美中經(jīng)濟(jì)與安全評(píng)估委員會(huì)(US-China Economic and Security Review Commission)本月在提交給國(guó)會(huì)的年度報(bào)告中警告說(shuō)，未來(lái)5至10年之內(nèi)人民幣可能對(duì)美元在國(guó)際上的主導(dǎo)地位構(gòu)成威脅。

　　但從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，這樣的預(yù)測(cè)可能言之過(guò)早。與主流觀點(diǎn)相反，來(lái)自中國(guó)的證據(jù)表明，人民幣國(guó)際化正趨于停滯——從許多方面來(lái)說(shuō)，人民幣國(guó)際化才剛剛起步。

　　中國(guó)人民銀行(PBoC)在最新的貨幣政策報(bào)告中披露，第三季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額有所回落，這是自2009年6月中國(guó)啟動(dòng)相關(guān)試點(diǎn)以來(lái)該數(shù)據(jù)首次出現(xiàn)下降。

　　“這相當(dāng)令人吃驚，因?yàn)橹皠?shì)頭一直很好。”法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行(Crédit Agricole)香港策略師達(dá)利烏斯 科瓦爾奇克(Dariusz Kowalczyk)表示，“人民幣多久能成為一種國(guó)際貨幣，取決于它在貿(mào)易中的被接受程度。”

　　貿(mào)易也是國(guó)際市場(chǎng)上人民幣流動(dòng)性的主要來(lái)源，所以人民幣貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的放緩可能影響海外人民幣資產(chǎn)（如在香港發(fā)行、以人民幣計(jì)價(jià)的“點(diǎn)心債券”）的價(jià)格。根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，第三季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算總額為5830億元人民幣（合920億美元），較上季度下降2%，兩年來(lái)一路上揚(yáng)的走勢(shì)就此被打破。根據(jù)法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行的數(shù)據(jù)，人民幣貿(mào)易結(jié)算在中國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目交易中所占的比例從第二季度的8.5%下降到7.8%。

　　總體數(shù)字背后的隱情更值得北京方面擔(dān)憂。銀行界人士稱，從2009年以來(lái)，人民幣貿(mào)易結(jié)算累計(jì)達(dá)2.05萬(wàn)億元人民幣（合3200億美元），但其中只有一小部分涉及中國(guó)內(nèi)地和香港以外的企業(yè)。

　　“事實(shí)上，當(dāng)前幾乎沒(méi)有一家大型跨國(guó)公司在貿(mào)易中采用人民幣。”全球最大銀行之一的一位高管表示。他說(shuō)，外國(guó)公司都習(xí)慣使用美元，而有關(guān)使用人民幣的復(fù)雜規(guī)定也讓他們退避三舍。

　　正如英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》在1月份率先報(bào)道的，人民幣貿(mào)易結(jié)算蓬勃發(fā)展的主要原因之一，就在于中國(guó)內(nèi)地公司一直在與它們的香港子公司進(jìn)行交易，以圖在兩個(gè)市場(chǎng)之間套利。銀行界人士稱，第三季度套利活動(dòng)有所減少，導(dǎo)致人民幣貿(mào)易結(jié)算也跟著下滑。

　　根據(jù)全球支付系統(tǒng)Swift的數(shù)據(jù)，80%以上的跨境人民幣支付與香港有關(guān)。人民幣跨境支付交易中，只有8%是“真正對(duì)外的”，也就是說(shuō)交易的一方來(lái)自中國(guó)內(nèi)地和香港以外的地方。

　　僅憑公開(kāi)數(shù)據(jù)，你不可能判斷出在香港銀行持有人民幣存款的企業(yè)的構(gòu)成情況。但銀行界人士表示，這些大部分是中資集團(tuán)的子公司，而非跨國(guó)公司。

　　“看來(lái)人民幣貿(mào)易結(jié)算并不像官方數(shù)據(jù)所顯示的那么成功。”研究公司Gavekal的分析師Joyce Poon表示。她說(shuō)，有“未知比例”的人民幣貿(mào)易結(jié)算是被“獲得海外美元融資機(jī)會(huì)所吸引的，而非真正的人民幣貿(mào)易結(jié)算”。

　　銀行界人士描述了一種主要的套利手段：首先，一家中國(guó)公司在一家內(nèi)地銀行存入一筆人民幣資金，獲取3.5%左右的利息。然后，這家公司從該銀行獲得一紙以人民幣結(jié)算的信用證，表面上是用來(lái)支付香港子公司的貨款。

　　接著，香港子公司拿著信用證找到一家本地銀行，以信用證作抵押申請(qǐng)一筆美元貸款，貸款利率要低于內(nèi)地。在許多情況下，這家公司還會(huì)使用貨幣衍生品來(lái)規(guī)避匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。這就是整個(gè)套利流程。