波士頓咨詢公司的最新報告揭示：中國證券業(yè)杠桿率低于商業(yè)銀行不正常

黃河表示，從中長期來看，券商業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)必須要更多地向重資產(chǎn)、高杠桿轉(zhuǎn)型

“中國證券行業(yè)的杠桿率還是低于商業(yè)銀行的杠桿率，從中長期看，這是不正常的，因此，從長期來說，券商將從‘輕資產(chǎn)、低杠桿’轉(zhuǎn)向‘重資產(chǎn)、高杠桿’”波士頓咨詢公司（BCG）合伙人黃河5月7日接受《證券日報》記者采訪時表示，目前券商都在主動地降杠桿，這在短期來說是有益的，但從中長期來看，券商業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)必須要更多地向重資產(chǎn)、高杠桿轉(zhuǎn)型。

黃河認(rèn)為，從2002年至2004年中國券商治理整頓以來，券商幾乎沒有杠桿，一直到2012年開展融資融券業(yè)務(wù)以后才慢慢有了杠桿。但是需要特別注意的是，證券行業(yè)的風(fēng)險偏好應(yīng)該是高于商業(yè)銀行的風(fēng)險偏好，目前，中國證券行業(yè)的杠桿率是低于商業(yè)銀行的杠桿率，因此，從中長期看，這是不正常的。他還指出，高盛在1970年的杠桿率6，到金融危機(jī)之前的高峰達(dá)到25。現(xiàn)在主動地去杠桿以后，它的杠桿率還有將近12倍。中國整體上杠桿率比美國70年代的杠桿率甚至還要低。

但他同時也強(qiáng)調(diào)， 中國券商開放杠桿率才兩三年，杠桿率從1一下子到了4，并不是所有的券商在相應(yīng)的風(fēng)險管理能力方面都做好了準(zhǔn)備。所以從戰(zhàn)術(shù)上短期主動地減杠桿是有益的，但是中長期看來，隨著一系列新業(yè)務(wù)的開放，創(chuàng)新業(yè)務(wù)需求的增加，市場空間會更大，券商資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)必須要更多地向重資產(chǎn)、高杠桿轉(zhuǎn)型。

同日，波士頓咨詢公司（BCG）于還發(fā)布年度首份關(guān)于中國證券行業(yè)的全面報告《順勢而為，在偉大的變革創(chuàng)新時代成功實現(xiàn)券商轉(zhuǎn)型——四大抓手，十大戰(zhàn)略主題》。

報告指出，中國證券行業(yè)正從“證券經(jīng)紀(jì)商”向“廣義投行”階段邁進(jìn)，而這背后是中國證券行業(yè)的四大轉(zhuǎn)型：從服務(wù)功能上看，未來券商將從“通道業(yè)務(wù)為主”向“綜合金融服務(wù)”升級拓展。一方面?zhèn)鹘y(tǒng)通道業(yè)務(wù)將升級為顧問服務(wù)業(yè)務(wù)，另一方面券商的業(yè)務(wù)范圍將拓展至資本中介和資本投資業(yè)務(wù)；從資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)上看，券商將從“輕資產(chǎn)、低杠桿”轉(zhuǎn)向“重資產(chǎn)、高杠桿”；從業(yè)務(wù)模式上看，券商將從以“牌照為中心”向“客戶為中心”轉(zhuǎn)型；從競爭格局上看，券商將從“規(guī)模擴(kuò)張、同質(zhì)競爭”向“經(jīng)營分化、特色發(fā)展”轉(zhuǎn)型。

報告提出了券商把握轉(zhuǎn)型的四大抓手：一是戰(zhàn)略，未來行業(yè)發(fā)展將高度分化，結(jié)合自身資源稟賦找準(zhǔn)定位至關(guān)重要；二是機(jī)制，未來的證券行業(yè)將變得高度專業(yè)化，人才至關(guān)重要，而吸引、保留人才的關(guān)鍵在于機(jī)制；三是資本，這是拓展資本中介、資本投資業(yè)務(wù)的核心資源；四是風(fēng)險，創(chuàng)新往往伴隨著大量風(fēng)險，強(qiáng)大的風(fēng)險管理能力是券商發(fā)展的基石。

此外，報告還進(jìn)一步提出券商十大戰(zhàn)略主題來落實轉(zhuǎn)型。包括：總體戰(zhàn)略定位選擇、零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、投行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、互聯(lián)網(wǎng)證券、體制機(jī)制和人力資源管理、客戶為中心模式建設(shè)、融資和資金、資本管理體系建設(shè)、風(fēng)險管理轉(zhuǎn)型、IT轉(zhuǎn)型等。