自去年3季度國內經濟增速開始明顯下滑，公路客、貨運周轉量增速下滑幅度明顯低于水運、鐵路等其他運輸方式，體現了公路行業經營較穩定的弱周期性特點。

　　收費公路公司長期增長潛力受壓

　　國家公路政策導向使公路公司收購成熟路產的難度加大。我們看到收費公路公司外延式擴張方式由收購路產向自建路產轉變。相比收購成熟路產可以立即 產生收益，新建路產投入運營前幾年由于折舊和財務等費用增長較快，將明顯拉低盈利。此外，計重收費帶來的增長效應在逐漸消失，收費公路公司業績增長空間受 到壓縮。

　　從經濟和路網因素，尋找防御性較好的公路公司

　　在經濟下滑的形勢下，不同路段車流量和通行費收入下滑程度與大型貨車占交通量的比例密切相關。深高速和寧滬高速經營的主要路段大型貨車流量比例較低。長期來看，中西部地區經濟增長速度將趕超東部。綜合配套改革試驗區成渝經濟區、武漢城市圈和長株潭城市群將有希望帶動中西部地區崛起，成為中西部的核心增長點，重慶路橋、楚天高速和現代投資將會受益。

　　粵高速和華北高速近 兩年由于自身主要路段擴建及周邊路網不斷完善，所受分流影響較大；現代投資主要路段長潭和潭耒高速潛在大修蘊藏分流風險；寧滬高速和楚天高速無近憂，而有 遠慮，城際高鐵的分流影響將在2010年之后顯現；深高速公司的主要路段梅觀高速將于今年下半年開始擴建，而清連高速全線開通、鹽壩C段貫通新增的流量將 抵消梅觀擴建產生的分流，2010年之后鹽壩C段、清連、南光等路段周邊路網持續貫通可助公司發展一臂之力。

　　投資策略

　　2009年第二季度國內經濟可能進一步探底。從估值來看，近期國內股票市場對4萬億投資、十大產業振興規劃等政策利好的反映幾近淋漓盡致，顯性 的投資機會越來越少，估值面臨較大壓力。在此情形下經營比較穩定、分紅比率較高的公路行業不失為防御性良好的配置品種，繼續維持行業“持有”評級。