中國經(jīng)濟(jì)周刊2015年第17期

【封面故事】走出去獲取“權(quán)益油”

《中國經(jīng)濟(jì)周刊》 記者 姚冬琴｜北京報道

春夏之交，萬物勃發(fā)。但石油行業(yè)卻仍然被裹挾在深深的寒冬中。

從去年6月至今年1月，國際油價大幅跳水60%，給全球石油行業(yè)帶來重大沖擊。今年5月以來，國際油價震蕩回升，但仍徘徊在每桶60美元上下，與去年6月創(chuàng)下的每桶107美元高點(diǎn)判若云泥。

“一場石油行業(yè)的‘嚴(yán)冬’已經(jīng)來臨。以油氣勘探開發(fā)為主業(yè)的中海油已感受到了濃濃的寒意。”中國海洋石油有限公司（下稱“中海油”，0883.HK、CEO.NY、CNU.TSX）董事長、剛剛調(diào)任中國石油天然氣集團(tuán)公司（下稱“中石油”）董事長的王宜林在中海油2014年年報中如此表述。

不僅中國油企，全球石油公司都有了“過冬”的感覺。更何況，與國際石油巨頭相比，中國“三桶油”盡管體量龐大，但在資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、國際化程度等方面都不占優(yōu)勢。

自2008年那一輪國際油價暴跌之后，2009—2013年，中國“三桶油”海外并購金額合計(jì)超過1000億美元，以至于有人把那5年稱作石油行業(yè)的“中國并購時代”。巨額且快速的海外并購成效顯著，中石油坐上了全球第四大油企的寶座，另外“兩桶油”也都進(jìn)入了前50強(qiáng)。

并購?fù)瑫r為中國油企在海外獲取“權(quán)益油”（指石油公司根據(jù)油田所占股份權(quán)益分成獲取的原油，又稱“份額油”，區(qū)別于原油市場買賣的“貿(mào)易油”）開辟了廣闊前景。根據(jù)中石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)布的《2014年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2014年，中國石油(601857,股吧)企業(yè)海外權(quán)益油氣產(chǎn)量估計(jì)超過1.3億噸。

不過，行業(yè)“嚴(yán)冬”中，也許是時候收拾、整理一下大手筆采購到籃子里的菜了。中國油企海外資產(chǎn)的經(jīng)營管理、運(yùn)行效率越來越受到關(guān)注。

比如，今年2月，中央巡視組在對中國石油化工集團(tuán)公司（下稱“中石化”）巡視后指出了該公司海外經(jīng)營資源配置管理方面的問題：一些油氣項(xiàng)目收購程序不夠規(guī)范，盡職調(diào)查不到位，有的實(shí)際運(yùn)行效果和預(yù)期差距較大；資產(chǎn)投資回報率較低，有的多年沒有產(chǎn)出等問題。

與上一輪收購潮相比，這次油價暴跌后，“三桶油”在國際并購市場上集體表現(xiàn)低調(diào)。《2014年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2014年，“三桶油”海外項(xiàng)目收購金額不到30億美元，相比2013年下降了90%。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，“三桶油”步伐放緩主要是對海外業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的考慮，“三桶油”從重規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向更加注重海外資產(chǎn)的效益。

在“三桶油”集體低調(diào)的時候，另一支力量卻異軍突起。2014年全年，包括洲際油氣(600759,股吧)（600759.SH）、熔盛重工（1101.HK）等在內(nèi)，民營企業(yè)海外投資油氣規(guī)模超過22億美元。

一位民營上市企業(yè)老板指出，在低油價的市場環(huán)境下，民營企業(yè)或?qū)⒂瓉砗Ｍ獠①彽暮脮r機(jī)。

海外“權(quán)益油”幫中國進(jìn)入“千萬桶俱樂部”

沙特、俄羅斯和美國，是世界上石油產(chǎn)量最大的國家，被稱為“千萬桶俱樂部”國家，三國每天的石油產(chǎn)量超過1000萬桶。

5月5日，中國海洋石油總公司首席能源研究員陳衛(wèi)東在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示，中國目前的石油產(chǎn)量排在世界第四位，本土石油產(chǎn)量每天只有400萬桶，但如果算上我們在海外每年1.3億噸（1億噸相當(dāng)于7億~8億桶） 左右的“權(quán)益油”，以及中國投資所撬動的產(chǎn)量，中國也可加入“千萬桶俱樂部”。

