本文作者夏斌，為國(guó)務(wù)院參事、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所名譽(yù)所長(zhǎng)。本文為作者在2014上海發(fā)展研究基金會(huì)和上海市社會(huì)科學(xué)界聯(lián)合舉辦的上海發(fā)展沙龍上的演講。

　　如何看待當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)困局?我們可以回顧一下今天的局面是如何造成的。這一輪經(jīng)濟(jì)周期實(shí)際上從2003年開始的，大的環(huán)境與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期以及世界經(jīng)濟(jì)周期有關(guān)。2002年底，我從中國(guó)人民銀行總行調(diào)到國(guó)務(wù)院發(fā)展中心工作。在2002年之前，中國(guó)人民銀行黨組每年的工作目標(biāo)，就是為放1萬(wàn)億貸款而奮斗。彼時(shí)朱镕基總理正好嚴(yán)抓不良貸款，各級(jí)行長(zhǎng)都非常謹(jǐn)慎，嚴(yán)控貸款。但到了2003年，上半年貸款一下子達(dá)到1萬(wàn)億，全年貸款規(guī)模增長(zhǎng)23%。此后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一路高歌猛進(jìn)，漲到2007年的14.2%。2008年發(fā)生百年一遇的大危機(jī)，波及了全球經(jīng)濟(jì)。2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步往下走，這個(gè)期間，我們出臺(tái)了4萬(wàn)億政策。4萬(wàn)億是財(cái)政的錢，更多的是央行提供了大量的配套資金。

　　我在2011年7月向領(lǐng)導(dǎo)同志匯報(bào)時(shí)曾說(shuō)，中國(guó)兩位數(shù)增速的時(shí)代應(yīng)結(jié)束了，中國(guó)增速下來(lái)是合理的，硬托上去是不合理的，是有風(fēng)險(xiǎn)的。從今天看，大家已經(jīng)慢慢接受增速下來(lái)這一事實(shí)。今年中國(guó)政府提出GDP增速要保7.5%。從各種數(shù)據(jù)分析，今年明年和后年的經(jīng)濟(jì)增速還會(huì)逐年下降。首先看出口。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在慢慢復(fù)蘇，但要恢復(fù)到2008年之前的那種狀況，很難。歐元區(qū)的問(wèn)題比較嚴(yán)重。這幾年出口對(duì)GDP的拉動(dòng)率要恢復(fù)到危機(jī)前幾年的的可能性已經(jīng)很小了。其次看消費(fèi)。政府多年來(lái)的戰(zhàn)略取向是要擴(kuò)大內(nèi)需，特別是擴(kuò)大消費(fèi)。但從歷史數(shù)據(jù)看，我們居民消費(fèi)率占GDP的比例，由2000年的46.4%，一路下滑到2010年的33.8%，2012年的34%，2013年的34%~35%。

　　我們的戰(zhàn)略目標(biāo)和任務(wù)很正確、很明確，就是想盡辦法擴(kuò)大消費(fèi)，改變?cè)鲩L(zhǎng)方式。實(shí)事求是地說(shuō)，國(guó)家這幾年在擴(kuò)大消費(fèi)上是下了大力氣的。農(nóng)村實(shí)施了新農(nóng)合，看病可以報(bào)銷，農(nóng)民養(yǎng)老也開始慢慢在解決。最為震撼的是，中國(guó)農(nóng)民祖祖輩輩都知道種地要交稅的，前幾年農(nóng)業(yè)稅也廢除了。廢除農(nóng)業(yè)稅很大部分是為了消費(fèi)。但盡管如此，嚴(yán)峻的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)告訴我們，提高消費(fèi)率很難。因此，在中國(guó)目前情況下，GDP增長(zhǎng)在消費(fèi)和出口上找出路很難。從出口角度看，外國(guó)沒有錢進(jìn)口;從消費(fèi)角度看，需要深入改革，需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

　　因此只能依靠投資。投資分三塊，房地產(chǎn)投資、制造業(yè)投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資。制造業(yè)投資，全國(guó)各行各業(yè)基本上都產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能利用率只有70%左右。比較生動(dòng)的例子，生產(chǎn)一噸鋼，低的時(shí)候只能賺一毛幾;生產(chǎn)一噸煤，買不了一瓶高級(jí)礦泉水。溫家寶當(dāng)總理的時(shí)候，我親耳聽他講過(guò)兩次，他說(shuō)，不要說(shuō)一般的制造業(yè)，連戰(zhàn)略性新興行業(yè)中的風(fēng)能都“瘋了”。因?yàn)楦鱾€(gè)省都想搞戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，政府干預(yù)、政府計(jì)劃，最后又是重復(fù)投資。類似無(wú)錫尚德這類企業(yè)的故事很多。所以從制造業(yè)說(shuō)，我們不能指望投資有很大的提高。

