路透中文新聞部 畢曉雯

中國(guó)央行將于今年底上線新一代人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），這是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的一個(gè)重要支撐。此前業(yè)界普遍認(rèn)為，該系統(tǒng)上線后，央行將批準(zhǔn)更多的境外清算行直接接入，從而提高交易及清算效率，但此愿景未必成真。

因?yàn)椋紤]到巨額人民幣跨境流動(dòng)對(duì)貨幣政策的影響，相信CIPS上線后仍不會(huì)改變現(xiàn)有的離岸CNH清算方式，即眾多海外銀行仍以參加行的身份，通過(guò)代理行與中國(guó)央行進(jìn)行清算。

“采用清算行模式，相當(dāng)于境外銀行的帳戶直接開(kāi)在了央行的CIPS系統(tǒng)，人民幣的進(jìn)出就會(huì)變成基礎(chǔ)貨幣的進(jìn)出，影響太大了。”中國(guó)銀行前副行長(zhǎng)王永利指出。

因此他認(rèn)為，相信中國(guó)央行目前采取的清算模式不會(huì)改變，畢竟代理行的模式不涉及基礎(chǔ)貨幣的投放。所謂的貨幣“走出去”，實(shí)際上僅僅是指貨幣的所有權(quán)流出國(guó)境，而真正的貨幣（也就是清算的“頭寸”）仍保留在境內(nèi)的代理行。

目前境外的人民幣清算行中只有中銀香港2388.HK直接接入了央行深圳市中心支行，并與境內(nèi)大額支付系統(tǒng)相聯(lián)；其他境外人民幣清算行都選擇在其總行或其總行指定的中國(guó)境內(nèi)分行開(kāi)立人民幣清算賬戶，并間接接入境內(nèi)大額支付系統(tǒng)。

而其他遍布全球的有人民幣業(yè)務(wù)的境外銀行，都以參加行的身份，通過(guò)上述代理行，間接與中國(guó)央行發(fā)生關(guān)系。

截至2015年5月末，中國(guó)央行共在15個(gè)國(guó)家和地區(qū)建立了人民幣清算安排，覆蓋東南亞、西歐、中東、北美、南美和大洋洲等。

中銀香港目前聘用香港銀行同業(yè)結(jié)算有限公司為其提供各類人民幣交收清算服務(wù)，該公司由香港金管局管理，在經(jīng)歷與香港這個(gè)自由市場(chǎng)共同成長(zhǎng)后，這套系統(tǒng)以安全、高效的保證為人民幣國(guó)際化立下了汗馬功勞。

中銀香港本周剛剛宣布，將香港人民幣即時(shí)支付結(jié)算系統(tǒng)（RMBRTGS系統(tǒng)）的清算服務(wù)時(shí)間延長(zhǎng)至20.5個(gè)小時(shí)，全程復(fù)蓋早8:30至翌日凌晨5時(shí)，這將令香港在人民幣國(guó)際化進(jìn)程中的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升。

按中國(guó)央行最新的計(jì)劃，今年底上線的CIPS服務(wù)時(shí)間為早晨9點(diǎn)到晚上20點(diǎn)。

**清算與貨幣**

互聯(lián)網(wǎng)的迅速發(fā)展，徹底改變了傳統(tǒng)貨幣清算的理念，現(xiàn)鈔使用越來(lái)越少，個(gè)人與個(gè)人、企業(yè)與企業(yè)、國(guó)家與國(guó)家間的貨幣關(guān)系，已經(jīng)只靠鼠標(biāo)點(diǎn)一點(diǎn)就能完成。

對(duì)于CNH不同清算模式對(duì)貨幣政策的影響，王永利的研究非常透徹。他指出，在清算行模式下，境外銀行取得了與境內(nèi)銀行相等的待遇，實(shí)際上是不盡合理的，不僅不利于鼓勵(lì)境外銀行在境內(nèi)開(kāi)設(shè)機(jī)構(gòu)、促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融發(fā)展，而且還令央行未來(lái)的貨幣政策出現(xiàn)管理難度。

