摘要：

　　對銀行、倉儲企業(yè)和大宗商品貿(mào)易商而言，以青島港事件為節(jié)點，貿(mào)易融資市場的新輪廓正在逐漸清晰，目前看來，新變化至少包括銀行的融資業(yè)務(wù)管理模式、倉儲市場的競爭與合作、貿(mào)易商的業(yè)務(wù)機會。

　　本文刊于《商品·經(jīng)濟》2014年第14期

　　青島港融資騙貸事件的曝光，就像掉落在池塘水面的一顆石子，短暫的水花過后，觀眾可能會忘記有關(guān)這顆石子的故事，但卻無法忽略隨后產(chǎn)生的漣漪，因為持續(xù)的、發(fā)散式的沖擊，正在潛移默化地影響整個池塘的生態(tài)環(huán)境。

　　對銀行、倉儲企業(yè)和大宗商品貿(mào)易商而言，以青島港事件為節(jié)點，貿(mào)易融資市場的新輪廓正在逐漸清晰，目前看來，新變化至少包括銀行的融資業(yè)務(wù)管理模式、倉儲市場的競爭與合作、貿(mào)易商的業(yè)務(wù)機會。

　　銀行

　　青島港事件的直接受害者之一，就是銀行。截至目前，已經(jīng)有多家中外資銀行宣布起訴青島港騙貸案件主角，啟動法律程序的內(nèi)外資銀行名單上，已經(jīng)包括渣打銀行、南非標準銀行、匯豐銀行、花旗銀行、荷蘭銀行、交通銀行等。

　　銀行們批量“中槍”，暴露出目前各家銀行在大宗商品融資業(yè)務(wù)上存在共同的缺陷。

　　首先是“經(jīng)營質(zhì)押抵押？還是經(jīng)營企業(yè)信用？”的問題。從長三角地區(qū)的企業(yè)連環(huán)擔(dān)保案，到青島港目前正在經(jīng)歷的騙貸調(diào)查，其實都是銀行沒能做好經(jīng)營信用的結(jié)果。目前銀行在商品融資業(yè)務(wù)當中，把質(zhì)押抵押品看得太重，把風(fēng)險寄托于企業(yè)的擔(dān)保抵押，而相對忽視了對客戶信用的有效管理，對融資企業(yè)的償還能力、現(xiàn)金流等指標沒有做深入分析，金融風(fēng)險難以得到有效控制。

　　其次是質(zhì)押貨物的權(quán)屬問題，也就是銀行頭疼的重復(fù)質(zhì)押亂象。這其中很大的原因，是質(zhì)押信息在銀行之間很難做到互通。貸款信息的確體現(xiàn)在征信系統(tǒng)里，但銀行間的質(zhì)押信息不對稱，全面收集難度很大。質(zhì)押品堆在港里，企業(yè)可以帶銀行業(yè)務(wù)人員實地去檢查貨物，但問題是哪些貨物是已經(jīng)質(zhì)押過的，銀行的人也看不出來。

　　盡管存在多重困難，但各家銀行仍然把商品融資業(yè)務(wù)看作重要的發(fā)展方向。不論是工行收購南非標準銀行在倫敦的商品貿(mào)易融資部門、廣發(fā)證券收購法國外貿(mào)銀行的大宗商品部門、中國銀行成立專營商品貿(mào)易融資子公司，還是高盛近期明確表示將要進軍中國的大宗商品倉儲市場，種種跡象表明，各家銀行并不會因為現(xiàn)有的操作困難，而離開利潤豐厚的商品融資業(yè)務(wù)。

　　有關(guān)的彌補動作已經(jīng)在啟動。6月15日，首家全國性物流金融業(yè)務(wù)全過程管理與增值服務(wù)平臺正式上線。這個平臺的首要功能，就是針對此前物流金融中時有出現(xiàn)的“重復(fù)質(zhì)押”現(xiàn)象。據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)的物流金融業(yè)務(wù)規(guī)模在2012年已達到3萬億元，但是從前幾年的華東鋼貿(mào)危機到近期青島港融資騙貸事件，都暴露出物流金融業(yè)的市場環(huán)境還遠遠不到位。未來銀行將在平臺上登記、查詢建立全程風(fēng)險控制機制，選擇合適的質(zhì)押貨物與合作伙伴，通過合理的業(yè)務(wù)流程來防范貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的各類風(fēng)險。

　　倉儲

　　青島港事件正在極大改變倉儲業(yè)務(wù)的性質(zhì)，因為目前在一些貿(mào)易商看來，使用第三方倉儲，已經(jīng)不再是一個靠譜的模式。

　　青島港融資騙貸事件，暴露了中國倉儲行業(yè)的不規(guī)范操作。但客觀來講，這并不是青島港一家存在的問題，而是國內(nèi)現(xiàn)有的大宗商品倉儲監(jiān)管制度不到位，為投機套利者提供了可鉆的漏洞。

　　貿(mào)易商從國外進口的現(xiàn)貨進入港口后，會選擇一家倉儲公司將現(xiàn)貨存儲在倉儲公司的倉庫里。倉儲公司根據(jù)貿(mào)易商的現(xiàn)貨庫存開具倉單，貿(mào)易商拿著倉單可以向銀行進行抵押融資。近幾年以來，國內(nèi)理財產(chǎn)品、民間借貸等金融市場不斷上演“短期高回報”的動聽故事，部分貿(mào)易商開始鋌而走險，拿著倉單融資的錢去追逐短平快的高收益，與一些小的倉儲公司一拍即可，借助虛假倉單在多家銀行進行重復(fù)融資的亂象由此而出。

