二、 上游焦煤行業

　　1. 國外焦煤產能繼續增加，抑制國內價格

　　從2009 年開始，我國的煉焦煤進口呈現幾何增長態勢，同時煉焦煤出口逐步萎縮，而作為焦炭行業上游的煉焦煤，大規模的進口對焦炭產量的供應提供支撐。而我國的煉焦煤主要從澳大利亞、蒙古等國進口，截止2012 年9 月底，總計進口3655.69 萬噸，占到去年全年進口煉焦煤(4465.87萬噸)的82%，而出口僅為93.67萬噸，占到去年全年的25%。由此看來，上游煉焦煤的大規模進口，使得國內焦炭的供需相對寬松。近幾年國外產能釋放量大，必和必拓集團旗下的昆士蘭州煉焦煤礦產能將逐步得以釋放。此外，集團在加大昆士蘭州煉焦煤開采同時，不斷開展新的煉焦煤產能擴建項目：2013年，旗下的多尼亞煉焦煤礦將投入生產，年產量達450萬噸；同時，產能40萬噸/年的布羅德梅多冶金煤礦投建項目已完工83%，即將投產使用；另一座年產能250萬噸的煉焦煤礦也將于2014年投產。而印尼、蒙古、加拿大的產能也在增加中。必和必拓和新日鐵確定明年一季度焦煤協議價165美元/噸，折合到岸價1200元/噸，貼水于國內港口主焦煤1250-1300元/噸的價格。國外焦煤價格與國內價格相比呈貼水狀態，今年以來澳大利亞主焦煤價格持續低于國內焦煤，最低貼水達到140元/噸，這將增加鋼廠采購進口焦煤的動力，對國內價格形成沖擊。

　　2. 焦煤供需平衡，焦炭成本支撐有限

　　煉焦煤屬于焦炭的上游行業，對焦炭價格的影響主要體現在供給上，如果供給不足，將對焦炭形成成本支撐，反之則對焦炭的影響不大。2012年中國國內焦煤一季度因季節性供應減少，價格環比將穩定或略高，有利于穩定澳洲現貨焦煤的報價。二季度隨著國內礦山開工，在房地產等調控政策累積效應作用下，房價繼續下跌，鋼價承壓，將連帶焦煤價格下降。

　　下半年，受整合后原有產能恢復、投放加快影響，國內焦煤有繼續向下調整的可能。但中國經濟在三季度觸底反彈，加上貨幣政策適度放松傳導到實體經濟，鋼材市場流通性改善，鋼市回暖，焦煤價格止跌回穩，但難以超過一季度水平。與此同時，海運焦煤供應過剩，進口煤將延續折讓策略，加大對中國的出口。2013年，隨著中國鋼鐵產量繼續放緩，世界其他產鋼國開工率維持低位增速，同時焦煤擴產繼續，即使考慮運輸干擾和庫存因素，全球焦煤供應將明顯轉向過剩。國內山西資源整合礦井將進入投產高峰，2013年煤炭產量增量達到8900萬噸，增幅9.74%，快于2012年4.8%的增幅，陜西、內蒙古、新疆、貴州等地的煤炭擴產也在推進當中，潛在供給壓力較大。

　　圖表7 京唐港焦煤價格 圖表8 焦煤月度進口量

數據來源：國都期貨 數據來源：國都期貨