作者：蔡喜洋，供職中國銀行總行，從事投資策略研究工作，本文純屬個人觀點，與所在機構無關。寫于2014年8月3日晚

2014年8月1日晚，中國人民銀行發布《2014年第二季度中國貨幣政策執行報告》。報告披露：“跨境人民幣業務保持較快發展。2014年上半年，銀行累計辦理跨境貿易人民幣結算業務3.27萬億元，同比增長59%；辦理跨境直接投資人民幣結算金額4698.8億元”。

報告對資本項下直接投資沒有批露同比增速，筆者查證去年同期數據為1834.9億元，意即今年上半年直接投資人民幣結算金額同比增長156%。成績確實令人驚喜，至于報告為何故意隱去“同比增長156%”的表述，筆者只能推測為央行的“刻意低調”。

從2012、2013年增長情況看，跨境貿易人民幣結算金額同比增速分別為41%、57%，跨境直接投資人民幣結算金額同比增速分別為156%、87.9%，均保持高速發展態勢。

靚麗數據的重要推動力，離不開央行精心構建的政策框架與銳意進取的開放力度。被視為人民幣國際化重要標志的跨境人民幣結算試點，已經實施五周年，央行在制度層面已經初步構建了相對完整的政策版圖：2009～2011年著力推進經常項下貿易結算試點，2011年8月已推廣至全國；2012～2014年著力試點資本項下有序放開，目前已經在部分城市開展直接投資、證券投資與跨境債權債務試點，下一步，局部試點政策則有望擴圍至其他經濟活躍城市或地區。

一、經常項下貿易結算政策趨于完善、結算量保持快速增長

經常項下貿易結算政策趨于完善。2009年 4 月，國務院決定在上海市和廣東省四個城市開展跨境貿易人民幣結算試點，2009 年 7 月，試點正式啟動。2010 年 6 月，取消了境外地域范圍限制，明確業務范圍涵蓋跨境貨物貿易、服務貿易和其它經常項目人民幣結算。2011 年 8 月，跨境貿易人民幣結算境內地域范圍已擴大至全國。2013年浙江義烏、2014年蘇州工業園區、天津生態城分別啟動個人經常項下跨境人民幣結算試點。

經常項下貿易結算量保持較快增長。2009年7月～2014年6月末，跨境貿易人民幣累計結算金額13.4萬億元，從貿易類型看，貨物貿易約70%、服務貿易與其他經常項下約占30%。2013年對外貿易總額中使用人民幣結算的比重已經上升到15%。

貿易結算款“付”大于“收”推動人民幣“走出去”。從收付類型看，2009年7月～2014年6月末，實收5.3萬億元，實付8.1萬億元，整體收付比為1：1.54。付款（國內進口商）規模顯著大于收款（國內出口商）的直接原因是，人民幣國際化剛起步，海外進口商人民幣來源有限，決定了當前階段仍以人民幣“走出去”為主。試點五年來，人民幣累計凈支付2.8萬億，這是促進形成離岸人民幣存量的重要方式，人民幣“走出去”戰略初見成效。

二、資本項下直接投資高速發展、證券投資額度不斷提高

跨境人民幣結算試點已經全面擴展至資本項下三大科目：跨境直接投資、跨境證券投資、跨境債權債務。2011年1月和10月，先后啟動境外直接投資、外商直接投資人民幣結算。2012年12月，出臺《深圳前海跨境人民幣貸款管理辦法》；2011年12月啟動RQFII；2014年4月宣布“滬港通”試點。2014年6月，蘇州工業園、天津生態城跨境人民幣業務創新可開展中跨境人民幣貸款、境外發行人民幣債券、股權投資基金、個人經常全放開并允許開展直接投資。跨境人民幣政策試點向縱深發展，已經從經常項下貿易全面擴展至資本項下投融資，從企業主體擴展至符合條件個人。

跨境直接投資。2011～2014年6月末, 境境直接投資人民幣結算累計金額1.4萬億元，其中外商直接投資（FDI）1.17萬億、占比84%，對外直接投資（ODI）2227億、占比16%，FDI已經成為人民幣“回流”的重要渠道之一。
 

跨境證券投資。RQFII累計批準額度達2503億元，即將于10月份正式開通的“滬港通”亦將全程使用人民幣結算，雙向額度合計5500億元，兩項合計8003億元。相比于直接投資，證券投資流程更簡潔，流動性、靈活性更高，對于海外企業和個人持有人民幣的激勵更強。

跨境債權債務。著力推進離岸人民幣投融資市場建設，其中跨境人民幣貸款、跨境人民幣債券（離岸發行、境內發行）是核心內容。2014年6～7月份，新加坡中資銀行向蘇州工業園區、天津生態城內的多家企業成功發放了跨境人民幣貸款。而香港“點心債”、臺灣“寶島債”、新加坡“獅城債”等離岸人民幣債券的發行均供不應求，據不完全統計，各類離岸人民幣債券存量規模已達3000～4000億規模。

總體來看，經常項下跨境人民幣結算有利于中國與全球的經濟貿易往來，資本項下的開放有助于著力構建通暢的人民幣跨境雙向流動機制以及增強人民幣離岸循環使用吸引力。制度構建與市場需求將雙輪驅動人民幣的國際化步伐。

（完）
來源：《央行觀察》