人民幣國際化面臨的主要障礙

　　一國貨幣的國際化需要許多必備的條件，如經濟規模、金融市場的發展程度及其實力、政治和軍事實力、貨幣內在價值的穩定性和可預測性、外部交易網絡的便利性，等等。目前，僅就一些微觀的條件來看，人民幣國際化所面臨的困難和障礙仍然十分明顯。

　　第一，外匯市場發展的水平很低。從人民幣外匯市場建設方面看，2005年的“7·21”匯改后，中國外匯市場取得了很大進展，但其規模和水平依然十分有限。

　　從外匯市場交易品種分布來看，美元、歐元和英鎊等強貨幣均以掉期交易為主，即期交易所占份額僅為三成。而人民幣在外匯交易中則主要以即期交易為主，掉期交易僅占7%，體現出中國外匯交易市場仍十分不成熟，交易品種單一，雖然在短期內有助于減少外匯市場炒作所帶來的匯率風險，但從長遠來看不利于人民幣國際影響力的提高。

　　從中國外匯市場的交易規模分析，根據BIS的統計，2007年中國大陸的日均交易量占國際外匯市場比重在傳統外匯市場上為0.2%，在衍生品市場的占比為0；香港特別行政區占比分別為4.4%，0.9%；臺灣的占比分別為0.4%，0.1%。在所有的交易貨幣中，人民幣占比僅為0.5%，港元占比2.8%，臺幣占比為0.4%。在銀行間外匯市場，2007年的總交易額超過了2萬億美元，同比提高了接近90%。外幣掉期的2007年交易總量達到0.3萬億美元。遠期交易量在2007年交易總量則僅為0.02萬億美元。相對于國際外匯市場日均3.2萬億美元的交易量來講，中國外匯市場的交易規模極為有限。

　　第二，貨幣可兌換性與資本管制。開放以來三十年的人民幣的可兌換進程，是一個漸進的、透明的并且穩步采取相關配套政策措施的緩慢過程。1980年代，中國正式實行改革開放后，就逐步加大人民幣可兌換的推進步伐，但基本上是屬于在探索中前進的過程。

　　對于實現資本帳戶下的人民幣可兌換，中國也一直沒有停止努力。1996年后，中國政府在完善金融體系和監管制度建設的同時，一直采取比較寬松的態度引進資金，只是對資金流出限制較多。2002年后，開始緩慢放開資金流動限制。這十幾年來，人民幣資本項目下兌換有了很大進展。在現階段，中國資本項目的一半左右仍然受到管制，一半左右的跨境資本交易對居民和非居民開放。

　　第三，金融體制改革與國內金融市場的發展。眾所周知，美元之所以成為國際貨幣體系的主導貨幣，其重要原因之一，就是美國擁有比歐洲、日本更為發達的具有廣度和深度的金融市場。目前，中國金融市場尚無自由的利率形成機制，因而中國不存在類似于美國聯邦金率、英國官方貼現率和日本隔夜拆借率的基準利率，僅開放了幾個關鍵的并非由市場決定的短期銀行間利率。中國人民銀行的利率政策對整體利率結構只有有限的影響力。金融體制改革的落后顯然不利于人民幣國際化程度的提高。例如，伴隨著人民幣境外流通的擴大，不僅需要建立通常的輸出與回流渠道，而且也需要創造條件允許外國投資者購買人民幣證券。按照貨幣國際化的經驗，高度發達的本國國債市場是貨幣國際化的堅實基礎。本國國債發行實現市場化，能夠確定無風險的國債收益率，為其他債券的發行奠定定價基礎，在此基礎上如果匯率逐步實現浮動、資本管制有序放開，才能導致有廣度和深度的外匯交易市場的形成，使投資者能夠對沖或匹配不同的信用風險、匯率風險和利率風險，這樣才能促進本幣作為計價貨幣、媒介貨幣和儲備貨幣功能的充分發揮。在這方面，中國顯然還有很長的一段路要走。

　　事實上，現階段中國在金融發展的穩定性與人民幣國際化之間存在比較明顯的矛盾。盡管發達國家的經驗表明，資本項目的開放應當按照經濟發展的水平與宏觀經濟及微觀經濟的成熟程度穩步進行(從發達國家的經驗來看，發達國家（地區）如歐洲、日本分別在1961年和1964年實現了經常項目貨幣可兌換，但直至1980年左右，英國、法國和日本才基本完全放棄外匯管制。新興市場國家如韓國和泰國則分別在1986年和1990年實行經常項目可兌換，到1996年和1993、1994年實現經常項目可兌換。如印度這樣的經濟轉軌績效較好的經濟體，從1991年開始轉軌到2002年才實現盧比資本帳戶可兌換。)，但在目前的中國，特殊的經濟社會結構等制度性因素使得“穩定”的意義格外重要。一旦在今后相當長時期內過于強調經濟金融發展的穩定性，將在很大程度上影響人民幣的自由兌換和資本項目自由化的進程。而這一進程是人民幣國際化的必要條件。