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物流指聞整理發布

一、物流需求平穩增長，運行效率有待提高

1.物流需求總體保持平穩增長

2018 年，全國社會物流總額為 283.1 萬億元，同比增長 6.4%，受宏觀經濟下行壓力影響，增速較上年同期小幅回落 0.2 個百分點。從構成看，工業品物流總額 256.8 萬億元，占比 90.7%，按可比價格計算，同比增長 6.2%，增速與上年同期持平；進口貨物物流總額 14.1 萬億元，增長 3.7%，受國際貿易影響，增速 比上年同期回落 5 個百分點；農產品物流總額 3.9 萬億元，增長 3.5%，增速比上年同期回落 0.4 個百分點；單位與居民物品物流總額 7 萬億元，增長 22.8%；再生資源物流總額 1.3 萬億元，增長 15.1%。

2.消費與民生領域物流需求成為物流需求增長的重要驅動力。

單位與居民物品物流總額增速長期大幅領先于社會物流總額增速。2018 年單位與居民物品物流總額同比增長22.8%，比社會物流總額增速高出 16.4 個百分點。

3.社會物流總費用與 GDP 比率總體穩中下行。

近幾年來，社會物流總費用與 GDP 比率 進入下降通道。2018 年社會物流總費用為 13.3 萬億元，同比增長 9.8%，增速比上年 同期提高 0.7 個百分點。作為衡量社會物流運行效率的主要指標，2018 年，社會物流 總費用與 GDP 的比率為 14.8%，比上年同期上升 0.2 個百分點，在下行過程中出現波 動，但屬正常走勢變化，不改變物流運行效率提高、社會物流費用水平整體下降的基本 判斷。

從構成看，運輸費用(6.9 萬億元)與 GDP 的比率為 7.7%，比上年同期下降 0.3 個百分點。保管費用(4.6 萬億元)和管理費用(1.8 萬億元)同比增長較快，占 GDP 的比率有不同程度的上升，保管費用上升 0.4 個百分點，管理費用上升 0.1 個百分點。

4.中國物流運行效率仍處于較低水平

中國物流成本占 GDP 比重從 2010 年的 17%左右 下降到 2017 年的 14.6%，全社會物流運行效率得到改善，但是與美國相比該有較大差距。2017 年美國物流成本占 GDP 的比重為 7.7%，同期中國物流成本占 GDP 的比重 (14.6%)為美國的 1.9 倍，物流運行效率與發達國家相比還有較大差距。

二、快遞：競爭進入白熱化，機會與威脅并存

（一）快遞行業當前競爭力分析

快遞目前屬于物流板塊的一個重要分支，當前市場競爭較為激烈。總體來看，快遞行業進入壁壘高，替代品威脅小，因此市場存在繼續發展的空間；但同時該行業對下游議價能力較弱，同業競爭者的競爭程度激烈，成本端競爭尤為重要。

競爭態勢分析如下：

1.供應商議價能力一般

快遞公司的上游企業主要有一些運輸車輛生產商，燃油供應商。運輸成本對于快遞公司來說，一直是成本控制的重點。為了降低成本、加強對車輛的管 控力度，越來越多的快遞公司用自有車輛來代替外部車輛，高端的運輸車輛一般都需要提前預訂，快遞公司對高端運輸車輛的議價能力一般。另外，油品屬于大宗商品，快遞企業的議價能力較弱，屬于價格接受者，油價的波動對運輸成本影響較大。總體來說，快遞行業的上游企業議價能力一般。

2.購買者議價能力強

快遞服務同質化嚴重，差異性小，并且購買者的轉換成本較小，壓價能力較強。這種情況造成了快遞企業普遍通過價格戰來吸引顧客，采用薄利多銷的模式賺取利潤。從海外經驗來看，快遞行業公司的凈利率普遍不高，美國的 UPS 和 FedEx 的銷售凈利率維持在 4%-7%左右。快遞業務平均單價從 13 年的 15 元以上下降到 2019 年 6 月的 11.78 元，價格下降趨勢越發明顯，隨著龍頭公司挑起價格戰，行業洗牌加速來臨。

