作者：中信集團監(jiān)事長、中信銀行行長朱小黃

　　來源：21世紀經(jīng)濟報道

　　從規(guī)模銀行走向價值銀行

　　近年來，中國商業(yè)銀行的經(jīng)營業(yè)績和資本實力大幅提升，并在綜合化、國際化領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)長足發(fā)展，但與之不匹配的是股價表現(xiàn)。以工行、建行、招商和中信銀行四家為例，統(tǒng)計其2007年至2012年的行情走勢和估值表現(xiàn)，除招商銀行在2007-2008年波動較大外，其余三家均保持低位徘徊。進一步比較2008年至今的銀行股漲幅，滬深300指數(shù)漲幅、定期存款利率和國際黃金價格走勢等常見投資品的價格變化，甚至可以得到一個結(jié)論：在過去五年中，買銀行股不如買指數(shù)，買指數(shù)不如存定期，存定期不如買黃金。在社會普遍資產(chǎn)升值的背景下，獨有銀行股值未能飚揚，被指價值低估。這的確是一個頗費思議的現(xiàn)象。

　　銀行的經(jīng)營模式?jīng)Q定了它的市場價值。因此，目前的銀行規(guī)模日新，價值徘徊的現(xiàn)象反映了當前環(huán)境下銀行經(jīng)營模式的價值缺陷，而不是所謂的價值低估。當前我國宏觀經(jīng)濟正處于一個從快速增長向平緩發(fā)展轉(zhuǎn)變的特殊階段，經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變持續(xù)推進，金融體制改革不斷深化，使得商業(yè)銀行傳統(tǒng)發(fā)展模式面臨重大挑戰(zhàn)。因此，股價問題的背后是銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，實現(xiàn)可持續(xù)生存的問題。

　　中國銀行業(yè)市值表現(xiàn)長期低迷的主要原因

　　社會上普遍認為銀行股被低估。但一時低估確有可能，如果說長期低估就站不住腳了。在一個相對較長的時期內(nèi)，平均成交價就是對銀行價值的真實反映，銀行股的低價主要還是由基本面所決定：

　　（一）中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型長期以來未見明顯成效

　　多年來中國銀行業(yè)一直在強調(diào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但是轉(zhuǎn)型成效卻非常有限。目前中國銀行業(yè)的收入主要來源仍然是利息，約占營業(yè)凈收入的80%。雖然近年中間業(yè)務(wù)收入占比和增速表面上看有所提升，但收入結(jié)構(gòu)并未得到根本性改善。中間業(yè)務(wù)收入的增長有相當部分是在嚴厲的考核壓力下從利息收入轉(zhuǎn)移，且包含大量資本消耗業(yè)務(wù)，這是一個不爭的事實。

　　（二）投資者未從上市銀行利潤快速增長中實質(zhì)獲益

　　近幾年，盡管上市銀行每年都分紅，但由于風險資產(chǎn)急速擴張，導(dǎo)致銀行頻繁通過增發(fā)、配股來補充資本。表面上看，銀行分紅回報了投資者，但是頻繁的融資卻造成了分紅不足以覆蓋投資者的再次投入。以上市股份制銀行為例，現(xiàn)金分紅總額雖高達1,702億元，但是2007年至今在A股市場上除IPO以外的股權(quán)融資金額已逾2,500億元，顯著超過分紅金額，實際效應(yīng)相當于投資者還是在向公司注資，現(xiàn)有股東權(quán)益持續(xù)遭到攤薄，沒有實現(xiàn)資本平均回報。

　　（三）市場對銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的顧慮影響投資者心理預(yù)期

　　2013年以來銀行業(yè)不良貸款余額持續(xù)反彈，資產(chǎn)質(zhì)量下滑壓力加大。截至2013年末，銀行不良貸款余額為5921億元，比上年增加933億元；不良貸款率1.0%，比上年上升0.05個百分點，不良貸款在2007年以來首次出現(xiàn)“雙升”。

