[導讀]本文歸納并詳細闡述了融資租賃自身融資來源方式：一是直接融資，包括股權性融資、發行企業債券融資、委托發行信托基金融資；二是間接融資，包括債權性融資、項目融資、結構融資。特別分析了結構融資的結構設計問題。

　　融資租賃是市場經濟發展到一定階段而產生的一種適應性較強的融資方式，是集融資于融物、貿易與技術于一體的新型金融產業。眼下，對大多數中小企業來講，由于資產規模、企業管理制度等因素既難以獲得商業銀行的授信、又達不到中小企業板的上市或發債的門檻。融資難，求貸無門，已成為制約我國中小企業發展的瓶頸。因此融資租賃被視為是破解中小企業融資瓶頸的靈丹妙藥。

　　在中小企業對于融資租賃給予厚望時，殊不知融資租賃本身遇到了融資難問題，相當的融資租賃企業有優質的租賃項目卻在等米下鍋。造成 這種狀況既有歷史的原因、政策原因也有融資租賃企業自身的原因，在此不再贅述。本文僅就如何破解融資租賃難題，開拓融資租賃資金來源方式及其來源渠道做進一步闡述。

　　目前國內融資租賃企業籌集融資租賃業務所需要的資金有直接融資和間接融資方式。不同的融資方式其對應的資金來源和資金暢通程度有很大的不同。

　　一、融資租賃資金的直接資金來源分析

　　融資租賃資金的直接融資方式分為融資租賃公司股權性融資、發行企業債券融資、委托發行信托基金融資。直接融資可以降低了國家金融體系的風險，因而受到我國政府的鼓勵和支持。直接融資主要和出資人的出資意愿和出資能力相關。從理論上融資租賃公司的直接融資渠道是最寬泛的、最暢通的。

　　股權性融資原有模式主要是通過新設融資租賃公司籌集股本和原有融資租賃企業的增資擴股。國際上通常由保險公司或商業銀行、大型生產制造廠商投資融資租賃公司。 國內投資人對融資租賃了解有限因而也不愿意投資一個不熟悉的領域。愿意對融資租賃公司進行股權投資的，往往“動機不純”，看中的是其中的金融租賃公司的“金融牌照”借以圈錢。融資租賃公司吸收這樣的股權投資人，完全是飲鴆止渴，不但拖垮了自身，而且敗壞了整個租賃行業的聲譽，使真正的國內合格投資者望而卻步。在這種情況下，必須對融資租賃公司股權性融資方式做出變革，具體而言，就是從融資渠道上，致力于引進國際上融資租賃業務發達國家和地區的資本，以中國龐大的融資租賃市場誘之，以寬松的租賃政策導之，以良好的示范效益引導包括國內、國外的金融機構、企事業單位、社會團體、個人多渠道資金投資中國融資租賃行業。新出臺的《外商投資租賃業管理辦法》已經允許以外商獨資形式設立從事租賃業務、融資租賃業務的外商投資企業并將外商投資融資租賃公司的外方投資者的最低資本要求統一降低為500萬美元，并下放審批權限；在運作方式上，新設外商融資租賃公司會更多采取獨資方式。原有融資租賃企業的增資擴股采用合作經營，明確約定投資或者合作條件、收益分配、風險和虧損的分擔、經營管理的方式和合作企業終止時財產的歸屬，將新進入的資金只用于融資租賃業務。近日，國務院公布了《國務院關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》，允許金融機構開辦融資租賃業務，預計金融機構會在本機構內部設立獨立的融資租賃業務部門向融資租賃業務投入資金。當然，經營規模大、經濟效益好的融資租賃公司有機會可以通過企業公開上市募集股份來籌集融資租賃業務發展所需資金。股權性融資具有資金穩 定性好，資金使用的固定成本低，融資額度沒有限制等特點。

　　發行企業債券融資：企業債券通常又稱為公司債券，是企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的債券，可以自由轉讓。融資租賃公司發行企業債券融資，必須要對發債企業進行嚴格的資格審查，債券的信用等級不低于A級并要求發行企業有財產抵押或信用擔保，以保護投資者利益。這樣才可能得到國家計委和中國人民銀行批準發行。目前除了商業銀行不能購買企業債券外，購買主體主要是保險公司、社保機構、企事業單位等機構投資者和部分個人投資者。發行企業債券融資具有資金在發行期穩定性好，資金使用的成本比同期銀行存款利率和國債的利率略高，融資額度受到累計發行在外的債券總面額不超過發行企業債券的融資租賃公司凈資產額的40%限制等特點。但發行企業債券融資受到國家總體發債計劃限制，準入門檻高，其資金來源并不通暢。

　　委托發行融資租賃信托基金是融資租賃公司委托信托投資公司為特定的融資租賃品種或產品公開籌集融資租賃項目資金。融資租賃信托是信托和租賃的結合，是不同金融產品之間進行合理組合的工具，發展空間非常大，有比較廣闊的發展前景。信托業與租賃業通過戰略合作實現優勢互補時，可以在一定程度上促進當事人和合作方的生產經營成本、利潤、資金、設備和稅收資源的合理配置。信托一般要求設定擔保或抵押。信托資金來源既包括機構投資人也包括個人投資人。委托發行融資租賃信托基金具有資金在發行期穩定性好，資金使用的成本比企業債券要高，融資額度受到信托合同不得超過200份(含200份)，每份合同金額不得低于人民幣5萬元(含5萬元)的合同數量限制。信托計劃由人行的非銀司審批和監管，準入門檻相比企業債券低。但受合同數量限制、信息披露限制其資金來源并不通暢。

