出乎市場預料，昨天（14日），央行在公開市場操作中發行的3月期央票利率持穩在上周的水平上，沒有繼續上行。分析人士指出，央行在連續出臺緊縮性措施后，有意緩和市場對于貨幣政策或提前收緊的預期。

寬松基調未變，將逐漸退出

昨天是央行本周第二個例行公開市場操作日，央行在銀行間市場發行了500億元3月期央行票據，發行利率為1.3684％，同時還進行了400億元的91天正回購操作，利率為1.36％，兩者利率均與上周持平，沒有延續上周的上漲態勢。

在近期央行連連出手收緊流動性之際，3月期央票利率的企穩頗出乎市場意料。

周二晚間，央行宣布自1月18日起上調存款準備金率0.5個百分點，發出了收緊流動性的信號，這也使得此前央票利率的上行，成為央行此輪貨幣政策微調所埋下的伏筆。

上周四，央行在公開市場操作中打破了連續19周的沉寂，3月期央票利率和91天正回購利率分別上揚了3個基點和4個基點。而本周二，1年期央票發行利率則上行了8個多基點，似乎標志著新一輪央票利率上行通道的正式開啟。在一系列的信號下，市場對于央票利率將繼續上行的預期也趨于強烈。因此，本周3月期央票利率沒有繼續上行則讓市場有些意外。

“本周央行的動作太大，央行可能也有意平抑市場對于政策緊縮的預期。”一城商行債券交易員說。

他表示，適度寬松貨幣政策基調并沒有改變，而在央行上調存款準備金率以后，市場對于貨幣政策將提前收緊的預期強烈，而這顯然并非央行的本意。

據粗略計算，本次上調存款準備金率將凍結資金2900億元左右，而本周央行公開市場操作凈回籠資金1020億元，而第一季度到期央票和正回購將釋放出的資金就超過了萬億元，再加上外匯占款的增長，此次上調存款準備金率對于資金面的影響并不大。

全國人大財經委員會副主任委員吳曉靈昨日在央行征信中心舉辦的“融資租賃登記國際研討會”上表示，調整存款準備金率，只不過是中央銀行調整商業銀行頭寸的一種手段，其實沒有發生貨幣政策根本轉向。

浦發銀行宏觀分析師李志平，認為，央行是按照既有的路徑在逐漸退出原來“極度寬松”的貨幣政策，目前的政策力度并不代表貨幣政策的轉向，真正的轉向可能要等到央行加息，時點可能要到三季度之后。

央票利率或繼續上行

不過，雖然3月期央票利率企穩，但有分析人士認為，央票利率進入上行通道的趨勢并沒有改變，下周1年期央票利率繼續上行仍存有預期，但上行的幅度將有所縮小。

安信證券發布的報告認為，通過拉大1年期與3月期央票利差以達到引導商業銀行需求向1年期限品種靠攏，將是央行的切實考慮和合理做法。

一國有大行債券分析人士也指出，由于目前銀行間市場“錢多”，且謹慎心態使機構投資者追逐短期券種，因此，即使3月期央票利率不上調，市場需求也不會下降。