人民幣中間價(jià)的走勢主要取決于央行對于國內(nèi)、外經(jīng)濟(jì)和市場的預(yù)期和反應(yīng)。今年1月起央行開始關(guān)注于日元貶值帶來的外溢風(fēng)險(xiǎn)，人民幣中間價(jià)與日元的走勢之間的聯(lián)系明顯緊密。日元大幅貶值，人民幣中間價(jià)也將下跌，并拉動(dòng)人民幣即期下跌。目前日元再次貶值的預(yù)期又有所加強(qiáng)，那么人民幣中間價(jià)和人民幣的走勢會(huì)不會(huì)再次與1月份的情況一致呢？

　　當(dāng)前央行仍將關(guān)注于日元貶值的趨勢和預(yù)期，但是敏感程度將低于1月時(shí)的反應(yīng)，央行可能更關(guān)注于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的變化來作為調(diào)整中間價(jià)的依據(jù)。雖然上周公布的2月CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，但是多個(gè)數(shù)據(jù)顯示總需求不足更值得重視。在年初中國經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)明顯不及預(yù)期的背景下，央行很難從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策來抑制通脹，央行可能考慮允許人民幣保持升值趨勢來抑制通脹壓力。

　　上周中國公布一些重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示年初中國經(jīng)濟(jì)放緩，主要表現(xiàn)在社會(huì)總需求低迷。首先，社會(huì)零售總額顯示前兩個(gè)月零售額同比增速放緩至12.3%，去年12月份增幅為15.2%，這是2004年以來歷年1-2月份期間零售額增長最慢的一次。其次，貿(mào)易方面，中國政府上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份進(jìn)口額較上年同期下降15.2%。雖然貿(mào)易數(shù)據(jù)通常會(huì)因春節(jié)出現(xiàn)的月份不同而出現(xiàn)大幅波動(dòng)，但2月份進(jìn)口大幅下降仍是國內(nèi)需求放緩的又一個(gè)跡象。第三，工業(yè)增加值增速小幅放緩，1-2月份同比增幅為9.9%，低于去年12月份10.3%的同比升幅。第四，CPI大幅上漲，但是2月PPI確沒有進(jìn)一步改善，顯示企業(yè)的需求依然低迷。

　　雖然2月CPI數(shù)據(jù)達(dá)到3.2%，M2繼續(xù)保持在15.2%的增速，但是短期通脹水平仍然是可控的。第一，2月CPI的大幅上漲主要春節(jié)假期的影響，目前食品價(jià)格已有明顯回落。第二，社會(huì)總需求不振也將限制通脹的漲幅。在中國經(jīng)濟(jì)需求動(dòng)力減弱的背景下，央行很難從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健的貨幣政策來抑制通脹。另一方面，出口數(shù)據(jù)的良好表現(xiàn)令人意外，2月份出口額較上年同期增長21.8%。1-2月份出口額較上年同期增長23.6%，高于去年12月份14%的同比增幅，而2月的貿(mào)易順差也達(dá)到156億美元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。良好的出口以及貿(mào)易順差數(shù)據(jù)也將減輕央行對人民幣升值的顧慮，給與人民幣小幅升值的空間。整體上，央行政策的側(cè)重點(diǎn)可能從國際市場逐漸轉(zhuǎn)向?qū)鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)的關(guān)注。央行將根據(jù)國內(nèi)需求不振的變化，繼續(xù)維持比較寬松的貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，同時(shí)考慮允許人民幣保持升值趨勢來抑制通脹。