圖表 2：二級冶金焦現(xiàn)貨價出廠價格

數(shù)據(jù)來源：國都期貨

　　第二部分：影響因素分析

　　一、 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟分析

　　1. 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)

　　回顧2012 年，“內(nèi)外交困”可說是前三季度經(jīng)濟的真實寫照，外圍需求低迷輔以國內(nèi)經(jīng)濟的不景氣及產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的“去庫存化”，令經(jīng)濟及通脹增速呈“雙下行”走勢。央行在上半年降準降息兩次，5月份發(fā)改委明顯加快投資項目的審批，下半年經(jīng)濟逐漸企穩(wěn)，房地產(chǎn)銷售回暖，9月美國開始新一輪的量化寬松，歐債問題也日趨緩和，國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟的周期性回落已經(jīng)接近尾聲，四季度經(jīng)濟溫和回升，全年將實現(xiàn)7.5%的增長目標。從各類機構(gòu)的預(yù)測來看，2013年GDP的增幅從2012年的7.5%回升到8%左右，明年上半年經(jīng)濟將逐步起穩(wěn)，下半年有明顯的回升，經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢確立，總體上明年經(jīng)濟將呈弱勢復(fù)蘇的態(tài)勢，消費在GDP 中的主導(dǎo)地位將進一步確立，但這并不意味著政府主導(dǎo)型投資將徹底退出歷史舞臺。經(jīng)濟“保七”這一底線依然是“保就業(yè)”的前提條件，基建投資仍然是防止經(jīng)濟“硬著陸”的重要手段。從推動經(jīng)濟反彈的邊際動力看，在房地產(chǎn)及消費需求并未明顯復(fù)蘇的情況下，基建工程投資還將是上半年經(jīng)濟增長的主要推動力，城鎮(zhèn)化建設(shè)將為經(jīng)濟增長提供支撐。

　　2. 制造業(yè)PMI回到枯榮分界線以上

　　3季度以來，中國經(jīng)濟的領(lǐng)先指數(shù)與實體經(jīng)濟數(shù)據(jù)均釋放出了復(fù)蘇的積極信號：一方面，對經(jīng)濟拐點把握比較好的兩大經(jīng)濟景氣領(lǐng)先指數(shù)均在三季末開始上升。物流業(yè)PMI數(shù)據(jù)自10月起回到50%擴張收縮臨界線以上，分項中的產(chǎn)出以及訂單指數(shù)均體現(xiàn)出同步好轉(zhuǎn)；而統(tǒng)計局發(fā)布的“宏觀經(jīng)濟景氣領(lǐng)先指數(shù)”自8月企穩(wěn)后也一直持續(xù)走高。兩項指數(shù)近期的回升從不同層面反映經(jīng)濟前景的好轉(zhuǎn)。另一方面，與GDP關(guān)系較為緊密的工業(yè)增加值月度數(shù)據(jù)以及發(fā)電量近期數(shù)據(jù)也印證了經(jīng)濟正在回升。工業(yè)增加值9月開始一直呈上升態(tài)勢，11月份升至10.1%，而發(fā)電量數(shù)據(jù)更是在連續(xù)半年徘徊在0%附近后于10月開始回升，至11 月份的8%。

　　圖表3 中國制造業(yè)PMI 圖表4 發(fā)電量當月同比

數(shù)據(jù)來源：國都期貨 數(shù)據(jù)來源：國都期貨

　　3. 投資繼續(xù)拉動經(jīng)濟增長

　　1-11月，國內(nèi)固定資產(chǎn)投資總額為326236億元，同比增長20.7%，增速與1-10月份持平?；ㄍ顿Y增速仍將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。基建投資增速則出現(xiàn)回落，1-11月國內(nèi)基建投資同比增長13.95%，較1-10月回落0.2個百分點，11月份當月增長12.4%，較10月大幅回落了13個百分點。目前基建投資政策并無轉(zhuǎn)向態(tài)勢，發(fā)改委密集批復(fù)基建項目超過1萬億元，城際鐵路、城際客運、通訊網(wǎng)絡(luò)、地下基礎(chǔ)設(shè)施都會成為投資的重點，加之近幾個月固定資產(chǎn)投資的資金到位狀況良好，因此預(yù)計11月基建投資的下滑屬于臨時性波動，后期國內(nèi)基建投資增速仍將保持穩(wěn)步增長態(tài)勢。

　　另外“十八大”確立了以習(xí)近平為核心的新的領(lǐng)導(dǎo)班子，從歷史經(jīng)驗來看，每一次新老領(lǐng)導(dǎo)交接后的一年里，投資增速將達到階段性高點，從這方面看，投資力度加大將對鋼鐵需求形成有效拉動，也將對焦炭、焦煤等原料需求形成有效的支撐。

　　房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示行業(yè)正在企穩(wěn)復(fù)蘇，11月份房地產(chǎn)投資累計同比為16.7%，較10月上升1.3%，房屋新開工面積累計同比下滑幅度繼續(xù)收窄，商品房銷售面積累計同比轉(zhuǎn)正；資金來源增速繼續(xù)全面好轉(zhuǎn)，其中自籌資金、定金及預(yù)收款和個人按揭貸款累計增速均出現(xiàn)快速上升，說明房地產(chǎn)企業(yè)的投資意愿有所增強，房地產(chǎn)投資繼續(xù)趨穩(wěn)回升。3月份以來，房地產(chǎn)銷售開始回暖，主要的驅(qū)動力是改善性以及剛需購房，這一趨勢將持續(xù)，尤其是在流動性放松的環(huán)境下，購房熱情將有所加強。由于房地產(chǎn)銷售良好，房地產(chǎn)企業(yè)的資金面將較為充裕，這將保障房地產(chǎn)在建項目維持正常的投資建設(shè)，從而使得房地產(chǎn)投資增速好于今年。

　　圖表5 固定資產(chǎn)投資投資完成額及同比增速 圖表6 房地產(chǎn)投資完成額及同比增速