2013年上半年,公司實現營業收入2.58億元,同比下降0.18%;營業利潤3,666萬元,同比增長69.23%;歸屬母公司所有者凈利潤3,175萬元,同比增長48.68%;攤薄每股收益0.15元。

　　利潤增長來源于投資收益貢獻。公司為了調整資本結構,補充流動資金,在3月份轉讓了全資子公司安徽夢維視頻科技有限公司100%股權,獲得投資收益1,623萬元。不考慮此項收益,歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為1,692萬元,同比下降2.12%。

　　省外高速公路業務較快增長,導致毛利率下降。公司上半年實現高速公路業務1.84億元,同比增長11.94%,但毛利率同比下降7.43個百分點,至15.48%。從母公司(母公司高速公路業務占高速公路業務的83.48%)收入地區來看,安徽省內和省外業務的收入比例為35/65,省外業務收入占比提升了8.37個百分點,而母公司省內和省外的毛利率分別為25.16%、9.83%。因此我們認為,毛利率相對較低的省外業務增長較快是公司高速公路業務毛利率出現明顯下滑的主要原因。

　　新規劃出爐,高速公路建設量再提升。國家發改委于6月正式公布了《國家公家公路網規劃(2013年-2030年)》,規劃到2030年國家高速公路網總規模約11.8萬公里,比2004年規劃的到2020年8.5萬公里增加3.3萬公里,此外還規劃了1.8萬公里的遠期展望線。規劃國家高速公路投資大約需2.5萬億。我們還注意到,各地方紛紛上調各省市的高速公路建設目標,與國家高速公路網結合,全部加起來保守算也接近20萬公里,即比2012年底的9.62萬公里新增10萬公里以上。因此,我們認為,未來幾年高速公路仍將保持每年新增1萬公里以上的規模,按照每公里投資6千萬-1億以及信息化占比1.6%來計算,整體市場空間最低也在100億左右。公司在行業內綜合實力較強,且省外業務增長較快,將受益于整體市場的高景氣度。

　　產業鏈延伸。公司通過收購的方式將業務擴展到港口航運信息化領域,同時參股以云計算和SaaS模式為主營業務的宏途科技,增強市場競爭力,并探索新的盈利模式。

　　盈利預測:從公司披露的訂單執行情況來看,下半年,公司的高速公路業務將進入集中確認期,我們預計公司2013-2015年的每股收益分別為0.41元、0.39元、0.50元,對應動態市盈率分別為27倍、28倍、22倍,不考慮2013年投資收益的貢獻,則2013年-2015年營業利潤增速分別為20.20%、16.56%、31.91%,維持“增持”的投資評級。

　　風險提示:1、高速公路省外業務毛利率繼續惡化;2、政府無法持續應對高額投資的資金風險。