　　目前市場普遍認為銀行業(yè)的不良情況沒有充分暴露，但是對于不良情況究竟將發(fā)展到什么程度也難以合理預(yù)計。這首先是因為改革開放30多年來，中國經(jīng)濟以平均10%的增速發(fā)展，沒有經(jīng)濟增速降到6.5%—7%，甚至更低的先例。在這種情況下，由于沒有足夠的數(shù)據(jù)積累來測試中國銀行業(yè)的不良情況，投資者只能選擇規(guī)避。其次，投資者普遍認為目前銀行業(yè)整體的風險暴露并不完全，一方面無法預(yù)計中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度和程度會怎樣，產(chǎn)能過剩行業(yè)深處隱藏的風險有多少；另一方面近年來“影子銀行”規(guī)模迅速膨脹，由于缺乏有效監(jiān)管和經(jīng)濟增速放緩的影響，銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品和承兌匯票等表外業(yè)務(wù)的違約風險不斷提高，未來風險轉(zhuǎn)移的可能性較大。

　　上述三方面問題一定程度上表明中國的商業(yè)銀行雖然規(guī)模、利潤等與十年前相比有了翻天覆地的變化，但內(nèi)在價值卻未能有與之相匹配的發(fā)展。

　　長期以來推動中國商業(yè)銀行發(fā)展的主要動力

　　中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)快速增長以及銀行業(yè)長期得享的“兩大優(yōu)勢”是近十年來這一行業(yè)高速發(fā)展的主要動力。

　　（一）宏觀經(jīng)濟增長是銀行業(yè)快速發(fā)展的主導(dǎo)力量

　　社會融資需求的飛速增長推動銀行規(guī)模快速擴張。中國銀行業(yè)貸款增長與融資規(guī)模增長高度同步，存貸款規(guī)模曲線與經(jīng)濟總量曲線基本平行，經(jīng)濟總量增長帶動融資需求增長成為銀行規(guī)模擴張的主要支撐。2003年至2013年，中國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模由28萬億躍升至151萬億，年復(fù)合增長率高達18%。銀行業(yè)務(wù)快速擴張的十年也是宏觀經(jīng)濟高速發(fā)展的十年，2013年國內(nèi)生產(chǎn)總值已達57萬億，較2003年翻了兩番多。在以投資拉動為主要引擎的發(fā)展模式下，經(jīng)濟總量的快速增長直接帶動了社會融資需求的迅猛增加，融資總量從2003年的3.4萬億增長到2013的17.3萬億。而這些融資需求中有60%以上都是依靠銀行貸款得以實現(xiàn)。

　　資產(chǎn)價格和收入水平的不斷提升使銀行風險暫時紓解。中國銀行業(yè)發(fā)展的另一個亮點是資產(chǎn)質(zhì)量的顯著改善，主要商業(yè)銀行在貸款規(guī)模高速增長的背景下不良貸款由2003年的2.44萬億下降至2013年的5921億，不良貸款率由17.8%最低降至2013年的1.00%。資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)改善一方面得益于2003年以來的銀行股份制改革、不良資產(chǎn)剝離和自身風險管理水平的提升，但更多是宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的自然反映。實證研究表明銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量具有高度順周期性。從2003年到2013年，中國的資產(chǎn)價格，特別是不動產(chǎn)的價格翻了幾番，人均收入增長了200%，經(jīng)濟繁榮向好的大環(huán)境在一定程度上緩釋和掩蓋了銀行的資產(chǎn)風險。

　　（二）中國銀行業(yè)發(fā)展長期享有兩大“天然優(yōu)勢”

　　中國的銀行業(yè)在發(fā)展過程中，更長期享有“法定利差”和“社會融資主要地位”兩大天然優(yōu)勢：

　　一是長期以來的法定存貸款利差。我國長期以來實施利率管制，自1996年起，中國一年期存貸款基準利差基本上保持在3%的水平，這意味著只要信貸規(guī)模持續(xù)擴張，銀行業(yè)就可以保持穩(wěn)定的息差收入。近年來銀行整體利息凈收入增速與貸款增速高度相關(guān)也證明了這一點。盡管貨幣當局也早已意識到利率管制的弊端并著手推進改革，從1993年提出改革基本設(shè)想以來，利率市場化改革已取得重大進展，但是最關(guān)鍵的人民幣存款利率目前仍未完全放開。