“沒有中國過去這10年左右接近2000億美元的投資，哪有這么多產(chǎn)量。”陳衛(wèi)東表示，“千萬桶俱樂部”成員對國際油氣的供給和需求影響最大。其中，中國供需兩旺，在目前全球石油市場呈現(xiàn)為買方市場的情況下，影響力無疑是最大的。

中國能源研究會副理事長、國家發(fā)改委能源研究所原所長周大地在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示，“這種投資對我們來說還是很有必要的”，中國對外投資，增加全世界石油供應(yīng)，而這一輪國際油價下降，和國際石油供應(yīng)出現(xiàn)了一定程度的供大于求有關(guān)系。

周大地說，“國際油價從每桶100多美元，跌到五六十美元，中國每年凈進(jìn)口3億噸（約21億桶），一年省1000多億美元，一下子把我們過去的投資也就補(bǔ)回來了。”

世界銀行近期發(fā)布的報告估算，油價下跌10%，對中國經(jīng)濟(jì)增長率的拉動在0.1%～0.2%之間。

中國石油大學(xué)中國能源戰(zhàn)略研究院助理研究員劉乾告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者，上世紀(jì)90年代中國油企走出去，就是奔著獲取“權(quán)益油”去的。其最根本的目的是掌握資源，也希望在與國際石油公司的合作中學(xué)習(xí)先進(jìn)技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)。同時，中國公司自己去開采的時候也可以控制成本，兼顧商業(yè)利益。

在廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)看來，“權(quán)益油”的作用還在于對沖風(fēng)險——國際油價即便漲得很高，中國可以既是買家又是賣家。

海外項(xiàng)目有得有失，正經(jīng)歷低油價的“陣痛”

不過，隨著國際油價暴跌，各大石油公司正經(jīng)歷一輪資產(chǎn)縮水、減支增效的“陣痛”。企業(yè)在高油價下并購的一些項(xiàng)目，就存在虧損的風(fēng)險。中國公司的海外項(xiàng)目也難以幸免。尤其是，2009—2013年，在那一輪并購高潮中，唱主角的中國“三桶油”花費(fèi)近1100億美元，并購了大批海外項(xiàng)目。油價下跌使得中國油企海外資產(chǎn)的經(jīng)營管理、運(yùn)行效率越來越受到關(guān)注。

事實(shí)上，多年來，中國油企在海外的油氣生產(chǎn)經(jīng)營還是取得了豐碩成果，一些油氣區(qū)塊后來被證實(shí)價值頗豐。

以中石油蘇丹項(xiàng)目為例，蘇丹石油勘探開發(fā)項(xiàng)目是中石油海外發(fā)展的搖籃。從利潤收益上看，中石油在蘇丹的投資累計(jì)超過60 億美元，大都能在很短時間內(nèi)收回投資并保持投資回報率在15%以上。如在1/2/4 區(qū)和管道項(xiàng)目中，中石油出資7.5 億美元，投資回報率達(dá)17%以上。

時任中石油集團(tuán)總經(jīng)理周吉平曾表示：“在國際上，由于美國制裁蘇丹，許多石油公司還在觀望、等待的時候，中石油抓住機(jī)遇，投資蘇丹……在別人還認(rèn)為是風(fēng)險的時候，果斷地抓住風(fēng)險后面隱藏的機(jī)遇，就會處于領(lǐng)先地位。”

中石油另一個典型項(xiàng)目是哈薩克斯坦阿克糾賓項(xiàng)目，被認(rèn)為是在哈國投資的成功起點(diǎn)。中石油勘探開發(fā)研究院高級顧問、工程院院士童曉光2014年撰文稱，1997年6月，中石油收購接管阿克糾賓公司。17年來，阿克糾賓公司油氣當(dāng)量從最初的319萬噸，成為目前中石油第四個千萬噸級的海外大油田，是中哈原油管道的主要油源。阿克糾賓花了中石油3.2億美元，目前來說，是收益最大的項(xiàng)目。

一位熟悉中石油海外業(yè)務(wù)的人士指出，中石油的不少領(lǐng)導(dǎo)當(dāng)年都曾具體參與過這些典型項(xiàng)目，蘇丹項(xiàng)目最早就是周吉平牽頭在做，中石油集團(tuán)公司副總經(jīng)理汪東進(jìn)曾在蘇丹項(xiàng)目、阿克糾賓項(xiàng)目工作。

