社科院人口與勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)蔡昉認(rèn)為，“未富先老”可能成為“十二五”期間最重要挑戰(zhàn)。當(dāng)前我國(guó)已經(jīng)出現(xiàn)勞動(dòng)力短缺現(xiàn)象，到2015年新增勞動(dòng)力供給將降低為零。“日本在上世紀(jì)九十年代才出現(xiàn)人口撫養(yǎng)比上升現(xiàn)象，韓國(guó)可能要等到2015年，即與中國(guó)一起達(dá)到人口撫養(yǎng)比拐點(diǎn)。對(duì)中國(guó)而言，‘人口紅利’窗口的關(guān)閉時(shí)間太早了點(diǎn)。”蔡昉認(rèn)為。

　　分析人士指出，富余勞動(dòng)力一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要優(yōu)勢(shì)，在新增勞動(dòng)力供給可能迅速回落的情況下，如果沒(méi)有全要素生產(chǎn)率的迅速提高，我國(guó)可能面臨短期的“比較優(yōu)勢(shì)真空”，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。

　　高盛香港投行部董事總經(jīng)理哈繼銘認(rèn)為，中國(guó)在“十二五”期間的經(jīng)濟(jì)增速常態(tài)將明顯下一個(gè)臺(tái)階，不可能再繼續(xù)長(zhǎng)期保持10%左右。其原因是資源約束以及勞動(dòng)力不像過(guò)去那么充裕，如果勞動(dòng)力市場(chǎng)價(jià)格提高，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將明顯下降。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家張曙光認(rèn)為，我國(guó)目前可能已經(jīng)出現(xiàn)潛在增長(zhǎng)率下降到9%以下，實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行可能高于這個(gè)速度。“2011年我國(guó)GDP增速可能在9.5%以上，必須意識(shí)到經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，應(yīng)對(duì)這一局面的最好方法仍是改革。”

　　凈出口拉動(dòng)或降低

　　“十二五”規(guī)劃建議中提出，要適應(yīng)我國(guó)對(duì)外開(kāi)放由出口和吸收外資為主轉(zhuǎn)向進(jìn)口和出口、吸收外資和對(duì)外投資并重的新形勢(shì)，促進(jìn)貿(mào)易收支基本平衡。分析人士認(rèn)為，規(guī)劃建議將進(jìn)口和出口放到同等重要的地位。未來(lái)順差新增規(guī)模可能降低，這有利于國(guó)際收支平衡和經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展，短期也可能降低凈出口的經(jīng)濟(jì)需求拉動(dòng)。

　　央行副行長(zhǎng)易綱認(rèn)為，“十二五”期間我國(guó)國(guó)際收支將趨向基本平衡，這不是壓制出口規(guī)模的問(wèn)題，而是要更積極地?cái)U(kuò)大進(jìn)口。

　　“潛在增長(zhǎng)率在‘十二五’后段時(shí)期可能下降，主要原因可能是外部需求的增長(zhǎng)率放緩。我國(guó)經(jīng)濟(jì)也將從本世紀(jì)前十年的高速或者超高速增長(zhǎng)，向中高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變。”北京師范大學(xué)金融系主任賀力平認(rèn)為。

　　G20集團(tuán)研究中心秘書(shū)長(zhǎng)龍永圖認(rèn)為，不能將減少出口作為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的直接目的。在全球化發(fā)展越來(lái)越深入和關(guān)稅減少得差不多的情況下，應(yīng)當(dāng)將國(guó)內(nèi)需求與國(guó)外需求分開(kāi)，并給予兩種需求同等的國(guó)民待遇。

　　理順內(nèi)需結(jié)構(gòu)

　　國(guó)家發(fā)改委秘書(shū)長(zhǎng)楊偉民表示，“十二五”期間要在加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式上取得一些成效，可能涉及到一些重要問(wèn)題的討論和調(diào)整。其中最根本的問(wèn)題之一是如何從擴(kuò)大供給推動(dòng)發(fā)展轉(zhuǎn)向擴(kuò)大社會(huì)需求推動(dòng)發(fā)展。

　　分析人士認(rèn)為，由于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化、市場(chǎng)化以及國(guó)際化等經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力并未改變，未來(lái)一段時(shí)間我國(guó)內(nèi)需仍可能保持相當(dāng)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，投資消費(fèi)、收入分配、產(chǎn)業(yè)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)等需求結(jié)構(gòu)仍需進(jìn)一步理順。

　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉認(rèn)為，“十二五”規(guī)劃提出以加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;主線”，同時(shí)以更大決心全面推進(jìn)改革，這兩方面都非常正確。但投資計(jì)劃可能需要一定調(diào)整，“十二五”期間我國(guó)鐵路投資規(guī)模可能達(dá)到3.5萬(wàn)億元，七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資勢(shì)頭也相當(dāng)猛，這可能會(huì)影響“十二五”時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

　　面對(duì)可能出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)下滑挑戰(zhàn)，蔡昉認(rèn)為，首先要是經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加側(cè)重于內(nèi)需，這是與我國(guó)目前的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資源稟賦相適應(yīng)的，避免出現(xiàn)“比較優(yōu)勢(shì)真空”的狀態(tài)。第二是要實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移，如果國(guó)內(nèi)部分地區(qū)出現(xiàn)了勞動(dòng)力成本提高的情況，其他地區(qū)可能還在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持勞動(dòng)力低廉，即國(guó)內(nèi)版本的“雁陣”模式。（中國(guó)證券報(bào)）

　　申銀萬(wàn)國(guó)：2011年旅游酒店板塊投資策略(薦股)