　　二是間接融資長期以來的主導(dǎo)地位。銀行業(yè)一直是我國金融領(lǐng)域的主力軍，在整個國民經(jīng)濟建設(shè)中占據(jù)著十分重要的地位。盡管近年來直接融資發(fā)展迅速，2013年間接融資占比雖已降到了51.4%，但仍然處于絕對主導(dǎo)地位，這還不包括銀行表外的大量資產(chǎn)。此外，經(jīng)營權(quán)的壟斷在一定程度上也為中國銀行業(yè)起到了保護作用。

　　上述幾方面因素的共同作用，最終促成了近十年來中國銀行業(yè)規(guī)模的快速增長與盈利的大幅提升。2012年中國銀行業(yè)實現(xiàn)凈利潤1.5萬億元，是十年前的近50倍，已有若干家中國銀行躋身于全球最賺錢銀行的行列。但不可否認的是，在利率管制和融資渠道相對受限的情況下，實質(zhì)上是實體經(jīng)濟成就了中國銀行業(yè)發(fā)展的黃金十年。

　　中國商業(yè)銀行經(jīng)營模式面臨挑戰(zhàn)

　　目前，長期以來推動銀行業(yè)發(fā)展的外在因素正在發(fā)生變化，盡管有些變化還處于初期，但趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

　　(一)宏觀經(jīng)濟增長放緩

　　從2010年起，中國經(jīng)濟增速持續(xù)放緩。2013年GDP同比增長7.7%，2014年目標增速7.5％。中國經(jīng)濟面臨諸多困難和挑戰(zhàn)：首先從國際環(huán)境來看，全球經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，國際金融市場仍存在較大不確定性。隨著跨境資本流動日益頻繁，部分發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策的調(diào)整可能對中國國內(nèi)市場的流動性、資產(chǎn)價格等產(chǎn)生動搖，帶來多重不利影響。其次，新一屆政府“防風險、擠泡沫、去杠桿”的政策取向逐步明朗，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整的態(tài)度非常堅決，經(jīng)濟增長將更多關(guān)注質(zhì)量和效益。中國經(jīng)濟高速增長的態(tài)勢難以再現(xiàn)，銀行業(yè)作為典型的“親經(jīng)濟周期”行業(yè)，發(fā)展速度也必然受到影響。

　　現(xiàn)階段中國經(jīng)濟增長7-8%，符合國際上經(jīng)濟體高速成長一段時期后潛在增長率下降的規(guī)律，這也是我國經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型升級的客觀要求。在這種規(guī)律下，銀行業(yè)只能選擇順勢而為。

　　（二）利率市場化改革進程加速

　　截至目前，除人民幣存款利率尚未完全放開外，其他利率已基本實現(xiàn)市場化。最新的政府工作報告提出要“繼續(xù)推進利率市場化，擴大金融機構(gòu)利率自主定價權(quán)”，周小川行長也在兩會上表示人民幣存款利率將在一兩年內(nèi)放開。利率市場化改革完全到位后將對銀行業(yè)提出一系列嚴峻考驗：

　　一是短期內(nèi)利差縮小，盈利受到?jīng)_擊。存款利率上限放開后，搶奪存款使得價格競爭加劇，綜合付息成本將顯著抬升。從美國等經(jīng)濟體的經(jīng)驗來看，利率市場化改革前后存貸款利差一般會縮小0.5-1個百分點。二是風險管理能力面臨挑戰(zhàn)。利率市場化使商業(yè)銀行的利率風險驟然增加，利率敏感性缺口風險、利率期限結(jié)構(gòu)風險變得更加復(fù)雜；資金來源穩(wěn)定性明顯下降，流動性風險顯著提高；利率波動加劇增加借款人違約概率，拉抬銀行信用風險。三是銀行競爭加劇，大量銀行可能破產(chǎn)或被兼并。利率市場化加劇了行業(yè)競爭，銀行被兼并或破產(chǎn)的風險大幅提升。從歷史上看，1986年美國存款利率市場化完成時，F(xiàn)DIC保險的商業(yè)銀行機構(gòu)總數(shù)從14210家急劇下降到2009年末的6839家。四是定價管理、產(chǎn)品創(chuàng)新等管理壓力加大。利差收窄使傳統(tǒng)經(jīng)營模式受到挑戰(zhàn)，銀行必須要在利率定價以及創(chuàng)新盈利模式等方面重新構(gòu)建新的核心競爭力。

