招商證券分析師在最新信用債研究報告中指出，在資金面仍不樂觀、信用風(fēng)險擴大以及評級下調(diào)壓力上升的背景下，對信用債宜繼續(xù)取防御策略。

　　招商證券指出，今年以來，評級機構(gòu)調(diào)整尤其是下調(diào)發(fā)債企業(yè)家數(shù)明顯增加，主要是因為在此輪經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型過程中企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分化較為明顯；另外一方面，可能是年初以來監(jiān)管部門加大對債券市場監(jiān)管力度，評級機構(gòu)出于響應(yīng)政策號召以及自身信譽塑造，努力完善自身評級體系所致。當(dāng)前企業(yè)總體上去杠桿、去產(chǎn)能趨勢并不明顯，但虧損企業(yè)家數(shù)仍在增長，企業(yè)經(jīng)營情況分化仍較為明顯。而過去3 年評級公司在年末調(diào)整發(fā)債企業(yè)主體評級家數(shù)一直較多，今年年末發(fā)債企業(yè)評級調(diào)整家數(shù)可能仍然較多，年末依然面臨一定的評級下調(diào)風(fēng)險。

　　總體而言，招商證券表示，目前政策基調(diào)繼續(xù)側(cè)重調(diào)結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致貨幣總體偏緊，資金面難以樂觀；雖然供給壓力有所緩解，但需注意發(fā)行利率上升導(dǎo)致較多企業(yè)融資成本高企等因素或?qū)砥髽I(yè)經(jīng)營壓力和財務(wù)風(fēng)險逐步擴大；個券選擇上應(yīng)回避財務(wù)杠桿過高和現(xiàn)金流欠佳的發(fā)債主體，并警惕評級下調(diào)帶來的評級風(fēng)險，配置上仍然保持短久期高等級信用債的防御性策略。