和訊特約

　　5月鄭糖走勢整體呈現了探底之后大幅反彈的走勢。宏觀面疲軟，國內通脹高燒不退，外加上經濟運行減速明顯，整體調控局勢日趨嚴峻，使得期市在5月初大幅下行。白糖基本面上，由于巴西泰國運輸緊張，使得進口點價升水大幅上升，進口糖價已經從5月初的5500元低位回升到了最近的6400元左右，限制了鄭糖價格再度出現大幅下跌的可能。現貨價格高企，外加上5月全國銷量再次出彩，使得鄭糖在月末走出了一波反彈。雖然國家在5月31日進行拋儲，均價6845元大幅低于市場現貨，但是對期貨而言整體利空作用不明顯，前期大幅下挫或許已經消化了后期拋儲的利空作用。因此，在進口價及原糖走穩上升的格局下，以及糖廠成本的支撐下，鄭糖再度下行概率較低。然而從宏觀形勢來看，通脹依舊嚴峻外加上流動性緊縮不變，糖價再度大幅上行短期來看同樣可能性不大，6月份或許更多的是維持寬幅震蕩。

　　一、行情回顧

　　5月初，鄭糖大幅下挫，09合約從4月28日6925元的收盤價開始下行，至5月5日摸底6411元；而后經歷了三周的調整過程，在5月24日再次下探前期底部后開始大幅反彈。從月線上來看，5月下影線較長，中期趨勢上或許已完成了一個探底回升的過程，整月下跌85元，跌幅大大小于前三個月，跌勢已經有了明顯的減緩。5月份基本面變動不大，國家選擇在5月31日拋儲已對沖即將到來的夏季白糖需求，拋儲均價為6845元每噸低于現貨價格。但是同時各地糖協公布了5月的產銷數據，單單廣西5月銷量便達到了80萬噸，銷量出彩的表現也蓋過了拋儲帶來的利空作用，使得鄭糖在5月底6月初展開了一波大幅反彈，上沖至了60日均線。

圖1：鄭糖指數與原糖指數(淺色)日K線圖

　　數據來源：文華財經、興業期貨數據庫