上述人士還告訴記者，中國油企走出去之初，在資金、技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)上都不占優(yōu)勢，對全球大的油氣資源國的政治、法律、投資環(huán)境，包括跟政府打交道的經(jīng)驗(yàn)，都一無所有。當(dāng)時，大的資源富集區(qū)、比較容易開采的地區(qū)，已經(jīng)被歐美石油巨頭占得差不多了。“從一開始，甚至到現(xiàn)在，我們也只能找一些相對被人家吃剩的骨頭，去人家不太愿意去的地方。”上述人士表示，蘇丹項(xiàng)目處于那樣的政治環(huán)境，西方公司是不能去的。阿克糾賓項(xiàng)目也是西方公司看不上的。“但現(xiàn)在來看是我們撿到寶了。”

毋庸諱言，中國油企走出去也買到了不少教訓(xùn)。比如，2014年4月，伊朗表示將取消與中石油簽訂的25億美元油田開發(fā)協(xié)議，理由是中石油未能履行相關(guān)合同義務(wù)。上述人士透露，背后原因可能是，由于伊朗合同模式比較嚴(yán)苛，導(dǎo)致企業(yè)無利可圖。

此外，還有加拿大油砂項(xiàng)目。作為一種非常規(guī)能源儲備，加拿大油砂逐漸受到世界關(guān)注，中國三大國有石油公司也先后進(jìn)軍這一領(lǐng)域。不過，加拿大油砂開采成本平均約為每桶60美元，當(dāng)國際油價跌至60美元以下，就幾乎已經(jīng)沒有開采價值。

中國海洋石油總公司首席能源研究員陳衛(wèi)東表示，“石油價格估計(jì)很長時間不會回到高峰，一些按照高峰時期價格購進(jìn)的資產(chǎn)，這回就難了。”

中石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院預(yù)計(jì)，今年國際油價總體水平將較2014年大幅回落，WTI（編者注：西德州中級原油，為最具市場指標(biāo)性的兩種原油之一，另一種為布倫特原油）原油年均價在55～65美元/桶，布倫特原油年均價在60～70美元/桶。

“每一輪油價暴跌，都會跟著一輪并購潮。有些公司并購某種意義上說，像是收市時想到菜市場去撈便宜貨的人，一大堆菜買回來，是便宜，但是過后看到有很多是不能用的，自己不能吃的。”陳衛(wèi)東對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》說，“我更關(guān)注的是下一步，我們買了那么多資產(chǎn)，如何重新整合，哪些合適的要留下來，不合適的要出手，接手的人會是誰。”

此輪油價下跌，“三桶油”并未“抄底”

2011年，中石油提出，“十二五”期間，將把重點(diǎn)集中在中亞、中東、非洲、南美與亞太五個油氣合作區(qū)上，到“十二五”末，海外油氣作業(yè)當(dāng)量將達(dá)到2億噸，加上國內(nèi)2億噸作業(yè)當(dāng)量，到2015年，中石油油氣作業(yè)當(dāng)量將達(dá)4億噸。

這個目標(biāo)看來難以實(shí)現(xiàn)了。2014年，中石油海外油氣作業(yè)當(dāng)量不到1.3億噸，距離2億噸目標(biāo)尚有較大差距。

同樣就海外油氣業(yè)務(wù)提出過宏偉目標(biāo)的還有中石化。2012年，中石化集團(tuán)召開了海外上游“十二五”規(guī)劃暨5000萬噸目標(biāo)部署動員會，會上透露出的目標(biāo)是：“十二五”末海外權(quán)益油產(chǎn)量要達(dá)到5000萬噸。而該公司2013年權(quán)益油氣產(chǎn)量為3871萬噸，2014年估計(jì)為4000萬噸。

值得注意的是，2009—2013年并購潮，“三桶油”花出去的近1100億美元，其中僅中石化就占到501.97億美元，是“三桶油”中并購金額最高的。

一位接近“三桶油”的業(yè)內(nèi)人士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，“中石化上游資產(chǎn)較少，有‘補(bǔ)齊’的需要。但是，花費(fèi)巨資，從目前海外油氣產(chǎn)量來看，并不理想。”

與幾年前的并購潮截然不同，這一輪油價下跌之后，“三桶油”并沒有再行“抄底”。中石油集團(tuán)經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院發(fā)布的《2014年國內(nèi)外油氣行業(yè)發(fā)展報告》顯示，2014年，“三桶油”海外項(xiàng)目收購金額不到30億美元，相比2013年暴跌了90%。