當然，低毛利率和凈利率并不意味著低 ROE。沃爾瑪以極低的毛利率和凈利率為投資者帶來豐厚回報，即通過資產周轉率和財務杠桿率提升 ROE。如果快遞行業市場競爭格局逐漸穩定疊加公司出色管理和運營能力，快遞企業有望提升 ROE 水平。

3.新進入者的威脅小

快遞服務特性比較特殊，該行業中的企業首先需要建立跨地域的服務網絡，網點鋪設前期投入較大，進入壁壘高，因此受到新進入者的威脅較小，容易形成壟斷。目前來看，海外快遞市場普遍形成寡頭壟斷格局：2017年美國 CR3=90%， 2015 年日本 CR3=93%。當前國內 CR3 僅有 44%，集中度偏低，這是由于當前國內快遞業務量基數巨大，短期內很難由 2-3 家承擔 90%以上的業務。但是由圖 3 可以看出，當前我國快遞行業集中度指數 CR8 逐步上升，從 17 年的 76 上升到現在的 81.7；當前快遞龍頭公司挑起價格戰，行業洗牌加速到來，未來將會形成類似于美日的寡頭壟斷格局。

4.替代品的威脅小

由于快遞服務具有特殊性，市場上很難有其他的服務能代替快遞服務，顧客對該服務依賴性較強，轉換成本很高，目前來看，快遞行業的替代品威脅較小。

5.同業競爭者的競爭程度激烈

同樣由于快遞服務同質化嚴重，技術門檻低，較難實現差異化；再加上產業逐步趨于成熟(快遞行業服務質量水平逐步提高，集中度不斷提升)， 業務量增速放緩(行業整體增速從 16 年的 51%下降到 18 年的 26%)，快遞行業的競爭程度異常激烈。近三年來，龍頭公司市場格局加速變化：中通、韻達的市占率逐步提升，分列這5家快遞公司的第一、第二；圓通、申通的市占率先降后升，分列第三、第四；順豐市占率則保持在 7.63%左右。

（二）快遞行業發展趨勢

1.電商增速趨緩但韌性仍在

過去幾年，我國的快遞市場跟隨電商經歷了爆發式的增長。根據商務部《中國電子商務報告 2017-2018》數據顯示，2011 年-2018 年，我國網絡零售額持續增長，2018 年達到 9.01 萬億元，復合增速高達 42%，2019 年上半年，全國網上零售額達 4.81 萬億元，同比增長 17.8%，保持較強韌性。

2.電商新貴拼多多的崛起提供業務增量

在消費升級的背景下，天貓、京東等平臺逐漸向高端游走，為中低端市場留出了空間，主打高性價比的拼單電商拼多多很好地挖掘了這塊蛋糕，捕獲互聯網的長尾利基市場，業務量呈爆發式增長。截止 2018 年底，拼多多活躍買家屢創新高，達到 4.18 億人；2018 全年 GMV 達到 4716 億元，累計環比增速保持在 36%左右，增長迅猛；件量為 121 億件，占國內快遞件量的 26.7%左右。

預計拼多多 2019 年 GMV 有望增長 90%至 9000 億元；但同時受制于活躍買家和人均消費額增速放緩，預計拼多多 20/21 年 GMV 增速放緩至 29%/20%。

3.中西部發展存在巨大潛力

當前我國快遞需求和快遞企業主要集中于東部，而中西部地區由于經濟發展水平較低，快遞需求較為疲軟，行業的區域發展不平衡。但目前來看，中西部地區快遞需求潛力巨大。18 年來，中部和西部地區的快遞量明顯加速提升，業務量和收入占比也有所增加。

據國家郵政局數據，2018 年東、中、西部地區快遞業務量比重分別為 79.9%、12.3%和 7.8%，業務收入比重分別為 80%、11.2%和 8.8%；與去年同期相比，東、中、西部地區的業務量增速分別為 24.1%、33.6%和 34.6%，而全國整體增速為 26%，東部地區低于整體增速，而中、西部地區分別高于整體增速 7.6 和 8.6 個百分點。目前，中西部地區的快遞需求仍未被充分發掘，未來，隨著線上消費不斷向中西部地區滲透，該地區有望帶來較大的業務增量，成為新的增長點。

