有一點(diǎn)值得注意，審計(jì)署的數(shù)據(jù)顯示，41%的債務(wù)本來(lái)是要在這兩年期間到期的，巧合的是，2012年也正是地方換屆之年，很明顯，債務(wù)不會(huì)跟隨著職位的升降而被帶走。

　　“前人借錢、后人還債”、“誰(shuí)借的越多，誰(shuí)在任期內(nèi)的政績(jī)就越大”，這種融資機(jī)制讓地方官員存在強(qiáng)烈的借債動(dòng)力。由于政府背書，銀行特別是國(guó)有大銀行非常愿意提供資金，因?yàn)橐患页峭豆镜慕杩罹涂梢宰屵@些銀行完成年度一半的貸款目標(biāo)額度，省時(shí)省力還是老面孔客戶。有時(shí)，地方政府干脆把銀行行長(zhǎng)調(diào)到地方政府委辦局，直接“聯(lián)姻”。某種程度上，這造成了銀行的貸款并不是出于市場(chǎng)的動(dòng)機(jī)有效配置到有融資需求的地方，而是以低利率資金支持地方建設(shè)，金融資源的流向不夠合理，大量信貸涌入基建項(xiàng)目和一些過(guò)剩行業(yè)，變成了一種國(guó)家“補(bǔ)貼式”的行為，這必然會(huì)引發(fā)資金使用的效率和風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，同時(shí)助長(zhǎng)地方政府把“無(wú)形的手”變成到“處亂摸的手”，超越政府與市場(chǎng)的邊界。然而，包括北京、南昌、濟(jì)南、福州和蘭州等地在內(nèi)的許多城市，均可在其2012年《政府工作報(bào)告》的未來(lái)計(jì)劃中找到“加強(qiáng)地方融資平臺(tái)建設(shè)、做強(qiáng)做大做實(shí)投融資平臺(tái)”的字句。一、二線城市如此，三、四線城市可想而知，要知道，大量三、四線城市的城市建設(shè)更缺錢。

　　最近兩年，地方政府及其融資平臺(tái)不同程度的通過(guò)“借新還舊”來(lái)維持資金循環(huán)的現(xiàn)象很普遍。其中，中國(guó)的政策性銀行之一——國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行不得不提，其被稱為中國(guó)事實(shí)上的“第二財(cái)政部”，在地方大舉融資的過(guò)程中或許扮演了“超級(jí)資產(chǎn)管理公司”的角色。國(guó)開(kāi)行向國(guó)有銀行發(fā)行長(zhǎng)期債券為自身融資，并依據(jù)其使命投資中國(guó)各地的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。在過(guò)去的兩年中，國(guó)開(kāi)行開(kāi)始同地方政府合作，將它們欠商業(yè)銀行的短期貸款重組為自己的長(zhǎng)期貸款，實(shí)質(zhì)上就是從商業(yè)銀行手中買下這些貸款。由于國(guó)開(kāi)行并未上市，不需要公開(kāi)披露詳盡的財(cái)務(wù)報(bào)表，在地方城鎮(zhèn)化過(guò)程中的很多細(xì)節(jié)讓人無(wú)從知曉。

　　再細(xì)看還債方面，即地方融資平臺(tái)如何產(chǎn)生收益。這種“城投債”其持續(xù)性顯然有風(fēng)險(xiǎn)，大量“鐵、公、基”在很多地方如何及時(shí)、持續(xù)產(chǎn)生正的現(xiàn)金流將是一個(gè)不確定性的疑問(wèn)，可以說(shuō)是一種嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，甚至建設(shè)這些基礎(chǔ)設(shè)施有可能是“埋”地雷。如果按各地制定的巨額投資規(guī)劃去融資，地方政府債務(wù)將快速增長(zhǎng)、不堪重負(fù)，因?yàn)橥顿Y要么是公益性項(xiàng)目，本身無(wú)收益，若投資盈利性項(xiàng)目，往往也難以覆蓋融資成本，這就解釋了為什么地方政府熱衷于出讓土地的行為，因?yàn)榈胤降耐恋赜行┮呀?jīng)劃撥到了地方融資平臺(tái)中，賣的越多越能還債。

　　地方融資平臺(tái)里面除了土地，還有股權(quán)、規(guī)費(fèi)和國(guó)債。準(zhǔn)確的說(shuō)，地方融資平臺(tái)不是設(shè)立的，而是被“包裝”出來(lái)的，只要能達(dá)到一個(gè)資產(chǎn)和現(xiàn)金流均可達(dá)融資標(biāo)準(zhǔn)的公司即可。包裝一說(shuō)的另一個(gè)原因是，這些城投公司的一把手基本上都是政府官員兼的，有些還是本地的市長(zhǎng)或副市長(zhǎng)等高管。包裝的好，有些平臺(tái)還能進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化在地方政府背書的情況下易如反掌。有時(shí)候讓人迷惑，地方政府是像一家房地產(chǎn)公司，還是更像一家資產(chǎn)管理公司，抑或是像一家有很多建設(shè)項(xiàng)目權(quán)益的產(chǎn)權(quán)交易所？