　　貿(mào)易商和倉儲公司開具虛假倉單是利用法律監(jiān)管漏洞下的一種商業(yè)行為。目前沒有法律規(guī)定倉儲公司必須依據(jù)規(guī)定來開具倉單，倉儲公司利用銀行的信譽度，和貿(mào)易商聯(lián)合開具多個倉單，在不同銀行進行融資，這個過程并沒有人來監(jiān)管。很長一段時間以來，倉儲貨物的登記情況亦顯混亂，例如動產(chǎn)抵押登記部門有很多，不同地區(qū)、不同部門之間的信息不能共享，更不用說全面查詢信息了。

　　換個角度來看，短板恰恰是機遇。正因為青島港事件的沖擊，外資投行、貿(mào)易巨頭和倉儲企業(yè)已經(jīng)從中看到了新的市場空間，很多公司在考慮棄用中國的代理公司，轉(zhuǎn)而在中國成立自己的機構(gòu)來直接監(jiān)督倉儲。

　　中國是全球最大的基本金屬生產(chǎn)國和消費國，大宗商品倉儲業(yè)務(wù)規(guī)模達數(shù)十億美元，未來新進的從業(yè)者與老牌企業(yè)在中國市場的競爭將會很激烈。

　　外資機構(gòu)已經(jīng)出手。高盛2010年收購的大型倉儲公司Metro International TradeServices正計劃在上海等中國保稅區(qū)設(shè)立倉庫。

　　青島港騙貸事件曝光以來，已有逾10萬噸銅從競爭對手的倉庫轉(zhuǎn)移至世天威管理的倉庫。這相當于上海保稅倉庫銅庫存估計數(shù)量的約五分之一，幾乎等于倫敦金屬交易所(LME)全球銅庫存總量。

　　此外，包括CWT Ltd所有的CWT Commodities、 Pacorini Metals、Impala、JP Morgan旗下Henry Bath，以及Louis Dreyfus部分持股的新加坡公司GKE Corp等公司，也正在停止使用當?shù)仄髽I(yè)并招募員工來管理倉庫，或者正在考慮這么做。

　　但值得一提的是，外資倉儲機構(gòu)也并非天使，外資機構(gòu)控制的倉庫此前還受到故意操縱商品價格的指責(zé)。此次以高盛為代表的外資投行積極布局中國倉儲市場，這不禁讓人聯(lián)想，外資倉儲機構(gòu)們除了常規(guī)的倉儲費用之外，是否也還有其他考慮？

　　今年5月，LME首次發(fā)布了其全球倉庫網(wǎng)絡(luò)的積壓情況報告，報告指出，排隊時間較長的倉庫主要是國際投行和大宗商品巨頭控制的倉庫。其中，嘉能可和高盛擁有的倉庫的排隊時間已長達兩年，最長的排隊時間已經(jīng)超過了兩年（748個自然日），主要涉及金屬鋁，這個倉庫位于荷蘭弗利辛恩港（Vlissingen），由嘉能可的倉儲子公司Pacorini Metals運營；排隊時間第二長的是位于美國底特律的Metro International Trade Services的倉庫，排隊時間為683天，該公司隸屬于高盛。

　　雖然按照證監(jiān)會的規(guī)定，目前國內(nèi)的大宗商品期貨交割倉庫由交易所指定，外資機構(gòu)暫時還無法成為商品期貨的交割倉庫，但這并不妨礙外資提前布局。

　　大宗商品貿(mào)易企業(yè)

　　雖然青島港事件讓商品貿(mào)易融資市場受到了暫時的擠壓，不過這可能反倒讓相關(guān)行業(yè)的基本面因禍得福。

　　以銅為例，融資騙貸丑聞一出，市場曾經(jīng)普遍預(yù)測銅庫存將出現(xiàn)轉(zhuǎn)移以及集中釋放，令銅價承壓，但沒有想到的是，銅價在融資丑聞發(fā)生后卻走出了V字型走勢。原因就在于，畢竟中國有色金屬的下游消費并不差，而銀行在銅融資口徑上的收緊，會直接導(dǎo)致進口放慢，因此會推升國內(nèi)的銅現(xiàn)貨價格。

　　短期內(nèi)，這些品種的融資屬性可能會向商品屬性有所回調(diào)，具有真實貿(mào)易背景的商品進口收益將成為主導(dǎo)，融資收益降至次位。

　　更重要的是，以青島港事件為引子，貿(mào)易融資市場的階段性去杠桿過程，一方面會產(chǎn)生殘酷的淘汰壓力，小型貿(mào)易商破產(chǎn)倒閉的概率明顯上升，但另一方面也會讓那些仍然能夠開到信用證的企業(yè)借勢脫穎而出，在坐享息差的同時，還能在這一輪內(nèi)盤價格的上漲階段賺進利差。畢竟，內(nèi)外兩個市場仍然存在，融資套利的空間依舊有。

　　另外，青島港的調(diào)查讓金融貿(mào)易融資亂象開始澄清，商品價格向基本面靠攏，市場變得更清晰，投資者布頭寸也更有把握。也正因如此，一些大型外資商品貿(mào)易商明確表示，對青島融資丑聞的市場影響“樂觀其成”。

轉(zhuǎn)自：期貨風(fēng)云