4.農村發展存在巨大潛力

中國互聯網絡信息中心的數據顯示，截止到 2018 年 12 月， 我國農村網民規模達到 2.22 億人，體量規模巨大。另一方面，從互聯網普及率來看，中國農村地區互聯網普及率僅為 38.4%，雖然同比提升 3pcts，但仍遠低于城鎮普及率，農村電商更是一片藍海。而定位低端電商市場的拼多多的爆發，也是農村電商市場潛力的縮影。商務部數據顯示，2018 年全國農村實現網絡零售額達 1.37 萬億元，同比增長 30.4%。

5.跨境物流發展迅猛

2018 年我國跨境電商持續快速發展，跨境網絡零售迅速增長。2018 年中國海關驗放的跨境電商零售進出口額為 1347 億元，同比增長 50%，其中出口 561.2 億元，增長 67%，進口 785.8 億元，增長 39.8%。近 3 年中國海關跨境電商零售進出口額年均增長率在 50%以上。跨境電商的快速增長為帶動跨境寄遞服務的迅猛發展奠定了良好的基礎。據阿里研究院預測，2020 年我國跨境電商零售進出口額將分別達到 1.5 萬億和 2.2 萬億，巨大的市場增量對跨境快遞業務的帶動作用值得期待。

6.人口紅利消失，需求端和成本端承壓

從需求端來說，人口紅利的消失意味著業務增量 減少。2013 年-2018 年我國出生人口增長率呈現下降趨勢，2018 年出生人口更是同比下降 11.61%，未來我國人口數量將會面臨拐點，需求端承壓。從成本端來說，高密度和低廉的人工成本也許以后將不復存在。當前我國 15-59 歲人口占比從 68.71%下降到 64.3%，60 歲以上人口占比升至 17.9%，勞動人口占比下降，老齡化趨勢顯現。我們可以預見，未來各快遞企業的人力成本將有顯著提升，利潤端承壓。

7.社保費用提升，人力成本承壓

短期來看，國家暫緩實施實繳社保的舉措，舒緩了市場對于快遞公司成本大幅增加的擔憂；但是社保實繳勢在必行，長遠來看，這些社保成本最終會轉嫁到產業鏈中的最終用工單位上。未來，快遞行業的毛利將會進一步收窄。

總體來看，快遞行業的發展機會與威脅并存。如何搶占拼多多市場，如何有效拓寬企業護城河，如何應對未來的成本壓力，只有解決好這三大問題的快遞企業才有可能獲得長足的發展。

三、快運：協同性強，融合發展大勢所趨

（一）快運業當前發展現狀

快運是一個新興的細分貨運行業，零擔快運與快遞業務的區別主要在于提供服務的具體操作方式及承運貨物的類型和重量不同。

1.零擔市場規模大

根據羅克博物流研究院的數據，2016 年我國零擔市場規模在 1 萬億以上，是單年快遞業務收入的兩倍以上。另外，近年來由于大家電和家居行業網購的興 起，疊加大件快遞物流運輸的改善，大件快遞業務量增長較快。據工業和信息化部賽迪研究院、中國電子報社發布的《2018 家電網購分析報告》，2013-2018 年家電網購市場規模從 1332 億元增長到 5765 億元，18 年同比增速達 18%。另外，主要大家電中，空 調、冰箱、洗衣機的網絡銷售同比增速都達到 20%+，高于家電平均增速。零擔快運市場由原來的 B 端主導逐漸向 C 端過渡。

2.零擔市場目前進入壁壘低，行業集中度低

零擔行業目前主要客戶為 B 端，個性化需求較低、進入門檻低(與快遞業務需要取得相關資質不同，零擔行業門檻低)，行業競爭較為激烈，集中度不高，CR10 約為 3.4%。

