2013年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.58億元,同比下降0.18%;營業(yè)利潤3,666萬元,同比增長69.23%;歸屬母公司所有者凈利潤3,175萬元,同比增長48.68%;攤薄每股收益0.15元。

　　利潤增長來源于投資收益貢獻。公司為了調(diào)整資本結(jié)構(gòu),補充流動資金,在3月份轉(zhuǎn)讓了全資子公司安徽夢維視頻科技有限公司100%股權(quán),獲得投資收益1,623萬元。不考慮此項收益,歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1,692萬元,同比下降2.12%。

　　省外高速公路業(yè)務(wù)較快增長,導(dǎo)致毛利率下降。公司上半年實現(xiàn)高速公路業(yè)務(wù)1.84億元,同比增長11.94%,但毛利率同比下降7.43個百分點,至15.48%。從母公司(母公司高速公路業(yè)務(wù)占高速公路業(yè)務(wù)的83.48%)收入地區(qū)來看,安徽省內(nèi)和省外業(yè)務(wù)的收入比例為35/65,省外業(yè)務(wù)收入占比提升了8.37個百分點,而母公司省內(nèi)和省外的毛利率分別為25.16%、9.83%。因此我們認為,毛利率相對較低的省外業(yè)務(wù)增長較快是公司高速公路業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)明顯下滑的主要原因。

　　新規(guī)劃出爐,高速公路建設(shè)量再提升。國家發(fā)改委于6月正式公布了《國家公家公路網(wǎng)規(guī)劃(2013年-2030年)》,規(guī)劃到2030年國家高速公路網(wǎng)總規(guī)模約11.8萬公里,比2004年規(guī)劃的到2020年8.5萬公里增加3.3萬公里,此外還規(guī)劃了1.8萬公里的遠期展望線。規(guī)劃國家高速公路投資大約需2.5萬億。我們還注意到,各地方紛紛上調(diào)各省市的高速公路建設(shè)目標,與國家高速公路網(wǎng)結(jié)合,全部加起來保守算也接近20萬公里,即比2012年底的9.62萬公里新增10萬公里以上。因此,我們認為,未來幾年高速公路仍將保持每年新增1萬公里以上的規(guī)模,按照每公里投資6千萬-1億以及信息化占比1.6%來計算,整體市場空間最低也在100億左右。公司在行業(yè)內(nèi)綜合實力較強,且省外業(yè)務(wù)增長較快,將受益于整體市場的高景氣度。

　　產(chǎn)業(yè)鏈延伸。公司通過收購的方式將業(yè)務(wù)擴展到港口航運信息化領(lǐng)域,同時參股以云計算和SaaS模式為主營業(yè)務(wù)的宏途科技,增強市場競爭力,并探索新的盈利模式。

　　盈利預(yù)測:從公司披露的訂單執(zhí)行情況來看,下半年,公司的高速公路業(yè)務(wù)將進入集中確認期,我們預(yù)計公司2013-2015年的每股收益分別為0.41元、0.39元、0.50元,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為27倍、28倍、22倍,不考慮2013年投資收益的貢獻,則2013年-2015年營業(yè)利潤增速分別為20.20%、16.56%、31.91%,維持“增持”的投資評級。

　　風險提示:1、高速公路省外業(yè)務(wù)毛利率繼續(xù)惡化;2、政府無法持續(xù)應(yīng)對高額投資的資金風險。