謝謝大會(huì)的組織方邀請我來做簡短的講演。先從人民幣國際化的看法，再落實(shí)到我們今天跨境財(cái)富管理的一個(gè)課題。

首先，我第一個(gè)觀點(diǎn)就是認(rèn)為人民幣的國際化，確實(shí)是一個(gè)歷史的必然，是中國崛起的金融之夢。但是，它是一個(gè)非常長期的過程，我想這幾年大家對人民幣國際化討論非常多，好像有一種觀點(diǎn)認(rèn)為人民幣好像很快會(huì)成為一個(gè)主要的國際上的貨幣。為了人民幣國際化我們要做這個(gè)、做那個(gè)，有這樣一種思路。我個(gè)人認(rèn)為，可能有一點(diǎn)急躁，我認(rèn)為國際化這個(gè)過程應(yīng)該是一個(gè)相當(dāng)長期的過程，為什么這么講呢？應(yīng)該來說，從不同時(shí)期的國際貨幣的歷史來看，其實(shí)一個(gè)貨幣在國際市場的崛起是需要相當(dāng)長的時(shí)間，就拿美元取代英鎊這樣一個(gè)歷史事件來看，實(shí)際上是在美國的總體經(jīng)濟(jì)規(guī)模，它的GDP超過了大英帝國，半個(gè)世紀(jì)以后，美元才真正取代英鎊作為世界最主要的國際貨幣。也就是說在19世紀(jì)末，美國的GDP已經(jīng)超過了英國，但是到二戰(zhàn)以后，通過柏林頓森林體系的建設(shè)，美國才成為經(jīng)濟(jì)的霸主，這里面經(jīng)過大蕭條。美元真正成為國際貨幣，從70年代初，美元從黃金脫鉤以后，真正成為國家信用，才是真正美元霸主的時(shí)代產(chǎn)生。所以人民幣國際化從歷史角度來看，是需要相當(dāng)長的時(shí)間，至少要成為前面很主要的國際貨幣，我們需要謹(jǐn)慎。

第二個(gè)原因，一個(gè)貨幣的國際化，需要一個(gè)國家的強(qiáng)國，而不僅僅是一個(gè)大國，我們現(xiàn)在GDP是全球第二，可以說是經(jīng)濟(jì)大國，不能說是經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)國，比如說國際貨幣的使用，我們知道，很大一部分是從貿(mào)易方面進(jìn)行結(jié)算使用，但我們國家雖然是貿(mào)易第一大國，但是從貿(mào)易的結(jié)構(gòu)來看，其實(shí)不是強(qiáng)國，大家可能都知道，我們國家的貨物貿(mào)易可能更多是中低端的出口產(chǎn)品，這樣的貿(mào)易產(chǎn)品，真正高端、尖端的還是少，雖然有。另外我們國家的服務(wù)貿(mào)易還是小國，如果跟世界上的強(qiáng)國比，所以貿(mào)易的結(jié)構(gòu)還是值得完善。

金融體系，也是一個(gè)效率非常低的，雖然股票市場最近漲得非常快，銀行也比較賺錢，但是因?yàn)楣苤频脑颍芾頊螅芏嘈什⒉粡?qiáng)。我們并不是金融貿(mào)易強(qiáng)國，很多不開放，所以需要長期的準(zhǔn)備，為了人民幣真正的崛起，需要整個(gè)綜合實(shí)力，包括政治、經(jīng)濟(jì)、文化，包括金融真正的走向強(qiáng)國地位，人民幣才可以真正占據(jù)重要的地位。

第二點(diǎn)，人民幣的國際化是需要資本項(xiàng)目基本的開放。這是從貨幣國際化一個(gè)基本的要求來看的。因?yàn)閲H化貨幣需要其他國家的人接受你的貨幣作為交易本金，如果你貨幣本身在流動(dòng)性有限制，很難想象你的貨幣會(huì)成為國際貨幣。但是我們中國人有自己的創(chuàng)舉，我們在資本項(xiàng)目沒有完全開放的時(shí)候，已經(jīng)在推動(dòng)人民幣國際化，應(yīng)該說是非常成功的。從2009年開始，推動(dòng)貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣結(jié)算，到今天人民幣國際化程度進(jìn)步非常大。特別是通過這些建立離岸市場，通過貿(mào)易結(jié)算，現(xiàn)在開始人民幣的FDI等等，種種手段，確實(shí)使人民幣走出國門，確實(shí)做到今天來之不易。