在高度集中的市場格局下，龍頭企業的收入和盈利體量更為龐大。根據 SJ 咨詢的數據， 2016 年美國零擔物流行業規模為 349 億美元，換算成人民幣約合 2264 億元，明顯小于我國零擔行業的 2016 總規模 1.1 萬億元。但由于市場集中度更高，300 多億美元的零擔市場就培育出了 11 家收入規模超過 10 億美元的企業，其中有 8 家企業收入超過德邦 2016 年零擔業務(102.82 億元，即 1584.89 百萬美元)的營業額。這意味著，未來隨著我國零擔市場集中度的提升，零擔龍頭企業在體量上仍然有著非常可觀的增長空間。如果對照第一名 FedEx Freight 的市場份額(2016 年為 16.99%)，按照零擔行業 1.1 萬億的行業規模估算，我國零擔第一企業的營業額有望達到 1870 億元以上。

（二）快運業未來發展展望

1.零擔與快遞相互滲透，但快遞企業切入零擔難度更小

隨著大件電商件的業務量持續增 長，快運業務向 C 端滲透，零擔快運業務與快遞業務邊界日益模糊，快遞企業可以依托原有的運輸網絡快速切入零擔物流市場。主要著眼點在于最后一公里的派件能力，toB向 toC 滲透時，需要加大在碎片化派送端的投入，以及增強大件快遞所涉及的安裝能力。目前來說，快遞公司擁有大量干線、轉運中心和網點，在進行全供應鏈覆蓋時，相對于企業客戶向個人用戶端滲透，比逆向滲透的可行性更高。因此，運力互聯、業務互通的網絡化運營是零擔快運的第一步，有利于實現網絡和客戶上的協同效應；標準化產品則為服務質量和可持續發展提供保障。

2.未來零擔快運業務的著眼點

加快配備大件重貨分撥設備。目前大件重貨的分撥設 備與小件分撥設備難以兼容，各公司需要加大對重貨自動化分揀的投入，提升規模效應， 完善“最后一公里”重貨配送。

重點發展重貨快運，加快航空運力與地面資源的對接。重貨快運業務主要針對 3C、新零售等中高端客戶，毛利較高，繼續保持優質的服務質量需要加強航空貨運的發展。

延伸產業鏈條，拓展增值服務。以客戶需求為中心，為客戶提供倉儲管理、商業智能、銷售預測、大數據分析、供應鏈金融等一體化的綜合物流服務，滿足客戶多元化需求，增強客戶粘性。

四、冷運：生鮮&醫藥冷鏈發展潛力較大

（一）冷運業當前發展現狀

冷運物流指的是在運輸貯藏的過程中，運用制冷技術保證低溫從而防止物品腐壞。

1.當前冷運行業市場規模大

據易觀分析，2017 年我國冷運市場規模約 2000 億，預計 2020 年規模約 4300 億元，GAGR 超 20%。冷運市場規模龐大，一是得益于新零售業態下我國生鮮市場(生鮮常溫下容易腐爛變質，損耗率高)的迅速發展，二是得益于我國龐大的醫藥消費市場(流通環節中藥品尤其是疫苗需要全程冷運，否則疫苗容易變質失效)，而且近年來國家出臺不少涉及醫藥流通的政策也支持了醫藥冷運行業的快速成長。

2.行業處于成長期，集中度比較低

根據中物聯，2017 年全國冷鏈物流百強企業收入為 259.83 億元，僅占全國冷鏈物流的 27.52%。在百強企業中，營收口徑衡量的 CR20 市占率為 66.64%， CR10 占比 55.11%。我國的冷鏈物流行業中小企業占據多數，行業 面臨著散、小、雜的特點。

3.行業進入壁壘高

無論是食品生鮮的冷運，還是醫藥物品的冷運，冷運行業都是一個進 入壁壘比較高的行業。一是冷鏈物流對倉庫及車輛有特殊要求，成本較高，二是為了控制商品不腐壞，需要監控、需要打造全流程的冷鏈物流手段，成本較高。三是需要一定的技術以及相關的資質認證。因此只有規模大、資金實力強、技術實力過硬的企業才能在冷運行業脫穎而出。