中國石化(600028,股吧)石油勘探開發(fā)研究院侯明揚(yáng)撰文分析，原因包括三個方面：一是三大石油公司均強(qiáng)調(diào)發(fā)展質(zhì)量優(yōu)先于資產(chǎn)數(shù)量；二是此前數(shù)年的大規(guī)模擴(kuò)張使各公司的財(cái)務(wù)狀況趨于緊張；三是各公司都致力于吸納整合其先前并購的海外資產(chǎn)，力爭實(shí)現(xiàn)與其他資產(chǎn)的協(xié)同效應(yīng)。

高層希望規(guī)范、提升央企海外資產(chǎn)的運(yùn)營，或許是更深層的原因。今年2月，中央巡視組在對中石化集團(tuán)巡視后指出該公司海外一些油氣項(xiàng)目收購程序不夠規(guī)范，盡職調(diào)查不到位，有的實(shí)際運(yùn)行效果和預(yù)期差距較大；資產(chǎn)投資回報率較低，有的多年沒有產(chǎn)出等問題。

針對中央巡視組提出的問題，中石化集團(tuán)表示，目前在全球 27 個國家擁有項(xiàng)目 51 個，對項(xiàng)目運(yùn)行情況深入分析，制定了整改措施。其中包括：立行立改，提質(zhì)增效，2015 年同比壓縮投資規(guī)模 22.2%，壓減低效無效產(chǎn)量 840 萬桶；對受資源國政局動蕩、政策變化或者合作方投資意愿較低等因素影響，經(jīng)營困難的項(xiàng)目逐個進(jìn)行解剖,“一項(xiàng)一策”制定運(yùn)行策略。

在中國石油集團(tuán)海外油氣業(yè)務(wù)2015年工作會上，中石油集團(tuán)公司副總經(jīng)理汪東進(jìn)亦提出要求，中石油需要看到國際能源地緣政治風(fēng)險加大、低油價導(dǎo)致海外業(yè)務(wù)盈利能力下降等新挑戰(zhàn)，應(yīng)持續(xù)優(yōu)化海外資源配置和資產(chǎn)布局，不斷提高海外業(yè)務(wù)抗風(fēng)險能力。

中海油首席執(zhí)行官李凡榮則在2014年公司年報中指出，2015年，中海油將強(qiáng)化海外各區(qū)域資產(chǎn)的運(yùn)營效率和盈利能力，繼續(xù)推動尼克森（2013年2月中海油以151億美元完成收購尼克森，這是中國企業(yè)完成的最大一筆海外并購）資產(chǎn)的深入整合，科學(xué)梳理海外業(yè)務(wù)管理體系，推動海外重點(diǎn)項(xiàng)目的進(jìn)展，優(yōu)化資源調(diào)配和項(xiàng)目管理。

中海油還于今年2月發(fā)布2015年經(jīng)營策略和發(fā)展計(jì)劃稱，今年的資本支出計(jì)劃為700億~800億元人民幣，比2014年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)的1083億元資本支出下降了26%~35%。對2015年海外產(chǎn)量的規(guī)劃也下調(diào)至33%，低于2014年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的37.8%。

上述接近“三桶油”的業(yè)內(nèi)人士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，“三桶油現(xiàn)在的領(lǐng)導(dǎo)層，大多經(jīng)歷過曾經(jīng)的并購潮，他們學(xué)到了經(jīng)驗(yàn)，并購不是走完流程就勝利了，更重要的還有后續(xù)的整合、持續(xù)經(jīng)營的問題。”

海外資產(chǎn)整理或需5-10年

今年2月，在中海油2015年經(jīng)營策略和發(fā)展計(jì)劃發(fā)布會上，中海油首席執(zhí)行官李凡榮被問及是否會關(guān)停或剝離北美地區(qū)高成本的非常規(guī)油氣資產(chǎn)項(xiàng)目。李凡榮回應(yīng)稱，對資產(chǎn)組合進(jìn)行優(yōu)化，意味著“有進(jìn)也有退”，中海油會進(jìn)一步評估資產(chǎn)。“北美地區(qū)的非常規(guī)項(xiàng)目，中海油目前沒有關(guān)停現(xiàn)有生產(chǎn)井的計(jì)劃。”

