簡要內容：一系列昭示資本項目放開的措施正逐一浮出水面。在專家看來，讓境外人民幣首先通過銀行間債券市場試點回流也是出于風險的考量。在回流方案中，香港人民幣通過在港中資機構、投資內地市場的“小QFII”頗為引人關注，但卻遲遲未能面世。

　　一系列昭示資本項目放開的措施正逐一浮出水面。

　　1月13日，央行以1號公告的形式吹響人民幣境外直接投資的“號角”；3月16日，包括農銀香港、南洋商業銀行等在內的八家境外金融機構獲準進入銀行間市場；6月21日，央行一紙通知揭開外商直接投資人民幣結算（人民幣FDI）的神秘面紗。

　　在業內人士看來，人民幣國際化的一個重要內容就是要實現人民幣在資本項目下的開放，而日漸加速的人民幣國際化進程反過來也促使監管層加快在這一方面的探索。

　　爭議回流

　　據新金融記者了解，這份名為《關于明確跨境人民幣業務相關問題的通知》首度公布人民幣FDI結算業務相關試點辦法，并明確指出該項業務目前正處于個案試點階段。

　　在中國外匯投資研究院院長譚亞玲看來，人民幣FDI在升值的狀態下去推效果會比較好。“目前人民幣處于一個升值的階段，如果不放開人民幣FDI，未來可能會對投資意愿造成一些阻礙。” 招商證券（香港）投行業務董事總經理溫天納告訴新金融記者。

　　實際上，不少專家也指出，人民幣FDI的“出爐”與日益擴大的跨境人民幣貿易結算密切相關。

　　自2009年7月跨境貿易人民幣結算試點工作啟動以來，跨境人民幣結算業務增長迅速。央行此前數據顯示，截至2010年年底出口試點企業從初期的365家擴大至6.8萬家，銀行辦理的跨境貿易人民幣結算業務額也累計達到5063億元。

　　與此同時，受益于轉口貿易的香港，其人民幣“資金池”也不斷擴大。香港金管局最新數據顯示，2009年6月底在港人民幣存款只有543.81億元，而到2011年4月底，該數字已經高達5107.48億元，不到兩年時間增長近10倍。“在初期境外人民幣總量不大的時候，可以不過多考慮回流。但是總量到了一定規模，必須考慮回流問題，否則境外就沒有人愿意持有人民幣。” 國家外管局副局長李超此前曾指出。

　　在李超看來，雖然現在市場對人民幣有一定升值預期，但讓境外的人民幣持有者僅拿一點銀行利息，肯定是不行的。

　　與新金融記者交流時，溫天納也指出，由于配套措施和投資產品不足，目前香港的人民幣市場是一個扭曲的市場，其人民幣存款利率（0.7%左右）遠低于內地3.25%的水平，在回報不高的情況下，如果不能有效打通回流渠道，未來將對人民幣投資意愿造成制約。

　　在一些專家看來，目前人民幣離岸市場更多還是單向流動，回流渠道的不暢通使得無法擴大資金循環，這也將成為人民幣國際化的主要障礙。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，在實物商品有限的前提下，必須拓寬境外人民幣的投資渠道，否則國際機構就會缺少持有人民幣的動力，人民幣也就沒有吸引力了。人民幣回流機制建設，拓寬境外人民幣投資渠道，是提高人民幣吸引力的重要步驟。

　　也有專家提出，人民幣國際化正面臨著挑戰，就是人民幣投資的產品和存款之間存在一個比較大的供需差，存款的增長比投資產品增長快，出現了失衡狀況，這可能將導致很多境外企業或個人不再愿意持有人民幣。

　　不過，在推進人民幣國際化中，對于如何建立境外人民幣回流機制的問題，不少人也有不同的看法。

　　中國銀行國際金融研究所分析師甄峰對新金融記者表示，回流問題的解決對于人民幣國際化來說，確實是很重要的一環，但其存在一個時間上的先后問題。

　　“人民幣國際化大體分三步，首先是讓人民幣走出去，其次要讓人民幣在境外轉起來，最后才考慮人民幣回流問題。”甄峰解釋說。

　　在他看來，未來兩到三年人民幣有一個比較穩定的升值預期，而這也將是推動人民幣走出去，實現國際化的好時機。

　　而中銀國際控股有限公司副總裁謝涌海此前曾表示，境外人民幣回內地投資并不是人民幣國際化的初衷，直接投資或是貿易所累積的境外人民幣，應留在境外建立投資平臺。