　　那么就看基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。在中國(guó)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要靠地方政府投資。中國(guó)資金富足，但是由于金融改革沒有到位，大量基礎(chǔ)設(shè)施的資金不是來(lái)自于社會(huì)，而主要來(lái)自地方政府各種形式的舉債。有的專家說(shuō)，中國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面有很大的空間，還可以依靠大量投資拉動(dòng)GDP。我個(gè)人認(rèn)為，這只是指出了一種可能性。中部、西部、西南部地區(qū)和珠三角、長(zhǎng)三角、環(huán)渤海相比，投資空間確實(shí)很大。但是關(guān)鍵是錢在哪里?現(xiàn)在地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高的問(wèn)題已經(jīng)很突出了。有人說(shuō)，堵后門，開前門，發(fā)地方債。根據(jù)我對(duì)中國(guó)各級(jí)政府的了解，即使發(fā)債，也不是每個(gè)政府都能發(fā)債。如果嚴(yán)格按評(píng)級(jí)發(fā)債，我閉著眼拍腦袋推測(cè)，也只有上海、北京、廣州、深圳等一些債務(wù)情況較好的政府還可以發(fā)債，絕對(duì)不是全國(guó)各級(jí)地方政府都能發(fā)債的。而且，即使搞發(fā)債，也不可能像前幾年那樣大量舉債。因此，政府發(fā)債的問(wèn)題不是融資形式問(wèn)題，而是規(guī)模還能否持續(xù)放大的問(wèn)題。

　　現(xiàn)在地方政府債務(wù)問(wèn)題已變成全社會(huì)關(guān)注的問(wèn)題。有些債權(quán)人已經(jīng)到政府門口靜坐，要求還債，問(wèn)題很嚴(yán)重。因此從這個(gè)角度說(shuō)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不可能維持原來(lái)那種很高的增長(zhǎng)速度了。當(dāng)然，今年二季度，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下來(lái)了，現(xiàn)在采取了一些措施，比如為了解決鐵路債的問(wèn)題和棚戶區(qū)改造資金的問(wèn)題，讓國(guó)開行發(fā)債，郵政儲(chǔ)蓄銀行買債，繞了一圈來(lái)解決這些資金問(wèn)題，這是可能的，我認(rèn)為作為臨時(shí)措施也是對(duì)的，但是不能放開了規(guī)模干，也不是長(zhǎng)久之計(jì)。

　　綜上可見，從拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的角度看，我們出口的貢獻(xiàn)不能給予太高的希望，消費(fèi)率的提高是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，平均每年提高一個(gè)百分點(diǎn)就是很好的事了。投資中制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很難繼續(xù)維持高增長(zhǎng)。因此要想保住GDP增長(zhǎng)7.5%左右的目標(biāo)，房地產(chǎn)投資是關(guān)鍵的一環(huán)。

　　房地產(chǎn)市場(chǎng)“超級(jí)繁榮”的時(shí)期已經(jīng)結(jié)束

　　我曾在今年六月份的一篇內(nèi)部報(bào)告中說(shuō)，“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢(shì)關(guān)鍵看房市，房市下跌已成必然定勢(shì)”。這里說(shuō)的房市是指房?jī)r(jià)和交易量。可以說(shuō)，由1998年住房改革開始，到2008~2009年，由信貸積極擴(kuò)張所助推的房地產(chǎn)“超級(jí)繁榮”已經(jīng)結(jié)束了。我們銀行給企業(yè)大量貸款的抵押物都是房地產(chǎn)。我們好多實(shí)體經(jīng)濟(jì)，好多工商企業(yè)，向銀行貸款是用廠房用土地做抵押的，這部分錢占整個(gè)銀行貸款的40%，這是相當(dāng)高的比例。剛才講的是主要銀行，在非主要銀行，在影子銀行中間，這個(gè)比例就更高了。