　　（三）資產(chǎn)質(zhì)量壓力日益增大

　　2013年末，商業(yè)銀行不良貸款余額5921億元，不良貸款率經(jīng)歷了連續(xù)7個季度的下降后，重回1%。其主要原因一是宏觀經(jīng)濟發(fā)展速度放緩直接增加系統(tǒng)性風險；二是金融危機之后的擴張性財政政策造成了大量過剩產(chǎn)能；三是近年來的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及國內(nèi)外需求疲軟，導(dǎo)致制造業(yè)、批發(fā)和零售業(yè)等傳統(tǒng)信貸投放集中行業(yè)不良率大幅攀升。

　　由于中國經(jīng)濟增速放緩將長期持續(xù)，結(jié)構(gòu)調(diào)整也非一朝一夕之功，預(yù)計銀行業(yè)的不良風險還會持續(xù)暴露，未來資產(chǎn)質(zhì)量情況不容樂觀。

　　（四）信息技術(shù)的快速發(fā)展將對銀行業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊

　　2013年開始，出現(xiàn)了以互聯(lián)網(wǎng)金融和大數(shù)據(jù)為關(guān)鍵詞的新一代信息化浪潮，銀行業(yè)紛紛攜手互聯(lián)網(wǎng)公司進軍互聯(lián)網(wǎng)金融。標志事件是阿里巴巴推出的余額寶和中信銀行推出的從評級授信到貸款全流程不落地的網(wǎng)絡(luò)貸款。以互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)為特征的信息化浪潮將給銀行產(chǎn)生新的挑戰(zhàn)：一是將倒逼銀行創(chuàng)新商業(yè)模式。互聯(lián)網(wǎng)金融在緩解信息不對稱、提高交易效率、降低交易成本方面明顯優(yōu)于銀行傳統(tǒng)運營模式，將倒逼銀行創(chuàng)新提供更加集約綜合、精準對接、靈活多樣的金融服務(wù)。二是信息化將對銀行風險防范帶來全新考驗。信息化是一把雙刃劍，銀行在利用信息化創(chuàng)造價值的同時，也會面臨前所未有的安全隱患，大到與宏觀經(jīng)濟運行高度相關(guān)、高度敏感的金融信息安全，小到客戶資料安全、系統(tǒng)運行安全、客戶資金安全等。

　　盡管不同的銀行會有不同的經(jīng)營偏好、市場選擇，但毫無疑問，他們共同所依賴的規(guī)模優(yōu)先的經(jīng)營模式將會發(fā)生根本性的變化，不同的銀行要選擇不同的生存方式。

　　從“規(guī)模銀行”走向“價值銀行”

　　面對經(jīng)營環(huán)境的深刻變化以及內(nèi)外部的諸多挑戰(zhàn)，中國銀行業(yè)需要重新思考未來的發(fā)展方向和發(fā)展路徑。

　　（一）規(guī)模擴張不能沒有上限

　　西方國家同業(yè)的發(fā)展歷程和我國經(jīng)濟金融的未來走向，向我們充分預(yù)示：銀行的規(guī)模擴張不能沒有上限，規(guī)模銀行的道路終有盡頭。

　　首先，推動規(guī)模擴張的外部動力將逐步減退。目前我國經(jīng)濟雖然仍保持較快增速，但下行趨勢已經(jīng)較為明朗，2013年GDP同比增長7.7%，創(chuàng)1999年（7.6%）以來最低增速。經(jīng)濟增長放緩，社會融資需求相應(yīng)減少，推動銀行規(guī)模不斷擴張的外部動力也將隨之減弱。

