次、各條線的管理者和經(jīng)營者都意識到，在業(yè)務開展的過程中要考慮業(yè)務代理的價值增加。將主要的精力和資源放在能在當下或者將來帶來較高價值增長的業(yè)務之上。這就有助于建立“價值創(chuàng)造”為核心的市值管理的理念。

可以預見，隨著我國資本市場的不斷完善，上市銀行的股東利益日益得到重視，市值成為對經(jīng)營者考核和激勵的一項重要內(nèi)容將是發(fā)展趨勢，特別是激勵機制將使股東利益、高管利益和全體職工利益趨于一致，逐步樹立市值管理的理念。

（四）增強銀行價值創(chuàng)造能力，提升市值管理水平和綜合競爭力

對國內(nèi)上市銀行而言，通過重視EVA管理來提升銀行價值創(chuàng)造能力，對提升銀行市值管理能力和綜合競爭力具有重要作用。這一方面因為銀行是經(jīng)營風險的企業(yè)，其經(jīng)營收到資本充足率的約束，在商業(yè)銀行在自身經(jīng)營過程中有提高資本價值創(chuàng)造效率、進行市值管理的內(nèi)在要求。另一方面是因為對上市銀行而言，良好的市值管理是其贏得投資者信息和認同的必要條件，目前國內(nèi)銀行業(yè)同質(zhì)化競爭嚴重，廣大股東所認同的就是銀行是否具有更強的價值創(chuàng)造能力，能否為股東創(chuàng)造更大的價值，而內(nèi)部的EVA管理體系正是外部的市值管理的重要基礎(chǔ)，內(nèi)部在EVA體系下業(yè)務結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、融資成本的降低、價值創(chuàng)造能力的提升，最終會轉(zhuǎn)化為銀行整體綜合競爭力的提升，有助于良好市值管理的實現(xiàn)。

價值創(chuàng)造是上市銀行市值管理的重要環(huán)節(jié)之一。如前所述，市值管理的內(nèi)涵包括“價值創(chuàng)造”、“價值實現(xiàn)”和“價值經(jīng)營”等三個方面。其中，價值創(chuàng)造取決于銀行業(yè)務經(jīng)營的基本面，因而也是市值管理的“基本分”，銀行要提升市值水平最根本的是要重視EVA增加、為股東創(chuàng)造較之；而價值實現(xiàn)和價值經(jīng)營也可以為銀行市值“加分”或者“減分”，因而這也是完整的市值管理的必不可少的內(nèi)容。

事實上，市值管理可以在很大程度上影響銀行的市值或者使其發(fā)生徹底變化，而不僅僅是起到“加分”或者“減分”的作用。因為好的市值管理可能使上市銀行借助資本市場的資金和制度支持實現(xiàn)快速發(fā)展壯大，而缺乏恰當?shù)氖兄倒芾韯t可能使股東遭受重大的價值損失。

對上市銀行而言，市值管理是提升綜合競爭力的必然選擇。市值管理或者說價值管理更是一項含義更廣的戰(zhàn)略管理工程，廣泛包括了上市銀行經(jīng)營能力、公司治理、品牌建設(shè)、社會聲譽、投融資、資本市場運作等影響公司價值的一系列因素和環(huán)節(jié)，因而更為全面地反映了銀行整體的綜合競爭實力。目前我國16家上市銀行已經(jīng)開始在經(jīng)營中主動運用市值管理的一些理念，進行銀行品牌營銷、利用資本市場進行投融資等，以此來帶動市值增長，反之市值增長又有助于擴大品牌知名度、降低融資成本等，如此良性循環(huán)使得上市銀行不斷提升綜合競爭力。

四.運用EVA加強我國上市商業(yè)銀行市值管理的建議

綜上可見，上市商業(yè)銀行利用EVA指標，注重在經(jīng)營管理中進行“價值創(chuàng)造”，可以強化市值管理的效果。我國上市商業(yè)銀行要改善市值管理水平，應全面引入EVA價值管理體系，促使管理者重視銀行資本成本，科學評價銀行真實經(jīng)營績效，并針對性地采取措施改進EVA的驅(qū)動因素，實現(xiàn)上市銀行的持續(xù)快速發(fā)展。具體而言，對上市商業(yè)銀行運用EVA指標來改進市值管理，我們有如下建議。

（一）優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)降低資本成本

EVA價值管理體系要求上市商業(yè)銀行強化資本成本的意識。注重通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)來降低資本成本。對上市商業(yè)銀行而言，補充資本金的方式主要包括：境內(nèi)股票市場配股和增發(fā)，境外股票市場配股和增發(fā)，發(fā)行次級債券，發(fā)行可轉(zhuǎn)債等等。在不同的市場條件下，這些融資方式的便利程度、融資成本、融資規(guī)模等都有所區(qū)別。由于EVA將資本成本的概念引入了對業(yè)績度量的考慮范疇之內(nèi)，對銀行而言，在補充資本金的各種渠道中，就需要考慮融資成本，將融資成本最小化作為選擇融資方式的條件之一。對上市銀行而言，需要結(jié)合資本質(zhì)量、籌資成本、發(fā)行周期等因素，確定合理的籌資渠道和方式，通過選擇適當?shù)娜谫Y方式，可以優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)、并進而為后續(xù)的價值創(chuàng)造和市值最大化創(chuàng)造良好基礎(chǔ)。

（二）參考EVA來優(yōu)化經(jīng)濟資本分配的結(jié)構(gòu)