　　如果住房銷量下降，房?jī)r(jià)下降，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)爆發(fā)?這個(gè)就很難說(shuō)了，很難保證不爆發(fā)。如果爆發(fā)，它是一種什么樣的爆發(fā)方式?我以下用第幾波概念來(lái)描述，實(shí)際上在時(shí)間概念上，不一定是先有第一波然后是第二波，并行也有可能。

　　第一波，房市價(jià)量齊跌，價(jià)格在跌但程度不高，量也在跌，賣不出去了。這種狀況現(xiàn)在已經(jīng)開始了。房地產(chǎn)抵押貸款的資產(chǎn)質(zhì)量最早出問(wèn)題，房地產(chǎn)企業(yè)的問(wèn)題最早出現(xiàn)。抵押物的市值馬上下跌，開發(fā)貸款的質(zhì)量問(wèn)題緊隨其后。這個(gè)時(shí)候，面對(duì)抵押物價(jià)格的下跌和開發(fā)貸款可能還不出來(lái)的房地產(chǎn)企業(yè)，銀行行長(zhǎng)的第一反應(yīng)是馬上收緊貸款，收舊貸款，不給新貸款。這樣做直接效應(yīng)是部分房地產(chǎn)企業(yè)馬上資不抵債，破產(chǎn)。間接效應(yīng)是GDP下跌，這是第一波。

　　第二波，收緊房企銀根的連鎖反應(yīng)是，涉及上下游40個(gè)行業(yè)的投資會(huì)進(jìn)一步深度下行。和房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的水泥、鋼鐵、玻璃等40個(gè)行業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)產(chǎn)能過(guò)剩，如果房地產(chǎn)投資再進(jìn)一步下降，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題更大。因此導(dǎo)致這批相關(guān)的非房地產(chǎn)行業(yè)產(chǎn)出減少，或者減少投資，或者倒閉破產(chǎn)，進(jìn)一步影響全局性的投資和GDP，這是第二波。

　　第三波，地方GDP馬上下滑，地方政府破產(chǎn)。去年一年，地方政府和房地產(chǎn)相關(guān)的八項(xiàng)稅收加上土地出讓金的收入，一共有6.4萬(wàn)億。狹義的土地財(cái)政對(duì)房地產(chǎn)的依賴度達(dá)到53%。有些地方更高，100%多的都有。在這種情況下，如果房市價(jià)量齊跌，首先會(huì)出現(xiàn)什么情況?房地產(chǎn)企業(yè)拿地的積極性會(huì)減弱。今年5月份，武漢、沈陽(yáng)、長(zhǎng)沙、佛山已經(jīng)紛紛出現(xiàn)地方政府拍地拍不出去，因?yàn)榉康禺a(chǎn)企業(yè)房子賣不出去，價(jià)格都跌了，老板不愿意拿地了。報(bào)紙上各種信息披露，有些城市已經(jīng)出現(xiàn)土地拍賣流標(biāo)，二次流標(biāo)。今年10個(gè)典型城市，5月份的土地收入已經(jīng)同比下降了25%。最新的7、8月份的數(shù)據(jù)沒有放進(jìn)去。我們假設(shè)今年下降5%到10%，地方政府由于資金壓力，沒有錢了，怎么辦?收縮基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，棚戶區(qū)改造資金配套不夠，保障房建設(shè)以及民生的其他投入都發(fā)生困難。直接影響是，地方GDP馬上下滑。

　　現(xiàn)在全國(guó)每年大量的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，80%都是銀行的錢，或者金融系統(tǒng)的錢。地方政府是用20%的土地收入來(lái)撬動(dòng)了這80%的基礎(chǔ)設(shè)施資金。地方政府普遍以土地抵押向銀行融資，如果地價(jià)進(jìn)一步下跌，對(duì)地方政府無(wú)疑是雪上加霜，GDP的增速前景更加暗淡。這個(gè)時(shí)候，地方政府如果急了，唯一的出路是加快拍賣土地。但越加快拍賣土地，地價(jià)跌得越快，這是必然結(jié)果。地價(jià)跌得越快，會(huì)從房地產(chǎn)企業(yè)、地方債等各種渠道，激化銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化。這樣的話，使整個(gè)社會(huì)債務(wù)慢慢陷入倒塌的惡性循環(huán)，銀行就不敢貸了。

