楊倩雯

　　隨著上周中國人壽(601628.SH)發布2012年保費，A股四家上市險企2012年的原保險保費收入已全部展現在投資者面前。雖然四家上市險企最終均獲得了正增長的“共榮”結果，但是依然難掩壽險增速低位徘徊、產險增速下滑的“俱損”大勢。而2013年在業內人士看來，雖然保費收入可能有所回暖，但依然挑戰重重。

　　保費增速翻正

　　從2012年全年總保費來看，四家A股上市險企2012年總保費收入為8171.55億元，較2011年的7753.23億元同比增長5.4%。四家險企保費收入增長分別顯示，致力于綜合金融產生巨大交叉銷售效應的中國平安(601328.SH)以12.64%的同比增速領先其他幾家，獲得保費收入2336億元；同時擁有產壽險業務的中國太保(601601.SH)2012年保費收入為1631億元，同比增速為5.36%，名列第二，而其增速基本仰仗于產險業務，壽險業務同比增速則只有“小得可憐”的0.32%。

　　其實不光是中國太保，縱觀上市險企的壽險業務同比增速，雖然四家上市險企各施其法，終于使得全年壽險保費同比增速扭負為正，但除去平安壽險8.24%的同比增速之外，新華保險和中國人壽的增速也只有3.08%及1.38%，增速仍處在低位。

　　為了使保費增速“翻正”，中國人壽采取的辦法是在年底大量沖規模。如果從12月單數據來看，長城證券數據顯示，中國人壽的12月份壽險保費同比增速竟高達40.3%，一改前幾個月單月保費同比負增長的頹勢，大大高于其他幾家，且與中國人壽過去幾年的銷售節奏不一致。長江證券認為，產生這種現象年底沖刺規模可能是主要原因，由此保證了全年增速由負轉正，但保單的透支可能會給2013年的“開門紅”帶來一定負面影響。

　　從2012年四大A股上市險企的壽險表現可以看出，2012年壽險市場依然在低迷中度過。業內人士分析認為，營銷增員困難、高利率等市場環境使得保險產品銷售承壓，股票市場動蕩使得保險公司投資結果不盡如人意，共同造成了2012年壽險市場的持續“熊市”。

　　而面對剛剛開始的2013年，長城證券認為，隨著營銷渠道和產品結構調整的持續進行，壽險保費表現可能會出現回暖，但中金證券認為，壽險業以銀保渠道為主來銷售投資儲蓄型產品的舊有發展模式繼續面臨變革壓力，行業轉型將繼續向前。短期看，壽險業面臨滿期給付和集中退保風險，中長期面臨銀行進入者威脅。而保監會近日推出的《保險銷售從業人員監管辦法》則使保險公司面臨營銷員改革成本和增員成本進一步上升的“陣痛”境地。

　　產險增速下滑

　　相對于壽險的低增速，上市險企的產險業務增速依舊維持兩位數，平安產險和太保產險2012年保費收入同比增長分別為18.54%及13%，但“共榮”的背后依然暗藏隨著汽車銷量下降所帶來的增速較過去幾年下滑的窘境。

　　雖然長城證券認為隨著汽車銷量回暖，產險保費在今年好轉是大概率事件，但更多分析認為產險的盈利水平在今年將進入下行通道。其中，申銀萬國認為，隨著產險費率市場化正式實施，承保利潤率可能顯著下滑；中金證券認為，2013年財險市場供求關系已出現逆轉，目前財險行業過剩的供給能力至少需要三年消化，市場競爭將繼續惡化，財險市場承保盈利周期已經確定向下, 面臨的形勢頗為嚴峻。

　　保險投資方面，2012年13項保險投資新政已經正式推出了10項，大大拓寬了投資渠道、機構以及投資品種，這無疑將長期利好保險公司的投資業務。而長城證券認為，雖然債市可能較去年走弱，但是對保險投資影響更大的股市投資將隨著進一步的經濟調整和刺激政策的出臺帶來正面影響。

　　不過，從整體報表層面來看，浮虧的消化可能使得2013年保險公司的報表變得比2012年“好看”。

　　從2012年三季報來看，大多數保險公司在2012年已經計提了大量的減值準備，而這也成為了妨礙上市險企凈利潤增長的一大“元兇”。例如中國人壽前三季度計提的資產減值損失就達290億元，2011年同期僅為60億元；中國太保前三季度計提的資產減值損失為41.75億元，較2011年同期同比增加111.3%。

　　長城證券認為，2012年保險公司的大舉計提資產減值準備使得2011年和2012年產生的大量浮虧被消化，2013年報表層面的業績好于2012年也是大概率事件。