“由于代理行不涉及央行基礎(chǔ)貨幣的投放，世界各國(guó)在跨境清算領(lǐng)域，基本上都采取這種模式。”他稱。

以美國(guó)為例，盡管中國(guó)享有3.7萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備，但在轉(zhuǎn)賬清算體系下，外匯儲(chǔ)備是不可能“拿回來(lái)”的，要減少外匯儲(chǔ)備，只能“用出去”（通過(guò)對(duì)外投資或進(jìn)口等）。

究其原因，還是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)采用的是代理行清算體系，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備頭寸并沒(méi)有流入中國(guó)境內(nèi)，而是繼續(xù)停留在美國(guó)金融機(jī)構(gòu)之中。也使得外國(guó)持有的美元儲(chǔ)備越多，美國(guó)表現(xiàn)出的外債越多，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力就會(huì)越強(qiáng)。

因此，外債中的本幣占比多少也代表著國(guó)際化程度的高低。中國(guó)央行最新公布按國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)（SDDS）的外債數(shù)據(jù)顯示，人民幣外債已占中國(guó)外債的48.1%，顯示境外主體持有人民幣的意愿明顯上升。

央行并稱，由于歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣國(guó)際化程度高并已成為主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，其本幣外債占比普遍較高，如美國(guó)和德國(guó)2014年末本幣外債占外債總額的比例分別為93%和72%。

以下為中國(guó)人民銀行指定的離岸人民幣清算行名單：

城市銀行

香港中國(guó)銀行-香港分行

澳門(mén)中國(guó)銀行-澳門(mén)分行

臺(tái)灣中國(guó)銀行-臺(tái)北分行

新加坡中國(guó)工商銀行-新加坡分行

首爾中國(guó)交通銀行-首爾分行

法蘭克福中國(guó)銀行-法蘭克福分行

倫敦中國(guó)建設(shè)銀行-倫敦分行

巴黎中國(guó)銀行-巴黎分行

盧森堡中國(guó)工商銀行-盧森堡

多哈中國(guó)工商銀行-多哈

多倫多中國(guó)工商銀行-多倫多

悉尼中國(guó)銀行-悉尼

吉隆坡中國(guó)銀行-馬來(lái)西亞

曼谷中國(guó)工商銀行-曼谷

以下為湯森路透IFR整理的2015年以來(lái)承銷(xiāo)點(diǎn)心債的各家銀行排名：

帳簿管理人募集資金(百萬(wàn)元人民幣)債券數(shù)量

匯豐29,549.9 114

渣打22,177.7 58

法巴16,917.2 53

星展5,944.4 30

巴克萊4,430.7 6

**本周市場(chǎng)動(dòng)態(tài)**

--為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力穩(wěn)定外貿(mào)，中國(guó)國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布關(guān)于促進(jìn)進(jìn)出口穩(wěn)定增長(zhǎng)的若干意見(jiàn)，明確指出完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，擴(kuò)大人民幣匯率雙向浮動(dòng)區(qū)間，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

--周一開(kāi)始交易的臺(tái)灣人民幣匯率期貨，在中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行臺(tái)北分行等八家造市者提供充足流動(dòng)性下，創(chuàng)下5,290口的交易大量，為今日新加坡人民幣匯率期貨153口的近35倍。

--惠譽(yù)表示，中國(guó)央行最近發(fā)文向特定境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步開(kāi)放銀行間債券市場(chǎng)，這一重大舉措將推動(dòng)投資者群體多樣化并可能拉動(dòng)地方政府債券的總體投資需求。因此，上述措施將有利于中國(guó)目前正在進(jìn)行的地方政府債券置換存量債務(wù)計(jì)劃，而且可能會(huì)為地方政府信用帶來(lái)重大積極影響。（完）