　　第四波，群體性事件集中爆發(fā)。隨著銀行對(duì)房企的信貸緊縮，理財(cái)市場(chǎng)上的違約事件頻頻出現(xiàn)，由此群體性事件和社會(huì)不穩(wěn)定因素在短時(shí)間內(nèi)會(huì)集中爆發(fā)?，F(xiàn)在整個(gè)社會(huì)都在討論剛性兌付不兌付的問(wèn)題。對(duì)此，我是堅(jiān)決主張不能剛性兌付，否則老這么下去，中國(guó)的金融市場(chǎng)秩序怎么建立?但是不剛性兌付，老百姓怎么辦?我的觀點(diǎn)是要堅(jiān)決打破剛性兌付，目前可暫時(shí)有些變通措施。現(xiàn)在整個(gè)中國(guó)面臨著全社會(huì)道德風(fēng)險(xiǎn)。什么叫全社會(huì)道德風(fēng)險(xiǎn)?地方政府主政者不在乎，借錢干，還不了，過(guò)兩年退休下屆政府還，因此政府誰(shuí)也不怕借錢。政府不怕借錢，銀行也不怕，通過(guò)銀行在柜臺(tái)上向老百姓銷售地方舉債的各種金融產(chǎn)品。地方政府不怕，銀行怕嗎?中國(guó)的國(guó)情都了解，地方政府債務(wù)最后是中央要背的，因此銀行也有積極性，銀行也有道德風(fēng)險(xiǎn)。老百姓覺得政府不怕，國(guó)有銀行不怕，我們怕什么?你只要敢賣，我就敢買。例如12%的債券利率，銀行拿2%的“通道費(fèi)”，信托也拿2%，到了老百姓手上還剩8%點(diǎn)，比銀行存款還高4.5%，為什么不買?這就是整個(gè)社會(huì)的道德風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)這個(gè)情況，所以我堅(jiān)決主張，買可以，最后還不了應(yīng)依法辦事，它不是固定收益，是預(yù)期收益率，合同早就告訴你了。最后到底怎么辦?這就看執(zhí)政者的水平問(wèn)題了。

　　金融天生具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性和順周期的特點(diǎn)。中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行傳導(dǎo)機(jī)制的主要特征是什么?是“土地財(cái)政”，以土地為杠桿，撬動(dòng)金融。通過(guò)撬動(dòng)金融，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在土地財(cái)政、金融杠桿、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者緊密相聯(lián)的扭曲局面沒有徹底改變之前，在房市泡沫想戳破又不敢戳破而剛剛開始有點(diǎn)戳破之初，房市的價(jià)量齊跌，土地收入的減少，會(huì)引起銀行資產(chǎn)質(zhì)量的惡化，銀行從自保角度出發(fā)，會(huì)緊縮信貸，由此必然會(huì)發(fā)生整個(gè)社會(huì)債務(wù)陷入自我緊縮的循環(huán)之中。一旦發(fā)生以上情況，我預(yù)計(jì)，今年的GDP即使在微刺激的政策下能夠渡過(guò)7.5%左右的難關(guān)，但是未來(lái)兩年內(nèi)，仍然有可能下滑到6%以下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入嚴(yán)重的蕭條和中等收入陷阱。如果中央政府沒有事先的政策干預(yù)，這是完全有可能發(fā)生的大概率事件。我的意思是，現(xiàn)在如果沒有其他準(zhǔn)備，不是提前開始一點(diǎn)一點(diǎn)布局干預(yù)，2015年，2016年跌到6%完全可能。中央政府應(yīng)該要從最壞的打算入手，做好各種準(zhǔn)備。

　　非常時(shí)期，需要采取非常政策

　　今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)每個(gè)月的表現(xiàn)都在挑戰(zhàn)人們的想象力，誰(shuí)也說(shuō)不清，誰(shuí)也不敢打保票了。面對(duì)現(xiàn)在這個(gè)情況，一旦出現(xiàn)意想不到的事，怎么防止經(jīng)濟(jì)出問(wèn)題?