（二）冷運業未來發展展望

隨著冷鏈物流行業競爭的不斷加劇，大型冷鏈物流企業間并購整合與資本運作日趨頻繁，國內冷鏈物流生產企業愈來愈重視對行業市場的研究，特別是對企業發展環境和客戶需求趨勢變化的深入研究。

順豐較早的發現了冷鏈物流龐大的市場規模，運用當前自身實力進行前瞻性的布局，迅速搶占市場。以順豐為例，未來冷運業務發展的方向是：

逐步完善網絡搭建。當前冷運倉庫網和冷運干線網還存在進一步鋪設的空間。

加強技術設備更新。逐步完善全程溫控技術，低溫倉庫建設，專業冷藏車配備。

加強并購重組，資源整合。由于冷鏈物流網前期投資較大，如果物流企業聯合起來發展共同配送，一起建設冷鏈網絡， 可以有效提升資源配置效率，降低物流成本。

五、倉儲：供需矛盾加劇，未來增長潛力較大

（一）倉儲業當前發展現狀

倉儲是商品流通的重要環節之一，也是物流活動的重要支柱，在國民經濟中占有重要的地位和作用。現代倉儲是以滿足供應鏈上下游的需求為目的，在特定的有形或無形的場所、運用現代技術對物品的進出、庫存、分揀、包裝、配送及其信息進行有效的計劃、執行和控制的物流活動。

倉儲業固定資產投資增長迅速，增速長期高于全社會固定資產投資增速，近幾年增速趨緩。進入 21 世紀后，我國倉儲業發展迅猛，各類倉儲企業在政策引導和市場推動下紛紛加大投資。2015 年以前，倉儲業固定資產投資額(固定資產投資額均不含農戶)增 速始終領先于全社會固定資產投資額增速，2003-2015 年，倉儲業固定資產投資額 CAGR 達 40.14%，同期固定資產投資(不含農戶)CAGR 為 23.04%。自 2010 年起， 倉儲業投資增速已有放緩趨勢。2017 年，倉儲業固定資產投資額為 6855.78 億元，同比下降 1.8%，為近 20 年首次負增長。

倉儲業投資增速趨緩的原因主要有以下方面：

1)一二線城市清理低端、不合規傳統倉庫。

2)城市土地價格不斷上漲，投資建設倉儲設施的成本高昂，嚴重影響倉儲企業的經營效益，降低倉儲企業的經營韌性。

3)城市范圍內的倉儲設施建設用地日趨緊張， 大部分城市倉儲用地供應稀缺。

4)業內投資轉向庫內功能完善、信息化、智慧化(云 倉儲、大數據、物聯網)等方面，導致投資增幅放緩。

1.倉庫面積飛速擴大

與倉儲業大量固定資產投資相對應，自 21 世紀初以來，我國倉庫面積飛速擴大，從原來的沿海港口城市(如上海、深圳)延伸至每一個主要的一線及二 線城市。倉庫設施建設呈現大型化、網絡化趨勢，電商倉庫成為建設熱點。截至 2017 年底，我國營業性通用(常溫)倉庫面積達 10.38 億平方米，同比增長 4%，其中立體 庫約占 26.4%，平方米庫約占 58%，樓房庫約占 15.6%；冷庫總容量為 13531.87 萬立 方米，同比增長 12.7%，其中凍結物冷庫容量為 9671.62 萬立方米，冷卻物冷庫(含氣調庫)容量為 3860.25 萬立方米。

2.當前我國智能倉儲還有較大發展空間

倉儲物流發展可分為人工倉儲、機械化倉儲、自 動化倉儲、集成自動化倉儲、智能自動化倉儲五個階段。

人工倉儲即物資的輸送、存儲、管理和控制主要靠人工實現；機械化倉儲，則以輸送車、堆垛機、升降機等機械設備代替人工為主要特點；自動化倉儲則在機械化倉儲的基礎上引入了AGV(自動導引小車)、 自動貨架、自動存取機器人、自動識別和自動分揀等先進設備系統;集成自動化倉儲則以集成系統為主要特征，實現整個系統的有機協作；智能倉儲系統是運用軟件技術、互 聯網技術、自動分揀技術、光導技術、射頻識別(RFID)、聲控技術等先進的科技手段和設備對物品的進出庫、存儲、分揀、包裝、配送及其信息進行有效的計劃、執行和控制的物流活動。

