始自2005年7月的匯改，人民幣匯率的升值，對(duì)中國各行業(yè)來說，無異于幾家歡樂幾家愁。對(duì)于航空業(yè)來說，卻著實(shí)是匯改的大贏家。

國海證券分析師周雪松在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪時(shí)表示，人民幣每升值1%，航空業(yè)的整體盈利的提高0.5%，因人民幣升值而增加的盈利大約占到航空公司整個(gè)利潤水平的10%~30%，具體多少，要結(jié)合不同年份的大背景以及不同的公司進(jìn)行考察。

不過，對(duì)于一家企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)的生存與發(fā)展來說，人民幣匯率畢竟是外因，企業(yè)的核心競爭力才是根本。否則，人民幣再怎么升值，也不能逃脫虧損的命運(yùn)。航空業(yè)就是這樣的例子。

獨(dú)特利潤影響因素

為什么航空業(yè)能享受到匯改的好處，這與其特別的利潤形成因素有關(guān)。通常影響航空公司利潤的因素主要有三個(gè)：航油價(jià)格、航空運(yùn)輸量和人民幣匯率。

其中，人民幣升值對(duì)航空業(yè)盈利水平的影響主要表現(xiàn)在降低成本。首先人民幣升值導(dǎo)致購買以美元計(jì)價(jià)的飛機(jī)和其他航空器材的成本大幅下降，降低境外費(fèi)用同時(shí)降低資產(chǎn)負(fù)債率。其次，降低成本的主要表現(xiàn)為匯兌收益。航空公司的負(fù)債大部分為外幣債務(wù)，其利息也是以外幣計(jì)價(jià)，而與外幣負(fù)債相比，航空公司的外幣資產(chǎn)相對(duì)較少，因此人民幣升值后，巨額的外匯負(fù)債所帶來的匯兌收益大幅度增加，匯兌收益已經(jīng)成為航空公司扭虧為盈的主要方法之一。

以南方航空（600029.SH）為例，周雪松估算，2005年人民幣的升值給它帶來近10億元的匯兌收益；2006年南航由于資產(chǎn)負(fù)債率較高，美元負(fù)債多而國外航線收入少，更是成了人民幣升值的最大受益者。2006年底，南航擁有美元負(fù)債62.65億美元，獲得14.92億元匯兌收益，僅匯兌收益一項(xiàng)對(duì)EPS（每股收益）的貢獻(xiàn)為0.34元，而中國國航（601111.SH）當(dāng)年則獲得了9.61億元的匯兌收益。