　　第一，要堅(jiān)決穩(wěn)住整個(gè)金融系統(tǒng)的放貸意愿和能力，讓金融系統(tǒng)樹立信心。為此，中央銀行近期內(nèi)應(yīng)采取措施，發(fā)出明確的毫不含糊的穩(wěn)健貨幣政策的信號(hào)，確保整個(gè)金融體系有穩(wěn)定的流動(dòng)性支持。中央銀行政策的信號(hào)一定要很明確，而不是如前一陣子，讓市場(chǎng)去猜中央銀行采取回購(gòu)的意圖。市場(chǎng)看不懂，金融機(jī)構(gòu)看不懂，這種狀況很危險(xiǎn)。就要告訴大家，你們不要慌，金融機(jī)構(gòu)不要慌。為什么金融體系要穩(wěn)住?因?yàn)榻鹑隗w系一旦出事，和某個(gè)大企業(yè)出事不是一個(gè)概念，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)快，影響大。從金融監(jiān)管角度說(shuō)，銀行對(duì)每個(gè)企業(yè)的貸款，不準(zhǔn)超過(guò)它資本金的10%。輸?shù)袅诉@筆貸款，資本金也就輸?shù)袅?0%，整個(gè)金融系統(tǒng)是不會(huì)出事的。對(duì)企業(yè)是如此，但銀行不是這么回事。去年6月份，在上海的銀行拆借市場(chǎng)上，隔夜拆借利率達(dá)到30%，比高利貸還高利貸，天下奇觀。銀行之間有貸有存，到了晚上，一看頭寸，到底貸大還是存大?差一點(diǎn)點(diǎn)，不夠，到拆借市場(chǎng)借錢，要彌補(bǔ)平衡。在形勢(shì)比較平穩(wěn)的情況下市場(chǎng)利率波動(dòng)不大。去年大家都在傳，可能央行想采取動(dòng)作，要按市場(chǎng)規(guī)律辦事，該不貸的就是不貸。大家一聽這個(gè)信息，市場(chǎng)緊張了。這時(shí)候如果某個(gè)銀行資金緊了，而市場(chǎng)利率已經(jīng)達(dá)到25%，又拆不著，晚上平不了資金，為了清算，再高的利率也必須去拆，一下子發(fā)生借一天錢30%的高利率。后來(lái)整個(gè)市場(chǎng)轟動(dòng)了，央行馬上不敢了。這說(shuō)明央行想按市場(chǎng)規(guī)律辦事，方向是對(duì)的，但不是一下子就能辦到的。

　　第二，一旦市場(chǎng)上出現(xiàn)抵押物大幅度貶值的情況，可以宣布采取緊急會(huì)計(jì)原則，或者說(shuō)，央行馬上動(dòng)手，直接到市場(chǎng)上去購(gòu)買將貶值的資產(chǎn)。你賣我就買，把價(jià)格穩(wěn)住。緊急會(huì)計(jì)原則，就是不準(zhǔn)隨便按照抵押物的原值來(lái)要求追加抵押物，越逼企業(yè)，企業(yè)越陷入危機(jī)。維持原來(lái)抵押物價(jià)，原來(lái)評(píng)估多少錢就是多少錢。聽說(shuō)美國(guó)在危機(jī)時(shí)，在會(huì)計(jì)原則上也采取了緊急措施。我們能不能采取?當(dāng)然能。一旦出事，就要防止市場(chǎng)恐慌。

　　第三，當(dāng)房?jī)r(jià)出現(xiàn)斷崖式爆跌時(shí)，國(guó)務(wù)院應(yīng)該馬上明確，允許各級(jí)地方政府用棚戶區(qū)改造資金去買房?，F(xiàn)在的棚戶區(qū)改造資金總的使用方向是對(duì)的。房?jī)r(jià)如果大跌，不如拿這筆錢買房。買了房以后，改造一下再借給或者賣給弱勢(shì)群體，當(dāng)作棚戶區(qū)改造用。在這方面政府應(yīng)該靈活些。報(bào)紙上登過(guò)，有的城市已經(jīng)這么做了。這個(gè)方向是對(duì)的。

　　第四，當(dāng)銀行不良資產(chǎn)增幅加快，按照銀行審慎監(jiān)管原則，就不準(zhǔn)貸款了，因?yàn)橘Y本金不足，這時(shí)候應(yīng)該采取緊急措施，提高銀行自主核銷不良貸款的最高限額。工農(nóng)中建交，有不良貸款，就用資本金利潤(rùn)沖掉?，F(xiàn)在能沖多少國(guó)家是有規(guī)定的。能不能在出現(xiàn)緊急狀況時(shí)，提高這個(gè)比例，讓他們自主核銷。資本充足率健全就可以穩(wěn)健地貸款;如果資本金不足的，趕緊增資，或者說(shuō)，由政策性銀行金融機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行重組。

　　那么，亟需資金的民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)或者小微企業(yè)往往得不到銀行貸款，導(dǎo)致民間高利貸，理財(cái)、利率提高。要解決這個(gè)問(wèn)題，怎么辦?

