“擔保鏈”的斷裂可能會“引發區域性金融危機”。 

　　信用擔保，一個來不及繁榮就陷入危機的行業。目前，隨著經濟下行壓力加大，變形走樣的聯保互保制度已成為誘發區域性金融風暴的導火線。

　　在民營經濟發達、中小企業眾多的長三角、珠三角地區，擔保鏈的斷裂株連了區內不少企業，傳染性令人擔憂。

　　上周五，中國央行下調基準貸款和存款利率，降低企業融資成本，幫助恢復經濟增長勢頭。

　　在江蘇江陰，一家名為雪淵的紡織有限公司的破產，在當地引發了巨大的連鎖效應。

　　分別有機械制造廠、造紙公司、木地板公司和紡織品制造商為雪淵紡織公司提供了擔保，同意在出現違約問題的情況下為雪原償還貸款。根據法庭文件，雪淵紡織已經資不抵債。

　　雪淵紡織公司的破產管理人張復良（音譯）表示：“在江陰，民營企業之間你欠我的，我欠你的，最終如果有誰出現問題，所有人都被牽扯進來。”

　　雪淵紡織公司的一些擔保人正在努力償還貸款，還有其他擔保人身陷破產困境，將自己的債務轉移到了其他公司身上。

　　一家銀行已經核銷了雪淵的貸款，該行無法從兩家負有擔保義務的本地公司那里得到補償。在過去六年中，擔保成為推動中國信貸規模迅速膨脹的催化劑。

　　截止到今年10月，在全部的13萬億美元未償還貸款中，有四分之一的貸款涉及擔保問題。一旦借款人出現違約，擔保人往往沒有足夠資金來償還債務。

　　在影子銀行體系內，放貸人也會依靠擔保來讓投資者放心，顯示資金的安全性。但是，對擔保的依賴正在造成不良的后果。監管機構和分析人士表示，擔保人無法履行義務正在導致不良貸款激增，威脅金融安全。

　　7月份，中國銀監會發出通知，表示“擔保鏈”的斷裂可能會“引發區域性金融危機”。銀監會更是明確指出，作為中國出口業務與民營企業的核心地帶，長三角和珠三角的擔保鏈條風險最為嚴重。

　　2008年以來，由于政府推動信貸寬松，抵御全球金融危機，中國的貸款規模迅速膨脹。企業提供信貸擔保發揮了關鍵作用，讓銀行有信心貸款給小型民營企業。以往，國有企業是擔保業務的主體，幫助國企資金不足的部門得到貸款。

　　根據上海萬得信息技術股份有限公司的數據，過去兩年中滬深兩市上市企業為其他公司提供的擔保總量增長了76%，達到206億美元。

　　在其他國家，擔保的應用非常廣泛，政府利用自己的資產負債表來鼓勵銀行向中小企業提供貸款，或是支持居民購房。在美國，房利美和房地美擔保了數萬億美元的抵押貸款。私營部門貸款機構則利用信用違約掉期來防范借款人違約的問題。

　　專家指出，中國與其他國家的情況并不相同。在中國，各個公司成為了擔保人，直到2012年經濟增速放緩前，公司之間的擔保鏈條并未顯露問題。

　　香港大學金融學副教授Dragon Tang表示：“早先，一切狀況都很好，中國的經濟增速迅猛，因此擔保無非只是蓋個章而已。”

　　一些分析師和銀行高管表示，擔保讓銀行產生了錯覺，并且有了不去審查借款人支付能力的借口。

　　中國工商銀行總行首席風險官魏國雄此前表示，一些地方“風險防范過度依賴于第三方擔保，在某種程度上擔保成為了信貸決策的主要依據”。

　　在江陰，許多企業，尤其是紡織行業的公司，利潤極為微薄，經濟下行令當地企業承受了巨大的壓力。雪淵公司曾為美國、東歐、南非和東南亞地區出口產品，如今機器被鎖在廠房中，等待清算。

　　作為債權人之一，工商銀行在今年7月將雪淵的貸款出售給信達資產管理公司，但工行與信達均未接受采訪。此前，中國農業銀行將一家為雪原擔保280萬元貸款的機械制造商訴至法庭，江陰市法院在7月份判定農行獲勝。

　　4月，上海浦東發展銀行狀告同一家機械制造商，最終通過調解渠道解決了糾紛。負責案件的法官孫艷（音譯）表示，如今這樣的狀況正變得越來越普遍。

　　“擔保公司近幾年的盲目擴張埋下了危機的伏筆。”中科創金融控股集團總裁常虹稱，隨著金融脫媒的不斷推進、民間融資市場的不斷擴容，如雨后春筍般生長的民間金融機構難免良莠不齊，更多資質不高擔保公司的倒閉已無可避免。

　　知名財經評論員宋清輝稱，出現大規模融資擔保公司倒閉的現象和行業洗牌有其必然性。主要原因有三方面：一是前幾年行業超常規發展后的自然淘汰；二是行業的體制性原因；三是經濟下行前提下，小微企業貸款意愿大幅度下降，銀行也變相提高了擔保門檻。