但是這樣一個(gè)模式，今天已經(jīng)碰到天花板了。從香港離岸市場的發(fā)展，最大的障礙是資本項(xiàng)目有所限制，所以資本項(xiàng)目的開放應(yīng)該說是人民幣真正國際化的一個(gè)必要條件，但不是一個(gè)充分條件。

所以講到人民幣國際化，除了我剛才講的經(jīng)濟(jì)上的問題以外，其實(shí)我們資本項(xiàng)目的開放，包括金融總體開放，還是需要逐步的去推進(jìn)的。

但是這方面的推進(jìn)，應(yīng)該說是非常復(fù)雜，我自己持有的觀點(diǎn)也是需要逐步的開放，這個(gè)跟中央的政策是沒有什么差異的，也是一個(gè)主流的觀點(diǎn)。這里我沒有時(shí)間去展開，總體來說，就是因?yàn)槲覀儑鴥?nèi)的金融改革和開放，國內(nèi)金融改革現(xiàn)在還是步伐沒有完全邁開，雖然這一年，我們有很大的進(jìn)步。

金融改革從前幾年的經(jīng)驗(yàn)來說，希望通過地區(qū)金融試驗(yàn)，包括主持人剛才講的前海，上海的自貿(mào)區(qū)，還有可能今天青島的這樣一種金融試驗(yàn)，是地區(qū)性的試驗(yàn)，通過地區(qū)性試驗(yàn)探討金融改革的有效方法。

我的評價(jià)應(yīng)該說不是特別成功的，不成功有它的邏輯，因?yàn)榻鹑诘母母铮艺J(rèn)為是需要頂層設(shè)計(jì)和頂層推動(dòng)的，因?yàn)榻鹑诘母母锸菂^(qū)別于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革。我們都知道資金的流動(dòng)是很難限制它的，如果在一個(gè)區(qū)域讓資金、匯率、利率或者其他限制放開，但是其他限制沒有放開，我們會(huì)遇到很大的套利空間，會(huì)帶來流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上我認(rèn)為最終的推動(dòng)還是需要中央來推動(dòng)。

另外，我們這個(gè)金融改革的步伐，也受限于其他的改革，包括財(cái)稅改革、土地制度改革，我想這些方面的改革更加緩慢一點(diǎn)。這幾年金融改革有點(diǎn)單兵突進(jìn)的趨勢，但是總體還是要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的改革相輔相成。我這里不展開講，如果在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上有一些產(chǎn)業(yè)政策需要金融支持的話，金融真正的市場化就很難做到。

所以我覺得資本項(xiàng)目的開放，可能要逐步來，要通過中央的頂層設(shè)計(jì)，頂層推動(dòng)，才可以最終達(dá)到一個(gè)開放的程度。雖然我們周小川行長說今年底可能做到資本項(xiàng)目的基本開放，但是我個(gè)人是持懷疑態(tài)度的，我認(rèn)為因?yàn)橘Y本項(xiàng)目的開放，牽扯的面實(shí)在是太寬了。

第三點(diǎn)，我想回應(yīng)一下，剛才張秘書長講的，怎么樣在現(xiàn)有的一些形勢下推出人民幣國際化，今年有幾個(gè)標(biāo)志性事件，一個(gè)是FDI，特別提款權(quán)。現(xiàn)在主要障礙也在于資本項(xiàng)目沒有完全放開，如果能夠按照周小川行長說的在年底基本開放，我們進(jìn)入FDI的概率就非常大，這是非常重要的標(biāo)志性事件。FDI以后，可能會(huì)成為全球儲(chǔ)備貨幣的一個(gè)重要條件就具備了。