　　第一，必須讓該破產(chǎn)的企業(yè)破產(chǎn)一些，不能讓這些企業(yè)占用資金。我們現(xiàn)在有些企業(yè)，包括有些地方政府，都在制造龐氏騙局。我們都知道，借錢是要還本的，現(xiàn)在有些地方政府和企業(yè)，借錢只是用于還銀行利息，根本不是用來(lái)搞新的投資和建設(shè)。因?yàn)檫@些地方政府和企業(yè)如果不還銀行利息，說(shuō)明已是不良貸款了，銀行馬上要催收舊貸款。它還不了，就從第三方或通過(guò)理財(cái)借錢，把銀行的貸款利息先還掉。所以，那些該破產(chǎn)的企業(yè)就要讓它破產(chǎn)，讓它出局，只有這樣這部分資金配置才合理。簡(jiǎn)單地講，市場(chǎng)必須出清，哪怕是慢慢出清。對(duì)于產(chǎn)能過(guò)剩，嚴(yán)重資不抵債的工商企業(yè)，包括地方政府的融資平臺(tái)，要堅(jiān)決實(shí)施有節(jié)奏、有控制的市場(chǎng)出清，要么破產(chǎn)，要么重組，防止這些僵尸企業(yè)繼續(xù)占用社會(huì)有限資源的現(xiàn)象再延續(xù)下去，降低整個(gè)社會(huì)的成本。我聽說(shuō)，李克強(qiáng)總理也很著急，現(xiàn)在社會(huì)融資成本高，為此采取各式各樣的措施想把融資成本壓下來(lái)。但是，社會(huì)融資成本高不僅僅是銀行的問(wèn)題，而是整個(gè)體制的問(wèn)題，該破產(chǎn)的企業(yè)破不掉，混在一起搞錢，民營(yíng)企業(yè)的資金成本自然就高，這是體制改革不到位、利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化的整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度改革不到位的問(wèn)題。這既涉及國(guó)企改革的問(wèn)題，也涉及中央和地方的財(cái)稅關(guān)系問(wèn)題，光指望銀行改，沒有用。

　　第二，加快實(shí)施地方政府存量債務(wù)中不良資產(chǎn)的剝離政策。通過(guò)債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、資產(chǎn)置換和出售地方國(guó)有資產(chǎn)的方式，向市場(chǎng)明確披露地方政府債務(wù)存量的分類處置原則，以換取市場(chǎng)和投資者對(duì)它的信心，來(lái)恢復(fù)地方政府在市場(chǎng)上繼續(xù)融資的能力。我們?cè)瓉?lái)不知道地方債務(wù)到底是多少。這屆政府組建后對(duì)此又作了全面審計(jì)，公布出來(lái)的地方債務(wù)是18萬(wàn)億多。為什么現(xiàn)在地方政府借錢不容易?有些人為什么不敢借給地方政府?因?yàn)椴恢赖胤秸馁Y產(chǎn)負(fù)債表情況。銀行也不敢，幫助地方政府理財(cái)、賣產(chǎn)品是可以的，但是自己是不貸了。這種情況下，怎么解決這個(gè)問(wèn)題?我認(rèn)為，應(yīng)該向市場(chǎng)公布這些存量資產(chǎn)中的不良資產(chǎn)有多少。對(duì)于這部分不良資產(chǎn)，有的重組，有的核銷，有的用其他資產(chǎn)來(lái)置換等等。這樣的話，投資者和市場(chǎng)就明白了，這個(gè)地方政府的債務(wù)是干凈的，清楚的，就敢借給它了。所以我建議，要防止經(jīng)濟(jì)僵死，有些企業(yè)該破產(chǎn)就破產(chǎn)，要?jiǎng)拥胤秸拇媪總鶆?wù)，清清楚楚，嚴(yán)格要求。

