上市公司業績大降、環比止跌

　　港口上市公司自去年3季度開始，整體營業績開始持續下滑。季度同比看，收入和凈利潤總額指標均從去年4季度開始下降，目前仍處于下滑態勢中；季度環比看，收入和凈利潤總額指標均從去年3季度開始持續下滑，至今年2季度止跌回升。

　　上市公司中，僅有日照港(6.34,0.00,0.00%)和北海港上半年收入、凈利潤指標同比出現增長。其中收入滑坡較小的公司主要是一些以散貨業務為主的港口，如營口港(9.02,0.59,7.00%)、連云港(7.09,0.02,0.28%)等。

　　行業復蘇狀況良好

　　7、8月份，行業繼續處于復蘇過程中。如果在余下四個月內，貨物吞吐量水平不出現大幅下滑，全年貨物吞吐增速有望達到甚至超過去年的增長水平；外貿貨物吞吐量全年增幅有望接近或達到去年增幅；而集裝箱全年吞吐量將出現明顯的下滑。

　　從具體貨種的對增量吞吐量的貢獻看，拉動國內港口復蘇的力量主要來自本土經濟所帶動的內貿和外貿進口的明顯增長。

　　成果鞏固期待外需接力從港口貨物吞吐量看，復蘇狀況已經好于預期，內貿和外貿進口貨物吞吐量在國內經濟刺激政策下，已經處于較高的水平，接下來如果經濟復蘇力度不能進一步增強，內貿和外貿進口貨物吞吐量可能會在二季度較為活躍的水平上有所減弱。下半年進一步復蘇的動力可能寄希望于外需復蘇帶來的集裝箱進一步恢復。

　　上市公司投資機會分析明年的吞吐增長可能會呈現前高后低的格局，增長幅度取決于全球經濟的復蘇狀況。

　　對港口行業投資價值仍舊維持以前的判斷，今年大部分港口企業都存在業績下降的壓力，明后年將隨著經濟的復蘇逐步恢復增長態勢。

　　在港口增速放緩的大背景下，特別是碼頭大規模擴建后產能瓶頸的消失，港口企業很難通過新建碼頭獲得吞吐量的快速增長，從而帶動業績的快速增長。

　　大型企業難以獲得超越行業的業績表現，行業的投資機會我們仍然認為主要來自外延式的集團資產注入以及一些區位優勢正逐步釋放的中小型港口。

　　半年內我們繼續維持港口行業的中性評級。個股方面，前期重點推薦的營口港已經達到預期，現在可以關注動態估值相對較低、未來發展較有想象空間的日照港和蕪湖港(15.01,0.74,5.19%)，同時建議繼續密切關注具有明顯區位優勢、正擬集團資產注入的北海港。