智能倉儲相較于傳統倉儲在空間利用率、儲存量、儲存形態、作業效率、人工成本、 環境要求等方面均具備優勢。

智能倉儲與大數據、云計算等新一代互聯網技術深度融合。在“互聯網+”戰略的帶動 下，國內的智能倉儲與大數據、云計算等新一代互聯網技術深度融合，整個行業都迅速地向著運行高效、流通快速的方向邁進。另外國家供給側改革，工業 4.0 和中國制造 2025 的驅動，“互聯網+”倉儲 4.0 概念催生，為網絡與智能倉儲硬件的高度融合、也為智能倉儲發展指明了方向。

當前我國倉儲業發展程度較為落后，運行效率低下，制約了物流的快速發展；未來智能倉儲有助于改善分揀和出庫效率，促進物流產業提質增效。

（二）物流地產需求穩健增長

1.宏觀經濟增長奠定了物流需求快速增長的基礎

隨著中國經濟的不斷增長，2018 年中國人均 GDP 達到 64644 元，特別是一線城市北上廣深的人均 GDP 早就已經達到了世界銀行制定的發達國家或地區標準的門檻。2018 年城鎮居民人均可支配收入 39251 元， 同比增長 7.8%；農村居民人均可支配收入達 14617 元，同比增長 8.8%。在人均 GDP和居民收入不斷提升的同時，居民的消費需求也日趨強勁，尤其是高端制造、食品、藥 品、快速消費品等行業的物流需求明顯增加，這也對物流倉儲提出了更高的要求。

2.電子商務及第三方物流成為物流地產業的推動力量

從客戶上看，物流地產市場的客戶可以分為三類。最穩定的傳統零售業如沃爾瑪、家樂福、阿迪達斯、耐克，傳統制造業如博世，施耐德，通用。它們主要是物流地產企業出于盤活固定資產的考慮，已經沒有較大的增長潛力。近年來，物流地產市場規模穩步增長，主要得益于另兩股推動力量— —電商(阿里巴巴、京東、凡客)、第三方物流(德邦、順豐、DHL)。

目前，在我國第三方物流市場上總共有四類企業參與競爭，分別為經改造轉型而來的傳統倉儲、運輸企業；新創辦的國有或國有控股的新型物流企業；外資和港資物流企業；民營物流企業。

由傳統倉儲和運輸企業轉型改造而來的第三方物流企業，憑借原有的物流業務基礎和在市場、經營網絡、設施、企業規模等方面的優勢，在市場中占據主導地位，代表公司有中遠國際、中外運等。

新創辦的國有或國有控股的新型物流企業是現代企業改革的產物，以中海物流公司為代表，這類企業管理機制比較完善，發展比較快，正占據越來越多的份額。

外資和港資物流企業利用其經營理念、經營模式和優質服務吸引中國企業，從而不斷向中國第三方物流市場滲透，市占率提升較快，代表性公司有丹麥有利物流公司、 日本近鐵物流公司。

民營物流企業具有機制靈活、管理成本低等特點，以寶供物流企業集團有限公司為代表，是我國物流行業中最具朝氣的第三方物流企業，有望成為第三方物流行業的中堅力量。

當前我國第三方物流市場高度分散，即將迎來新一輪行業整合。在 1 萬至 1.5 萬家第三方物流企業中，沒有一家企業能占到 2%以上的市場份額。而美國第三方物流行業發展 相對成熟，僅 C.H.Robinson 一家占據 7%份額，前十企業占總體市場 36%份額，前五十企業占總體市場 67%份額。

總體來看，電商行業的飛速發展、供應鏈效率的不斷提升以及第三方物流行業的整合，意味著市場對現代物流地產供應商愈加倚重。業內預計未來幾年中國在線零售行業發展依然將持續較高增速，物流行業進入轉型升級階段，現代物流需求將上升，尤其對于物流的自動化、機械化及智能化需求將日益增強。

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