　　其次，資本補充渠道嚴格受限。銀行補充資本的途徑一是內(nèi)部積累，二是外部融資。內(nèi)部積累方面，雖然現(xiàn)階段上市銀行的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）高達20%左右，但扣除平均約30%的現(xiàn)金分紅后，核心資本的年增幅大概為14%，并且隨著利率市場化等影響的持續(xù)發(fā)酵，未來這個增速還將進一步降低，難以支撐銀行當前17-18%的規(guī)模增長。外部融資方面，股票、次級債和混合債等工具都受到嚴格制約。股權(quán)融資方面，財政部明確要求國有控股企業(yè)上市、增發(fā)的每股價格不得低于每股凈值，在目前銀行市值普遍“破凈”的情況下，增發(fā)融資幾無可能。即使部分銀行符合條件能夠進行股權(quán)融資，但較低的市場價值也將使融資金額大打折扣。其他資本工具也面臨審批門檻高、審批進度慢、投資群體少，發(fā)行難度大等困難。

　　（二）轉(zhuǎn)型之路遍布荊棘

　　長期來看，中國銀行業(yè)必須要脫離“規(guī)模銀行”的舊轍，走向“價值銀行”這一可持續(xù)發(fā)展之路才能實現(xiàn)長期生存。但轉(zhuǎn)型需要有一個過程，而這個過程注定將遍布荊棘，充滿痛苦。

　　一是擺脫慣性之痛。慣性的力量是巨大的，規(guī)模增長確實給銀行帶來了高速發(fā)展的十年，猶如一碟美味，棄之難舍。要從規(guī)模偏好變?yōu)閮r值導(dǎo)向，意味傳統(tǒng)的規(guī)律、經(jīng)驗、戰(zhàn)略等經(jīng)營之道都要做出調(diào)整和變革。這個過程中必然伴隨著風險，期間甚至可能出現(xiàn)曲折和反復(fù)，痛苦無法避免。

　　二是具體取舍如進退維谷。戰(zhàn)略是因為正確所以成功，而戰(zhàn)術(shù)是因為成功所以正確。轉(zhuǎn)型的方向雖然可以確定，但時機的把握和策略的選擇是否正確，取決于市場的條件，穩(wěn)健的轉(zhuǎn)型需要銀行家具備把握條件和邏輯的智慧。西方國家的發(fā)展歷程告訴我們，真正能夠擺脫單純規(guī)模擴張慣性而走上集約化經(jīng)營道路，并成為百年老店的銀行十不存一。

　　當前，中國經(jīng)濟雖已呈現(xiàn)明顯減速態(tài)勢，但面臨就業(yè)壓力，仍會保持一定增速，并且產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、中小企業(yè)發(fā)展仍然需要銀行提供支持，因此在短期內(nèi)銀行仍有一定擴張空間。在這個階段，大型銀行和中小銀行發(fā)展狀況不同，面臨的問題不同，策略選擇也有所不同。大型銀行“大而不倒”，更多需要考慮風險的控制；而中小銀行體量較小，除了風險還必須考慮競爭的問題，如果不能跟上整體行業(yè)的發(fā)展速度，將不進則退，逐漸被邊緣化，甚至被淘汰。這形同“囚徒困境”，中小銀行受競爭勢態(tài)的擠壓極易陷于“規(guī)模-資本-規(guī)模”的循環(huán)而難以自拔。這也是中國銀行業(yè)轉(zhuǎn)型之舉日久年深，但卻收效甚微的重要原因。若沒有重大外部變革推動，“囚徒困境”的破解還需等待時機。

　　從以規(guī)模擴張為基本經(jīng)營模式的“規(guī)模銀行”向以價值增值、不以規(guī)模論英雄的“價值銀行”轉(zhuǎn)型，是一個痛苦的過程，但將是銀行實現(xiàn)長期穩(wěn)健生存的必由之路。