　　第三，一些結(jié)構(gòu)性的改革措施，比如股權(quán)基金問(wèn)題、所有制改造問(wèn)題、股市問(wèn)題，還有民間借貸人條例問(wèn)題，都要加快改革。我個(gè)人認(rèn)為，在結(jié)構(gòu)性政策里面，除了特大城市如上海、北京等以外，國(guó)務(wù)院應(yīng)該下令，各省政府在年內(nèi)必須啟動(dòng)戶籍制度改革。戶籍制度改革的實(shí)質(zhì)是財(cái)政問(wèn)題。什么叫城鎮(zhèn)化?城鎮(zhèn)化的實(shí)質(zhì)是財(cái)政拿錢和深化改革，不是搞房地產(chǎn)，不是搞簡(jiǎn)單的城市規(guī)劃。城鎮(zhèn)化是工業(yè)化的必然產(chǎn)物，不是我們刻意想出來(lái)的。戶籍制度的改革，一個(gè)農(nóng)民工變成城市居民，孩子從生下來(lái)到上幼兒園、小學(xué)、中學(xué)，都要給予同等待遇，包括大學(xué)都要給予同等待遇。退休以后，要像城市居民一樣有養(yǎng)老保險(xiǎn)，看病一樣報(bào)銷。這意味著財(cái)政要拿錢，如果一個(gè)人要拿8萬(wàn)~10萬(wàn)，兩億農(nóng)民要拿多少?因此，城鎮(zhèn)化意味著財(cái)政要拿錢，要改革現(xiàn)有制度。從這個(gè)角度認(rèn)識(shí)，應(yīng)該要求各省政府必須在年內(nèi)啟動(dòng)戶籍制度改革，首先解決農(nóng)民工的城市居民身份，然后提前按照中央政治局通過(guò)的關(guān)于財(cái)稅改革的方案實(shí)施，不能觀望。提前圍繞戶籍改革引發(fā)的中央轉(zhuǎn)移支出問(wèn)題，抓緊改革，重點(diǎn)解決戶籍改革中地方財(cái)政的收支缺口問(wèn)題。其他的改革動(dòng)不了，可以先把農(nóng)民變成城市居民，地方政府缺錢了，中央財(cái)政先動(dòng)，先補(bǔ)貼。這樣的話，可以增加消費(fèi)。同時(shí)，戶籍改了，居民身份改了，市場(chǎng)就著急了，因?yàn)橐幌伦訉W(xué)校不夠，幼兒園不夠，醫(yī)院不夠，這樣，可倒逼加快學(xué)校和醫(yī)院的投資，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快農(nóng)民工住房的民間投資，加快商品房的出售，這樣可以部分對(duì)沖掉我們制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施整個(gè)投資水平的下降問(wèn)題，把這塊投資提前搞起來(lái)，有利于宏觀上取得平衡。

　　第四，房地產(chǎn)政策要確定大政方針?？偨Y(jié)這十年左右的房地產(chǎn)政策，就是政策碎片化，一會(huì)出這個(gè)政策，一會(huì)出那個(gè)政策。政府如果建立房地產(chǎn)市場(chǎng)的長(zhǎng)效制度，房?jī)r(jià)慢慢就會(huì)穩(wěn)住。我一直認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)不整頓，中國(guó)早晚出大事，近兩年我又補(bǔ)充說(shuō)，整狠了，馬上就出事。現(xiàn)在確實(shí)是燙手山芋。房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效機(jī)制的方向是什么，就是以消費(fèi)品為主導(dǎo)。一定要讓市場(chǎng)明確，買房是為了住，買房不是為了像股票那樣為了賣股票。不鼓勵(lì)房地產(chǎn)作為資產(chǎn)市場(chǎng)交易，中國(guó)在房地產(chǎn)市場(chǎng)上，絕對(duì)不能學(xué)英國(guó)、學(xué)美國(guó)，應(yīng)該學(xué)德國(guó)，學(xué)新加坡，以消費(fèi)品為主導(dǎo)。

　　最后一點(diǎn)，采取以上一系列政策，最后可能都要涉及財(cái)稅問(wèn)題。因此，非常時(shí)期必須采取大膽積極的財(cái)政政策。說(shuō)穿了，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的困境，單靠央行政策來(lái)解決，危險(xiǎn)很大。財(cái)政政策必須積極。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍在相對(duì)高速增長(zhǎng)，積累的財(cái)富也相當(dāng)可觀，解決當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題是必須要付出點(diǎn)代價(jià)，當(dāng)前也是有能力付的時(shí)候。各項(xiàng)改革深入到后面，都涉及到錢的問(wèn)題。怎么辦?我個(gè)人分析，不認(rèn)真正視國(guó)退民進(jìn)是不行的，這是中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在發(fā)展邏輯的必然。

　　來(lái)源：華爾街見聞