厲以寧（資料圖）

　　【中國企業家網】9月9日，經濟學家厲以寧出席“中國信用評級行業二十年回顧與展望國際研討會”并發表演講。厲以寧主要闡釋了歐債危機對信用評級行業的啟示。

　　以下為厲以寧演講全文：

　　財政赤字在經濟衰退可以使用讓它有，發國債，把經濟刺激起來，后來美國經濟學家漢森提出不同觀點，周期平衡收支，赤字數字不看一年，是看一個經濟周期處在哪個階段，衰退可以有財政赤字發行國債，經濟繁榮就還國債，不再有財政赤字了，一直是20世紀70年代以前這條理論成為主流的經濟理論。有三個沒想到，第一個政治周期概念的出現，政治初期這個名詞70年代就慢慢的流行起來了，什么是政治周期？就是說每隔四年五年一次大選，大選的時候在選黨執政黨都在承諾。這個跟過去周期性財政不一樣，講經濟周期，所以說競選的時候大家都許諾，不管誰上 臺，上臺以后第一年第二年他一定是想辦法把民生改善，福利增加。到了第三年第四年準備下一屆大選了，于是執政黨保證自己的位置，在野黨想取而代之，執政黨 在這個時候不可能按照周期平衡的學說，來還國債，取消財政赤字。這個政治周期它沒有看出來。福利能增不能減，能上不能下。

　　舉個很小的例子，這個我寫20世紀英國經濟研究中提到這個例子。第二次世界大戰英國的食品供應很緊張，所以說它食物是配給制度，定量供應，第二次大戰結束以后，英國認為在戰爭時期，中學生的健康受到很大的損失，因為營養不良，所以就給了一條福利，這個福利就是每天上午課間的時候給每個中學生免費 供應一杯牛奶，到60年代后期，大戰結束20年了，英國食品情況改善了，想取消這個福利，全國動蕩，上街游行，反對，結果政府被迫改組，這個福利剛性，你 懂得福利剛性，今天希臘的情況，對西班牙的情況就了解了，這是第二個預料不到的。

　　第三個預料不到是什么，以前流行說法只要國家不亡，政府可以換屆，國債將一代一代的延續下去。發新債還舊債不就行了嗎。這次歐盟主權債務不靈了，你舊債不還不買新債，本國人不買，外國人也不買，提高利息也不買，你怎么辦，這個當前歐債危機表明財政赤字慢慢在歐洲失去了影響，這對我們信用評級又是一個啟示影響。我談談我自己的看法。

　　第一個影響，政治周期同樣會影響信用評級的，一定要把它考慮進去。政府幾年一次會不斷的換屆，這種情況下，考慮不考慮到政府的政策，是誰做，選舉的來臨，選舉的結束而一直在調整，它不一定會遵守當初的諾言，做了承諾，他并不是一定要照這么辦的，正如美國經濟學家寫了一本很有名的書，就說君子一言， 本來是駟馬難追，但是現在這個君子一言是可以變的，對未來評級怎么樣，我們需要進一步的探討。第二個啟示，福利剛性的存在這是任何國家，只要你走上福利國家的道路，只要你社會保障支出越來越大，人們得到社會保障越來越多，那就有可能是福利剛性的存在，福利是不可逆的，這種情況下對個人信用有什么關系，會不會影響到對個人信用的評估。這個問題我們現在還沒有遇到很多，但是已經有這樣的例子了，就是違約率不斷的上升。在農村當中體現出了這個變化。過去我們到農 村調查，以什么評級，靠村里的老太太，這家想借錢，你去查查，很快他告訴你這個人愛喝酒，愛賭博，可以貸給他，這個是熟人社會的影響。

　　因為我們知道熟人社會的存在對個人信用它的影響是很復雜的，所以我們需要進一步的探討這個問題，這是第二個。

　　第三點就是一定要考慮到經濟的波動和社會的動蕩關系比過去更密切了，也更復雜了。這次希臘的危機有可以看得很清楚，它的社會動蕩完全是跟經濟的大幅波動，福利剛性的存在又加強了這個觀點。這個對金融來說，我們研究社會管理問題的時候，這個信用的檔案的建立，信用資料的查詢是有用的，但是這個是不 是可靠，因為當代變了，這種情況下我們是不是應該增加一些指標。再下一個問題國債不可能一代一代延續下去，只要你突破了這一點，以為發新的可以還舊的，結 果信用沒有了，什么債人家也不承認了，這該怎么辦？現在歐盟這些國家出現這些問題，有歐盟存債，由歐盟想辦法，你德國愿意不愿意，從歐盟角度來說還得幫， 并不是所有國家像歐盟這樣結盟的，如果遇到這個怎么辦，主權債務不行，能不能有替代物，強大的企業債券能不能代替，金融債券能不能代替，公共投資債券能不 能代替，這是未來考慮的，他們的信用情況怎么來評估？信用評級體系是可能發生變化的。

　　現在我們不能預料，但是這里面有很多問題值得我們研究，國家信用、社會信用、個人信用、企業信用有什么關系，能把這個關系理清楚，我們才能有監 管條例，如果這個問題沒有搞清楚，監管可能沒有到要害之處。現有的信用評級機構，由于評估的難度增大以后，會不會將來出現新型的信用評級機構，如果出現新 型的信用評級機構將來什么樣子，所有這些都是在我們探討當中。我不是專門研究信用評級，這里實際上對金融理論都提出新問題，希望大家更加注意一些這樣的問題，謝謝大家！