　　（三）“價值管理”將是未來中國銀行業(yè)的發(fā)展方向

　　如何實現(xiàn)從“規(guī)模銀行”到“價值銀行”的根本性跨越？我認為必須依賴于“價值管理”的實施。

　　價值的貨幣表現(xiàn)是價格，在較長時間來看，價格是價值的貨幣標簽。銀行價值只能通過資本的價格得以反映。拋開短期的、個別極端的影響因素，股票成交價就是銀行價值在某一時刻的體現(xiàn)。市場對于銀行有一套成熟的評價體系，涵蓋了盈利能力、風險狀況、管理水平等各方面指標，但其中最重要的還是ROE（凈資產(chǎn)收益率），它全面反映了銀行的綜合經(jīng)營管理能力，體現(xiàn)了股東的投資回報水平。因此，從這個意義上說，資本的價格就是銀行的價值；能否給資本帶來足夠的回報，決定了銀行是否有價值。

　　“價值管理”并不能簡單定位于市值最大化或利潤最大化。“追求最大利潤將毀掉企業(yè)”。原因在于將利潤作為價值的衡量指標有其天然缺陷：第一，利潤只反映歷史，不能反映未來；第二，利潤作為一個財務(wù)指標，其本身容易被操縱，美國的安達信、安然事件都充分說明了這一點；第三，一味追求利潤，將過分壓縮成本，往往導(dǎo)致銀行迷失長期利益，追逐短期目標，從而滑向毀滅的邊緣。因此，利潤雖然很重要，但只是生存的手段，絕不是目的。只要銀行能夠牢牢把握生存與發(fā)展的長遠目標，則利潤將隨之而來。

　　綜上，銀行“價值管理”的內(nèi)涵業(yè)已明確，應(yīng)該是以實現(xiàn)長期生存和發(fā)展為根本目標，摒棄規(guī)模優(yōu)先的固有理念，從穩(wěn)步提升資本回報水平的角度構(gòu)建和不斷完善發(fā)展戰(zhàn)略、市場目標、管理框架、考核體系以及企業(yè)文化，確保銀行短期利潤可實現(xiàn)、長期利潤可預(yù)期，從而促進銀行價值的持續(xù)增長。

　　如何走向“價值銀行”

　　“價值銀行”不是一個虛無的概念，而是由銀行方方面面具象化的特征所構(gòu)筑，對中國銀行業(yè)而言，我認為有五方面內(nèi)容尤為重要。

　　1．實施輕資本發(fā)展業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略

　　隨著資本監(jiān)管漸趨嚴厲，外源性資本籌措的難度和成本增大，資本將成為未來銀行發(fā)展中面臨的最突出的約束條件。銀行需要著力從內(nèi)部挖掘潛力，通過主動的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，建立輕資本發(fā)展業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。

　　一是輕資本占用安排結(jié)構(gòu)。把業(yè)務(wù)發(fā)展重點調(diào)整到資本消耗低、風險敞口小的業(yè)務(wù)上來，優(yōu)化銀行的盈利結(jié)構(gòu)。例如，對公產(chǎn)品中重點發(fā)展中短期信貸業(yè)務(wù)、投資銀行、國際結(jié)算、現(xiàn)金管理、金融市場、同業(yè)業(yè)務(wù)和托管業(yè)務(wù)；零售銀行要重點發(fā)展小微企業(yè)貸款、消費貸款、信用卡透支、移動支付、代理業(yè)務(wù)等。

　　二是大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，由于我國銀行業(yè)部分中間業(yè)務(wù)收入實際上是依靠銀行承擔風險敞口或者直接從利息收入轉(zhuǎn)移過來的，為避免后續(xù)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，銀行風險敞口擴大，資本壓力變大，首先需要將中間業(yè)務(wù)從融資向支付結(jié)算等綠色業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，支付結(jié)算是銀行的基本功能，支付功能的產(chǎn)品化可以更好地為客戶服務(wù)。其次為避免激烈的趨同化競爭，各家銀行可根據(jù)本行業(yè)務(wù)優(yōu)勢，戰(zhàn)略定位等，將本行前景廣闊的邊緣業(yè)務(wù)，打造成為銀行的主流業(yè)務(wù)，即“邊緣業(yè)務(wù)主流化”，做出銀行業(yè)的特色，形成差異化的競爭優(yōu)勢。