李凡榮認(rèn)為，北美的很多非常規(guī)項(xiàng)目還處在開發(fā)的早期階段，現(xiàn)在說是否虧損還為時過早。行業(yè)的規(guī)律是，非常規(guī)項(xiàng)目早期的開發(fā)，短期來看是不盈利的，需要資本投入到一定規(guī)模之后，才能顯現(xiàn)出非常規(guī)資源的特性。

中國石油大學(xué)中國能源戰(zhàn)略研究院助理研究員劉乾對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，當(dāng)前到了海外油氣資產(chǎn)需要整理的時候，但真正著手整理非易事。多年來，我們海外資產(chǎn)沒有審計(jì)，情況難以全面掌握。如何來評價經(jīng)濟(jì)效益，什么樣的項(xiàng)目值得保留下來，需要一套體系來評估。而這套體系要形成并投入運(yùn)用，可能還需要一段比較長的時間，可能要5~10年。

對于央企來說，更困難的是剝離和退出。如果當(dāng)時買得高，現(xiàn)在低價賣，就會涉及到國有資產(chǎn)流失。中國海洋石油總公司首席能源研究員陳衛(wèi)東認(rèn)為，“因此，不到感受到徹骨之痛，恐怕也很難剝離。”

劉乾表示，“中國公司主動、體面地、有收益地退出某個油氣項(xiàng)目，目前為止還很少，幾乎沒有。”

央企“休息”，民企“接力”

盡管央企暫時“休息”，但這一輪油氣并購潮仍然如期而至。這回的主角是中國民營企業(yè)。2013年，中國民企在海外油氣投資便達(dá)到了10億美元，去年這一投資額度更是達(dá)到了22億美元。

中國海洋石油總公司首席能源研究員陳衛(wèi)東分析認(rèn)為，“這一輪并購最積極的一定不是原來傳統(tǒng)的石油公司，而會是非石油行業(yè)與金融企業(yè)的組合。石油公司經(jīng)歷過了朝陽時代，也經(jīng)歷了‘炎熱的午后’，現(xiàn)在進(jìn)入‘黃昏’了。他們知道，再想輕松獲取高額回報已經(jīng)不可能了。而那些原來在低回報行業(yè)苦苦掙扎的企業(yè)，突然發(fā)現(xiàn)了機(jī)會。”

洲際油氣就是轉(zhuǎn)型者之一。2014年，洲際油氣收購哈薩克斯坦馬騰石油95%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)由房地產(chǎn)向油氣行業(yè)的轉(zhuǎn)型，并把股票名稱由“正和股份”更改為現(xiàn)名。

今年3月，洲際油氣再度出手，購買哈薩克斯坦克山公司100%股份。洲際油氣董事長姜亮表示，選擇投資是從6個維度來考慮：第一是資源，第二是石油體系是否完善，第三是監(jiān)管體系是否完善，第四是地面設(shè)施成熟程度，第五是兩國政治是否友好，第六是稅收是否優(yōu)惠。

同樣在去年更名，進(jìn)入油氣行業(yè)的還有美都能源(600175,股吧)（從“美都股份”更為現(xiàn)名），此前的主業(yè)同樣是房地產(chǎn)。2013年12月收購了美國WAL公司，進(jìn)入油氣行業(yè)。

在廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)看來，應(yīng)當(dāng)大力鼓勵民營企業(yè)走出去投資油氣，因?yàn)樗麄兪亲载?fù)盈虧的，會更市場化。

劉乾告訴記者，“民營公司投資油氣目標(biāo)很明確——并購金額在5億~10億美元，產(chǎn)量大概在50萬~100萬噸，處于中晚期的油田（已經(jīng)投產(chǎn)、產(chǎn)油量逐年遞減）。這樣的油田人家愿意賣，價格也比較合適。”比如在哈薩克斯坦，一些油田的開采方式比較粗放，中國公司去了，可以精細(xì)化作業(yè)，提高采收率，同時再對周圍邊邊角角進(jìn)行勘探。

民營公司走出去投資油氣，也獲得了官方的支持。2014 年 8 月 27 日，國家商務(wù)部以“商貿(mào)函(2014)635 號”文對廣匯石油原油非國營貿(mào)易進(jìn)口資質(zhì)進(jìn)行了批復(fù)，由此開啟了原油進(jìn)口權(quán)向民企開放的大門。