和訊特約

　　一、G20峰會掀起美元波瀾

　　近日在匹茲堡舉行的G20峰會上，美元問題再次成為市場矚目的焦點。市場擔(dān)心重塑全球經(jīng)濟(jì)可能會影響美元在貿(mào)易和金融領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，盡管本次會議日程并未安排匯率問題，但20國領(lǐng)導(dǎo)人正在努力完成一項計劃，即鼓勵美國增加儲蓄和約束財政，同時促進(jìn)中國將經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向國內(nèi)消費，降低嚴(yán)重依賴出口的局面。一旦此項計劃得以實施，投資者預(yù)計中國和其他亞洲國家將推高本國貨幣，進(jìn)而對美元形成壓力。且隨著投資者將現(xiàn)金投向風(fēng)險較高的投資，并尋求比接近于零的美國短期利率更好的回報，美元步步走低的趨勢將難以改變。

　　雖然從美元和商品市場近期的走勢看，相對美元的大幅回落，金屬市場的漲勢已經(jīng)明顯出現(xiàn)鈍化，但不容否認(rèn)的是，美元作為衡量商品內(nèi)在價值的金融屬性尚未被改變，而美元的弱勢對商品價格的支撐作用依然存在。

　　二、全球信貸收縮趨勢已成定局

　　9月初在倫敦舉行的20國財長和央行行長會議上，德國、法國和日本因為已經(jīng)出現(xiàn)了季度GDP增長，且在理論上這些國家的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)結(jié)束了衰退期，德國和法國領(lǐng)導(dǎo)人因此發(fā)出了“退出策略”的言論，并稱現(xiàn)在20國因該開始考慮如何減少甚至停止經(jīng)濟(jì)刺激行動。但世界銀行行長佐利克強(qiáng)調(diào)，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐還不穩(wěn)固，現(xiàn)在退出經(jīng)濟(jì)刺激措施還為時尚早。而從會議最終達(dá)成的共識來看，目前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的“綠芽”還非常脆弱，各國政府如果現(xiàn)在做退出策略決定對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇猶如釜底抽薪一般。美聯(lián)儲在9月23日到24日為期兩天的議息會議上決定維持原有近乎為零的利率水平不變；與此同時，美聯(lián)儲還表示由于金融市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，將繼續(xù)削減流動性工具的規(guī)模，但一旦市況出現(xiàn)惡化，將隨時準(zhǔn)備擴(kuò)展流動性計劃。9月25日據(jù)消息人士吐露，中國銀行業(yè)9月份新增人民幣貸款預(yù)計將超過8月份的4104億元，達(dá)到5000億元。目前從主要經(jīng)濟(jì)體貨幣當(dāng)局的舉措看，為防止通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的侵蝕，后期全球?qū)⒅饾u收縮信貸的趨勢已經(jīng)形成，但在經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)之前，大規(guī)模緊縮信貸的行為不太可能發(fā)生，而在原有流動性基礎(chǔ)上，適時減少信貸規(guī)模將是今后全球貨幣當(dāng)局將采取的主要控制手段。

　　對于基本金屬市場而言，流動性資金題材的炒作很難再次成為助推其價格上漲的主要因素；而伴隨經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇及由此帶來的需求回暖將成為后期金屬價格走勢的主導(dǎo)因素。

　　三、歐美鍍鋅需求的回暖

　　如果說上半年中國因素成為支撐鋅價的“救命稻草”，那么下半年隨著歐美鋼鐵行業(yè)去庫存化的結(jié)束，后期需求將逐漸回暖的預(yù)期將有望成為四季度鋅市需求的新亮點。據(jù)巴克萊資本數(shù)據(jù)顯示，歐美鋅市終端用戶需求正在開始改善，其中電鍍鋼產(chǎn)量在歐美部分市場正處于增長的拐角，如美國8月產(chǎn)量月比增長25％，日本8月產(chǎn)量月比增長24％，且德國的電鍍鋼產(chǎn)量亦顯示出恢復(fù)的生機(jī)，月比增長11％；雖然這些國家的產(chǎn)量同比仍在下降，但環(huán)比的上升已經(jīng)在證實LME庫存不再上升，后期將逐漸下降的部分事實。截至到9月24日，倫敦庫存為436225噸，雖然仍居歷史高位，但其已經(jīng)呈現(xiàn)出持穩(wěn)或小幅回落的跡象，且同期注銷倉單數(shù)量也由之前的7000-9000噸的低位回升到目前的10000-11000噸，更進(jìn)一步說明后期庫存有望高位回落的事實。

　　資料來源：上海金屬網(wǎng)

　　四、需求換資金，鋅價等待方向性指引

　　進(jìn)入9月份在資金流動性逐漸消退及下游預(yù)期需求逐漸回暖的多空制衡下，鋅市陷入了進(jìn)退維谷的兩難境地，一方面由于前期鋅價上漲明顯滯后于其他金屬，因此在市場面臨整體回調(diào)的壓力下，鋅則表現(xiàn)得相對堅挺，滬鋅每次在60日均線附近都會受到逢低買盤的支撐，而現(xiàn)貨市場的買興亦開始活躍；另一方面，市場目前依然面臨庫存高位的壓力，而預(yù)計后期需求的復(fù)蘇將快于供給的背景下，價格也會因為需求的好轉(zhuǎn)而緩慢攀升。總體來看，漲勢鈍化后的回調(diào)修正是市場所面臨的必然趨勢，但中期來看，由于中國需求的影響，鋅價震蕩上行的趨勢依然不變。操作上，短期14700-15300的區(qū)間操作為主，或等待回調(diào)后的中線買盤介入。

　　五、套利追蹤

　　目前現(xiàn)貨進(jìn)口鋅虧損在千元以上，遠(yuǎn)月進(jìn)口虧損幅度亦達(dá)到900元，跨市套利窗口依然關(guān)閉，預(yù)計后期進(jìn)口將繼續(xù)放緩。

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