鐵龍物流：近看鐵路貨運(yùn) 遠(yuǎn)看特種箱
時(shí)間: 2009-06-26 16:19:15 來(lái)源: 巨靈信息
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1、鐵路貨運(yùn)仍是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?/strong>
公司的主要業(yè)務(wù)由鐵路特種集裝箱、鐵路貨運(yùn)和臨港物流、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)、鐵路客運(yùn)、混凝土銷售組成,08 年,上述各項(xiàng)業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為23%、30%、24%、9%和8.4%。從利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看,特種集裝箱、鐵路貨運(yùn)和臨港物流、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所貢獻(xiàn)的收入和利潤(rùn)比例大致一致。而鐵路客運(yùn)業(yè)務(wù)盡管貢獻(xiàn)的收入比例較低,但其毛利較高,貢獻(xiàn)的利潤(rùn)比例遠(yuǎn)高于其貢獻(xiàn)的收入比例。混凝土業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的利潤(rùn)比例遠(yuǎn)低于其收入比例。
沙鲅線 08 年擴(kuò)能改造完成后,設(shè)計(jì)運(yùn)能達(dá)到4600 萬(wàn)噸/年,08 年10 月底,產(chǎn)能已經(jīng)完全釋放,從近幾個(gè)月的營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)看, 運(yùn)量不斷提升。營(yíng)口港當(dāng)前有約20%的貨物通過(guò)公司的鐵路運(yùn)輸,未來(lái),憑借鐵路運(yùn)輸?shù)膬?yōu)勢(shì),通過(guò)公司鐵路運(yùn)輸?shù)呢浳锉壤A(yù)計(jì)會(huì)逐步提高。短期而言,鐵路的運(yùn)輸能力不再是瓶頸。09 年以來(lái),營(yíng)口港的貨物吞吐量在國(guó)內(nèi)沿海港口中表現(xiàn)突出,公司的鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)將充分享受運(yùn)量增加帶來(lái)的收益。鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)將是公司近期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿? 預(yù)計(jì)09 年鐵路貨運(yùn)業(yè)務(wù)將保持30%左右的增長(zhǎng)。
2、特種集裝箱業(yè)務(wù)將成為公司遠(yuǎn)期的主要看點(diǎn)
繼上海、昆明鐵路集裝箱物流中心站建成之后,09 年,將有7 個(gè)鐵路集裝箱中心站建成,分別為:成都、重慶、西安、鄭州、青島、武漢和大連。隨著這些鐵路集裝箱中心站的建成投用,鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)會(huì)逐步提升。但在短期,中心站建設(shè)所形成的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)不會(huì)特別明顯,除了集裝箱物流中心站的數(shù)量仍然較少的原因之外,我國(guó)鐵路運(yùn)能緊張仍是限制鐵路集裝箱物流的最為主要的因素,有限的鐵路運(yùn)力除了滿足客運(yùn)外,煤炭、糧食等戰(zhàn)略物資的運(yùn)輸也需要得到保證,能夠留給鐵路集裝箱運(yùn)輸?shù)倪\(yùn)能實(shí)在有限,限制了鐵路集裝箱物流業(yè)務(wù)的發(fā)展。鐵路集裝箱物流業(yè)務(wù)得到大發(fā)展必須在我國(guó)進(jìn)行大規(guī)模鐵路建設(shè)、鐵路運(yùn)能得到明顯緩解之后。
公司的特種箱中,木材箱有 1 萬(wàn)箱左右,占了特種箱收入和利潤(rùn)的一半左右。木材箱主要投放在哈爾濱鐵路局,從事東北和俄羅斯進(jìn)口木材的運(yùn)輸。對(duì)特種箱的需求由鐵路局統(tǒng)一調(diào)配。受到金融危機(jī)的影響,以及俄羅斯提升木材出口關(guān)稅的影響,木材的運(yùn)輸需求受到了較大的負(fù)面影響。但隨著房地產(chǎn)的復(fù)蘇以及房屋銷售量的快速增長(zhǎng),預(yù)計(jì)對(duì)木材箱的需求將會(huì)有所恢復(fù)。
公司的干散貨箱占了特種箱業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的20%左右。主要投放在西南地區(qū)從事化肥、硫磺等化工品的雙向運(yùn)輸。受到金融危機(jī)的影響,客戶需求降低,雙向貨物運(yùn)輸變成了單向運(yùn)輸,干散貨箱的利用率降低。未來(lái)恢復(fù)程度需進(jìn)一步觀察。
當(dāng)前來(lái)看,公司的罐箱仍保持著不錯(cuò)的需求勢(shì)頭,09 年,公司主要投放罐箱,正在陸續(xù)建造。冷藏箱也會(huì)少量投放。
總體而言,特箱業(yè)務(wù)受到金融危機(jī)影響,09 年總體需求會(huì)有所下滑,但由于08 年8 月份鐵道部將特種箱的使用費(fèi)提升了30%,預(yù)計(jì)09 年來(lái)自于特種箱的收入和利潤(rùn)將保持穩(wěn)定。
3、其他業(yè)務(wù)
房地產(chǎn)業(yè)務(wù)只是主業(yè)的補(bǔ)充業(yè)務(wù),公司當(dāng)前沒(méi)有新的樓盤投入建設(shè)。公司當(dāng)前未銷售的樓盤總值約5 億元左右。公司的客運(yùn)業(yè)務(wù)仍以穩(wěn)定為主。混凝土銷售業(yè)務(wù)進(jìn)入門檻太低,競(jìng)爭(zhēng)激烈,不是業(yè)務(wù)重點(diǎn),公司只是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下,適度經(jīng)營(yíng)。
預(yù)計(jì)公司 09 年和10 年的每股收益為0.29 元和0.32 元,市盈率為27 倍和24 倍。隨著大盤上漲,防御類公司的股價(jià)有上漲趨勢(shì),公司股價(jià)存在一定的補(bǔ)漲需求。短期目標(biāo)價(jià)格8.5 元。首次關(guān)注,暫不給與評(píng)級(jí)。華泰證券股份有限公司
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