上市不成，進入債券市場，發(fā)行企業(yè)債、公司債，長投短融層出不窮，只要得到批文就好。尤其是這兩年貨幣緊縮、產(chǎn)能過剩、基礎(chǔ)建設(shè)大干快上，導致資金鏈緊張，今年以來，企業(yè)債券融資與信托一樣疊創(chuàng)新高。

　　據(jù)《21世紀經(jīng)濟報道》披露，截至今年11月底，年內(nèi)企業(yè)債發(fā)行量超過6500億元，相當于2011年全年發(fā)行量的2倍，企業(yè)債存量（包括銀行間和交易所）將近2.5萬億，較2011年底增加約6300億元。截至11月底，年內(nèi)城投債發(fā)行量已經(jīng)超過7000億，而2011年這一數(shù)字尚為3075億元。

　　人們對城投債、鐵道債市場憂心忡忡，擔心未來債務(wù)危機將從此地爆發(fā)，市場經(jīng)歷了2011年的驚恐之后逆勢增長，債券市場迎來一波牛市，因為人們對于債券支付危機爆發(fā)后政府兜底充滿了信心。債券市場幾乎無需評級——反正評級也幾乎都是最高級——只要政府一句話就行。

　　債券發(fā)行無望，產(chǎn)能過剩造成企業(yè)資金鏈緊張，企業(yè)不得不飲鴆止渴，以形形色色的高利貸方式緩解眼前的支付危機。

　　任何沒有信用、意圖賴帳、借舊還新的行為，都是龐氏欺詐。

　　我們需要的是擁有信用理念的決策者，以及嚴厲的監(jiān)管者，而不是一個能夠掌管一切的神仙。我國金融機構(gòu)監(jiān)管主要靠行政管制，最終靠行政背書提供市場信用，從根本上就是扭曲的。

　　破解銀行的信用困局，主要靠銀監(jiān)會，相對來說監(jiān)管體系、監(jiān)管數(shù)據(jù)系統(tǒng)較為成熟，但對銀行過于厚愛，從ATM多取款被判刑，到紙黃金出現(xiàn)漏洞劃走獲益的投資者的資金，銀行不必付半點責任，很難想像這對于銀行樹立風險與信用意識有一丁點的好處。

　　股票信用表面上由中介機構(gòu)負責，事實上由發(fā)審委、并購重組委等機構(gòu)背書，證監(jiān)會竭力向監(jiān)管者轉(zhuǎn)型，增加信息透明度，無奈積重難返，同時不愿放手審核機制，讓交易所與中介機構(gòu)為自己負責，改革阻力重重。

　　至于企業(yè)債等，由發(fā)改委執(zhí)牛耳，發(fā)改委向銀監(jiān)會學習的一招是有用的，“對發(fā)債企業(yè)為其他企業(yè)發(fā)債提供擔保的，在考察資產(chǎn)負債率指標時，按擔保額一半計入本企業(yè)負債額”，其他資產(chǎn)負債比例、鼓勵舉報不規(guī)范評級行為等用處不大，資產(chǎn)價格容易造假，更不必提城投公司還是地方政府的錢夾子，舉報不規(guī)范評級行為更是搞笑。筆者不相信發(fā)改委對于債券市場如此天真。

　　破解信用遞減困局，是我國金融發(fā)展的根本。手段就是，讓評級機構(gòu)去做評級的事，交易所去做交易者的事，監(jiān)管者去干監(jiān)管的事，行政機構(gòu)絕不能摻和到信用評級市場中，不能為任何市場的信用提供背書，更不能為了爭奪審批權(quán)大打內(nèi)戰(zhàn)。監(jiān)管者的素質(zhì)，專業(yè)、公平、公開，嚴厲執(zhí)法，讓市場各歸其位。當市場把監(jiān)管者當空氣，不呼吁卻又離不開，監(jiān)管就成功了。