　　三是逆經(jīng)濟周期安排業(yè)務(wù)。銀行應(yīng)避開經(jīng)濟周期波動的破壞力，在經(jīng)濟周期的不同發(fā)展階段能夠守住底線和原則，確保銀行的安全。銀行需要在風險控制、資產(chǎn)負債管理、行業(yè)結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)營策略、財務(wù)資源調(diào)度等方面做出安排，主動將各種資源和信貸投入與經(jīng)濟周期保持距離，避免經(jīng)濟周期帶來大幅波動。

　　2.強化內(nèi)涵式的資本補充，保持規(guī)模有限增長

　　過于頻繁的股權(quán)融資不僅有損于投資者的利益，同時也使銀行融資難度和融資成本不斷增加，有悖于“價值銀行”的根本目標。另一方面，在內(nèi)部資本積累不足以支撐發(fā)展的情況下，現(xiàn)階段銀行又不得不依賴于股權(quán)融資來解決資本補充問題。如何打破這一困境？需要從開源與節(jié)流兩個方面采取措施。

　　一是開源。要持續(xù)提升銀行盈利能力，增強內(nèi)生資本積累，實現(xiàn)內(nèi)涵式發(fā)展；同時積極研究和探索創(chuàng)新資本工具的應(yīng)用，盡量以低級別資本替代高級別資本，逐步減少對股權(quán)融資的依賴。

　　二是節(jié)流。要高度重視資本管理問題，以RAROC（風險資本回報率）為抓手，不斷優(yōu)化風險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低不合理的資本消耗，優(yōu)先發(fā)展消費信貸等輕資本占用業(yè)務(wù)，大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，保持有限的規(guī)模擴張，減少對資本補充的需求。

　　通過開源節(jié)流，銀行可以把每次融資的周期拉長、規(guī)模縮小，盡可能降低再融資對現(xiàn)有股東的攤薄，逐步走上資本約束和穩(wěn)定分紅的道路，實現(xiàn)銀行價值的可持續(xù)增長。

　　3.建立穩(wěn)定的投資回報預(yù)期

　　回報投資者是上市公司應(yīng)盡的義務(wù)。良好的投資回報機制可以給予投資者較高的收益預(yù)期，提振投資者信心，增強其投資意愿，從而更好促進企業(yè)長期健康發(fā)展。

　　由于歷史原因，中國上市公司關(guān)于投資回報和股本約束的機制還比較薄弱，大部分銀行現(xiàn)金分紅政策不夠明確，且歷年來的分紅比例也不穩(wěn)定，波動較大，這種不確定性一定程度上影響了投資者的投資意愿。從國際上來看，上市公司分紅能力如何，是投資者進行決策的一個重要依據(jù)。要促進銀行價值穩(wěn)步提升，需要建立健全穩(wěn)定的投資回報機制，一方面要制定明確的、可持續(xù)的分紅政策，并進行充分的信息披露，切實提高投資者分紅預(yù)期，保障投資者權(quán)益；另一方面，要盡量減少股權(quán)再融資，避免出現(xiàn)攤薄即期股東權(quán)益的現(xiàn)象。

　　4.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促進資本流轉(zhuǎn)

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)決定治理結(jié)構(gòu)，治理結(jié)構(gòu)決定管理框架。銀行提升價值的內(nèi)在要求需要適度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)與之相適應(yīng)。

　　一是合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)有助于建立完善的治理結(jié)構(gòu)。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)既要避免一股獨大情況下大股東對銀行經(jīng)營管理的過多干預(yù)，又要解決股權(quán)過度分散可能導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”問題。國有銀行和股份制銀行經(jīng)歷重組改制和上市融資之后，已一定程度實現(xiàn)了股權(quán)多元化，公司治理水平較諸以往也明顯改善。但總體來看，大部分銀行仍然存在單一實質(zhì)控制人，股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中的問題仍然未徹底解決。雖然現(xiàn)階段乃至今后很長一段時間內(nèi)，主要商業(yè)銀行的國有控股不可動搖，但國有控股的具體實現(xiàn)形式可以進一步優(yōu)化，例如可以擴大國有企業(yè)、國有資產(chǎn)管理公司、保險公司等持股比例，適度引入民間資本，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)的適度分散弱化大股東的影響，強化市場的作用，促進公司治理水平不斷提升。

