上周末公布的前兩個(gè)月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇回升軌道。

　　1-2月工業(yè)增加值同比9.9%，與去年四季度（10%）基本持平。季調(diào)后環(huán)比增速1-2月0.7%，較四季度下降了1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)增速穩(wěn)中趨緩。重工業(yè)同比增速?gòu)?2月的10.6%略放緩至今年前兩個(gè)月的10.2%，但仍高于輕工業(yè)的9.1%（2月9.6%）。分行業(yè)看除非金屬及汽車(chē)業(yè)之外大部分行業(yè)增速較12月下滑，分產(chǎn)品看也是水泥、汽車(chē)及鋼材產(chǎn)量增速加快明顯，其他放緩。發(fā)電量從四季度的7.6%下滑至3.4%。出口交貨值增速?gòu)?2月的11%下滑至1-2月的7.8%，顯示未來(lái)出口前景可能并不樂(lè)觀。

　　1-2月固定資產(chǎn)投資增速自上年末的20.6%加快至21.2%，其中基建投資為主要拉動(dòng)因素，從12月的19.6%加快至1-2月的31%。交通運(yùn)輸業(yè)、以及公共設(shè)施管理業(yè)投資加快明顯。房地產(chǎn)投資2月末同比22.8%，較去年年末加快了6.6個(gè)百分點(diǎn)。新屋開(kāi)工同比14.7%，逆轉(zhuǎn)了去年同比-7.3%的回落。盡管開(kāi)年整體投資增速有所加快，但新開(kāi)工計(jì)劃總投資增速?gòu)?2月的26%下滑至10%，因而未來(lái)投資增速的可持續(xù)性值得關(guān)注。隨著天氣轉(zhuǎn)暖，大量在建項(xiàng)目投資增速可能在目前18.8%的基礎(chǔ)上繼續(xù)加快。但隨著新出臺(tái)的"國(guó)五條"調(diào)控政策落實(shí)執(zhí)行，房地產(chǎn)投資未來(lái)可能走弱。

　　前兩個(gè)月消費(fèi)品零售同比增速12.3%，較去年12月15.2%和四季度的14.9%均有所回落。季調(diào)后環(huán)比增速?gòu)乃募径鹊?.16%下滑至0.58%。消費(fèi)零售的下滑部分與限制公款消費(fèi)，反腐倡廉有關(guān)，影響是否持續(xù)還有待觀察。規(guī)模以上餐飲消費(fèi)同比增速下滑明顯。

　　外需方面，2月出口增速21.8%，將1、2月數(shù)據(jù)結(jié)合起來(lái)看同比增23.6%，對(duì)美、歐、日三大貿(mào)易伙伴（G3）出口較1月的9%略加快至2月的11.2%，對(duì)G3之外的出口從1月的37.9%略放緩至2月的29.7%，仍然強(qiáng)勁。顯示外需可能已經(jīng)企穩(wěn)。但出口增速的可持續(xù)性存疑。2月進(jìn)口弱于預(yù)期部分歸因于春節(jié)因素的影響，另一方面也顯示國(guó)內(nèi)需求回升的勢(shì)頭仍然偏弱。

　　價(jià)格方面，受春節(jié)期間蔬菜、鮮果等食品價(jià)格上漲拉動(dòng)，2月CPI同比3.2%，為十個(gè)月高點(diǎn)。其中食品價(jià)格同比上升6%，較上月加快3個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)比2.7%，與上個(gè)月（2.8%）基本持平。非食品價(jià)格同比1.9%，較1月的1.6%略有加快。預(yù)計(jì)下月CPI同比回落至3%以內(nèi)。2月PPI同比降1.6%，環(huán)比漲0.2%，同比與環(huán)比漲幅均與上月持平，企穩(wěn)回升。

　　究其原因，2月CPI回到3%以上主要是受季節(jié)性因素影響，PPI同比仍在負(fù)數(shù)區(qū)間，顯示上游價(jià)格傳導(dǎo)壓力不大。料整體通脹壓力仍然溫和，3月CPI可能回落至2.5%-2.7%區(qū)間。

　　2月新增貸款6200億低于預(yù)期。但M2同比較1月放緩0.7個(gè)百分點(diǎn)至15.2%，仍相對(duì)寬松。社會(huì)融資總量1-2月同比增79%，2月1.07萬(wàn)億盡管低于去年全年月均1.3萬(wàn)億的水平但1-2月份合起來(lái)看平均仍多達(dá)1.8萬(wàn)億，高于去年四季度1.35萬(wàn)億的月均水平。

　　從投資消費(fèi)及工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)整體來(lái)看，投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基本態(tài)勢(shì)不變，而通脹仍溫和可控。貨幣偏寬松有助于增長(zhǎng)回升持續(xù)。經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭偏弱也支持穩(wěn)健略寬松的政策持續(xù)。財(cái)政方面公布了1.2萬(wàn)億赤字計(jì)劃以擴(kuò)大支出，貨幣政策層面確定的今年13%的M2增速目標(biāo)足夠支持目前經(jīng)濟(jì)溫和回升的態(tài)勢(shì)持續(xù)，我們對(duì)今年GDP預(yù)測(cè)8.6%保持不變。