□華泰長城期貨研究所 尹波

　　本周市場持續震蕩，滬綜指和滬深300指數在經歷了連續兩周的上攻之后，本周均呈現震蕩走勢。滬綜指周內持續圍繞2150點震蕩，周五收盤還再次失守了5日均線，同時也結束了日線五連陽的走勢；從周K線上看，在連收兩根中陽之后，本周周K線收出一根帶較長上影線的十字星。市場在經歷連續的逼空式上漲之后，震蕩修復的時間明顯拉長，反彈動能階段性弱化的跡象明顯。從盤面表現來看，板塊漲跌反映市場進入第一輪反彈尾聲的概率較大，再疊加資金面的季節性壓力，市場短期或有調整，但是在宏觀經濟中期弱復蘇趨勢確立和政策紅利持續釋放的背景下，中期反彈趨勢依然較為明確，我們對市場中期偏樂觀的觀點沒有改變，看好后市震蕩調整后進一步走高的可能性。

　　年底資金面季節性壓力將兌現，但料對市場的負面沖擊有限。公開市場方面，央行周二進行了200億元7天期和550億元28天期逆回購操作，周四進行了600億元7天期和330億元14天期逆回購操作，中標利率繼續維持不變，本周公開市場到期量為1020億元，央行實現凈投放920億元。由于臨近年底，市場流動性往往會受到年度考核、節日備付、準備金計提等因素的擾動出現脈沖性壓力，資金面所面臨的壓力將明顯增大，但在超萬億財政存款投放與央行靈活逆回購操作的護航下，且考慮到2013年元旦和春節相隔較遠，即便資金面收緊，其緊張程度也將可控，資金面平穩跨年應該是大概率事件。實際上，我們可以看到，11月外匯占款負增長創出年內新低，新增貸款和財政存款的投放力度也均不及預期，央行在公開市場操作還進行了超過2000億元的凈回籠，但資金價格走勢仍波瀾不驚，12月中上旬繼續延續偏寬松態勢。因此，對流動性的預期太過謹慎并進而對其對市場的沖擊太過擔憂或許并不可取。

　　從本周行業和盤面市場表現來看，作為在11月中下旬市場破位探底和月初反彈之際獲得不菲相對收益和絕對收益的強勢板塊，房地產在大盤強勢震蕩的情況下率先出現一定幅度的連續調整，而城鎮化概念的另一龍頭水泥板塊的上攻動能也明顯減弱，逼空式反彈中的中堅力量銀行、保險和券商等也持續休整；相比之下，反彈初期滯漲的白酒等在周一至周三持續逞強，連續三個交易日領漲大盤。此外，在上半周持續弱勢的創業板也在后半周發力，其中漲停個股數量明顯增多，市場所表現出來的“領漲板塊休整，滯漲板塊補漲”的特征較為明顯。如此來看，市場反彈的第一輪板塊輪動或許已經接近尾聲，而當前恰逢年底資金面壓力的時間關口，技術面和資金面的共振導致市場出現的良性調整對未來進一步的反彈是有利的。

　　綜合考慮移倉換月因素的影響，在總持倉量穩步上升的過程中，主力多頭減多的力度明顯大于主力空頭減空的力度，但是，在經歷了連續兩周的逼空式反彈之后，多頭順勢兌現部分盈利實屬正常，對此不宜做太多解讀。而三大傳統持倉大戶的動向亦存在一定分歧，國泰君安凈空持倉量有所下降，中證期貨凈空持倉量則是在上周持續上升后本周繼續穩步上升，而海通期貨凈空持倉量也出現了明顯的上升，但是與其之前在市場處于下跌趨勢時所持凈空量相比規模明顯偏低。另外，從前10名和前20名凈空持倉占比情況來看，空頭氛圍并沒有顯著強化。整體來看，持倉量所透露出來的信息略偏謹慎，但其對市場的明確指引信息卻也有限。

　　整體而言，12月以來的反彈走到現在，隨著前期領漲板塊開始出現調整和滯漲板塊輪番逞強補漲，大盤指數的上攻已顯露出一定的疲態，市場第一輪的反彈或許已經進入尾聲，而短期市場又正好面臨著年底資金面壓力的沖擊，技術面和資金面的共振或將導致市場出現一定幅度的調整，但是在宏觀基本面階段性向好和政策紅利預期持續存在的情況下，短線調整不改中期反彈的趨勢，短期投資者可適度謹慎，中線則無須悲觀，滬綜指20日均線當前應該存在較強支撐。期指操作策略上，建議投資者可在中線多頭思維的主導下借短期市場調整之機擇機逢低介入，另外，短線即使做空也應注意把握好節奏和適時止盈。