來源：21世紀經濟報道

譚翊飛

10月18日，央行發布了《2017年人民幣國際化報告》。今年的這份報告具有特別的意義，因為在月初，人民幣納入國際貨幣基金組織特別提款權（SDR）貨幣籃子正式生效了。正如上述報告所評價的，人民幣納入SDR，這是人民幣國際化的重要里程碑。

這既是中國央行經過漫長努力而獲得的認可，也是中國對全球貨幣體系改革所作的貢獻。SDR貨幣籃子自從納入歐元之后，第一次有新的貨幣被納入，也是唯一一個新興經濟體國家的貨幣被納入。在相當長的時間里，SDR處于“沉寂”的狀態，未受到太多關注。直到2009年3月，中國央行行長發表了一篇文章《關于改革國際貨幣體系的思考》，提出應特別考慮充分發揮SDR的作用。

這篇文章發表的時候，由美國次貸危機引發的全球金融危機的陰云仍然密布，為了全球攜手應對危機，G20重新得到重視，因為G20包括許多新興經濟體。除了探討如何短期減緩危機的沖擊，國際社會普遍對國際貨幣體系進行了更深入的思考，周小川的文章順應了這樣的呼聲，所以文章一經發出，就引起了國際社會的廣泛回應。

從2009年至今，已經過去了8年，國際貨幣基金組織開始重新對SDR體系進行改革，包括人民幣成功納入其中。這既是對中國經濟對全球經濟增長貢獻的認可，也是對人民幣近年進行的一系列改革的認可。

人民幣正式加入SDR貨幣籃子，意味著人民幣國際化進入了新的階段。這幾年以來，無論是在匯率市場化形成機制，還是在穩步推進資本項開放方面，中國央行做了大量工作，取得了巨大的成績。其中，2015年央行抓住并不算太好的時間窗口，果斷地推進匯率改革，尤其值得稱道。雖然市場一度對人民幣走勢較為擔心，單邊貶值預期不斷強化，但今年以來，人民幣明顯變得更穩健了。

此時，更需要從新的戰略高度來思考資本項的改革問題。其實，早在“十二五”期間，資本項可兌換就是重要目標。《金融業發展和改革“十二五”規劃》曾專門用一個小節內容來闡述這個目標。這幾年，央行也在努力穩步推進資本項目可兌換，包括在資本市場啟動內地和香港市場的互聯互通，開放境外機構投資者進入銀行間債券市場等。但資本項可兌換的大目標仍沒有完全實現，比如，上述規劃中提出的“以擴大個人用匯自主權為著力點，進一步放開個人其他資本項目跨境交易”。

人民幣匯率和資本項可兌換的改革確實面臨更加艱難的抉擇，有時為了推進其中一項改革，不得不暫緩其他領域的改革推進。這需要高超的技巧，正如周小川行長在接受《財經》(博客,微博)雜志專訪中所說，“至于誰快一些誰慢一些，還要看攀比和倒逼的效果，跑得慢的如果被倒逼而加速，就出現良性互動，這是一個動態平衡的過程，不是簡單靠順序就能解決的。”

而今正是到達了這樣一個關鍵的節點。一方面，人民幣匯率改革已經取得了階段性的成果，人民幣匯率維持了穩健的態勢，這給資本項可兌換改革創造了良好的條件。另一方面，人民幣國際化已經到了一個新的階段。這個階段，市場的參與主體在倒逼資本項的改革，資本項的改革也變得更為迫切。同時，要鞏固人民幣匯率改革的成果，也需要推動資本項可兌換的進一步改革。正如周小川行長在接受《財經》雜志專訪時所稱，“外匯管制條件下的匯率不可能是真正的市場均衡匯率。”

中國當前正在推動形成全面開放新格局。新的開放格局需要吸引更多外部資金進入中國，中國也需要更好地利用外部資源，并推動更優質的對外投資，這都需要進一步推動資本項可兌換改革。