為了使有限的資本發(fā)揮最大的價值創(chuàng)造作用，上市銀行要全面推行資本有償使用制度，實施以EVA為核心的經(jīng)濟資本管理，優(yōu)化資本配置，實現(xiàn)股東回報最大化和資本成本最小化之間的均衡。銀行可參考EVA創(chuàng)造在不同業(yè)務條線、部門、區(qū)域等的分布，根據(jù)優(yōu)化經(jīng)濟資本分配、最大化資本價值創(chuàng)造效用的發(fā)展原則，改變不同業(yè)務品種、部門、區(qū)域分支機構(gòu)等之間經(jīng)濟資本分配的總量、增速和結(jié)構(gòu)。通過動態(tài)調(diào)整經(jīng)濟資本分配系數(shù)，為資本節(jié)約型業(yè)務優(yōu)先分配經(jīng)濟資本和各種資源，使下達的各類業(yè)務的規(guī)模和利潤指標充分反映資本節(jié)約型戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型意圖，從而有效引導分支機構(gòu)的業(yè)務增長和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推進銀行整體市場價值最大化目標的實現(xiàn)。

（三）重點發(fā)展能帶來未來價值增長的業(yè)務

在基于EVA的市值管理目標下，上市銀行要在提高資產(chǎn)質(zhì)量增加利差收入的同時，減少低效資金占用，開發(fā)價值創(chuàng)造型業(yè)務，開發(fā)新的價值增長點。以此為目標，我國商業(yè)銀行應該調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展低資本占用、高資本使用效率、高資本回報率的“三類”業(yè)務（王敏，2011），構(gòu)建資本節(jié)約型發(fā)展模式。第一是積極發(fā)展新型批發(fā)業(yè)務。如企業(yè)年金、資產(chǎn)托管、債券承銷、對公理財、兼并重組、財務顧問業(yè)務等，這類新型業(yè)務大都屬于中間業(yè)務，資本消耗低，資本回報率高，已經(jīng)成為銀行利潤增長的重要因素。第二是大力發(fā)展零售業(yè)務。這類業(yè)務的資本占用較少，風險相對較低而收益較高，是銀行業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略重點之一。如個人資產(chǎn)管理、個人結(jié)算、個人外匯業(yè)務等，由于資本回報率高，也是各家商業(yè)銀行實現(xiàn)低資本增長的戰(zhàn)略業(yè)務。第三是提高中間業(yè)務的貢獻度。中間業(yè)務不占用或少占用資本，是商業(yè)銀行實現(xiàn)資本節(jié)約的有效途徑之一。為此，商業(yè)銀行需要采取多種措施，加大對中間業(yè)務開發(fā)的投入，加大產(chǎn)品營銷、產(chǎn)品開發(fā)和考核的力度，大力發(fā)展銀行卡業(yè)務、國際業(yè)務、代理業(yè)務以及電子銀行業(yè)務等中間業(yè)務。

（四）建立基于EVA的績效考核機制

基于EVA的績效考核體系，能使銀行各層級的員工都為企業(yè)所有者即股東著想，使他們從股東價值增長的角度長遠地開展工作，并根據(jù)價值創(chuàng)造的貢獻而獲得相應的報償。以EVA作為銀行各業(yè)務部門、各分行的考核指標，建立以經(jīng)濟增加值和風險調(diào)整資本收益率為核心、以資本節(jié)約為導向的績效考評體系，取代傳統(tǒng)的規(guī)模和會計利潤指標。通過對各地區(qū)、部門、個人和產(chǎn)品等經(jīng)濟資本占用的計量和收益的計算，在考慮風險和成本的前提下，衡量各個業(yè)務部門和層級的真實盈利能力，使績效考核突出經(jīng)濟資本的對業(yè)務發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整的引導作用，從而能真正引導形成市值管理的理念。在EVA獎勵制度之下，銀行員工為了給自身謀取更多利益，唯一途徑就是為股東創(chuàng)造更大的財富。這就實現(xiàn)了員工利益和股東價值的統(tǒng)一。銀行的員工、部門創(chuàng)造EVA越多，就可相應獲得越多獎勵。以EVA增加作為激勵報償?shù)幕A(chǔ)，正是EVA體系蓬勃生命力的源泉。

（五）倡導和形成關(guān)注EVA和市值管理的企業(yè)文化

上市銀行要發(fā)揮EVA對銀行業(yè)務經(jīng)營和市值管理的最大作用，就應在全行大力推廣EVA戰(zhàn)略理念，深化股東價值最大化目標，樹立市值管理的企業(yè)文化，使EVA提升真正成為銀行經(jīng)營活動的向?qū)Ш椭改稀Ｔ谝粋€統(tǒng)一的EVA價值體系之下，銀行所有不同的部門、不同的業(yè)務條線和各個層級，都圍繞著增加部門或全行EVA的目標而運轉(zhuǎn)。這有助于打通原有不同部門之間的無形壁壘，為了共同的價值目標而展開良性協(xié)同，形成全行縱向暢通、橫向聯(lián)動的運行格局。從高級管理層角度而言，對銀行業(yè)務和項目開展與否的決策，依據(jù)是其能否為銀行創(chuàng)造正的或者更大的價值；從中層和底層員工的角度而言，由于個人的薪資和獎金與所參與的業(yè)務和項目的EVA相關(guān)，因而會使員工個人的價值觀和銀行的價值觀趨同、實現(xiàn)激勵相容，在具體工作中更為盡責從而促進銀行整體價值的提升。

本文通過理論分析，說明了引進EVA對我國上市商業(yè)銀行市值管理具有重要的意義。而EVA對上市銀行的市值管理的具體作用大小，還需通過進一步的實證研究來證明。（完）

文章來源：節(jié)選自華中科技大學林文杰經(jīng)濟學博士學位論文第8章（本文僅代表作者觀點）

本篇編輯：李蓓蕾

 

 

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