全國金融工作會議日前在北京召開，溫家寶在會上指出，要進一步完善人民幣匯率形成機制，穩(wěn)妥有序推進人民幣資本項目可兌換。分析人士表示，人民幣國際化是我國經濟與市場力量發(fā)展的必然結果，隨著財富聚集、經濟全球化提速，人民幣資本項目的開放已是箭在弦上。歐洲和美國的經濟困局已削弱了市場對歐元和美元的信心，為加快推進人民幣國際化進程提供了機會，今年人民幣方面的大動作將更多側重于國際化。

    一、建立盯住一籃子貨幣為中心匯率的雙重波幅限制管理制度。

    匯改以來，我國確定了人民幣匯率制度為參考的一籃子貨幣，以市場供求為基礎，有管理的浮動匯率。但復旦大學金融研究院常務副院長陳學彬指出，在實際執(zhí)行中，人民幣匯率同美元的相關性仍然很大，人民幣對其他匯率則以其對美元匯率來確定，導致人民幣對美元匯率基本穩(wěn)定的同時，人民幣有效匯率經常大幅波動。實際有效匯率的大幅波動對出口貿易的負面影響已多次顯現(xiàn)，我國對外出口迅速增長時期正好是有效匯率下降的時期。2005年匯改之后，盡管人民幣的美元單邊升值，但有效匯率相對平穩(wěn)，我國外貿并未受到中美雙邊匯率升值的顯著影響。2008年全球金融危機加劇，人民幣有效匯率大幅上漲，我國出口嚴重衰退，2011年下半年也出現(xiàn)了類似情況。陳學彬對此表示，人民幣有效匯率大幅波動，不利于我國宏觀經濟長期穩(wěn)定發(fā)展。目前我國貿易收支已經進入基本平衡區(qū)間，人民幣有效匯率保持基本穩(wěn)定應該是未來中長期的匯率政策目標。

    多位專家學者建議，人民幣匯率形成機制應從目前名義參考一籃子貨幣變?yōu)槎⒆∫换@子貨幣。盯住一籃子貨幣比主要參考美元匯率更有利于有效匯率穩(wěn)定，也有利于消除對美元長期單邊升值預期，抑制投機資本的套利沖擊。

    展望今年的人民幣走勢，一方面我國需要提振本國出口；另一方面，美國持續(xù)施壓，要求人民幣加速升值以實現(xiàn)雙邊貿易平衡，我國會在這兩者之間進行平衡。市場由此普遍預計，今年人民幣的升值速度將有所放緩至3%左右。然而，隨著人民幣國際化進程的推進，資本管制逐步放松，人民幣小幅爬行盯住美元單邊升值的預期給投機資本帶來很多機會。對此，陳學彬建議，不僅要將對美元爬行盯住改為對一藍子貨幣的爬行盯住，并且浮動區(qū)間應適當放寬，可以建立一個盯住一籃子貨幣為中心匯率的雙重波幅限制管理制度。例如將日波動幅度限制為正負1%，區(qū)間累計波動幅度限制為上下5%，在區(qū)間之內由市場供求決定，超過區(qū)間限制即可進行干預。其帶來的好處既可以限制人民幣匯率的日波動幅度，有可以避免人民幣匯率的單邊變動。由于匯率目標區(qū)間對市場預期具有引導作用，從而央行實際進行干預的可能性大大降低。

    二、浮動區(qū)間或將進一步擴大致使資本項目可兌換條件日益成熟。

    隨著浮動區(qū)間進一步擴大，使得人民幣最終實現(xiàn)資本項目可兌換的時機也日益成熟。日前，央行行長周小川談到2012年的貨幣政策思路時指出，隨著浮動區(qū)間進一步擴大、管制減少，創(chuàng)造人民幣最終實現(xiàn)資本項目可兌換的條件就會越來越具備。他表示，對照IMF提出的關于資本項目可兌換的40個子項來衡量，其實我們距離資本項目可兌換的目標，現(xiàn)在已經不太遠了。從順序上講，首先是通過改革，使得金融機構實現(xiàn)硬約束，市場主體競爭行為端正后，價格放開問題就不太大。人民幣國際化問題，這主要取決于被市場接受的程度，影響因素包括中國改革開放進程、宏觀經濟增長的持續(xù)性和穩(wěn)定性等。