　　溫州就是一個例子，實體企業破產潮的背后，是超九成擔保企業的關門倒閉。2013年浙江全省法院共受理了企業破產案件346件，同比上升145.07%，破產企業債務總額達1595億元，比2012年的243億元增長了近6倍。其中，發生在溫州的企業破產案就有198起。業內判斷，今年的情況可能會更糟糕。

作為一種正常的融資模式，互保在國內變形走樣，滋生了系列擔保鏈困局，困擾了經濟正常發展。究其原因，主要有三：

　　一是部分銀行未遵守降低互保風險兩原則，即一組企業互保，每次只允許一戶借款，還清之后下一戶才可再借;互保企業的業務景氣需不相關或負相關，不宜是上下游或同業企業互保，以免出現系統性風險。

　　現實中，因銀行監管不嚴，互保企業多可同時申請貸款，上下游或同業企業也可互保。

　　二是企業可能被動陷入互保圈。目前部分企業卷入互保圈并不是因其真存在資金需求，而是被有交情或業務關聯的企業拉入，但多存在A對B經營信用情況了解，卻對B同時拉入的C、D等不了解，更對C、D等建立的新互保圈不了解，而易陷入擔保鏈困境。

　　同時，部分銀行為拓展市場并降低風險，多要求高風險企業拉入乃至主動介紹優質企業來為其風險背書，而存在道德風險。

　　三是部分企業把互保作為過度信貸渠道。因信用體系不完善等，同一企業可同時加入若干互保圈，來多次申請貸款;通過設立多個子公司，建立內部化互保圈，來獲取貸款，而使部分“膽大”企業變異為融資平臺。

　　與此同時，為應對2008年國際金融危機，國家實施了4萬億元投資刺激計劃，加上土地、礦產等資源配置制度不健全，使得經濟畸形高漲，“膽大”企業則利用“太多、太容易”的互保貸款投機于房地產、煤礦、鋼材、有色金屬、股市等領域，或向“膽小”企業放高利貸，形成滾滾熱錢。

　　隨著經濟高燒退卻，煤礦等資源價格下跌、房地產景氣下降，擔保鏈困局隨即在部分城市出現。

　　可見，造成擔保鏈困局的因素較多，政府、銀行和企業均需認清責任、負起責任。

　　相對應的，破解擔保鏈困局需有統籌研究、頂層設計，一是建議央行加強信用體系建設與應用，防治銀行和企業道德風險滋生。

　　各銀行需實時把業務企業信用情況及其變化匯總到央行信用平臺，并可實時查詢互保圈中企業信用情況，作為貸款計劃主依據。同時，企業可通過信用平臺查詢所擔保企業及圈內其他企業信用情況，所擔保企業及業務銀行則有告知義務。

　　二是建議規范和創新互保制度，防范過度信貸。銀監會需加快出臺互保的規范性文件，明確限制并嚴懲企業過度信貸、銀行縱容過度信貸行為。同時，創新微信貸、引入第三方擔保等互保機制，減少系統風險。

　　三是建議加強銀行體制與服務創新，擴展直接融資渠道。對銀行要進一步通過上市股份結構優化、混合所有制探索等加強激勵約束機制健全，并結合存款利率市場化改革，促使其加強對業務企業信用調研，不斷提高信用貸款比重，減少對抵押貸款和互保模式的依賴。同時，拓展企業債發放、新三板上市、場外交易等直接融資渠道，改善中小企業“融資難、融資貴”局面。

　　四是建議加強政府職能轉變和土地、礦產等資源配置方式改革深化，減少投機空間。政府要切實開展市場資源配置方式改革，減少對經濟活動的直接參與、市場行為的直接干預，提高政府政策可預期性，減少部分企業通過互保造成過度信貸，并投機于房地產、礦產等市場化程度不完善的領域。

　　總之，擔保鏈困局本質上中國市場經濟、體制特別是金融制度尚不健全的產物，其破解既需應急、治標，更需長效、治本，從制度層面加強頂層設計，并結合法律法規修改完善，實施方案建構，來為經濟可持續、健康發展奠定可靠基礎。

　　中國總理李克強此前主持召開國務院常務會議，部署進一步促進資本市場健康發展，會議提出，依靠改革創新，堅持市場化和法治化方向，健全多層次資本市場體系。

　　會議也確定了資本市場多樣化的改革方向，包括推進股票發行注冊制改革，規范發展債券市場，培育私募市場，推進期貨市場建設，促進中介機構創新發展，擴大資本市場開放。

　　資本市場健康發展對于中國經濟的長期發展至關重要，不僅有利于拓展企業和居民投融資渠道，促進實體經濟發展，也對優化融資結構、提高直接融資比重、完善現代企業制度和公司治理結構、防范金融風險具有重要意義。

　　這些資本市場的改革方向是對先前金融改革的進一步延伸深化，而新的經濟發展形勢要求資本市場的改革要承前啟后，開辟更廣闊的空間。