　　二、融資租賃資金的間接資金來源分析

　　融資租賃資金的間接融資方式有債權性融資、項目融資、結構融資等方式。

　　債權性融資是以往融資租賃企業普遍采用的融資方式，主要以企業自身的信用為保證向銀行申請銀行流動資金貸款。銀行主要審核的是融資租賃企業信用記錄和經營業績，特別是現金流量。一般經營業績較好、信譽記錄佳的融資租賃公司才可能得到銀行貸款。德隆系崩盤帶出來上海新世紀金融租賃公司、新疆金融租賃公司的巨額擔保連帶清償責任，本身是由法人治理結構缺陷引致的，但對融資租賃企業的債權性融資帶來極大的負面影響。融資租賃公司的債權性融資目前基本處于來源不暢、渠道梗阻狀態。

　　租賃項目融資是對經中國銀行業監督管理委員會批準從事租賃業務的金融機構（即出租人，其中金融機構含企業集團財務公司、信托投資公司、租賃公司等）發放的專項融資，專用于受讓出租人的應收租金債權或出租人購買租賃資產提供給承租人使用，并由承租人支付的租金歸還融資的業務。一般采用應收租金債權和租賃物件抵押兩種方式作為項目融資的擔保，并輔之以專用帳戶監管等控制手段。銀行不但要審核融資租賃企業，也要審核承租企業的各項必備條件，更要對相應的融資租賃項目的可行性進行考察。綜上，租賃項目融資的融資主體受限，承租人的進入門檻較高，雖有資金來源但來源渠道并不暢通。

　　結構融資是指企業將擁有未來現金流的特定資產剝離開來，并以該特定資產為標的進行融資。租賃融資的結構設計原則應是風險共擔，利益共沾，相互制約，疊加收益，共同發展，來保證融資租賃資金的安全性、收益性、流動性。具體而言，就是在結構設計應該考慮以下幾個問題：

　　1、融資租賃是現代營銷體系下面的一個重要環節，因此在設計結構時應和租賃物件的制造廠商緊密結合，在幫助他們銷售產品提供金融服務時，不但要獲得制造廠商在購、設備翻新等租賃風險控制方面的支持，更要取得一定的采購、生產、銷售環節的利潤。租賃公司的收益不應限制在設備租賃上。

　　2、融資租賃是金融與貿易結合的產物，租賃公司在設計結構時一方面要和資本市場對接，另一方面要和物件的二手市場對接，保證對租賃物件的物權控制和融資租賃資金安全性的控制。

　　3、融資租賃公司最關心就是承租企業的現金流、對承租企業的控制能力以及對租賃物件的處置能力，歸根結底就是租賃物件的處置和變現能保證融資租賃資金的回收，特別是一定比例的租賃保證金能夠對可能出現的租賃資金回收風險給與充分的補償。這是結構融資的內涵，也是和銀行貸款的本質區別。

　　對結構融資評估主要考慮三方面內容：一是擔保抵押品的質量和充分性。一般地說，結構融資模式要確立優先求償的抵押資產質量是有保障的、在數量上是充分的，并對資產違約率、交易過程中的時間安排模式、拖欠率、市場價值下降、實現回收的拖延等因素根據歷史經驗進行預測；二是涉及交易的現金流結構，保證出資人到期獲得利息和本金的支持措施必須到位；三是對于法律和稅收的考慮，要求確保資產抵押人的合法性，以及和交易有關的資產可得性、現金流的及時性和充足性。可能的稅收也會影響現金流，因此對有關問題的稅收情況也進行了估計。

　　結構融資的獨特之處是資產的運作完全沒有資產原始擁有者繼續經營、管理和無償還能力的問題，不存在經營歷史或先前經營活動的問題。把這些資產和原始擁有者的資產分開是結構融資評估的關鍵，因為評估可以直接集中在具體資產或資產組合對融資者履行支付義務的能力上。 這就使債務有可能獲得較該資產原始擁有者為高的評估等級。 這就從本身信用記錄缺失或不良的融資租賃公司的高質量融資租賃項目開辟了一條可能的融資渠道。其資金來源和渠道理論上是寬泛、順暢的。但目前我國金融機構普遍缺乏結構融資評估的經驗。

　　近期，出臺了很多促進融資租賃發展的政策，鼓勵融資租賃企業以股權融資、項目融資等方式籌集資金，鼓勵金融機構開辦融資租賃業務。而且銀行業的競爭也迫使銀行要不斷創新，開拓低風險、收益有保障的經營品種。而融資租賃正是符合銀行要求的經營品種。有了外部的資金輸入作為啟動，融資租賃公司必須要加強內部管理，特別是有行之有效的融資租賃風險控制機制，盡快形成良好的盈利發展模式和盈利能力，在調整資產結構的同時擴大資產規模。在《中華人民共和國公司法》草案作出修改、頒布，打破所有制形式限制，降低企業上市、發債門檻時，融資租賃公司就有可能憑借自身實力獲得低成本的社會資金。

　　我們期待著在政策的春風吹拂和各路資金方的積極參與性下一定會引來融資租賃行業的“真正春天”，并作為我國整體制造業發展的“加速引擎”推動著整體經濟的持續發展。

　　來源：網絡

        歡迎關注微信：金融租賃及融資租賃圈 financeleasing