今日利率債繼續哭爹喊娘，10年國債盤中一度怒上12BP至3.94%，再次刷新近三年新高，國債期貨大幅走低，機構哀鴻遍野，多空均一臉懵逼，債市國家隊在哪里？

今日信用債市場有兩件小事發生，一是丹東港順延至今日兌付的10億中票違約，二是停牌7個月的中國宏橋復牌并開盤一度大漲45%。

先扯淡丹東港。

丹東港先是在上周給了市場和投資人一個意外的驚喜，上周二和周五分別償還15億的PPN和5.6的公司債（雖然過程有點艱難），但今日還是沒有扛過10億的中票，只付了利息沒有兌付本金，還是高估了主承的能力啊（大平臺啊大平臺）。

但問題是如果今日資金搞不定，為何上周反而能兌付呢？周二的資金據傳來自PF銀行和當地的DD銀行，周五到期的私募債也是有些小故事，只是今日到期的債券沒有了好運。

截至目前丹東港存續債券近70億，救贖的故事是剛剛開始嗎？

存續的公司債已經連續大跌，市場在用腳投票。

但也有老司機已經開始火中取栗，不知這會是否后悔。

當然也有老司機建議，二級如此低的價格，丹東港完全可以自己在二級市場收購。比如上面那筆1500手的以58元的價格買入，不考慮資金成本和再投資收益，發行人可以省不少資金。

但問題的關鍵是，這個時候他去哪里籌錢買自己的債呢？

再扯淡下中國宏橋。

10月27日中國宏橋發布澄清公告及“達成所有復牌條件及恢復買賣”公告，公布了推遲近6個月的2016年度報告，并于10月30日起復牌交易。今日早盤中國宏橋開盤一度大漲45%。早盤QB上已經掛出宏橋估值附近的買盤。

幾個看點：

第一，針對前期做空機構的攻擊，宏橋發布澄清公告一一反駁，雖然發布的略晚，但基本就做空報告提及的虛報成本、關聯方交易、虛報現金資產及巨額債務、利率高估、環保問題等問題做了78頁的反駁，在部分老司機眼里很多都是老生常談。

第二，前期針對違規產能及環保問題的擔憂，經過6月關停并計提減值后，短期內對違規產能的擔憂消除，但考慮剩余約640萬噸的合規產能，宏橋依舊是國內電解鋁龍頭。

第三，中信系的背書短期緩解現金流壓力，200億授信、50億入股、20億可轉債，能夠短期緩解債券融資渠道關閉對償債能力的擔憂。

第四，需要關注的是國內發債主體公布的財報，剔除掉減值后，宏橋上半年毛利率同比是下降的，亦即增收不增利，主要是煤炭價格上漲及上游原材料漲價所致。

其實上面這些在過往的幾個月內均有跡可循，宏橋債券走勢基本反映了市場情緒的緩解。

再次把前期的一些觀點貼到這里：

作為中國最優秀的鋁全產業鏈企業，作為中國制造業的代表性企業之一，宏橋在對區域經濟、就業稅收貢獻頗多，盡管發展中因各種原因出現各種問題，但仍不失為一家優秀的民營企業。

這么多年宏橋并沒有涉及地產、金融等所謂“來錢快/錢生錢”的行當，所從事的業務基本圍繞鋁產業鏈進行，其在海外的并購也多圍繞鋁土礦等上游資源型產業，不涉及資本外逃或者外流，張士平家族對于上市公司的持股比例高達80%，近年來也并未有大規模的套現行為。

從多種角度看，監管并沒有理由對宏橋處以“極刑”，頂多對于過去的違規問題進行敲打或者規范。近期公布的中信系參與定增和可轉債，已經說明國有系金融機構對于宏橋競爭實力的認可。即便如此，債市對宏橋情緒修復仍需要時間。

扯了這么多，用老司機的話，核心看點就兩個：一是行業趨勢，二是企業資質。

從行業趨勢看，供給側改革關掉的是散亂差，淘汰弱小及違規產能后，行業基本呈現強者恒強和贏者通吃的競爭特性。

從企業資質看，歷史原因造就的鋁電一體化產業鏈、產業集群體系、是公司最為核心的競爭力，而該競爭力中短期只會加強，另外重要一點是宏橋幾乎沒有涉及ZZ風險。

雖然不排除宏橋未來再次遭受機構做空，而自備電廠的爭議、各項稅費的補繳在不遠的將來仍會掀起波瀾，但正如老司機所言，做空就是一場插曲，既改變不了行業的格局，也改變不了宏橋的江湖地位，期間的流動性問題也算是平穩落地，風波過后，宏橋還是那個行業龍頭，穩如泰山。

市場傳出丹東港違約后，后臺已經有老司機留言，要上周打賭的錢，我說的是上周能兌付，上周都兌付了啊。。。有點尷尬了。。。