另外一帶一路，我非常贊同一帶一路對人民幣國際化提供相當(dāng)多的機(jī)會(huì)，剛才張秘書長更多講的是機(jī)會(huì)，我想借此機(jī)會(huì)，也提醒在座的業(yè)界人士，要注意一帶一路戰(zhàn)略中可能出現(xiàn)的一些風(fēng)險(xiǎn)，特別是通過這個(gè)推出人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)。也是從歷史的角度來看，如果剛才我講的美元的國際化，可能有很重要的渠道就是通過二戰(zhàn)以后，所謂的馬歇爾計(jì)劃，扶持歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)興，實(shí)際是美元輸出的戰(zhàn)略。應(yīng)該來說是非常成功，之所以成功，主要原因是歐洲確實(shí)復(fù)興了，它的經(jīng)濟(jì)確實(shí)上來了，產(chǎn)品也有競爭性了，所以還得起這個(gè)錢。本來美國對歐洲貿(mào)易經(jīng)常順差，到最后到了經(jīng)常項(xiàng)目的平衡，甚至出現(xiàn)了逆差。實(shí)際上歐洲是扶持起來了。但是，美國對拉丁美洲、南美的投資，最后我們知道出現(xiàn)了非常多的債務(wù)危機(jī)，從美元國際化角度來看，是不成功的。

日元在亞洲的國際化，我們也知道，亞洲金融危機(jī)以后，實(shí)際上日元的國際化也停下來了，所以這也說明我們一帶一路，一定要注意我們什么樣的國家是值得投資的，一定要注意不是為了推出我們?nèi)嗣駧艦閲H化而國際化，最終是要考慮這些國家是不是能夠最終崛起，能不能還起這個(gè)錢。

第四點(diǎn)，簡單講一下，待會(huì)兒再討論。關(guān)于跨境財(cái)富管理這塊，隨著人民幣逐漸的開放，我覺得對財(cái)富管理的機(jī)構(gòu)和個(gè)人來說，都是一個(gè)嶄新的空間，應(yīng)該說我們國家的金融其實(shí)是閉著門在做，雖然對外開放，有境外銀行和外資公司，但是我們知道，他們在中國的影響力非常小，實(shí)際是我們是關(guān)起門來做金融的。所以我們個(gè)人可能對金融市場比較熟悉，但是對其他的金融市場是非常不熟悉。現(xiàn)在有嶄新的空間上我們操作，這里面的機(jī)會(huì)巨大，對企業(yè)走出去，個(gè)人財(cái)富走出去，這里面的空間是非常大的。同時(shí)，對國外的金融機(jī)構(gòu)來說，空間也很大，對自己的金融機(jī)構(gòu)也一樣。國外的金融機(jī)構(gòu)，隨著全面放開，這個(gè)門一旦打開，對國內(nèi)和國外金融機(jī)構(gòu)是很好的事情。

總體來說，在跨境人民幣管理方面，首先對在座的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，首先是財(cái)富風(fēng)險(xiǎn)分散，因?yàn)槲覀?/span>99.9%都是集中到磚頭上、紙上等等，但是這樣一種高度的集中，其實(shí)是風(fēng)險(xiǎn)非常大的，所以有了新的空間以后，首先是風(fēng)險(xiǎn)分散，但是不是講它的投資機(jī)會(huì)一定怎么好。第二，就是產(chǎn)品豐富了，因?yàn)楹Ｖ奚衔缫仓v了，我們國家的金融市場，因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品不夠豐富，所以很多時(shí)候集中在地產(chǎn)或者現(xiàn)在的股票市場，產(chǎn)生了資產(chǎn)泡沫。但是如果眼光放在全球，產(chǎn)品豐富程度就極大增加了，所以這里頭有非常多的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)產(chǎn)品定價(jià)差異性也非常大，滬港通大家知道，雖然通了以后，但是這兩地的比價(jià)差別非常大，這里面蘊(yùn)含了非常多的機(jī)會(huì)。

最后，全球資本市場的開放，其實(shí)不光是投資的，對在座個(gè)人也好、機(jī)構(gòu)也好，還有融資的機(jī)會(huì)，所以打開的市場是投融資雙方的機(jī)會(huì)。不光是一個(gè)投資機(jī)會(huì)，我們也知道融資成本的差異也是巨大的，所以這里頭會(huì)有嶄新的空間。謝謝大家。

來源：IMI財(cái)經(jīng)觀察