　　二是分散化的股權(quán)可促進資本流轉(zhuǎn)，更加合理地反映資本價值。商品的價值需要通過交換來實現(xiàn)，價格與價值也需要在長期、充分的交換流轉(zhuǎn)中達到統(tǒng)一。在一股獨大的情況下，對大股東來說，由于所持有的資本處于一種“有價無市”的狀況，資本價值難以真正實現(xiàn)；同時，由于股權(quán)過于集中導(dǎo)致市場活躍程度不高，一定程度上抑制了銀行估值提升，其他投資者所擁有的銀行資本同樣難以獲得合理的價值體現(xiàn)。

　　5.以技術(shù)動力取代規(guī)模動力

　　當前的市場環(huán)境與過去相比發(fā)生著深刻變化。過去是“一招鮮、吃遍天”，但隨著科技的發(fā)展，信息、渠道、政策等各方面屏障被迅速打破，企業(yè)獲得優(yōu)勢、喪失優(yōu)勢的周期大幅縮短，未來，銀行業(yè)發(fā)展需要以技術(shù)動力取代規(guī)模動力，依靠各種金融產(chǎn)品和非金融服務(wù)的創(chuàng)新及時順應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶新的多樣化需求，以創(chuàng)新而非資本投入來獲得持續(xù)的發(fā)展。比如近年來快速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)金融就對傳統(tǒng)的商業(yè)銀行渠道形成了明顯的替代效應(yīng)，也為銀行業(yè)拓寬了新的盈利來源。

　　一直以來，銀行的創(chuàng)新驅(qū)動思路是業(yè)務(wù)主導(dǎo)，信息技術(shù)和系統(tǒng)更多是業(yè)務(wù)的輔助與支持。面對新技術(shù)，銀行通常只是被動跟隨者，而非主動發(fā)起者。隨著來自行業(yè)內(nèi)外的市場競爭日益白熱化，銀行要持續(xù)維持競爭優(yōu)勢，就必須由以往的“業(yè)務(wù)驅(qū)動型”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;業(yè)務(wù)、技術(shù)雙向驅(qū)動”、甚至是“技術(shù)主導(dǎo)型”，要通過技術(shù)的創(chuàng)新帶動業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新，通過新技術(shù)的運用不斷將客戶“潛在需求”轉(zhuǎn)化為“有效需求”，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供源源不絕的動力。如果銀行能在數(shù)據(jù)應(yīng)用、技術(shù)創(chuàng)新上有更大格局，打造出大數(shù)據(jù)時代下的“數(shù)據(jù)銀行”，未來的發(fā)展不可限量。

　　結(jié)語

　　經(jīng)濟高速增長以及價格管制所產(chǎn)生的紅利終將消失，銀行決不能沉迷于規(guī)模快速擴張中不能自拔，必須要未雨綢繆、提前規(guī)劃，盡管實現(xiàn)“價值銀行”的道路可能非常艱難，推進比較緩慢，但必須要沿著這個方向堅定不移地走下去，通過價值管理來實現(xiàn)內(nèi)生增長，建立可持續(xù)的良性發(fā)展模式，從而贏得市場的認可。

　　李克強總理今年在政府工作報告中提出，要繼續(xù)深化金融體制改革，要“讓金融成為一池活水”。可以預(yù)見，未來五到十年，中國銀行業(yè)將迎來一個充滿變化、波瀾壯闊的時代。但這究竟是一個最好的時代，還是一個波動的時代？是信仰的時期，還是懷疑的時期？是希望的春天，還是失望的冬天？我以為，不在于這個時代本身，而在于每一家銀行自己的選擇，如果說得更殘酷一些，在于每家銀行最終實踐的結(jié)果。

　　2014年5月4日

　　（作者為中信集團監(jiān)事長、中信銀行行長）