四、 下游鋼鐵行業(yè)分析

　　2012 年鋼鐵業(yè)持續(xù)低迷格局，第三季度創(chuàng)下2008 年以來(lái)的盈利低點(diǎn)，中國(guó)是世界上最大的產(chǎn)鋼國(guó)家，年產(chǎn)鋼量占全球總量的45%左右。2012年1-11月，我國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到6.5億噸，同比增長(zhǎng)3%，較去年增速大幅回落。上半年粗鋼產(chǎn)量同比增速維持低速增長(zhǎng)，8月份甚至出現(xiàn)-1.7%的負(fù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)鋼廠自8 月下旬起發(fā)生較明顯的減產(chǎn)，連續(xù)4 旬日均粗鋼產(chǎn)量低于190 萬(wàn)噸，這也為9、10 月份鋼材價(jià)格的上漲提供了供給層面的基礎(chǔ)。10月份以來(lái)隨著鋼材價(jià)格的上漲，粗鋼產(chǎn)量增速企穩(wěn)，10 月上旬，日均粗鋼產(chǎn)量反彈4%，至192 萬(wàn)噸，10 月中旬產(chǎn)量更是大幅反彈至200 萬(wàn)噸，進(jìn)入11月份以后，粗鋼日產(chǎn)量仍維持在195萬(wàn)噸的高位左右。10 月鋼鐵業(yè)PMI 也環(huán)比大增22.4%，達(dá)到51.3%，直接表明鋼廠開(kāi)工率大幅提升。行業(yè)下游11、12 月進(jìn)入淡季，需求可能會(huì)有一定回落，供需環(huán)境再次惡化。預(yù)期的宏觀面因素可能趨于樂(lè)觀，未來(lái)鋼價(jià)可能高位震蕩，不排除價(jià)格拉漲后回落的可能。

　　圖表13 粗鋼日產(chǎn)量 圖表14 鋼材社會(huì)庫(kù)存

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)都期貨 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)都期貨

　　分鋼材的品種看，所有品種的價(jià)格較年初均有所下降，降幅在5%-17%，上海螺紋鋼20mmHRB400年初價(jià)格在4330元/噸，12月價(jià)格跌至3590元/噸，跌幅在20.61%；年初全國(guó)重點(diǎn)城市螺紋鋼均價(jià)4244元/噸，12月份降至3600元；高線跌至3550元/噸，跌幅17.1%；熱卷表現(xiàn)相對(duì)較好，跌至4100元/噸，跌幅5.1%。鋼鐵庫(kù)存今年整體呈現(xiàn)前高后低的形勢(shì)，11月份去庫(kù)存速度較快，3月份最高曾達(dá)到1899萬(wàn)噸，截止2012年12月21日，主要城市鋼材庫(kù)存1177萬(wàn)噸，較高點(diǎn)減少722萬(wàn)噸，其中板材庫(kù)存下降幅度大于長(zhǎng)材下降幅度。

　　2013年在寬松政策累積效應(yīng)作用下，房地產(chǎn)和基建投資將明顯好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，鋼材需求有望繼續(xù)恢復(fù)。綜合考慮，按照鋼廠平均產(chǎn)能利用率，預(yù)計(jì)2013年粗鋼產(chǎn)量分別達(dá)到7.45億噸，而需求達(dá)到6.92億噸，庫(kù)存繼續(xù)滑落至1000萬(wàn)噸。供給方面，截至2012年底，我國(guó)粗鋼產(chǎn)能為9億噸左右，因行業(yè)盈利觸底、產(chǎn)能擴(kuò)張減速、淘汰落后的背景下，預(yù)計(jì)13年產(chǎn)能將增長(zhǎng)1,900萬(wàn)噸，約達(dá)到9.19億噸。城鎮(zhèn)化建設(shè)可能拉動(dòng)明年鋼鐵的需求，但鋼鐵產(chǎn)量增速仍將回落，這將抑制焦炭?jī)r(jià)格的上升。

　　第三部分 行情展望

　　從宏觀上看，我們認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)確立，整體宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境向好：2013年GDP的增幅將從2012年的7.5%回升到8%左右；新型城鎮(zhèn)與工業(yè)化、加大基建投資力度等宏觀經(jīng)濟(jì)政策有望提振基建及房地產(chǎn)投資的信心；貨幣寬松政策有利于緩解生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商的資金壓力。對(duì)行業(yè)基本面而言，焦化行業(yè)供大于求的背景并未改變，產(chǎn)能過(guò)剩仍將困擾焦炭行業(yè)，這是制約焦炭?jī)r(jià)格大漲的重要因素，焦炭由于供應(yīng)長(zhǎng)期寬松，鋼廠具有較大的定價(jià)主動(dòng)權(quán)。在鋼材需求增速下滑，鋼材貿(mào)易商仍在去庫(kù)存的情況下，鋼價(jià)和鋼材產(chǎn)量都難以出現(xiàn)大的改觀，鋼廠抑制焦炭?jī)r(jià)格的意愿仍然很強(qiáng)。而上游的焦煤市場(chǎng)供應(yīng)充足，煉焦煤供需平衡，對(duì)焦炭的成本支撐力度減弱。在宏觀面存在利好預(yù)期和供需面相對(duì)疲弱的博弈之下，焦炭?jī)r(jià)格仍以弱勢(shì)震蕩主，從技術(shù)上看，焦炭在1700-2000區(qū)域內(nèi)存在較大壓力，期焦波動(dòng)將繼續(xù)呈現(xiàn)短時(shí)間脈沖式的急速?zèng)_高，然后緩慢回落的特點(diǎn)。因此操作上，投資者不宜追高，在新的供需平衡未建立之前，繼續(xù)保持空頭思維，逢壓力位拋空為上策。

　　國(guó)都期貨 徐力

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