    在“十一五”期間，我國穩(wěn)步推動人民幣匯率形成機制和利率市場化改革，人民幣國際地位明顯提升。我國與14個國家和地區(qū)簽署了總額為1.3萬多億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，跨境貿易人民幣結算金額達到2.6萬億元。伴隨著我國經濟實力的不斷增強、金融對外開放的不斷擴大、人民幣可兌換程度的不斷提高、人民幣跨境支付清算體系的逐步完善以及我國在國際金融體系中地位的提高，境外投資者對人民幣作為結算貨幣、投資貨幣、儲備貨幣等的需求將不斷上升，將有力推動人民幣在貿易項下、資本項下跨境使用范圍的不斷拓展和使用規(guī)模的不斷擴大。

    賀軍表示，盡管中國當前尚未完成利率、匯率與資本項下管制等頂層設計改革，但是這些頂層設計改革不應成為人民幣國際化開始推進的先決條件。鑒于人民幣國際化是中國經濟與市場力量發(fā)展至今的必然結果，隨著中國財富的聚集、中國經濟全球化的提速，人民幣資本項目的開放是大勢所趨。

    三、離岸市場與在岸市場發(fā)展各有側重。

    人民幣國際化離不開在岸市場與離岸市場的發(fā)展。溫家寶在會上指出，支持香港鞏固和提升國際金融中心地位，加快上海國際金融中心建設，積極參與全球經濟金融治理。

    就上海而言，“十二五”時期是加快推進上海國際金融中心建設的關鍵時期，也是可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期。國際金融危機加快了世界經濟格局的調整，特別是中國、印度等率先復蘇，將推動亞洲在全球經濟格局中的地位進一步上升。經濟的快速發(fā)展以及經濟實力的增強，使得全球跨國金融機構業(yè)務配置不斷向亞洲地區(qū)傾斜，大大增加了在亞洲產生一個類似紐約、倫敦的全球性金融中心的可能性，為上海崛起為全球性金融中心提供了重要機遇。尤其是人民幣跨境使用進程加快和人民幣國際地位的提高，為上海國際金融中心建設提供了新的重要動力。中國社科院金融研究所副所長殷劍鋒向記者表示，當前上海金融市場的人民幣產品開發(fā)的空間很大，其發(fā)展方向首先是要放松行政管制，向市場化的監(jiān)管轉變；另外，需要加強統(tǒng)一的金融市場管理，不能“九龍治水”，以免造成市場混亂。

    香港方面也在積極做準備。港交所行政總裁李小加公開表示，港交所已做好人民幣國際化的市場基建，即將發(fā)行人民幣新股及雙幣雙股，具體推出時間需由市場決定，且不少企業(yè)對發(fā)行人民幣新股感興趣。華東師范大學的黃澤民教授表示，香港作為離岸人民幣的金融市場，其所擁有的人民幣產品與上海的人民幣產品并無直接的可比性。香港是一個相對獨立的開放的金融市場，不受外匯管制，資金籌措者可以在香港發(fā)行離岸的以人民幣計價的外國債券，如“熊貓債券”。與上海相比，其產品并無特殊性，只要管理層允許外國資金籌措者到上海來發(fā)行人民幣計價、清算的債券，上海也可以做相關產品。

    美國雖然開始陷入長期結構性困境并顯現(xiàn)出沒落衰老的跡象，但它仍然是歐債危機告急時國際資本的避險地，這與美元主導國際貨幣體系直接相關。我國若要實現(xiàn)獲得更大的政治經濟話語權這一長期目標，就需要讓人民幣更加積極地參與到國際貨幣體系中，需要在岸市場與離岸市場共同發(fā)力。