　　旅游行業(yè)面臨前所未有的發(fā)展機(jī)遇。旅游上市公司的核心驅(qū)動(dòng)要素是游客數(shù)量、人均消費(fèi)水平和經(jīng)營(yíng)管理效率，決定這三個(gè)要素的諸多指標(biāo)中，居民人均收入、消費(fèi)觀念、交通環(huán)境是最重要的宏觀影響因素。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型中期，居民收入、消費(fèi)觀念、交通環(huán)境的大幅改善將為旅游行業(yè)提供難得的發(fā)展良機(jī)。1）“十二五”規(guī)劃建議首次提出“努力實(shí)現(xiàn)居民收入增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步、勞動(dòng)報(bào)酬增長(zhǎng)和勞動(dòng)生產(chǎn)率同步”的“兩個(gè)同步”戰(zhàn)略，邁出強(qiáng)國(guó)到富民的關(guān)鍵一步。2）消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，重塑旅游消費(fèi)觀念。3）高鐵時(shí)代加速到來(lái)，拉近旅游空間距離。

　　旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)多層次協(xié)同發(fā)展新格局。居民收入水平是決定旅游市場(chǎng)升級(jí)的關(guān)鍵因素。我國(guó)人均GDP已超過(guò)3000美元，但地區(qū)之間人均GDP差距較大，呈階梯式分布。居民收入的梯度性為旅游消費(fèi)梯度的形成創(chuàng)造了條件，我國(guó)旅游市場(chǎng)呈現(xiàn)高、中、低端系統(tǒng)發(fā)展的新格局。從游客數(shù)量的角度來(lái)看，高、中、低端旅游市場(chǎng)潛在游客數(shù)量逐層增長(zhǎng)，呈正金字塔形分布；從消費(fèi)能力的角度來(lái)看，高、中、低端市場(chǎng)旅游消費(fèi)支出逐層遞減，呈倒金字塔形分布。

　　傳統(tǒng)業(yè)態(tài)升級(jí)、新興業(yè)態(tài)借勢(shì)成長(zhǎng)。1）高端旅游市場(chǎng)：傳統(tǒng)業(yè)態(tài)高星級(jí)酒店集團(tuán)化發(fā)展，新興業(yè)態(tài)郵輪旅游、免稅購(gòu)物初露鋒芒；2）中端旅游市場(chǎng)：傳統(tǒng)業(yè)態(tài)單一景點(diǎn)向綜合性景區(qū)轉(zhuǎn)型；新興業(yè)態(tài)自由行業(yè)務(wù)、旅游文化演藝蓬勃發(fā)展；3）低端旅游市場(chǎng)：傳統(tǒng)業(yè)態(tài)觀光型景區(qū)仍然大有作為，新興業(yè)態(tài)經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)空間巨大。

　　投資策略：轉(zhuǎn)型業(yè)態(tài)龍頭+主題性投資兩條線。1）投資主線一：戰(zhàn)略性持有業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型龍頭企業(yè)。高端市場(chǎng)：中國(guó)國(guó)旅、首旅股份、海峽股份；中端市場(chǎng)：桂林旅游、宋城股份、麗江旅游、中青旅；低端市場(chǎng)：黃山旅游、錦江股份、峨眉山A。2）投資主線二：主題性投資。海南板塊：中國(guó)國(guó)旅、首旅股份、三特索道；迪士尼板塊：錦江股份；西安園博會(huì)板塊：西安飲食、西安旅游。

　　精選投資組合：中國(guó)國(guó)旅、桂林旅游、首旅股份、黃山旅游、錦江股份。（申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所）

　　廣發(fā)證券：有色金屬板塊2011年投資策略(薦股)

　　工業(yè)屬性壓抑價(jià)格

　　發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，2011年對(duì)有色金屬需求的貢獻(xiàn)有限，而中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體為了對(duì)抗通脹實(shí)施加息壓抑了其高速增長(zhǎng)的有色金屬需求，2011年有色金屬的需求增速會(huì)在2010年的高基數(shù)上回落，中國(guó)的補(bǔ)庫(kù)需求可能成為最大的亮點(diǎn)。總的來(lái)看，工業(yè)屬性會(huì)壓抑價(jià)格上行。

　　金融屬性推升價(jià)格

　　由于發(fā)達(dá)國(guó)家失業(yè)率處于高位，而暫無(wú)通脹擔(dān)憂(yōu)，因此為了刺激經(jīng)濟(jì)相繼采取量化寬松政策。由于當(dāng)前發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢，量化寬松增加的流動(dòng)性會(huì)流入商品市場(chǎng)，尤其是那些供需偏緊、金融屬性強(qiáng)的商品，譬如黃金和銅。

　　金融屬性VS工業(yè)屬性：選擇金融屬性強(qiáng)的品種

　　對(duì)于2011年有色金屬價(jià)格的走勢(shì)我們以各品種金融屬性的強(qiáng)弱來(lái)排序：貴金屬>銅>鉛>中國(guó)優(yōu)勢(shì)小金屬>其他品種。

　　投資策略

　　維持行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)。2011年有色行業(yè)的三條投資主線：

　　1、對(duì)資源價(jià)值低估的品種的長(zhǎng)期戰(zhàn)略性投資。如紫金礦業(yè)和江西銅業(yè)。

　　2、金融屬性較強(qiáng)的黃金和銅價(jià)格在2011年上漲較為確定，在子板塊中選擇資產(chǎn)注入預(yù)期強(qiáng)烈的公司，如銅陵有色、山東黃金和中金黃金。

　　3、符合“十二五”規(guī)劃新能源新材料的方向，產(chǎn)品擁有較高的技術(shù)門(mén)檻，未來(lái)有望填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白成為行業(yè)標(biāo)桿的企業(yè)，如東方鋯業(yè)。（廣發(fā)證券研究中心）